研究报告全文：镍与不锈钢周报美联储加息符合预期镍弱势运行成本端支撑不锈钢下行空间有限2022年12月19日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703电解镍逻辑供给端镍矿需求下降国内库存有所累积铁厂开工下降不锈钢减产不及预期短期镍铁供需趋于平衡国内电解镍产能有限进口盈利不佳进口量或小幅下滑需求端不锈钢减产不及预期新能源需求增速继续放缓硫酸镍价格持续下滑电解镍生产硫酸镍经济性较差镍豆生产硫酸镍占比逐渐下滑合金电镀仍维持刚需采购整体需求有所弱化库存端上周纯镍社会库存大幅去化保税区库存有所增加现货端目前对电解镍的高价接受度不高短期现货依然紧张宏观端美联储加息50BP符合预期但利率终点与态度仍偏鹰综上预计镍价短期震荡偏弱中长期镍元素供过于求关注结构性矛盾情况运行区间195000-220000策略前期空单可逐渐止盈风险提示印尼镍出口税落地情况显性库存较低不锈钢逻辑基本面来看由于价格反弹钢厂减产预期削弱国内需求好转有限不锈钢供需仍双弱趋于平衡偏宽松现货端大量到货成本端镍生铁与铬铁价格上行成本支撑恢复综上目前主要价格驱动在于需求仍需关注需求恢复的情况成本支撑下继续下行空间有限短期区间震荡为主中长期同样需观察需求变化运行区间16000-17500策略观望风险提示印尼镍出口税落地情况减产超预期11镍行情回顾上周沪镍震荡后回落周度跌115伦镍周度跌397沪镍成交量至5249万手-462万持仓量至738万手-151万内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量250000350002000003000020000015000025000100000150000200005000010000015000010000500005000002022-10-142022-11-142022-12-14期货成交量活跃合约镍手SHFE镍元吨3个月LME镍美元吨右轴期货持仓量活跃合约镍手数据来源WIND宏源期货研究所数据来源WIND宏源期货研究所12供给端镍矿上周镍矿价格持平菲律宾至中国海运价格持平菲律宾镍矿价格美元湿吨镍矿海运费美元吨12025100208015601040520002022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-19菲律宾红土镍矿09CIF菲律宾红土镍矿15CIF红土镍矿18CIF菲律宾-连云港菲律宾-天津港数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿菲律宾进入雨季11月镍矿出口环比再下降10月国内镍矿进口量环比基本持平同比增588累计同比减1142预计11月进口量环比大幅下降菲律宾镍矿出口万湿吨中国镍矿进口量万吨8001000150700800100600500600504003004000200200-5010000-1002019-072019-102020-042020-072021-042022-012022-042022-102019-042020-012020-102021-012021-072021-102022-07低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量万吨同比右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿上周镍矿到港量腰斩上周镍矿港口库存结束连续四周去库增加235万湿吨镍矿到港量万吨中国港口镍矿库存量万湿吨16016001401400120120010010008080060600404002020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2151749643149631630273113111226161512102421182229262320182110192313271024232017月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13589月月月月月月月月月月月月月月134789234567789156101234556678910111210101112111210111220202021202220182019202020212022数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿预计12月镍矿供应量达207万金属吨需求量达28万金属吨随着菲律宾雨季来临供给大量减少但下游需求同样不强预计12月镍矿供需短暂偏紧镍矿供需虽偏紧但已提前备库镍矿供需平衡情况万镍吨6543210-1-2-3供应量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁上周低镍生铁价格持平高镍生铁价格上涨20美元镍点镍生铁较电解镍负溢价再扩大镍生铁较废不锈钢溢价仍为负镍生铁价格镍生铁溢价元镍点5320160020053001400052802019-04-042020-04-042021-04-042022-04-045260-20012005240-400522010005200-6005180800-8005160-10005140600-1200-140015-17低镍生铁元吨镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价8-12高镍生铁元镍点数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁镍生铁进口盈利较差或使进口增速下滑10月中国镍铁进口总量5370万吨同比上升207进口镍生铁价差美元镍吨镍铁进口量吨50007000002060000005000001540000010-500030000020000052021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-24-100002022-11-2410000000-15000-200002020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10高镍生铁与进口镍铁价差镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁由于高镍生铁价格上涨利润率小幅修复EF基本处于完全停工状态利润不佳或使铁厂12月开工率与产量下滑镍生铁利润率镍生铁分工艺开工率6012010040806020400202019-03-272020-03-272021-03-272022-03-270-20-402018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-01山东RKEF江苏RKEF福建RKEF2022-10-01EF开工率RKEF开工率BF开工率内蒙古EF江苏EF山东BF数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁12月预计国内镍生铁开工率下滑产量下降12月印尼镍生铁开工率有所下降但产能爬坡产量仍有所增加国内镍生铁千吨印尼镍生铁万镍吨8070189016806014705012604010508403063020420102100002021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12镍生铁产能镍生铁产量开工率产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁随着不锈钢价格上涨不锈钢减产预期削弱对镍生铁需求反弹下游采购热情较高镍生铁库存大幅去化上周去库635万实物吨57975金属吨镍生铁库存金属吨20000180001600014000120001000080006000400020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111153015301530153015301530303115272815311531153015171630311530月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2581346791124557781011223345667788899121010111112122019202020212022数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁国内铁厂开工率较低产量增速较慢进口量比较稳定预计12月高镍生铁产量为28万镍吨进口量为71万镍吨需求量975万镍吨供需趋于平衡不锈钢价格反弹部分钢厂减产预期削弱镍生铁需求或维持弱稳高镍生铁供需平衡情况万镍吨121086420-2-4产量进口量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍由于电解镍绝对价格仍较高国内电解镍开工率仍处于高位产量维持高水平产能有限电解镍产量基本到达瓶颈中国电解镍产能与产量吨25000100902000080701500060501000040305000201000产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍10月电解镍月度进口量为12103吨近期电解镍进口持续亏损预计进口量或受一定影响11月电解镍进口量将有所下滑中国电解镍进出口量吨4000035000300002500020000150001000050000-5000-10000-15000电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢受价格反弹影响部分钢厂减产预期削弱实际产量减少不及预期预计12月国内不锈钢产量达290万吨其中300系产量152万吨国内不锈钢产量万吨不锈钢产能与开工率万吨3505000120300400010025080200300060150200010040100050200002019-052019-072019-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032019-112020-012020-032020-052020-072020-092022-052022-072022-092022-112019-122020-032020-062020-092020-122021-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092019-032019-062019-092021-062021-092021-122022-032023-12200系300系400系不锈钢粗钢产能开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢10月不锈钢出口量止跌国外大量回流随着全球经济的下滑出口需求将继续减少进口盈利不在进口量或小幅下滑中国不锈钢进出口量吨6000005000004000003000002000001000000-100000不锈钢进口量不锈钢出口量净出口量数据来源SMM宏源期货研究所13需求端新能源12月预计三元前驱体产量继续下滑环比下降4同比上升44512月预计三元材料产量同样下滑环比下降11同比上升25三元前驱体产量实物吨三元材料产量实物吨1000003008000035025070000300800002006000025020060000150500001004000015040000100503000050200000200000-5010000-500-1000-1002019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01产量同比右轴环比右轴总产量同比环比数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所13需求端新能源12月预计硫酸镍产量环比同样下滑同比上升3219累计同比上升4541中国硫酸镍产量金属吨45000160400001403500012030000100802500060200004015000201000005000-200-40硫酸镍产量同比右轴累计同比右轴数据来源SMM宏源期货研究所