观点：
　　市场焦点回归经济下行事实，需求前景并不乐观，铜价震荡下行概率大。
　　理由：
　　宏观方面，本周美联储如期放缓加息幅度，但接连放鹰暗示政策重心仍在对抗通胀，最终利率预期有所上调。美国12月Markit制造业PMI创31个月新低，经济数据持续走弱。欧元区12月制造业PMI强于预期，衰退的悲观预期略有改善。国内11月社融数据同比略降，融资需求未见明显改善，经济复苏缓慢。
　　就业方面，美国上周首次申请失业金人数降至9月份以来最低水平。尽管全球经济衰退担忧加剧，但劳动力市场仍然强劲。
　　基本面上，供给端，中国有色与江西铜业则下调明年CIF进口粗铜加工费，市场对粗铜紧张仍有担忧。不过，智利国家铜业委员会预计智利铜产量有所增长，叠加铜储量高达17亿磅的Eldorado矿山项目重启，铜价预期指向下行。需求端，漆包线用杆需求增量令精铜杆周度开工率小幅回升，但对铜市整体需求改善有限。本周LME铜库存减少1325吨，上期所铜库存减少14505吨。
　　从市场表现来看，当前市场聚焦经济衰退，需求前景悲观。临近年关，据SMM调研，国内下游企业有提前放假计划，需求进一步走弱。我们认为，基本面紧张格局一旦被彻底扭转，将利空价格支撑，后市不宜乐观。
　　综合来看，目前紧张的基本面对价格仍有支撑，但随着市场避险情绪的逐步释放，在当前价格水平上，后市盘面仍有回调空间。
　　操作策略：
　　预计铜价震荡偏弱，逢反弹轻仓布局空单。
　　风险提示：疫情扩散、需求大幅下滑
　　

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铜期货期权周度报告2022年12月18日tablemain金融衍生品跟踪报告模板经济前景趋弱铜价料将震荡下行铜期货期权周度报告观点市场焦点回归经济下行事实需求前景并不乐观铜价震荡下行概率大分析师tableinvest理由宏观方面本周美联储如期放缓加息幅度但接连放鹰暗示张维鑫邮箱zhangweixincsccomcn政策重心仍在对抗通胀最终利率预期有所上调美国12月电话023-81157296制造业创个月新低经济数据持续走弱欧元区MarkitPMI31期货投资咨询资格号Z001533212月制造业PMI强于预期衰退的悲观预期略有改善国内11月社融数据同比略降融资需求未见明显改善经济复苏缓慢发布日期2022年12月18日就业方面美国上周首次申请失业金人数降至9月份以来最低水平尽管全球经济衰退担忧加剧但劳动力市场仍然强劲基本面上供给端中国有色与江西铜业则下调明年CIF进口粗铜加工费市场对粗铜紧张仍有担忧不过智利国家铜业委员会预计智利铜产量有所增长叠加铜储量高达17亿磅的Eldorado矿山项目重启铜价预期指向下行需求端漆包线用杆需求增量令精铜杆周度开工率小幅回升但对铜市整体需求改善有限本周LME铜库存减少1325吨上期所铜库存减少14505吨从市场表现来看当前市场聚焦经济衰退需求前景悲观临近年关据SMM调研国内下游企业有提前放假计划需求进一步走弱我们认为基本面紧张格局一旦被彻底扭转将利空价格支撑后市不宜乐观综合来看目前紧张的基本面对价格仍有支撑但随着市场避险情绪的逐步释放在当前价格水平上后市盘面仍有回调空间操作策略预计铜价震荡偏弱逢反弹轻仓布局空单风险提示疫情扩散需求大幅下滑HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究目录一行情综述2二基本面情况2一宏观部分2二铜基本面数据图表4图表目录图1LME和COMEX铜库存万吨4图2国内铜库存万吨4图3精废价差元吨4图4国内铜企业冶炼费用4图5LME铜升贴水远月-近月美元吨4图6国内沪铜升贴水当月合约-现货均价元吨4图7COMEX1号铜非商业持仓万张5图8COMEX1号铜净持仓排名占比5图9铜期权隐含波动率表现6图10铜主力合约历史波动率对比6请参阅最后一页的重要声明1tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究一行情综述本周美联储加息靴子落地欧美央行释放偏鹰信号打击市场风险偏好美元指数触底反弹铜价高位承压沪铜偏弱运行于67000-65060元吨区间伦铜则运行在8629-8225美元吨区间震荡偏弱二基本面情况一宏观部分国外美联储如期加息景气指数继续走弱本周四美联储举行12月FOMC如期将单次加息幅度降至50BP美联储政策重心仍在对抗通胀政策利率方面在对通胀回落至2有信心之前美联储不会降息需要将利率保持在最高水平通胀方面需要更多通胀下降的证据FOMC继续认为通胀风险倾向于上升就业方面没有价格稳定就没有持续强劲的劳动力市场劳动力市场仍然极度紧俏经济方面实现软着陆的路径很窄但仍有可能同时随着美联储开始持续关注加息对经济和通胀的滞后影响以及经济和金融发展美国经济数据转弱也是美联储放缓加息节奏另一重要原因另外美联储下调美国明后两年经济增速预期上调2022-2025年通胀预期美联储点阵图预计2023年年底的联邦基金利率为519月份料为46美国12月Markit制造业PMI初值462创31个月新低12月Markit服务业PMI初值444创4个月新低12月Markit综合PMI初值为446亦创4个月新低数据显示商业活动进一步萎缩新订单降至逾两年半以来最低但需求走软帮助大幅冷却通胀美国上周首次申请失业金人数为211万人降至9月份以来最低水平此外美国截至12月3日当周续请失业金人数1671万人符合预期美国11月零售销售环比下降06创11个月以来最大降幅核心零售销售环比下降02预期为上涨02美国11月工业产出环比降02为11个月以来最大降幅美国10月商业库存环比升03预期升04前值由升04修正至升02美国12月纽约联储制造业指数为-112预期-1前值45美国12月费城联储制造业指数为138预期-10前值-194日本政府草案显示日本将采用4-45的新公司附加税率对小企业减税500万日元日本政府将在几年内分阶段加税确保2027财年增加逾1万亿日元日本将暂时征收1的收入附加税日本政府敲定税制修改框架将大幅扩大小额投资免税制度每年额度环保车减税措施在2023年4月底到期前的现行优惠水平将维持到同年年底教育资金从2023年度延长3年结婚和育儿则延长2年欧元区12月制造业PMI初值为478服务业PMI初值为491综合PMI初值为488欧元区11月CPI终值升101预期升10环比降01预期降01欧元区10月未季调贸易帐逆差265亿欧元季调后贸易帐逆差283亿欧元欧元区10月工业产出同比升34环比降2预期降15欧元区12月ZEW经济景气指数-236为今年2月以来新高前值-387欧元区12月ZEW经济现况指数-574前值-651德国12月ZEW经济景气指数-233为今年2月以来新高德国12月ZEW经济现况指数-614预期-57前值-645德国11月CPI终值同比升10环比降05均与此前预估一致且持平于初值英国12月制造业PMI初值为447服务业PMI初值为50英国11月CPI同比上升107从41年高点回落低于市场预期的10911月CPI环比上升04为今年1月以来最小增幅也低于市场预期的06另外英国11月零售物价指数环比升05同比升14基本符合预期英国至10月三个月ILO失业率由前请参阅最后一页的重要声明2tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究值36升至3711月失业金申请人数增加305万为2021年2月以来最大增幅但当月失业率持平于39英国10月GDP同比升15环比升05均超出市场预期英国至10月三个月GDP环比降03好于预期的下降04国内中央经济会议落地托底政策继续加码会议提出要加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合其中稳健的货币政策要精准有力对发挥好货币政策作用提出了新的要求全国政协经济委员会主任尚福林说面对当前复杂的国际国内经济形势货币政策要保持流动性合理充裕同时要保持币值稳定保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定这就要求货币政策在多重目标下协调平衡精准施策引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域的支持力度会议对当前经济形势作了深入分析和科学判断既让我们看到了问题又找到了有利条件既感到了压力又坚定了信心总的看机遇大于挑战希望大于困难对明年和今后一个时期的发展充满了信心吉林省委书记景俊海说只要把各方面的优势和活力真正激发出来坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局就能在经济社会稳定发展的浪潮中始终立于不败之地请参阅最后一页的重要声明3tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究二铜基本面数据图表图1LME和COMEX铜库存万吨图2国内铜库存万吨LME铜库存COMEX铜库存交易所指定交割仓库铜库存上海保税铜库存右50405045354540403035353025302520252015201515101010555000数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图3精废价差元吨图4国内铜企业冶炼费用TC美元干吨RC美分磅右长江有色铜-江浙沪光亮铜10000951090008598000870007560007500065400065530005200010004540353数据来源WindZZ91再生网中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图5LME铜升贴水远月-近月美元吨图6国内沪铜升贴水当月合约-现货均价元吨LME铜升贴水3-0LME铜升贴水15-0期货对上海物贸升贴水5日均值100400502000-500-100-150-200-200-400-250-300-600数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明4tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究图7COMEX1号铜非商业持仓万张图8COMEX1号铜净持仓排名占比净多头多头持仓空头持仓净持仓多头前8名占比净持仓空头前8名占比206015501040530020-5100-10数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货三期权市场动态追踪表1铜主要合约期权成交持仓情况排除远月新上市期权合约成交量持仓量看涨期权看跌期权合计看涨期权看跌期权合计2022-12-092520427598528021898034134531142022-12-122050728060485671941334227536402022-12-131729729547468441909534546536412022-12-142213725113472501949836150556482022-12-152090630902518081931134550538612022-12-16176163189049506190663548454550数据来源Wind中信建投期货表2铜主力合约期权成交持仓情况成交量持仓量看涨期权看跌期权合计看涨期权看跌期权合计2022-12-092515526394515491883228895477272022-12-122049625680461761926428723479872022-12-131725226792440441894728807477542022-12-142212422970450941935130412497632022-12-152089828533494311916628489476552022-12-16175862838345969189122905747969数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究图9铜期权隐含波动率表现图10铜主力合约历史波动率对比CU2301C66000SHFCU2301P66000SHF标的30日历史波动率标的60日历史波动率标的90日历史波动率38373332282723221817131287数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铜期货期权周度报告铜期货期权周度报告研究联系我们名称地址邮编电话中信建投期货有限公司重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼400015023-86769605上海分公司中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼10-11单元200122021-68765927济南分公司济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室2500110531-85180636湖南分公司长沙市茶子山路湘江财富金融中心C座2128室4100110731-82681681大连分公司辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2901号房间1160230411-84806336河南分公司郑州市未来大道69号未来大厦220522111910房4500080371-65612397河北分公司廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层0650000316-2326908深圳分公司深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I5180480755-33378759杭州分公司浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室3100200571-87380613宁波分公司浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室3151000574-89071681西安分公司西安市高新区高新路56号电信广场裙楼6层北侧6G710075029-89384301重庆渝北分公司重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号401120023-67380500上海浦东分公司中国上海自由贸易试验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