摘要：
　　本周贵金属冲高回落，美国基本面转弱，以及影响全球经济前景的风险事件逐步定价，风险偏好逐步回升，美元指数走弱。美国通胀确认见顶回落，美联储加息节奏放缓，十年美债上行风险有所收敛，转入震荡期，美国制造业PMI回落较快，加速美债下行速度。另外，俄乌冲突和相关事件仍在加剧通胀上行压力，并给全球经济带来压力。
　　本周四美联储举行12月FOMC，如期将单次加息幅度降至50BP。政策利率方面，在对通胀回落至2%有信心之前，美联储不会降息；需要将利率保持在最高水平。通胀方面，需要更多通胀下降的证据；FOMC继续认为通胀风险倾向于上升。就业方面，没有价格稳定，就没有持续强劲的劳动力市场；劳动力市场仍然极度紧俏。经济方面，实现“软着陆”的路径很窄，但仍有可能。
　　美国12月Markit制造业PMI初值46.2，创31个月新低；12月Markit服务业PMI初值44.4，创4个月新低；12月Markit综合PMI初值为44.6，亦创4个月新低。美国上周首次申请失业金人数为21.1万人，降至9月份以来最低水平。
　　整体来看，美国通胀数据超预期回落，表明通胀放缓，但是食品分项居高不下，其中住房仍然是通胀的主要因素。另一方面，目前劳动力市场强劲，工资增长仍很高，这也直接影响了服务业价格，但降低服务通胀大都以衰退为代价，美联储亟需在短期内继续提高政策利率，此后保持坚定的基调。但是持续的紧缩不仅增加经济下行压力，也会对金融稳定带来危害，需要关注加息高点能否更高以及利率在高位能否停留更久等问题。目前美联储仍未看到通胀实质性回落的证据，预计美联储立场只是边际调整，还没到实质性转向之时。伴随着高通胀的持续、经济衰退预期等因素，预计贵金属价格有望继续走高。
　　操作策略：
　　操作上，黄金白银区间操作。
　　不确定性风险：
　　全球疫情变化、地缘政治风险、美联储货币政策变化

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH贵金属周度报告2022年12月18日美联储如期加息50bp贵金属冲高回落贵金属周度报告摘要作者姓名王彦青tableinvest本周贵金属冲高回落美国基本面转弱以及影响全球邮箱wangyanqingcsccomcn经济前景的风险事件逐步定价风险偏好逐步回升美元指电话023-81157292数走弱美国通胀确认见顶回落美联储加息节奏放缓十期货投资咨询号Z0014569年美债上行风险有所收敛转入震荡期美国制造业PMI回落较快加速美债下行速度另外俄乌冲突和相关事件仍在加剧通胀上行压力并给全球经济带来压力发布日期2022年12月18日本周四美联储举行12月FOMC如期将单次加息幅度降至50BP政策利率方面在对通胀回落至2有信心之前美联储不会降息需要将利率保持在最高水平通胀方面需要更多通胀下降的证据FOMC继续认为通胀风险倾向于上升就业方面没有价格稳定就没有持续强劲的劳动力市场劳动力市场仍然极度紧俏经济方面实现软着陆的路径很窄但仍有可能美国12月Markit制造业PMI初值462创31个月新低12月Markit服务业PMI初值444创4个月新低12月Markit综合PMI初值为446亦创4个月新低美国上周首次申请失业金人数为211万人降至9月份以来最低水平整体来看美国通胀数据超预期回落表明通胀放缓但是食品分项居高不下其中住房仍然是通胀的主要因素另一方面目前劳动力市场强劲工资增长仍很高这也直接影响了服务业价格但降低服务通胀大都以衰退为代价美联储亟需在短期内继续提高政策利率此后保持坚定的基调但是持续的紧缩不仅增加经济下行压力也会对金融稳定带来危害需要关注加息高点能否更高以及利率在高位能否停留更久等问题目前美联储仍未看到通胀实质性回落的证据预计美联储立场只是边际调整还没到实质性转向之时伴随着高通胀的持续经济衰退预期等因素预计贵金属价格有望继续走高操作策略操作上黄金白银区间操作不确定性风险全球疫情变化地缘政治风险美联储货币政策变化HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明期贵金属研究贵金属周报货研究报告目录贵金一行情回顾属2二价格影响因素分析日2报三行情展望与投资策略3四相关图表3图表目录图1内盘黄金期货量价关系元克手3图2外盘黄金期货量价关系美元盎司手3图3内盘白银期货量价关系元千克手4图4外盘白银期货量价关系美元盎司手4图5内盘黄金现货量价关系元千克吨4图6外盘黄金现货价格走势美元盎司4图7内盘白银现货量价关系元千克吨5图8外盘白银现货价格走势美元盎司5图9金价与美元指数美元盎司5图10金价与油价美元盎司美元桶5图11基金持仓美元盎司6图12市场风险TED利差与VIX指数6图13金银比价6图14内外盘金银价差元克6请参阅最后一页的重要声明1期贵金属研究贵金属周报货研究报一行情回顾告伦敦金收盘177255美元盎司较上周下降020伦敦银收盘2283贵美元盎司较上周下降121本周贵金属冲高回落美国基本面转弱以及影响全球经济前景的风险事件逐步定价风险偏好逐步回升金美元指数走弱美国通胀确认见顶回落美联储加息节奏放缓十年美债上行风险属有所收敛转入震荡期日美国制造业PMI回落较快加速美债下行速度另外俄乌冲突和相关事件仍在加剧通胀上行压力并给报全球经济带来压力二价格影响因素分析1宏观金融本周四美联储举行12月FOMC如期将单次加息幅度降至50BP美联储政策重心仍在对抗通胀政策利率方面在对通胀回落至2有信心之前美联储不会降息需要将利率保持在最高水平通胀方面需要更多通胀下降的证据FOMC继续认为通胀风险倾向于上升就业方面没有价格稳定就没有持续强劲的劳动力市场劳动力市场仍然极度紧俏经济方面实现软着陆的路径很窄但仍有可能同时随着美联储开始持续关注加息对经济和通胀的滞后影响以及经济和金融发展美国经济数据转弱也是美联储放缓加息节奏另一重要原因另外美联储下调美国明后两年经济增速预期上调2022-2025年通胀预期美联储点阵图预计2023年年底的联邦基金利率为519月份料为46美国12月Markit制造业PMI初值462创31个月新低12月Markit服务业PMI初值444创4个月新低12月Markit综合PMI初值为446亦创4个月新低数据显示商业活动进一步萎缩新订单降至逾两年半以来最低但需求走软帮助大幅冷却通胀美国上周首次申请失业金人数为211万人降至9月份以来最低水平此外美国截至12月3日当周续请失业金人数1671万人符合预期美国11月零售销售环比下降06创11个月以来最大降幅核心零售销售环比下降02预期为上涨02美国11月工业产出环比降02为11个月以来最大降幅美国10月商业库存环比升03预期升04前值由升04修正至升02美国12月纽约联储制造业指数为-112预期-1前值45美国12月费城联储制造业指数为138预期-10前值-194日本政府草案显示日本将采用4-45的新公司附加税率对小企业减税500万日元日本政府将在几年内分阶段加税确保2027财年增加逾1万亿日元日本将暂时征收1的收入附加税日本政府敲定税制修改框架将大幅扩大小额投资免税制度每年额度环保车减税措施在2023年4月底到期前的现行优惠水平将维持到同年年底教育资金从2023年度延长3年结婚和育儿则延长2年欧元区12月制造业PMI初值为478服务业PMI初值为491综合PMI初值为488欧元区11月CPI终值升101预期升10环比降01预期降01欧元区10月未季调贸易帐逆差265亿欧元季调后贸易帐逆差283亿欧元欧元区10月工业产出同比升34环比降2预期降15欧元区12月ZEW经济景气指数-236为今年2月以来新高前值-387欧元区12月ZEW经济现况指数-574前值-651德国12月ZEW经济景气指数-233为今年2月以来新高德国12月ZEW经济现况指数-614预期-57前值-645德国11月CPI终值同比升10环比降05均与此前预估一致且持平于初值请参阅最后一页的重要声明2期贵金属研究贵金属周报货研究英国12月制造业PMI初值为447服务业PMI初值为50英国11月报CPI同比上升107从41年高点回落低于市场预期的10911月CPI环比上升04为今年1月以来最小增幅也低于市场预期告的06另外英国11月零售物价指数环比升05同比升14基本符合预期英国至10月三个月贵ILO失业率由前值36升至3711月失业金申请人数增加305万为金2021年2月以来最大增幅但当月失业率持平于39英国10月GDP同比升15环比升05均超出市场预期英国至属10月三个月GDP环比降03好于预期的下降04日报2持仓分析截止2022年12月16日SPDR黄金ETF持有量为0吨较上周减少9104吨截止2022年12月6日COMEX黄金非商业多头净持仓为115125张较上周增加5122张截止2022年12月16日SLV白银ETF持有量为1454826吨较上周减少18177吨截止2022年12月6日COMEX白银非商业多头净持仓为19208张较上周增加1725张三行情展望与投资策略整体来看美国通胀数据超预期回落表明通胀放缓但是食品分项居高不下其中住房仍然是通胀的主要因素另一方面目前劳动力市场强劲工资增长仍很高这也直接影响了服务业价格但降低服务通胀大都以衰退为代价美联储亟需在短期内继续提高政策利率此后保持坚定的基调但是持续的紧缩不仅增加经济下行压力也会对金融稳定带来危害需要关注加息高点能否更高以及利率在高位能否停留更久等问题目前美联储仍未看到通胀实质性回落的证据预计美联储立场只是边际调整还没到实质性转向之时伴随着高通胀的持续经济衰退预期等因素预计贵金属价格有望继续走高沪金2302参考区间400-415元克沪银2302参考区间4900-5400元千克操作上黄金白银区间操作四相关图表图1内盘黄金期货量价关系元克手图2外盘黄金期货量价关系美元盎司手期货收盘价活跃合约黄金期货持仓量活跃合约黄金期货收盘价活跃合约黄金期货成交量黄金COMEXCOMEX期货成交量活跃合约COMEX黄金415期货持仓量黄金3500001850400000410300000180035000040530000025000017504002500002000001700395200000150000165039015000010000016003851000005000038015505000037501500010-1410-2110-2811-0411-1111-1811-2512-0212-0912-1610-1310-2010-2711-0311-1011-1711-2412-0112-0812-15数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明3期贵金属研究贵金属周报货研究图3内盘白银期货量价关系元千克手图4外盘白银期货量价关系报美元盎司手告期货收盘价活跃合约白银期货成交量白银期货持仓量白银期货收盘价活跃合约贵COMEX银期货成交量活跃合约COMEX银6000250000030期货持仓量活跃合约金COMEX银1200005000属200000025100000日400020800001500000报300015600001000000200010400005000001000520000000010-1410-2110-2811-0411-1111-1811-2512-0212-0912-1610-1410-2110-2811-0411-1111-1811-2512-0212-0912-16数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图5内盘黄金现货量价关系元千克吨图6外盘黄金现货价格走势美元盎司伦敦现货黄金以美元计价上海金交所黄金现货收盘价AuTD上海金交所黄金现货成交量AuTD1850上海金交所黄金现货持仓量AuTD180041520041017504051501700400165039510016003903855015503801500375010-1410-2110-2811-0411-1111-1811-2512-0212-0910-1710-2410-3111-0711-1411-2111-2812-0512-12数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明4期贵金属研究贵金属周报货研究图7内盘白银现货量价关系元千克吨图8外盘白银现货报价格走势美元盎司告上海金交所白银现货收盘价AgTD上海金交所白银现货成交量AgTD伦敦现货白银以美元计价上海金交所白银现货持仓量AgTD贵6000700024金2350006000属500022日4000报400021300030002020002000191000100018001710-1710-2410-3111-0711-1411-2111-2812-0512-1210-1710-2410-3111-0711-1411-2111-2812-0512-12数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图9金价与美元指数美元盎司图10金价与油价美元盎司美元桶期货收盘价活跃合约COMEX黄金伦敦现货黄金以美元计价美元指数期货收盘价活跃合约NYMEX轻质原油185011418501009018001121800801101750175070108170017006010650165016501044016001600301022015501550100101500981500010-1710-2410-3111-0711-1411-2111-2812-0512-1210-1310-2010-2711-0311-1011-1711-2412-0112-0812-15数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5期贵金属研究贵金属周报货研究图11基金持仓美元盎司图12市场风险报TED利差与VIX指数告SPDR黄金ETF持有量吨SLV白银ETF持仓量吨美国LIBOR3个月-国债3个月收益率950153001贵33美国标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