估值角度煤制甲醇亏损再度扩大，但下游利润整体承压，尽管MTO利润环比好转但仍处于较深度亏损，因此甲醇估值偏中性。供需看年内逐步趋于宽松，目前甲醇开工处于偏高位，新装置鲲鹏及宝丰后续有投产计划；需求端目前传统下游开工进一步走低，节前或面临提前放假；MTO/P开工暂稳。库存方面据新一周期厂库高位小幅回落但同比看仍有继续排库压力；港口库存累库且维持继续累库预期。目前现货方面产区降价后暂稳，港口基差回落至100以内。因此预计近月单边震荡为主，暂看2450~2650区间运行，建议观望。套利上05在强预期下相对偏强而01在弱基本面拖累向上乏力，1-5反套继续持有；中长线以盈亏线为界关注做缩PP-3MA机会。

研究报告全文：甲醇期货周报强预期弱现实下1-5反套谨慎持有作者广发期货发展研究中心化工组广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2022年12月18号主要观点本月策略上月策略估值角度煤制甲醇亏损再度扩大但下游利润整体承压尽管MTO利润环比好转但仍处于较深度亏损因此甲醇估值偏中性供需看年内逐步趋于宽松目前甲醇开工处于偏高位新装置鲲鹏及宝丰后续有投产计划需求端目前传统下游开工进一步走低节前或面临提前放假MTOP开工暂稳1-5反套继续持有观望为宜甲醇库存方面据新一周期厂库高位小幅回落但同比看仍有继续排库压力港口库存累库且维持继续累库预中长线缩PP-3MA激进者逢高短空期目前现货方面产区降价后暂稳港口基差回落至100以内因此预计近月单边震荡为主暂看24502650区间运行建议观望套利上05在强预期下相对偏强而01在弱基本面拖累向上乏力1-5反套继续持有中长线以盈亏线为界关注做缩PP-3MA机会数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心指标与观点指标运行情况观点近期煤价略显坚挺结合煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑中期煤炭或有下跌预计海外天然气方面TTF震荡后再度上行欧洲天然原料中性气库容率达到95后转而下降但同比看能源价格给予压力并不明显截至12月15日国内甲醇整体装置开工负荷为7013较上周下跌093个百分点较去年同期上涨343个百分点西北地区的开工负荷为供应中性偏空8315较上周上涨030个百分点较去年同期上涨214个百分点在利润部分库存压力下开工弹性或有限港口库存截止12月16日沿海地区甲醇库存在6452万吨环比上涨668万吨涨幅在1155同比下跌1182整体沿海地区甲醇可暂支撑中性偏空库存流通货源预估157万吨附近内陆库存截至12月16日主产区甲醇样本生产企业库存天数达到1174天-019同比处近五年高位相较2021年库存天数高约71偏空截至12月15日内蒙煤制甲醇利润亏损维持目前估算在-560元吨同比近五年处于低位河北焦炉气制甲醇利润走弱估算在-300元利润吨四川天然气制甲醇利润估算维持在175元吨附近甲醇传统下游利润整体偏弱主要下游MTOP利润环比好转但仍处于深度亏损估值中性中长期看MTO行业利润或再度趋弱宏观情绪强势市场对明年整体经济环比预期转乐观但周中随着发改委防止大宗商品炒作消息发出情绪似有缓和目前传统下游加权开下游工率在4286环比提升036个百分点MTOP开工率周度持平其中外采甲醇制烯烃开工降至5074处于同期低位整体来看下偏空游进入淡季整体需求一般传统下游利润承压MTOP端利润环比好转但估算仍是深度亏损预计年内需求难有明显提振的驱动作用伊朗装置Zpc目前一套装置低负荷运行另外一套装置停车检修中KimiyaKhargKavehFanavaran低负荷运行Sabalan计划下周停车海外甲醇装置整体开工率有下滑至657同比低439个百分点近期伊朗多套装置受限气影响出现降负或计划降负荷整体看进出口中性偏多目前伊朗受影响或已处于停车装置设计产能超1000万吨暂看预计影响明年1-3到港量需持续关注限气力度及时长截至12月16日太仓进口甲醇利润环比走弱至80元吨附近进口窗口理论上维持打开同比处于近几年同期偏低区间数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心目录01行情回顾02甲醇产业链03甲醇进出口及外盘04甲醇库存一行情回顾走势回顾340000俄乌冲突下能源紧张问题发酵海外天然气原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨320000宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补煤炭实行双轨价格运行成本端给予强支撑300000高价抵触强烈供需后续有趋于宽松预期但港口库存低位下基差强劲短期或有反复280000260000年初甲醇制烯烃开工快速四月开始国内需求偏弱疫情恢复至高位给予甲醇需求逻辑下甲醇震荡下行基本盘叠加产区节前预售良好排库顺畅下甲醇走240000出一波上涨近期宏观情绪乐观商品盘面整体偏强甲醇让利出货库存累积但美联储加息市场交易衰退逻辑国内黑色系大幅下跌成本海外天然气给予炒作机会叠加港随着天然气限气扰动下游烯烃走逻辑坍塌需求回补证伪港口持续累库下导致甲醇价格回落口连续去库甲醇基本面强势强盘面反复2200002022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04期货收盘价活跃合约甲醇数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心甲醇现货内陆坚挺港口偏弱内陆区域甲醇主流价格元吨港口区域甲醇主流价格元吨320000340000300000320000280000300000260000240000280000220000260000200000240000180000220000市场价主流价甲醇内蒙古元吨市场价主流价甲醇陕西元吨市场价现货基准价甲醇江苏太仓元吨市场价主流价甲醇浙江元吨市场价主流价甲醇川渝元吨市场价主流价甲醇山东元吨市场价主流价甲醇福建元吨市场价主流价甲醇广东元吨跨区域价差元吨太仓-内蒙元吨10007000074020000480220-30000-40112131415161718191101111121-80000-300太仓-内蒙元吨鲁南-内蒙元吨太仓-河南元吨太仓-华南元吨201720182019202020212022数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心甲醇期货基差高位回落1-5价差已走至同期低位甲醇基差1-5价差900550700350500300150100-50112131415161718191101111121-100112131415161718191101111121-300-250201720272019202020212022201720182019202020212022甲醇活跃合约持仓量甲醇注册仓单250300002500020020000150150001001000050500000112131415161718191101111121112131415161718191101111121201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心二甲醇产业链煤化工行业动力煤消费量持续偏高原煤产量万吨煤炭进口数量万吨4100045003900036003700035000270033000180031000900290002700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022全社会用电量亿千瓦时化工行业动力煤消费量9000210085002000800019007500180070001700650060001600550015005000140045001300400012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心煤受全国冷空气影响煤价有所反弹六大电厂日耗万吨日六大电厂可用天数天1004890433880337028602350184013308112131415161718191101111121112131415161718191101111121201720182019202020212022201720182019202020212022北方五港动力煤库存万吨化工煤Q5800-6000价元吨20001780156013401120900112131415161718191101111121201720182019202020212022数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心天然气TTF震荡反复随着气温降低欧洲天然气库容率下降原油期货海外天然气现货价格TTF天然气价格130001000320120002801100080024010000600900020080004001607000120600020080400112131415161718191101111121期货结算价连续WTI原油美元桶现货价天然气路易斯安那州亨利港美元百万英热单位期货结算价连续布伦特原油美元桶现货价天然气德克萨斯美元百万英热单位201720182019202020212022GIE欧洲天然气库容率美国天然气库存中国天然气月度表需420036090370032032007028027005022002401700302001200107001601121314151617181911011111211121314151617181911011111211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心甲醇供应开工环比回落西南限气下天然气制甲醇开工率进一步下跌甲醇月度产量万吨全国甲醇开工率西北甲醇开工率万吨730009100760086006900072008100650006800760061000710064006600570006000610053000560056001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月112131415161718191101111121112131415161718191101111121201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率850070006800800060006300750050005800400070005300300065004800200060001000430055000003800112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心甲醇生产利润估算四川天然气制甲醇利润估算元吨山东焦炉气制甲醇利润估算元吨23001700180013001300900800500300100112131415161718191101111121-200112131415161718191101111121-300-700-700201720182019202020212022201720182019202020212022内蒙煤制甲醇利润估算元吨截至河北焦炉气制甲醇利润估算元12月15日内蒙煤制甲醇利润亏损维持吨目前估算在-560元吨同1850比近五年处于低位河北焦炉气制甲醇利润走弱估算在-300元吨四川天然气制甲醇利润估算维持在175元吨附近1350850350-150112131415161718191101111121-650-1150201720182019202020212022数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心传统下游加权开工率环比小幅走强处于近五年同期偏低水平传统下游加权开工率估算甲醛开工率二甲醚开工率550045002500230050003600210045002700190040001800170015003500900130030000001100112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022醋酸开工率MTBE开工率DMF开工率95007000900065008000850060007000550075006000500050006500450040004000550035003000450030002000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心传统下游利润显分化甲醛全年承压醋酸利润低位二甲醚高位回落山东甲醛利润估算元吨河北二甲醚利润估算元吨500001000004000080000300006000020000400001000020000000000112131415161718191101111121112131415161718191101111121-10000-20000-20000-40000201720182019202020212022201720182019202020212022江苏醋酸利润估算元吨山东MTBE利润估算元吨7000006500060000050000045000400000250003000005000200000112131415161718191101111121100000-15000000112131415161718191101111121-35000201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心MTOMTP整体开工下降外采甲醇制烯烃开工已降至同期低位MTO开工率外采甲醇制烯烃开工率MTO样本企业原料库存万吨11000900095001000082009000850080007400750070006600600065005000580055004000500030004500112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022宁波富德利润估算元吨浙江兴兴利润估算元吨斯尔邦利润估算元吨1000002000008000001500002000010000060000050000112131415161718191101111121-60000000400000-50000112131415161718191101111121-140000-100000200000-150000-220000-200000000-250000112131415161718191101111121-300000-300000-200000201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心PP利润普遍亏损MTO亏损幅度大中期关注做缩MTO利润机会盘面PP-3MA元吨MTO制PP利润估算元吨煤制PP利润估算元吨3000300000550000200000200033000010000010000001100001121314151617181911011111210-100000112131415161718191101111121112131415161718191101111121-200000-110000-1000-300000-330000-2000-400000-3000-500000-550000201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022油制PP利润估算元吨外采丙烯制PP利润估算元吨PDH制PP利润估算元吨400000120000400000300000900003000002000006000020000010000030000000100000112131415161718191101111121000-100000112131415161718191101111121000-30000-200000112131415161718191101111121-100000-300000-60000-400000-90000-200000201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心甲醇甲醇制烯烃装置动态企业名称省份原料产能装置检修动态企业名称地区甲醇产能烯烃产能运行情况青海桂鲁青海天然气80其甲醇装置目前仍在停车中恢复时间待定神华宁夏煤业宁夏252100据悉60万吨制烯烃装置停车宁夏宝丰宁夏1802206060装置正常运行青海中浩青海天然气60其甲醇装置于10月31日停车恢复时间待定大唐多伦内蒙古16846装置目前7成负荷内蒙古博源内蒙古天然气100其甲醇装置于10月31日停车恢复时间待定神华包头煤化内蒙古18060装置正常运行中煤蒙大内蒙古10060基本满负荷运行苏里格内蒙古天然气35其甲醇装置于10月31日停车恢复时间待定中天合创内蒙古360137装置正常运行内蒙古天野内蒙古天然气20其甲醇装置于20年10月附近停车恢复时间待定内蒙古久泰内蒙古10060装置正常运行延长中煤两期陕西360120装置正常运行金诚泰内蒙古煤30其甲醇装置停车中开车时间待定中煤陕西榆林陕西20060装置正常运行奥维乾元内蒙古煤30其甲醇装置于6月22日开始检修恢复时间待定蒲城洁能陕西18070装置正常运行神华榆林陕西18060装置正常运行咸阳石油陕西天然气10其甲醇装置于12月初停车恢复时间待定常州富德江苏030据悉装置8成负荷运行陕西长青陕西煤60其甲醇装置目前半负荷运行中恢复时间待定山东联泓山东--36装置正常运行鲁西化工山东8030装置11月11日停车计划约20天山西大土河山西焦炉气25其甲醇装置于10月20日停车恢复时间待定阳煤恒通山东2030装置负荷维持低负荷山西悦安达山西焦炉气20其甲醇装置于11月28日晚停车恢复时间待定宁波富德浙江--60据悉降负10-15附近浙江兴兴浙江--69目前装置停车检修中重启时间待定山西宏源山西焦炉气15其甲醇装置于20年9停车检修恢复时间待定南京诚志浙江6090一期停车中二期低负荷运行中新化工河南煤35其甲醇装置于10月31日晚停车恢复时间待定盛虹斯尔邦江苏18080据悉装置于12月2日停车检修神华新疆新疆18068装置正常运行中原大化河南煤50其甲醇装置于7月2日停车检修恢复时间待定天津渤化天津060目前负荷5成鹤壁煤化工河南煤60其甲醇装置于11月12日停车恢复时间待定恒友能源新疆--1996装置停车中甘肃华亭甘肃6020据悉装置试车后再度停车玖源四川天然气50其甲醇装置于12月6日停车恢复时间待定青海盐湖青海12033装置运行负荷不高重庆川维重庆天然气87其甲醇装置于上周后期降负运行恢复时间待定中安联合安徽18060装置正常运行中原乙烯河南--2010月10日停车检修检修时长未定卡贝乐重庆天然气85其甲醇装置于上周末停车恢复时间待定康奈尔吉林--30自20年11月初停车至今数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心甲醇原料供需原料近期煤价略显坚挺结合煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑中期煤炭或有下跌预计海外天然气方面TTF震荡后再度上行欧洲天然气库容率达到95后转而下降但同比看能源价格给予压力并不明显供应截至12月15日国内甲醇整体装置开工负荷为7013较上周下跌093个百分点较去年同期上涨343个百分点西北地区的开工负荷为8315较上周上涨030个百分点较去年同期上涨214个百分点在利润部分库存压力下开工弹性或有限需求宏观情绪强势市场对明年整体经济环比预期转乐观但周中随着发改委防止大宗商品炒作消息发出情绪似有缓和目前传统下游加权开工率在4286环比提升036个百分点MTOP开工率周度持平其中外采甲醇制烯烃开工降至5074处于同期低位整体来看下游进入淡季整体需求一般传统下游出现分化MTOP端开工亦有回升但行业利润处于深度亏损且持续时间长预计年内需求难有明显提振的驱动作用数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创咨询Wind广发期货发展研究中心