成本：美国Keystone输油管道的意外短停，加上美国通胀放缓以及中国宏观好转预期等提振下油价有所反弹，但欧洲央行偏鹰言论及中国防控放开后导致的短期出行下降等利空下，油价反弹承压，布油震荡区间收窄至75-85美元/桶。原料PX方面，上周亚洲PX开工率69.7%（+1.1%），中国PX开工率72.9%（+2.1%）。PX部分长约谈成，随着新装置供应逐步宽松，且PXN至317美元/吨偏高水平，以及下游PTA受效益影响，降负明显，预计中期PX仍有压力，PXN存压缩预期。
　　供需：12月PTA存累库预期，短期PTA供需因PTA供应下降有所修复。PTA周度开工率略降至63.7%（-0.3%）；需求上，各地疫情放松，部分年前订单赶工，织造负荷短期回暖，聚酯工厂去库存为主，开工率仍偏低，聚酯负荷降至67.9% （-1.3%）。江浙终端开工继续提升，去库赶尾单中，加弹、织造、印染负荷分别为65%（+13%）、58%（+11%）、70%（+14%）；
　　估值：中性。PTA现货加工费扩大至475元/吨，TA05盘面加工费426元/吨；
　　观点：在国内持续释放利好消息下，市场对明年需求存好转预期，加之黑色建材品种带动市场情绪，产业链下游至终端环节在原料低价下投机性需求增加，聚酯产品大幅去库，且近期原油走势偏强，聚酯原料做多情绪较浓。然而现实端聚酯原料基本面依然偏弱，PX部分长约谈成，随着新装置供应逐步宽松，且PXN偏高，弱预期下中期PXN存压缩空间。PTA供需双弱，仍存累库预期。且临近双节终端面临放假，终端原料备货至偏高水平，聚酯产销回落，短期市场情绪或有所降温。加上各地疫情对需求端仍有压制以及油价有走弱迹象，短期PTA存回调压力。

研究报告全文：聚酯产业链周报市场情绪有所降温逐步回归基本面聚酯系反弹承压作者张晓珍联系方式18688415831微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2022年12月18日各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略成本美国Keystone输油管道的意外短停加上美国通胀放缓以及中国宏观好转预期等提振下油价有所反弹但欧洲央行偏鹰言论及中国防控放短期TA05单边观望或逢短期TA05在4800-5200区PTA开后导致的短期出行下降等利空下油价反弹承压布油震荡区间收窄至75-85美元桶原料PX方面上周亚洲PX开工率69711高短空关注空TA05多间震荡倾向于区间上沿逢中国PX开工率72921PX部分长约谈成随着新装置供应逐步宽松且PXN至317美元吨偏高水平以及下游PTA受效益影响降SC05套利高空关注空TA05多SC05负明显预计中期PX仍有压力PXN存压缩预期套利供需12月PTA存累库预期短期PTA供需因PTA供应下降有所修复PTA周度开工率略降至637-03需求上各地疫情放松部分年前订单赶工织造负荷短期回暖聚酯工厂去库存为主开工率仍偏低聚酯负荷降至679-13江浙终端开工继续提升去库赶尾单中加弹织造印染负荷分别为651358117014估值中性PTA现货加工费扩大至475元吨TA05盘面加工费426元吨观点在国内持续释放利好消息下市场对明年需求存好转预期加之黑色建材品种带动市场情绪产业链下游至终端环节在原料低价下投机性需求增加聚酯产品大幅去库且近期原油走势偏强聚酯原料做多情绪较浓然而现实端聚酯原料基本面依然偏弱PX部分长约谈成随着新装置供应逐步宽松且PXN偏高弱预期下中期PXN存压缩空间PTA供需双弱仍存累库预期且临近双节终端面临放假终端原料备货至偏高水平聚酯产销回落短期市场情绪或有所降温加上各地疫情对需求端仍有压制以及油价有走弱迹象短期PTA存回调压力供需12月MEG供需预期偏弱因供应增加而需求下降乙二醇整体负荷在56-012煤制乙二醇负荷在3856-077EG05在4200以上滚动短期EG05关注4200-4300MEG估值偏低各生产供应MEG装置亏损幅度环比继续修复供需偏弱格局下预计现金流修复空间有限短空为主EG5-9价差压力4200以上可短空观点MEG供应高位需求下降供需过剩压力较大短期盘面受主力换月以及宏观强预期支撑MEG价格重心偏强但基本面偏弱格局下反弹在-50偏上反套EG5-9价差在-50偏上反套高度有限市场情绪的转弱对EG的利空更明显供需短纤供需边际修复但幅度有限随着短纤加工费逐步扩大短纤负荷持稳至766-0尽管下游纱厂大幅去库但现金流维持亏损PF05单边观望或7100附PF05短期在6500-7000区短纤且临近双节纯涤纱负荷小幅下降至47-1近短空PF-TA价差间震荡关注6900-7000附估值偏高目前短纤加工费修复至1200元吨附近PF02合约加工差扩大至1200-1300区间1700以上尝试做压缩近压力PF-TA价差1600以观点短纤供需边际有所修复但整体仍偏弱短纤短期负荷持稳下游纯涤纱在低估值情况下终端投机性备货增加纯涤纱和涤棉纱成品库存PF0203盘面加工费上离场大幅下降但现金流仍偏低纱厂主要以牺牲利润来缓解库存压力库存转移为主且面对节后需求的不确定性终端阶段性补仓后进入观望状态1200以上可锁定加工费而盘面在原料端上涨带动及宏观强预期下大幅反弹主力合约PF02盘中出现短暂无风险套利机会期现商及贸易商库存增加整体来看近期短纤盘面受资金带动明显但随着市场情绪转弱及下游短期进入观望状态下短期短纤或进入调整消化状态一短期原料偏强及强预期对PTA支撑明显但累库预期仍制约反弹空间PTA行情回顾成本端周内原油价格回升美国通胀降温超预期美联储放慢加息的预期Keystone管道维修时间超预期或有可能长时间停运提振原油价格下半周美元指数上涨原油上涨走势回落且PX近期买盘氛围尚可周内PXN维持在280290美元桶附近PTA成本支撑尚可周四国内一主流供应商和PX工厂长约达成一致PTA来看周内PTA现货价格上涨基差下行周内PTA周均价格上涨至5317元吨环比上涨34随着防疫政策放开聚酯工厂产销阶段性好转产品去化且效益好转部分工厂继续减产计划暂缓PTA需求尚可周内部分聚酯工厂补货PTA工厂减产增加负荷维持低位但个别主流供应商随行就市出货现货市场流通性充裕期现基差逐渐收敛现货基差从01110120附近下降至018090附近不过由于宏观回暖PTA期货涨幅尚可周五PTA加工费小幅有修复至475元吨附近PTA基差继续走弱TA5-9略走强逢高反套为主PTA历年跨期价差情况单位元吨PTA基差情况单位元吨2022年2021年2020年2019年2017年20182019202020212022300PTA历年01-05跨期价差2501100PTA基差200150900100700505000300520620720820920102011201220-50100-100-100-150-200-300TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年201820192020202120226008000PTA华东现货价格7000400PTA历年05-09跨期价差60002005000400003000-200108102211511191231217123111412821122531132548422聚酯产业链整体利润环比继续扩大仍集中在PX环节PXPTAPOY加工差走势PXPTA聚酯利润走势PTA加工差POY加工差PX加工差右轴元吨PX利润PTA利润聚酯综合利润元吨美元吨30002500700250020006002000150050015001000400100050050030000200-500-500100-1000-1500聚酯产业整体利润情况单位元吨聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润元吨PTA产业链总利润PXPTA利润2500单位美元桶美元吨美元吨元吨元吨元吨美元吨美元吨元吨元吨元吨2022-12-16790462694354204050712545317451113453020002022-12-15812164193453504075707544293460113635315002022-12-1482706409225290406070753228245011922752022-12-13806862092052904050700027301446112037910002022-12-1277996209095230403569254629045611022985002022-12-0976106239165140401069006329432811622360较上周变化29442728040225-1824124-28293760-500-1000-1500PX供应---2022年1-11月国内PX产量2234万吨同比增加1322020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况单位万吨地区工厂产能万吨预计投产时间PX产能PTA产能PX产能增长右PTA产能增长右中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品100001600中国彭州石化扩能102019年6月1400中国辽阳石化扩能202016年8月80001200中国东营中化弘润602019年8月10006000800中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车600文莱恒逸石化1期1502019年11月初4000400中国浙江石化1期4002019年12月2020年1月中下2002019年119020000山东威联化学富海集团1-200中国1002020年8月底投产期0-400中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期2502502021年7月投250中国恒力石化252021年10月扩能2021年525国内PX年度供需情况单位万吨中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初表观消费PX产能对二甲苯PX中国恒力石化252022年12月扩能消费增速右轴产能增速右轴中国盛虹炼化200200万吨11月投产11月中出产品进口依赖度PX右轴400070中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能3000502022年435中国盛虹炼化2002023年初200030中国广东石化2602023年1月100010中国中海油大榭石化1602023年2-3月中国中海油惠州2期1502023年上半年0-10年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年印尼TPPI15扩产能待跟进年20022003200420052006200720082009201520162017201820192020202120222011201220132014沙特Jazan炼厂85预计2023年待跟进20102023年870PX供应---2022年1-10月国内PX进口8952万吨同比下降211PX月度进口情况单位万吨2021年国内PX进口来源马来西亚科威特沙特阿拉伯伊朗其他20172018201920202021202233220170越南PX月度进口量2新加坡1504韩国阿曼391304泰国3110中国台湾90970文莱日本印度5011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月62022年1-10月国内PX进口来源2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月越南印度马来西亚伊朗泰国2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月32321科威特602新加坡506韩国4042中国台湾30122010文莱110日本韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚16PX供应---亚洲及国内PX开工率有所回升因镇海炼化PX重启但新装置供应增量偏慢亚洲PX开工率情况单位中国PX开工率情况单位2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年90亚洲PX开工率中国PX开工率859080807570706560日日日日日日日日日日日日333333333333月月月月月月月月月月月月1345678921011122018年2019年2020年2018年2019年2020年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年280100PX产量国内PX检修损失500PX供需平衡80230300601804010013020-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月800-3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年部分亚洲PX装置动态企业名称产能万吨装置地址检修时间SABIC45沙特32021年月初停车长停齐鲁石化95山东淄博自2021年2月24日起PX停产美孚50泰国SriRacha2021年4月停车重启时间待定美孚180新加坡裕廊一套42万吨装置2021年9月中旬停车负荷60-65中化弘润60山东潍坊2020年5月12日附近停车镇海炼化75浙江宁波8月29日检修已于12月10日左右出产品产能扩至80万1月初计入产能海南炼化166海南洋浦66万920-1014停车检修目前已经出产品负荷提升中100万吨1011日停车重启时间可能推迟至2月待跟踪福建联合石化100福建泉州近日负荷下降至6575福化集团160福建漳州一条80万吨线6月14日停车另外一条630日停车一条已在9月14日重启浙江石化900浙江宁波200万吨装置于2021127-2022124重启出产品200万吨装置3月底停车检修5月下旬重启近期降负中预计降至7580恒力炼化475中国大连一条225装置在23日左右技改9号左右重启产能会扩大25万吨12月初计入产能青岛丽东100山东青岛8月下旬降负至6510月初提升至909511月初降负荷至65中海油惠州95广东惠州近日负荷有所下降至70-80中金石化160浙江宁波近日降负荷至65-70辽阳石化100辽宁辽阳30万吨小线停车中70万吨10月26日故障停车11月3日重启近期负荷有下降至55-65九江石化90中国江西5月投料6月上旬已出产品7月计入产能负荷提升至60-70FCFC197中国台湾麦尞30万吨装置4月11日--5月下旬检修72万吨1011停车10月31日重启222-228鹿岛50装置意外检修鹿岛68万4月底开始检修其中50万8月中重启另外18万继续停车中oita42万吨9月中-10月上意外停车JXTG320日本鹿岛有提负荷目前负荷6065出光48日本一套21万吨装置9月初降负荷20左右近期负荷提升SKGC130韩国incheon923-111日检修目前负荷提升中韩国乐天75韩国2020年9月1日25万吨停车50万吨计划10月中左右检修两周左右负荷35-45Reliance210225印度8月负荷下降至8成附近9月初降负荷至60附近负荷仍然在缓慢提升中目前7成PetroRabigh134沙特8月负荷下降至506012月1日停车检修预计45天阿曼芳烃82阿曼2021年12月下旬停车检修原计划6月初重启10月初重启中预计中下旬出产品OMPL92印度2021年11月上停车重启推迟NSRP70越南95日附近故障停车10天左右威联化学二期100山东11月29日出合格品盛虹炼化200连云港11月投产11月中出产品目前负荷60-70广东石化260广东揭阳预计1月份投产PX相关价差---原料石脑油涨幅不及PXPXN继续修复但中期仍有压缩预期PX加工差情况单位美元吨PXPTA利润情况单位元吨2018201920202021202220182019202020212022700PX-NAP5000PXPTA利润60040005003000400200030010002000100-1000201720182019202020212022201720182019202020212022201820192020202120225000300800石脑油裂解价差PX-原油价差中国PX-MX价差25040007002003000600150500200010040010005030000112131415161718191101111121-1000-50200-100-2000芳烃区域价差亚美套利维持价差逐步收窄美国调油经济性仍存甲苯美中价差甲苯韩中价差甲苯美韩价差PX美中价差PX韩中价差PX美韩价差MX美中价差MX韩中价差MX美韩价差120080010007001000800600800500600600400400400300200200200100000200100200201820192020202120222018201920202021202220182019202020212022800600550PX美韩价差700500美国PX-MX价差亚洲PX-MX价差6004004505003004002003503001000250200-100112131415161718191101111121100-2001500112131415161718191101111121-300-10050-400-200-500-501121314151617181911011111218年底PTA投产集中2020-2023年国内新增PTA产能情况PTA和聚酯产能及增加情况单位万吨地区工厂产能万吨预计投产时间PTA产能聚酯产能PTA产能增长右聚酯产能增长右中国新疆新疆中泰1202020年1月100001600中国大连恒力四期2502020年1月140080001200中国大连恒力五期2502020年6月28日投产10002020年10月一条线1019另一条线6000800中国嘉兴新凤鸣2期22011360040004002020年840200中国泉州福建百宏2502021年121日投料20000-200江苏虹港石化22502021年2月底投料0-400宁波逸盛新材料13602021年6月投料2021年860宁波逸盛新材料23602022年1月底国内PTA年度供需情况单位万吨东营富海威联石化2502022年12月如东桐昆嘉通1期2502022年12月产能PTA产量PTA表观消费量PTA2022年860产能增速消费增速进口依存度PTA右轴惠州恒力石化675002023年Q1800070如东桐昆嘉通2期2502023年Q2Q3700060海南逸盛海南2502023年Q4600050405000宁波宁波台化1502023年Q430400020扬州仪征化纤33002023年Q43000102023年145020000浙江独山能源3002024年1000-100-20江苏虹港32502024年2024年550PTA供应仍偏低PTA月度产量情况单位万吨PTA开工率情况单位2018年2019年2020年2017年2018年2019年2021年2022年2023年2020年2021年2022年PTA月度产量PTA开工率5001009045080400703506050日日日日日日日日日日日300日2222222222221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月123456789101112交易所注册仓单情况单位张201820192020202120224000002022年1-11月PTA产量4980万吨同比增加236PTA仓单数量300000最新一周亚东重启但独山能源逸盛海南等PTA装置下调负荷能投计划外停车至上周四PTA负荷降至637另外能投预计近期重启200000100000012月至明年一季度PTA累库预期较强但低加工费下计划外减产增加导致预期不断修复PTA供需平衡情况单位万吨PTA库存情况单位万吨自估2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年550PTA供需平衡1000PTA社会库存预估450350500250001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年PXPTA供需平衡100PTA加工差150050100005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PTA出口环比下降目前出口窗口关闭后期出口预期下降PTA年度进出口情况单位万吨PTA净出口情况单位万吨进口数量PTA出口数量PTA进口依存度PTA右轴PTA出口比重右轴2018年2019年2020年2021年2022年5070035PTA净出口40600305002530400202030015102001010050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010201120122013201420152016201720182019202020212022102021年PTA主要出口地2022年1-10月PTA主要出口地PTA出口利润情况单位美元吨立陶宛西班牙巴基斯坦南非中国台湾2俄罗斯联邦PTA到印度出口利润右PTA华东现货2俄罗斯联邦5328000200其他7南非11阿曼87000150513印度埃及2966000100土耳其50005013越南7沙特阿拉伯4000063000-50沙特阿拉伯越南巴基斯坦9土耳其10阿曼印度721112021-02-152021-04-152021-06-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152021-05-152021-07-152022-02-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-15232021-03-15PTA加工费环比有所修复国内PTA装置检修情况PTA加工差走势单位元吨装置产能万吨装置动态201720182019202020212022福建佳龙602019年82起停车重启待定蓬威902020年310附近停车1900天津石化公司342020年4月18日附近停车重启时间待定PTA加工费不含醋酸扬子石化352020年113起停车重启待定1400汉邦石化702020年510起停车检修重启待定汉邦石化2202021年17起停车检修上海石化402021年220起停车检修重启待定900乌鲁木齐石化752021年4月14日附近停车重启待定浙江华彬石化1402021年36起检修重启待定400利万702021年513起检修重启待定逸盛宁波652021年6月25日停车虹港石化1503月15日起停车重启继续推迟-100扬子石化60122开始停车重启待定仪征化纤35113起停车检修127重启福海创45012月初降负至5成201720182019202020212022逸盛宁波200200万吨723附近停车计划1月份继续停车6000逸盛大化225225万吨1127附近停车计划1月份继续停车PTA-原油5500亚东石化751127停车1212重启目前正常运行5000珠海BP1251101127附近110万吨停车预计12月底重启125万吨负荷恢复正常4500恒力22201025起停车检修1月份继续停车4000四川能投100前期负荷8成偏上129起停车预计周末附近重启35003000独山能源250250受经济性影响近期已降负至8成附近2500降至5成负荷预计维持2天逸盛海南2002000桐昆220计划12月底起停车预计时长15-20天左右1500中泰石化120负荷8成附近山东威联化学250一条线已投料昨晚已出合格品嘉通能源250目前试车中8PTA小结原料PX方面亚洲及国内PX开工率环比有所回升因镇海炼化PX重启PX新装置供应增量偏慢加下产业链下游环比好转PX价格偏强PXN扩大至偏高水平但随着供需明显转弱中期PXN仍有压缩空间PTA供应因原料PX供应不足加上加工费偏低PTA负荷仍受限开工率继续下降至637-0312月存量装置供应整体不高关注新装置供应增量PTA需求各地疫情放松部分年前订单赶工织造负荷短期回暖聚酯工厂去库存为主开工率仍偏低目前聚酯负荷降至679-13PTA加工费下游环比好转加上PTA工厂减产挺价PTA加工费有所修复至475元吨附近水平PTA基差和价差PTA盘面在强预期提振下走势偏强PTA基差继续走弱TA5-9略走强逢高反套为主二MEG---换月结束供需压力对MEG价格压制或逐渐显现MEG行情回顾上周乙二醇价格重心震荡坚挺市场成交一般周内受商品市场整体氛围带动乙二醇价格表现强势场内多头交易需求回暖预期为主周内绝对价格成交多在3985-4090元吨区间基差波动较为稳定场内贸易商换手成交为主乙二醇外盘重心窄幅整理为主个别供应商参与询盘周内乙二醇外盘重心区间整理12月底船货商谈多围绕482-490美元吨附近周中起部分贸易商止盈出货增加下半周近期船货成交多在4850-490美元吨附近周内乙二醇内外盘依旧形成倒挂整体水平在65-110元吨附近