锌：
　　利多：
　　1、海外库存持续去化，绝对库存已经处在历史极低水平，结构性短缺状况持续。
　　2、国内期货仓单以及社会库存均持续下滑，去库动力仍在，供需结构紧张。
　　3、国内政策预期再度加码，市场消费预期持续抬升。
　　利空：
　　1、上游冶炼厂开工以及发货率进一步抬升，供应增量逐渐变大。
　　2、临近年末以及部分地区感染人数增加，下游出现停产或者减产，市场需求整体走弱。
　　铅：
　　利多：
　　1、现货市场交仓压力减弱，部分地区物流限制导致现货流通再度转弱。
　　2、目前再生铅成本压力依然较大，限制供应增量预期。
　　利空：
　　1、下游备货情况不佳，旺季不旺，整体供需依然宽松。
　　2、全球经济指数走弱，市场氛围偏空对铅价依然有一定压力。
　　小结：
　　锌：总体而言从供需的结构来说，供应上下周冶炼厂的开工以及发货速度将进一步提升；消费上，陆续有一批又一批企业从下周开始进入放假停产的时间。样需要警惕的是，当会议结果落地，市场预期的炒作或将宣布结束，现实疫情的压力可能会开始进入大家的视野。整体看，锌价偏弱震荡，建议观望。
　　铅：总体而言，原生铅方面交割事宜结束，又因临近年末月底，多数企业将以完成年度长单为主，散单出货量预计有限；而贸易市场，交割后交仓货源重新进入市场，现货贴水有扩大的可能性。再生铅方面，冶炼企业生产周度变化，由降转增，但地域性供应差异较大，即使铅价回升，精废价差亦是扩幅有限。消费板块，部分大型企业开始着手年前备库事宜，又因受疫情拖累，后续关注蓄电池企业生产动向，以及节前备库的兑现体量。
　　操作策略：
　　沪锌宽幅震荡，沪铅区间操作。沪锌2301合约周运行区间23000-24500元/吨附近，建议区间操作。沪铅2301合约周运行区间15000-16000元/吨附近，建议区间操作。
　　

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铅锌周度报告2022年12月18日市场风险偏好抬升铅锌震荡偏强铅锌周度报告摘要锌利多tableinvest1海外库存持续去化绝对库存已经处在历史极低水平结构性短缺状况持续2国内期货仓单以及社会库存均持续下滑去库动力仍在供作者姓名王贤伟需结构紧张邮箱wangxianweicsccomcn3国内政策预期再度加码市场消费预期持续抬升电话023-81157343利空期货投资咨询资格号Z00159831上游冶炼厂开工以及发货率进一步抬升供应增量逐渐变大发布日期2022年12月18日2临近年末以及部分地区感染人数增加下游出现停产或者减产市场需求整体走弱铅利多1现货市场交仓压力减弱部分地区物流限制导致现货流通再度转弱2目前再生铅成本压力依然较大限制供应增量预期利空1下游备货情况不佳旺季不旺整体供需依然宽松2全球经济指数走弱市场氛围偏空对铅价依然有一定压力小结锌总体而言从供需的结构来说供应上下周冶炼厂的开工以及发货速度将进一步提升消费上陆续有一批又一批企业从下周开始进入放假停产的时间样需要警惕的是当会议结果落地市场预期的炒作或将宣布结束现实疫情的压力可能会开始进入大家的视野整体看锌价偏弱震荡建议观望铅总体而言原生铅方面交割事宜结束又因临近年末月底多数企业将以完成年度长单为主散单出货量预计有限而贸易市场交割后交仓货源重新进入市场现货贴水有扩大的可能性再生铅方面冶炼企业生产周度变化由降转增但地域性供应差异较大即使铅价回升精废价差亦是扩幅有限消费板块部分大型企业开始着手年前备库事宜又因受疫情拖累后续关注蓄电池企业生产动向以及节前备库的兑现体量操作策略沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2301合约周运行区间23000-24500元吨附近建议区间操作沪铅2301合约周运行区间15000-16000元吨附近建议区间操作HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究目录一行情综述3二价格影响因素分析3三结论与操作建议7请参阅最后一页的重要声明1tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图表目录图1LME铅锌库存万吨5图2上期所铅锌库存万吨5图3LME全球锌库存5图4LME全球铅库存5图5社会锌锭库存5图6LME铅锌升贴水0-3美元吨6图7国内铅锌升贴水元吨6图8沪锌持仓量万手6图9沪铅持仓量万手6图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨6图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨6图12锌锭进口利润内外比值7图13再生铅利润7图14沪锌主连合约价格走势7图15沪铅主连合约价格走势7请参阅最后一页的重要声明2tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究一行情综述本周锌价震荡偏强截至周五报收24090元吨周下跌35海外库存持续去化绝对库存已经处在历史极低水平结构性短缺状况持续国内期货仓单以及社会库存均持续下滑去库动力仍在供需结构紧张国内政策预期再度加码市场消费预期持续抬升但同时上游冶炼厂开工以及发货率进一步抬升供应增量逐渐变大临近年末以及部分地区感染人数增加下游出现停产或者减产市场需求整体走弱本周沪铅高开低走截至周五报收15550元吨周下跌164现货市场交仓压力减弱部分地区物流限制导致现货流通再度转弱目前再生铅成本压力依然较大限制供应增量预期但同时下游备货情况不佳旺季不旺整体供需依然宽松全球经济指数走弱市场氛围偏空对铅价依然有一定压力二价格影响因素分析1国际宏观美联储如期加息景气指数继续走弱本周四美联储举行12月FOMC如期将单次加息幅度降至50BP美联储政策重心仍在对抗通胀政策利率方面在对通胀回落至2有信心之前美联储不会降息需要将利率保持在最高水平通胀方面需要更多通胀下降的证据FOMC继续认为通胀风险倾向于上升就业方面没有价格稳定就没有持续强劲的劳动力市场劳动力市场仍然极度紧俏经济方面实现软着陆的路径很窄但仍有可能同时随着美联储开始持续关注加息对经济和通胀的滞后影响以及经济和金融发展美国经济数据转弱也是美联储放缓加息节奏另一重要原因另外美联储下调美国明后两年经济增速预期上调2022-2025年通胀预期美联储点阵图预计2023年年底的联邦基金利率为519月份料为46美国12月Markit制造业PMI初值462创31个月新低12月Markit服务业PMI初值444创4个月新低12月Markit综合PMI初值为446亦创4个月新低数据显示商业活动进一步萎缩新订单降至逾两年半以来最低但需求走软帮助大幅冷却通胀美国上周首次申请失业金人数为211万人降至9月份以来最低水平此外美国截至12月3日当周续请失业金人数1671万人符合预期美国11月零售销售环比下降06创11个月以来最大降幅核心零售销售环比下降02预期为上涨02美国11月工业产出环比降02为11个月以来最大降幅美国10月商业库存环比升03预期升04前值由升04修正至升02美国12月纽约联储制造业指数为-112预期-1前值45美国12月费城联储制造业指数为138预期-10前值-194日本政府草案显示日本将采用4-45的新公司附加税率对小企业减税500万日元日本政府将在几年内分阶段加税确保2027财年增加逾1万亿日元日本将暂时征收1的收入附加税日本政府敲定税制修改框架将大幅扩大小额投资免税制度每年额度环保车减税措施在2023年4月底到期前的现行优惠水平将维持到同年年底教育资金从2023年度延长3年结婚和育儿则延长2年欧元区12月制造业PMI初值为478服务业PMI初值为491综合PMI初值为488欧元区11月CPI终值升101预期升10环比降01预期降01欧元区10月未季调贸易帐逆差265亿欧元季调后贸易帐逆差283亿欧元欧元区10月工业产出同比升34环比降2预期降15欧元区12月ZEW经济景气指数-236为今年2月以来新高前值-387欧元区12月ZEW经济现况指数-574前值-651德国12月ZEW经济景气指数-233为今年2月以来新高德国12月ZEW经济现况指数-614预期-57前值-645德国11月CPI终值同比升10环比降05均与此前预估一致且持平于初值请参阅最后一页的重要声明3tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究英国12月制造业PMI初值为447服务业PMI初值为50英国11月CPI同比上升107从41年高点回落低于市场预期的10911月CPI环比上升04为今年1月以来最小增幅也低于市场预期的06另外英国11月零售物价指数环比升05同比升14基本符合预期英国至10月三个月ILO失业率由前值36升至3711月失业金申请人数增加305万为2021年2月以来最大增幅但当月失业率持平于39英国10月GDP同比升15环比升05均超出市场预期英国至10月三个月GDP环比降03好于预期的下降042国内宏观中央经济会议落地托底政策继续加码会议提出要加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合其中稳健的货币政策要精准有力对发挥好货币政策作用提出了新的要求全国政协经济委员会主任尚福林说面对当前复杂的国际国内经济形势货币政策要保持流动性合理充裕同时要保持币值稳定保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定这就要求货币政策在多重目标下协调平衡精准施策引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域的支持力度会议对当前经济形势作了深入分析和科学判断既让我们看到了问题又找到了有利条件既感到了压力又坚定了信心总的看机遇大于挑战希望大于困难对明年和今后一个时期的发展充满了信心吉林省委书记景俊海说只要把各方面的优势和活力真正激发出来坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局就能在经济社会稳定发展的浪潮中始终立于不败之地3锌内外价差走弱再生铅利润亏损扩大本周精炼锌内外价差再度走弱海外库存依然偏低而国内库存近期也继续维持小幅去库节奏但国内近期疫情扩散速度较快对消费信心形成一定压制短期内维持内弱外强格局近期再生铅原料供应紧张废旧电瓶价格上涨原生铅价格小幅反弹再生铅利润再度走弱亏损扩大至850元吨附近4库存情况疫情扩散导致消费环比走弱铅锌小幅累库精炼锌方面七地锌锭库存总量为57万吨较12月12日增加015万吨较12月9日增加033万吨国内库存录增其中上海市场近期上海市场到货恢复稳定而下游企业高价拒采居多供增需减下上海持续累库天津市场本周市场到货并未如期看到明显增加周内仍然是汽运陆续到货不过北方炼厂反馈当前已经完全恢复预计后期到货量将增加而下游方面镀锌厂基本维持刚需采购本周行情回暖后下游买货力度小幅增加天津微幅累库广东市场市场厂对厂之间直接发运居多发往仓库的锌锭较少导致入库量持续处于低位而下游拿货近期相对稳定广东库存继续录减总体来看原沪粤津三地库存增加013万吨全国七地库存增加015万吨精炼铅方面五地铅锭库存总量至586万吨12月9日增加127万吨较12月12日增加078万吨据调研本周为沪铅2212合约交割的时段交割品牌货源由炼厂厂库转移至社会仓库又因12月以来期现价差较大多数时段价差水平超过200元吨使得本次持货商交仓积极交仓体量较大此外上周河南安徽等地的封控耽误铅锭转运本周该因素已解除社会仓库到货集中又量大另下周再生铅炼厂维持减产状态下游企业则开始准备年前备库供减需增后续铅锭社会库存或由增转降请参阅最后一页的重要声明4tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究5相关图表图1LME铅锌库存万吨图2上期所铅锌库存万吨LME锌全球库存万吨LME铅全球库存万吨左轴库存小计铅万吨库存小计锌万吨1000004500012000025000090000100000400002000008000080000350001500007000060000300001000006000040000500002500020000500000040000200001542215522156221572215822159221510221511221512223152230622317223182230922311022301122数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图全球锌库存3LME图4LME全球铅库存LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计亚洲LME锌库存合计欧洲LME铅库存合计欧洲LME铅库存合计亚洲140000450001200004000035000100000300008000025000600002000015000400001000020000500000842285228622872288228922810228112281222842285228622872288228922810228112281222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图社会锌锭铅锭库存5SMM七地锌锭周度库存万吨SMM铅锭五地社会库存总计万吨3530252015105041214321442145214621472149214122422243224422452246224722422148214822411214122141021数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图6LME铅锌升贴水0-3美元吨图7国内铅锌升贴水元吨LME锌升贴水0-3LME铅升贴水0-3铅升贴水上海金属锌升贴水上海物贸2500014000012000020000100000150008000060000100004000050002000000000020000500040000842285228622872288228922810228112281222144221452214622147221482214922141022141122141222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图8沪锌持仓量万手图9沪铅持仓量万手期货持仓量锌期货持仓量铅300000160000280000150000260000140000240000130000220000200000120000180000110000160000100000140000900001200008000010000070000144221452214622147221482214922141022141122141222144221452214622147221482214922141022141122141222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨LME锌注册仓单LME锌注销仓单LME锌注销仓单占比LME铅注册仓单LME铅注销仓单LME铅注销仓单占比130000090450000700801200000600704000005011000006035000050040100000040300000309000003002002025000800000100107000000020000000842285228622872288228922810228112281222842285228622872288228922810228112281222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图12锌价进口利润内外比值图13再生铅利润精炼锌进口盈亏锌沪伦比值SMM再生铅利润SMM不含税再生铅利润3000954002000200910000085-200-10008-400-2000-60075-3000-800-40007-1000-500065-1200-6000-70006-14002020-08-282020-09-282020-10-282020-12-282021-02-282021-04-302021-07-312021-08-312021-09-302021-12-312022-01-312022-02-282022-04-302022-07-312022-08-312022-09-302021-01-282021-03-312021-05-312021-06-302021-10-312021-11-302022-03-312022-05-312022-06-302022-10-312022-11-302020-11-282020-01-102020-03-102020-05-102020-07-102020-09-102020-11-102021-01-102021-03-102021-05-102021-07-102021-09-102021-11-102022-01-102022-03-102022-05-102022-07-102022-09-102022-11-10数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图14沪锌主力合约价格走势图15沪铅主力合约价格走势数据来源文华财经中信建投期货三结论与操作建议锌总体而言从供需的结构来说供应上下周冶炼厂的开工以及发货速度将进一步提升消费上陆续有一批又一批企业从下周开始进入放假停产的时间样需要警惕的是当会议结果落地市场预期的炒作或将宣布结束现实疫情的压力可能会开始进入大家的视野整体看锌价偏弱震荡建议观望铅总体而言原生铅方面交割事宜结束又因临近年末月底多数企业将以完成年度长单为主散单出货量预计有限而贸易市场交割后交仓货源重新进入市场现货贴水有扩大的可能性再生铅方面冶炼企业生产周度变化由降转增但地域性供应差异较大即使铅价回升精废价差亦是扩幅有限消费板块部分大型企业开始着手年前备库事宜又因受疫情拖累后续关注蓄电池企业生产动向以及节前备库的兑现体量沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2301合约周运行区间23000-24500元吨附近建议区间操作沪铅2301合约周运行区间15000-16000元吨附近建议区间操作请参阅最后一页的重要声明7tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明8tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改请参阅最后一页的重要声明9tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10