供应：市场需求仍然很弱，废铜货源紧张，各地解封以后，物流运输问题解决了，但是又遇到了拆解人手不够的问题。精铜产量不佳，冶炼厂检修多，云锡、东南铜业、白银有色等冶炼厂检修，烟台国润停产，年底中小型冶炼厂冲量意愿不强。
　　海外供应存在干扰，巴拿马政府周四下令First Quantum Minerals暂停其在该国的panama铜矿运营，铜矿产量面临不确定性，Codelco下面Chuquicamata冶炼厂停产到明年3月份，Vetanas冶炼厂停产，重启时间未知，韩国Onsans冶炼厂8月份系统故障后，产量与之没有恢复正常，明年春季大修以后恢复，洛钼湿法铜遭到刚果出口禁令。
　　总体来看，供应仍然很紧张。
　　需求：奥秘克戎对需求构成冲击，电网、房地产、空调、汽车等消费下滑，华南地区需求最为清淡，部分企业12月底开始停产。河南、山东等地疫情传播快，员工开始居家办公。不过价格下跌到65000左右，下游有补库现象。
　　库存：截至到12月9日，全球铜显性库存与上周持平。国内社会库存下降1.05万吨，保税区铜库存增加1.7万吨，LME铜库存下降1325吨。虽然现在需求已经很差了，但是供应端的干扰也很多，所以整体垒库量不高。
　　宏观：国内优化防疫政策，市场对需求复苏有期待，中央经济会议指出，着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。有效防范化解重大经济金融风险，要确保房地产市场平稳发展，扎实做好“保交楼、保民生、保稳定”各项工作，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。同时，要坚决依法打击违法犯罪行为，支持刚性和改善性住房需求。要坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。
　　价格：
　　宏观角度来看，铜价反弹的核心动力在于预期改善，加上铜低库存的问题。不过中央工作会议倾向于温和刺激，表述低于市场预期。而且市场要面临需求比较弱的事实，从其他地方的经验来看，疫情对国内需求的冲击3-6个月左右，所以往上的动力不足，预计下周铜价有回调压力。

研究报告全文：铜基本面周度分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913总结供应市场需求仍然很弱废铜货源紧张各地解封以后物流运输问题解决了但是又遇到了拆解人手不够的问题精铜产量不佳冶炼厂检修多云锡东南铜业白银有色等冶炼厂检修烟台国润停产年底中小型冶炼厂冲量意愿不强海外供应存在干扰巴拿马政府周四下令FirstQuantumMinerals暂停其在该国的panama铜矿运营铜矿产量面临不确定性Codelco下面Chuquicamata冶炼厂停产到明年3月份Vetanas冶炼厂停产重启时间未知韩国Onsans冶炼厂8月份系统故障后产量与之没有恢复正常明年春季大修以后恢复洛钼湿法铜遭到刚果出口禁令总体来看供应仍然很紧张需求奥秘克戎对需求构成冲击电网房地产空调汽车等消费下滑华南地区需求最为清淡部分企业12月底开始停产河南山东等地疫情传播快员工开始居家办公不过价格下跌到65000左右下游有补库现象库存截至到12月9日全球铜显性库存与上周持平国内社会库存下降105万吨保税区铜库存增加17万吨LME铜库存下降1325吨虽然现在需求已经很差了但是供应端的干扰也很多所以整体垒库量不高宏观国内优化防疫政策市场对需求复苏有期待中央经济会议指出着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为支持刚性和改善性住房需求要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡价格宏观角度来看铜价反弹的核心动力在于预期改善加上铜低库存的问题不过中央工作会议倾向于温和刺激表述低于市场预期而且市场要面临需求比较弱的事实从其他地方的经验来看疫情对国内需求的冲击3-6个月左右所以往上的动力不足预计下周铜价有回调压力GALAXYFUTURES1目录第一章电铜产量出现修复GALAXYFUTURES2新矿山投产加速老矿山干扰多矿山公司干扰时间持续时间天目前情况EscondidaBHPQ22023矿山矿企2021年增量万吨2022年增量万吨投产时间铜矿品位下降移向高品位矿区生产产量转正预计财年产量同比增长8-10一期满产二期2022年3月21日投产已满LasBambasMMG抗议20221287社区抗议Kamoa紫金10524产LasBambasMMG抗议20221287社区抗议LasBambasMMG抗议20222142社区抗议Quellaveco英美资源092022年年中投产已经有铜精矿生产出来CuajoneSouthernCopper抗议202222850社区抗议停产50天已经复产巨龙铜矿紫金01252021年12月27日一期投产已达产LasBambasMMG抗议2022332社区抗议ProyectodeRioAtalayaMining罢工20224147罢工2019年由露天转地下2022年全面转入地下TintoGrasbergFreeport2411开采LasBambasMMG抗议202242050社区抗议停产50天6月10号复产目前已经恢复生产SpenceBHPB4542021年完成扩建爬产中Timok紫金552022年已投产LosPelambresAntofagasta事故20226128铜精矿管道泄露事件引发社区抗议现在已经修好MineralsDikuluwe-Mashamba华刚矿业155已投产EscondidaBHPB罢工202299智利北部的Escondida铜矿的工人威胁要举行罢工他Mutanda嘉能可063242021Q4复产预计今年产量27万吨们称这是出于安全考虑2019年7月开工生产2021年铜金属量为7万Mirador铜陵3545金属吨预计2022年达到11-12万吨202211430由于运输受阻影响进出物流公司被迫开始逐步减缓MinaJustaMinsur10242021年3月投产LasBambas的运营TFM洛阳钼业26542021年扩建20221118由于附近社区的封锁MMG旗下LasBambas铜矿的First2019年投产如果达到最大产能该矿每年LasbambasMMG社区抗议开采率仅为30Panamaquantum123的产量将达到375万吨202211281128日MMG称lasbambas已经恢复运营但是又遇KAZAktogayMinerals032021年10月二期完成到了新的封锁运输有问题已经完成了95的建设并获得了所有的许Escondida20221125必和必拓旗下世界最大的智利铜矿工人拒绝Pilares南方铜业01可证了必和必拓的提议可能在11月28日和30日罢工俄罗斯铜2020年投产2021年产量为75万吨2022EscondidaBHPB罢工Tominsky业公司7515年满产9万吨20221125Escondida铜矿接受了BHPB的提议避免了罢工NFCAfric2018年8月东南矿体投产产量爬坡中ChambishiNFCa18152022年满产9万吨LasBambas铜矿正在耗尽库存储存空间这增加了生MusonoiSulphide金川国际012022年底LasBambasMMG产放缓或停止的风险OzMineraCarrapateenals312019年投产目前正在爬产中Panama第一量子20221215巴拿马政府周四下令FirstQuantumMinerals暂停其总计8678974在该国的panama铜矿运营最近铜矿整体来看很宽松现货TC有94-95的成交混矿有100以上成交不过铜矿的干扰开始增多Lasbambas铜矿面临停产风险巴拿马政府下令第一量子停止Panama铜矿生产给未来铜矿供应带来不确定性GALAXYFUTURES3国内精铜供应不及预期企业名称精炼产能万吨备注大冶有色金属公司6040万吨新产能10月23日投产1125日阳新弘盛第一批电电解铜产量解铜出槽预计12月份铜产量9000吨富冶集团50浙江限电减产8月份新线试生产原材料比较紧张万吨山东大海集团203月份开始停产目前仍然未复产1000000东营方圆有色金属公司4010月份二期大修一个月没有备阳极板减产两万随后一期小修10天左右950000山东阳谷祥光503月停产5月21号复产产量已经达到1000吨天宁波金田8设备改造5月份以后没有产量清远江铜10新老系统更替8-9月份每个月减产7000吨左右10月恢900000复正常11月后新系统投产扩产到20万吨产能预计12月份产能到达125万吨江西铜业1208-月份受疫情影响减产9月下旬采购到阳极板目前生850000产恢复正常11月份检修不影响产量豫光金铅159月份因为阳极板短缺减产检修影响7000吨10月份已800000经恢复新疆五鑫18粗铜紧缺每个月产量11万吨梧州金升15粗铜紧张影响9月4000吨左右10月份继续减产750000广西金川4011月份检修影响产量15万吨云南锡业1212月检修减产1万吨700000福建紫金4010月份检修粗铜紧张减产11万吨东南铜业4011月大修12月8日电解停产减产3万吨650000金冠铜业73扩建8万吨精炼产能11月份已经有铜出来金川本部60精炼扩建5万吨电解槽已经通电600000烟台国润1212月停产明年4-5月上新设备1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月白银有色2712月检修减产13万吨2019年2020年2021年2022年12月份东南铜业云南锡业白银有色等冶炼厂检修烟台国润停产冶炼厂年底冲量的意愿不足供应端不及预期GALAXYFUTURES4ICSG精铜产量ICSG精铜产量海外干扰在增加Codelco的chuquicamata冶炼厂和Vetanas冶炼厂相继关停22002150韩国Onsans冶炼厂8月份停产两周复产后生产没有恢复正常要等明年春季检修结束后恢复21002050洛钼遭遇出口禁令在非洲地区累积了10万吨铜无法出口20001950精铜供应还是比较紧张1900根据ICSG数据统计今年全球精铜产量增量40-50万1850吨主要增量在中国海外增量在刚果智利等地精1800铜产量下降175017002019年2020年1月2月3月4月20215月年6月7月8月9月10月11月12月2022年GALAXYFUTURES5废铜供应仍然很疲弱铜精废价差废铜进口量35002000001800003000160000250014000020001200001000001500800001000600005004000020000005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年1000最近废铜仍然紧张国内解封以后物流运输已经恢复但是又遇到废铜拆解人数不够的问题需求端也是又增加冶炼厂对废铜的需求强废铜处于供不应求的状态GALAXYFUTURES6目录第二章需求端主要逻辑GALAXYFUTURES7上海地铁客运量广州地铁客运量12000012000010000010000080000800006000060000400004000020000200000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年北京地铁客运量120000100000800006000040000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年奥秘克戎在国内快速蔓延北京河南山东等地疫情比较严重市场出行人数下降从台湾和日本的经验来看国内要经历3-6个月的冲击GALAXYFUTURES8SMM电解铜杆周度开工率铜管开工率90100807080605060403040202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年漆包线开工率电线电缆开工率1001208010080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年GALAXYFUTURES9GALAXYFUTURES1010月份以后受到疫情及价格上涨影响消费明显走弱单位月份当月同比累计累计同比电网投资完成额亿元2022年10月357-30953511300电源投资完成额亿元2022年10月681389846072700光伏装机量万千瓦2022年10月564504058249870风电装机量万千瓦2022年10月190-311621141016土地购置面积万平方米2022年11月10228-584884550-538房屋竣工面积万平方米2022年11月91444-2023557090-1900空调产量万台2022年10月92835-8531258715-356集成电路产量万块2022年11月2600000-152029580000-1200汽车销量辆2022年11月2327721-79224302000330新能源汽车销量辆2022年11月7862857479606675610293GALAXYFUTURES11新能源需求增速下降新增发电装机容量光伏当月新增风能发电装机容量当月万千瓦万千瓦2400600018004500120030006001500001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年光伏组件出口量逆变器出口金额美元千克美元千克18810月出口964亿美元同比10109环比持平2501482152415511614461410137020014881270141196124361501210798102831001078848680838041007469778676562606547538069506485047234706846461625966054454724038400-50323729323236370241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Mar-19Mar-18Mar-20Mar-21Mar-22Nov-19Sep-18Nov-18Sep-19Sep-20Nov-20Sep-21Nov-21May-19May-20May-21May-2220182019202020212022May-18月度出口金额亿美元同比受到疫情影响10月份光伏装机增速下滑至504GALAXYFUTURES12受到疫情及价格上涨影响10月份电网投资完成额转负电网投资完成额当月电网投资完成额单位亿元1000570052007504700420050037002503200270001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22002017年2018年2019年2020年2021年2022年E2019年2020年2021年2022年受疫情以及铜价上涨的影响10月份电网投资额同比下降3095根据电缆厂反馈11月份电网订单依旧不佳电缆厂用铜量下降一方面近期河南河北重庆湖南广东等多地疫情蔓延上下游间的原料成品运转时效性受到直接影响生产节奏也被迫放缓虽然大多数线缆企业可以维持正常的生产但对终端的消费还是造成了持续的干扰另一方面随着天气的转冷北方市场已经进入淡季房地产等基建项目受季节影响施工受限终端需求大幅下降致使对于线缆的需求同步减弱再一方面线缆需求大户国网南网听闻已着手布局明年招标目前已有不少订单转移至明年一季度因此年末赶产集中交货的情况不及预期线缆需求量下滑拖累铜杆订单走弱最后需关注年末企业两项资金问题从调研来看本周已有小部分上下游企业开始有意收紧资金适当控制其接单量预计随着时间的推移这部分的影响也会更加明显GALAXYFUTURES13车市受到疫情挑战但是新能源汽车消费良好汽车销量中国新能源汽车销量辆辆300000010000002500000800000200000060000015000004000001000000500000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年11月国内汽车产销分别完成2386万辆和2328万辆环比分别下降了82和71同比均下降79国内终端市场增长乏力汽车市场整体承压明显消费潜力释放不及预期11月我国新能源汽车产销分别完成768万辆和786万辆同比分别增长656和723市场占有率达到3381至11月份新能源汽车产销分别完成6253万辆和6067万辆同比均增长1倍市场占有率达到2510月份受到疫情影响汽车产销增速下滑11月份转负GALAXYFUTURES14地产数据100城土地成交面积30大城市商品房销售面积建筑竣工面积累计同比万平方米万平方米70006004000600050030005000400400020003000300100020020000001000100-100000月月月月月月月月月月月月-20002013-092003-122005-012006-022007-032008-042009-052010-062011-072012-082014-102015-112016-122018-012019-022020-032021-042022-057823456911月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月111210-30002019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年-4000商品房销售面积土地购置面积建筑竣工和房地产竣工万平方米万平方米30000600050000025000500040000020000400030000015000300010000200020000050001000100000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月8345678934567922--1112101112102016年2017年2018年2019年2020年2021年112019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年建筑竣工面积房屋竣工面积目前涉房政策已经接近历史最宽松水平但是房地产成交仍然不景气主要是源于居民对收入得不确定以及对房地产信心的下降GALAXYFUTURES15空调消费一般家用空调当月产量空调出口量单位万台单位万台200010000000150080000006000000100040000005002000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年空调排产计划外销空调排产计划内销100012008001000800600600400400200200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年GALAXYFUTURES16海外传统制造业下滑欧美制造业PMI美国新屋开工美国汽车销量千套千辆7000200600600050015050004001003004000200300050100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-07系列2系列32019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年欧洲27国零售销售指数德国汽车销量美国零售和食品服务销售额电子和家用电器店千辆百万美元130400120001201000030080001102006000100400010090200080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年GALAXYFUTURES17欧洲光伏装机量德国光伏装机量欧洲从中国进口组件mw800106008640042002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年5月18日欧盟委员会公布了名为RepowerEU的能源计划该计划提出将欧盟减碳55政策组合中2030年可再生能源占比的总体目标从之前的40提高到452021年欧盟22的能源来自可再生能源REPowerEU计划旨在2022年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少23到2027年彻底摆脱对俄罗斯天然气的依赖根据该计划到2025年欧盟累计光伏装机将达到320GW相比2021年接近翻倍2022-2025年均新增装机规模为388GW到2030年装机600GW2022-2030新增装机将达435GW高于此前规划的420GW2021年欧盟27个成员国中有25个国家的光伏装机环比上升整体新增光伏装机259GW2022年光伏新增装机有望达到45GW德国内阁通过了2022年度税收法案取消户用光伏所得税适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓以及户用及公共建筑光伏系统增值税此外提案还提出降低天然气运输增值税等上述条例自2023年初开始实施10月18日欧盟委员会正式提出能源系统数字化计划从2020年到2030年电网将需要约5840亿欧元约合41464亿元的投资其中约4000亿欧元用于配电网包括1700亿欧元约合12000亿元用于数字化以推动可再生能源的发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖GALAXYFUTURES18美国光伏美国光伏装机量美国组件进口350035003000300025002500200020001500150010001000500500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年3月美国商务部宣布开始对从柬埔寨马来西亚泰国和越南进口的太阳能产品开展反规避调查从这四个东南亚国家进口的太阳能电池板占美国总进口量的80占美国国内太阳能电池板供应量的一半以上2022年6月6日美国白宫宣布将采取行政措施推动美国太阳能电池板等的生产这些措施包括将对进口自柬埔寨越南马来西亚泰国四国的太阳能电池板相关产品给予24个月的关税豁免2022年10月14日美国商务部发布总统公告10414号法规最终规则对来自泰国越南马来西亚柬埔寨的晶硅光伏电池及组件免征24个月关税2022年8月16日白等政府签署反通胀法案计划投资3690亿美元主要包括清洁用电和减排安排增加可再生能源和替代能源生产补贴对个人使用清洁能源提供信贷激励和税收抵免对新能源汽车发展提供支持等旨在推动经济低碳化或脱碳化发展提升能源使用效率降低能源成本目标是到2030年减少40的碳排放在光伏领域法案主要针对需求供给两侧提供一系列税收抵免及补贴措施需求端主要通过提高税收抵免并延长期限针对制造端生产环节光伏组件逆变器储能电池均提出补贴补贴力度较之前前所未有有效期为2022年-2029年之后每年递减252033年退出政策预期平稳以后以及四季度美国光伏装机量会有提升GALAXYFUTURES19