2022年关键词：新能源、运营商与出口。2022年，通信行业表现较前两年有所好转，截至12月中旬，申万一级行业中，通信名列中游（13/31），机构持仓也有所回暖。我们的行业的变化归结于三个关键词：
　　1.新能源——通信行业的高端制造能力向外输出得到了广泛印证，从传统运营商/云厂商供应链逐步渗透到新能源等新兴产业供应链，包括海上风电/储能/光伏/新能源汽车等，通信行业中上游供应商部分逐步切换赛道，迎来收入激增。
　　2.运营商——5G进入后周期，整体运营商capex趋于稳定，资本开支中结构化或将越来越明显，云计算成为新的增长驱动力，算力相关投资占比提升。
　　3.出口——在原材料价格涨势放缓+汇率大幅提升，海外业务收入增量明显。而下半年随着美国加息提速，出口需求有成为相关板块的压制因素。
　　新供需格局下的后5G破局之路。展望2023年，通信行业将进一步进入后5G“投资为基、需求为王”的时代，即5G后周期应用发展拉动需求，需求变化带来投资供给结构性增长。
　　1.作为新基建的核心方向，未来伴随新应用/大流量的放量，底层基础设施有望迎来扩容。逐步从资本开支驱动演化成需求拉动投资。
　　2.数字经济大背景下，以运营商、云计算厂商为投资主体的算力资源亟待扩容，“东数西算”、“算网融合”将迎来真正放量时机。相关传输网、接入网资源有望进一步升级。
　　3.上层应用进一步展开，包括车联网、元宇宙、AIGC、网络可视化等方向，逐步带动相关需求侧业务持续放量。
　　4.通信行业的高端制造能力有望向更多行业辐射赋能，在新能源、机器人等新方向上寻找到更多增量。
　　投资建议：从供给侧、需求侧、智造能力输出这三个方面出发。
　　供给侧关注：1）运营商—中国移动、中国电信、中国联通；2）网络设备—中兴通讯、锐捷网络、亿联网络、沪电股份、紫光股份等；3）光通信—天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立等。
　　需求侧关注：1）车联网：美格智能、广和通、移远通信、永贵电器、华测导航等；2）网络可视化：中新赛克、恒为科技、浩瀚深度、迪普科技等；3）工业互联网、专网：震有科技、能科科技等。4）AIGC：视觉中国、拓尔思、万兴科技等。
　　智造能力输出：亨通光电、中天科技、英维克等。
　　风险提示：算力流量需求增长不及预期；行业应用场景落地不及预期；全球贸易摩擦加剧。

研究报告全文：证券研究报告行业策略2022年12月19日通信后5G时代的破局之路2023年度策略2022年关键词新能源运营商与出口2022年通信行业表现较前两增持维持年有所好转截至12月中旬申万一级行业中通信名列中游1331机构持仓也有所回暖我们的行业的变化归结于三个关键词行业走势1新能源通信行业的高端制造能力向外输出得到了广泛印证从传统运营商云厂商供应链逐步渗透到新能源等新兴产业供应链包括海上风通信沪深300电储能光伏新能源汽车等通信行业中上游供应商部分逐步切换赛道16迎来收入激增02运营商5G进入后周期整体运营商capex趋于稳定资本开支中-16结构化或将越来越明显云计算成为新的增长驱动力算力相关投资占比提升-322021-122022-042022-082022-123出口在原材料价格涨势放缓汇率大幅提升海外业务收入增量明显而下半年随着美国加息提速出口需求有成为相关板块的压制因素新供需格局下的后5G破局之路展望2023年通信行业将进一步进入作者后5G投资为基需求为王的时代即5G后周期应用发展拉动需求分析师宋嘉吉需求变化带来投资供给结构性增长执业证书编号S06805190100021作为新基建的核心方向未来伴随新应用大流量的放量底层基础邮箱songjiajigszqcom设施有望迎来扩容逐步从资本开支驱动演化成需求拉动投资分析师黄瀚执业证书编号S06805190500022数字经济大背景下以运营商云计算厂商为投资主体的算力资源亟邮箱huanghangszqcom待扩容东数西算算网融合将迎来真正放量时机相关传输网分析师赵丕业接入网资源有望进一步升级执业证书编号S06805220500023上层应用进一步展开包括车联网元宇宙AIGC网络可视化等方邮箱zhaopiyegszqcom向逐步带动相关需求侧业务持续放量分析师邵帅执业证书编号S0680522120003通信行业的高端制造能力有望向更多行业辐射赋能在新能源机器4邮箱shaoshuaigszqcom人等新方向上寻找到更多增量相关研究投资建议从供给侧需求侧智造能力输出这三个方面出发1通信数据资源进表运营商价值重估的催化剂2022-12-11供给侧关注1运营商中国移动中国电信中国联通2网络设备2区块链管窥跨链桥跨链与跨行转账有何不同中兴通讯锐捷网络亿联网络沪电股份紫光股份等3光通信2022-12-06天孚通信中际旭创新易盛德科立等3区块链AIGC的里程碑ChatGPT凭什么引爆需求侧关注1车联网美格智能广和通移远通信永贵电器华科技圈2022-12-05测导航等2网络可视化中新赛克恒为科技浩瀚深度迪普科技等3工业互联网专网震有科技能科科技等4AIGC视觉中国拓尔思万兴科技等智造能力输出亨通光电中天科技英维克等风险提示算力流量需求增长不及预期行业应用场景落地不及预期全球贸易摩擦加剧请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日内容目录12023年关键词新需求新供给新智造522022行业回顾凸显韧性道路渐明73需求5G后周期增量何在1131车联网新能源渗透率持续提升聚焦三大领域机会1132AIGCweb3时代的生产力工具2033网络可视化后5G时代的安全守护者2834工业互联网发力5G后周期赋能千行百业324供给算力驱动下的通信计算存储协同发展3741运营商-中国数字化中军算力时代的卖水者3742网络设备算力与数字化下的新增量4343光通信开启800G时代465投资建议供给侧需求侧智造能力输出506风险提示51图表目录图表1顶层应用促流量发展数字经济带动底层基建扩容智造能力输出千行百业5图表2通信基础设施供需模型6图表3通信行业2017年前三季度-2022年前三季度营收及其同比增速单位亿元7图表42018Q1-2022Q3单季度行业收入同比增速情况8图表5通信行业2017前三季度-2022前三季度净利润及其同比增速8图表62018Q1-2022Q3三大运营商中兴通讯毛利率9图表7通信行业2017Q2-2022Q3毛利率9图表8通信行业2018Q1-2022Q3财务费用亿元10图表9通信行业2020Q1-2022Q3合同负债及占当季营收比例10图表10近五年我国新能源车销量及渗透率持续提升11图表11国内主要车企快充路线12图表12国内具备液冷超充技术企业12图表132021-2027碳化硅市场规模及行业分布单位美元13图表14智能座舱一芯多屏多屏联动功能13图表15智能座舱多种交互方式融合的极致体验13图表16新款特斯拉座舱性能媲美游戏主机14图表17比亚迪座舱可支持车技游戏14图表18高通8155说明书15图表19特斯拉model3拆解可以看到tbox用的是telit蜂窝通信模组15图表20智能模组产品16图表21自动驾驶不同等级算力需求17图表22英伟达Thor芯片规格17图表23已上市或即将上市的配备激光雷达的车型18图表24蔚来ET7标配的图达通激光雷达19图表25中国激光雷达市场规模预测单位亿美元20图表26内容生成的四阶段21图表27红框为网站头条文章位置为AI创作22图表28官网展示应用场景23P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表29AI生成的乔布斯访谈博客23图表30幻觉东京AI重制版24图表31自然语言理解三大发展阶段24图表32Transformer与其他神经网络英德翻译质量对比25图表33Transformer与其他神经网络英法翻译质量对比25图表34Transformer模型结构25图表35ChatGPT使用截图26图表36不同模型训练所需要的算力对比27图表37网络可视化组成部分28图表38网络可视化产业链29图表39近年三大运营商合计资本开支单位亿元30图表40近年三大运营商5G相关资本开支合计单位亿元31图表41网络可视化市场主要参与厂商31图表42网络可视化需求发展逻辑32图表435G投资三部曲逐渐向5G应用演进33图表44新基建的三大组成部分33图表455G公网和采用5G专网频段的5G专网对比34图表46工业领域共享频谱5G网络和授权频谱5G网络比较34图表47能科科技仿真测试智能制造案例35图表48国外低轨卫星星座部署计划20200535图表49卫星互联网特点示意图36图表50韩正副总理为中国星网集团揭牌36图表51三大运营商ARPU值变化趋势37图表52中国话费占人均收入比重38图表53提速降费政策列表38图表54三大运营商B端营收情况39图表55三大运营商B端收入占比不断提高39图表56中国移动2010-2020折旧亿元39图表5722H1中国前五公有云IaaS厂商40图表5821H1中国前五公有云IaaS厂商40图表59天翼云41图表60移动云41图表61联通云进展42图表62三大运营商上半年云业务收入2020H1-2022H1亿元42图表63三大运营商2022H1云业务收入占比42图表64运营商2023年股息率测算43图表65锐捷网络SMB交换机44图表66锐捷网络数据中心交换机44图表67中国移动智慧会家庭业务44图表68天邑股份FTTR终端路由45图表69锐捷网络工业网关45图表70润建股份信息网络管维业务46图表71光通信产业链图谱47图表72三大海外云营收同比增速2018Q3-2022Q347图表73四大云厂商季度资本支出2018Q3-2022Q3百万美元48图表74四大云厂商季度资本支出合计2018Q3-2022Q3百万美元49P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表75光模块产品及生命周期推测49图表76新易盛800G光模块产品阵列50图表77中际旭创800G光模块产品50图表78供给侧投资标的以12月15日收盘价计算亿元预测数据为Wind一致预期50图表79需求侧投资标的以12月15日收盘价计算亿元预测数据为Wind一致预期51图表80制造能力输出标的以12月15日收盘价计算亿元预测数据为Wind一致预期51P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日12023年关键词新需求新供给新智造图表1顶层应用促流量发展数字经济带动底层基建扩容智造能力输出千行百业资料来源彭博三大运营商Wind国盛证券研究所整理回顾2022年通信行业的高端制造能力向外输出得到了广泛印证是从供给侧出发的投资逻辑1运营商投资周期熨平整体运营商capex趋于稳定资本开支中结构性调整越来越明显5G投资逐步迈过高峰云计算成为增量需求算力相关投资占比提升2和新能源相关的下游细分需求旺盛包括海上风电储能光伏新能源汽车等通信行业中上游供应商部分逐步切换赛道迎来收入激增3原材料价格涨势放缓汇率大幅提升海外业务收入增量明显上半年海外出口成为驱动通信板块向好的主要逻辑在光模块SiP话机物联网等领域皆有印证而下半年随着美国加息提速市场普遍对海外需求有所担忧出口又成为市场担心的焦点展望2023年市场焦点与边际变量在于1国内通信需求在后5G时代的新增量何在数字基建的落脚点还有哪些2通信出口虽下半年承压但随着美国CPI回落预期加强海外的数字基础设施投资节奏和市场预期会出现怎样的变化3国内5G需求在C端B端都有哪些增量驱动逻辑是否真正转向需求端能否找到4G时代没有而后5G时代逐步出现的新应用4通信向其他行业的制造能力输出能否持续新能源汽车等赛道对通信拉动幅度如何P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日针对上述问题我们通信行业投资策略将同时从需求和供给两侧出发1作为新基建的核心方向未来伴随新应用大流量的放量底层基础设施有望迎来扩容逐步从资本开支驱动演化成需求拉动投资2数字经济大背景下以运营商云计算厂商为投资主体的算力资源亟待扩容东数西算算网融合将迎来真正放量时机相关传输网接入网资源有望进一步升级3上层应用进一步展开包括物联网元宇宙AIGC网络可视化等带动相关需求侧持续放量4通信行业的高端制造能力有望向更多行业辐射赋能在新能源机器人等新方向上寻找到更多增量需求侧包括车联网元宇宙AIGC等新场景涌现整个流量规模持续扩大对于算力的消耗也进一步加大同时由于5G网络在垂直行业的各类应用随着疫情的恢复包括工业互联网专网网络切片网络可视化等各类新型网络设施层出不穷满足各个场景的网络需求和监管安全配套考虑需求侧的不断扩充带来的供给侧扩容的压力包括满足大流量大带宽高算力多场景的网络基础设施供给侧以运营商和云厂商为主导的基础设施发起方承担了绝大多数的网络基础设施供给重任其中包括IDC所需的数通设备光通信以及移动和固网通信相关的传输接入网等等从资本开支结构调整及社会需求角度看在上层流量持续增长后网络承载压力持续走高扩容需求显现有线接入和传输侧将是2023年的重点图表2通信基础设施供需模型资料来源国盛证券研究所整理综述2023年通信行业主要关注供需两侧变化需求侧关注5G后周期新的应用增量车联网AIGC网络可视化专网等已出现明显起量迹象相关业务有望自2023年起迎来景气周期供给侧关注流量算力需求高增后的扩容和融合需求运营商有望在数字经济算网融合的背景下扮演更加重要的角色中上游包括网络设备光通信传输接入网设备等产业链有望受益P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日22022行业回顾凸显韧性道路渐明伴随通信下行业开拓新增长曲线叠加强美元下出口收益2022年前三季度通信行业稳健发展但受到高基数以及宏观环境影响总体看来通信行业在2022年第三季度收入增速有所放缓受益强势美元专网通信影响消除通信行业利润在2022Q3继续维持强劲的修复势头展望中长期随着通信下行业在新能源高端制造等领域持续发力同时海外经济见底反弹行业在中长期将保持景气向上高基数与弱环境下行业增速放缓但发展稳健从今年数据来看由于21年同期行业收入高基数以及宏观环境走弱等影响今年行业收入增速出现一定程度回落但从利润层面来看随着强美元与专网事件影响消除行业利润仍处于持续修复阶段从前三季度来看云视讯光通信光纤光缆板块保持高景气进入Q4以来5G后周期行情愈发明确前三个季度通信行业大多围绕通信投资思路与其他热点行业进行联动但进入第四季度尤其是十一月以来随着在大安全背景和核心资产重估下运营商率先启动其公有云业务被市场迅速认可并给予估值修复同时随着市场围绕5G后周期主线的挖掘如网络可视化通信设备等传统通信板块有望迎来基本面与估值修复的共振行情或带领通信2023年走出独立行情从业绩层面来看由于21年同期行业收入高基数以及宏观环境走弱等影响今年行业收入增速出现一定程度回落但前三季度行业整体依旧保持了超8的收入增长在当前环境下体现出行业经营韧性通信行业2022年前三季度收入同比上升824剔除中兴与三大运营商收入同比上升331图表3通信行业2017年前三季度-2022年前三季度营收及其同比增速单位亿元收入亿元收入剔除中兴三大运营商亿元250007060200005015000401000030205000100017Q1-318Q1-319Q1-320Q1-321Q1-322Q1-3资料来源Wind国盛证券研究所2022Q3虽收入增长放缓但积极信号显现对未来不妨乐观一些剔除中兴通讯中国联通后2022Q3单季度全行业收入同比下降-1相比于今年前两个季度继续下滑我们认为主要原因是21Q3正值疫情后的经济复苏旺季带来了较为明显的高基数效应同时全球宏观环境转弱也给行业尤其是出口型企业的增长带来了一定的经营压力此外结合相关企业三季报中的表述国内订单收入确认延期的问题较为普遍Q4或将迎来加速确认P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表42018Q1-2022Q3单季度行业收入同比增速情况同比增速同比增速剔除中兴中国电信中国联通10080604020018Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q3-20资料来源Wind国盛证券研究所利润端看2022Q3行业利润维持强劲修复势头主要受益专网事件影响减退叠加美元强势样本公司的统计数据显示2022前三季度通信行业实现归母净利润1601亿元同比增长1906剔除中兴与三大运营商2022前三季度通信行业实现归母净利润234亿元同比增长846而从季度数据来看2022Q3单季度实现归母净利润471亿元同比上升64剔除中兴与三大运营商2022Q3通信行业实现归母净利润83亿元同比增长119我们认为今年前三季度通信行业利润出现较好增长主要由于以下原因第一是网通信事件影响消退第二是部分企业进入如物联网模组海缆连接器等利润空间更大的高景气赛道第三是第三季度以来受益美元强势部分出口企业持续获得汇兑利润图表5通信行业2017前三季度-2022前三季度净利润及其同比增速净利润亿元净利润剔除中兴三大运营商亿元180020016001400150120010010008005060040002000-5017Q1-318Q1-319Q1-320Q1-321Q1-322Q1-3资料来源Wind国盛证券研究所中兴毛利率持续回升运营商Q3毛利率承压纵观全行业三大运营商以及中兴通信对行业毛利率产生显著影响从Q3情况来看受益海外电信建设需求中兴通讯毛利率在Q3走高运营商在Q3受到疫情宏观环境以及传统开学促销季影响毛利率出现较为明显的波动并带动全行业毛利率走低P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表62018Q1-2022Q3三大运营商中兴通讯毛利率中兴通讯中国联通中国电信中国移动45403530252018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3资料来源Wind国盛证券研究所2022Q3整体行业平均毛利率有所下滑但剔除中兴通讯与三大运营商2022Q3通信行业毛利率为163继续延续良好的上升态势我们预计随着宏观环境改善运营商毛利率修复行业整体毛利率将会重回上升趋势图表7通信行业2017Q2-2022Q3毛利率行业毛利率行业毛利率剔除中兴三大运营商30265269260252251247250242249242242240239228236234225236252121801791731761701741672016416516616015516314914315115214714715105018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3资料来源Wind国盛证券研究所下半年开始我们重点关注汇兑波动进入2022年以来随着美元加速升值行业财务费用呈现持续下行趋势从2022Q3来看行业单季度财务费用为34亿元环比下降536同比下降747体现出强美元下汇兑收益对于公司财务费用乃至利润率起了较为正面的促进作用P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表8通信行业2018Q1-2022Q3财务费用亿元财务费用财务费用不含中兴通讯三大运营商40302010018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3-10-20-30资料来源Wind国盛证券研究所同时近期市场担心在疫情影响现场确认以及宏观环境下行压力加大下部分项目制为主的行业公司是否会出现回款困难的情况根据我们对样本公司合同负债占营收比例的统计行业合同负债占营收比例略有上升剔除中兴与三大运营商后行业合同负债占营收比例同比持平环比上升2我们认为Q4需要继续跟踪后续回款情况来确认相关影响是否会对企业利润产生影响图表9通信行业2020Q1-2022Q3合同负债及占当季营收比例合同负债亿元合同负债剔除中兴三大运营商亿元3000占当季营收比例占当季营收比例剔除中兴三大运营商4540250035200030251500201000151050050020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3资料来源Wind国盛证券研究所从总体来看在2022年全年宏观经济不断走弱的背景下通信行业业绩依旧体现出了较强韧性在疫情最为严重的Q3通信行业业绩依旧保持稳定并为受到过多影响进入Q4随着政策全面转向经济复苏同时在信创与国资云带领下的政府投入回暖叠加2022年压力下的低基数我们认为2023年通信行业在业绩层面有望实现一轮较高的增长助力行业估值修复P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日3需求5G后周期增量何在对于需求端的担心一直是市场关注的焦点我们经常被问及5G的杀手级应用何在把5G信号关掉使用差别也不大当然对我国通信行业而言基建先行是惯例而政府及运营商也在积极探索5G与实体经济相结合的创新落地结合技术创新政策落地产业需求三方面我们看好汽车智能化网络可视化工业互联网AIGC这些新需求的方向31车联网新能源渗透率持续提升聚焦三大领域机会汽车电动化智能化持续高速发展随着新能源车渗透率的持续提升汽车电动化智能化和联网化大趋势正在持续演进根据乘联会最新数据2022年11月新能源车销量预计在60万辆同比增长585渗透率达到323我们认为随着渗透率的持续提升车企之间竞争加剧超充或换电智能座舱和自动驾驶这三大领域技术和产品迭代速度和频次将进一步提升预计明年相应的产业机会也将围绕上述三大领域展开新能源车持续高速发展产业发展已进入新阶段近几年我国新能源产业发展引领全球根据乘联会数据今年1-10月我国新能源汽车实现销量4432万辆同比增长1075新能源车阅读渗透率已提升至3012018年全年渗透率仅为48政府持续支持新能源车产业发展以及通过免购置税送牌照和补贴等方式鼓励消费者选择新能源车加上关键电池技术的持续突破电动车续航和补能得到了持续优化总体上看得益于技术政策和消费者认知的持续推动新能源车已经逐渐成为消费者的优先选择渗透率的持续提升产业发展提速进入新阶段图表10近五年我国新能源车销量及渗透率持续提升新能源汽车销量辆新能源汽车渗透率5000000500450000045040000004003500000350300000030025000002502000000200150000015010000001005000005000020182019202020212022年1-10月资料来源乘联会国盛证券研究所充电速度持续升级换电补能拒绝续航焦虑补能和续航焦虑是电动车发展的痛点车企在高压快充领域持续布局从2022年新车型发布情况看小鹏G9搭载800V高压快充极氪汽车发布600KW超充技术极狐阿尔法SHI搭载800V高压快充目前包括比亚迪广汽埃安吉利长安蔚来小鹏在内的众多自主品牌相继入局高压快充领域结合换电的补能方式以及不断提升的电池技术充电慢充电难续航焦虑等痛点将逐渐被克服新能源车渗透率有望进一步提升P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表11国内主要车企快充路线车企形式电压功率续航比亚迪平台800V190KW充电5分钟续航150公里吉利极氪车型400V360KW充电5分钟续航120公里吉利平台400800V60KW30分钟充电80插电混动北汽极狐车型800V187KW充电10分钟续航197公里广汽埃安车型1000V480KW充电5分钟续航207公里长城车型800V480KW充电10分钟续航401公里小鹏车型800V480KW充电5分钟续航200公里长安平台800V300KW充电10分钟续航200公里东风岚图平台800V360KW充电10分钟续航400公里资料来源各公司官方渠道国盛证券研究所液冷超充枪壁垒高伴随需求增长空间大为更好的满足新能源车对快速充电的需求配套超充桩也在向高电压大电流升级与传统风冷充电采取加粗电缆相比液冷超充通过在电缆中埋设液冷管道实现快速散热不需要加粗电缆并能保持良好的密封性导热性绝缘行目前各企业纷纷投入液冷超充研究国内外包括永贵电器中航光电巴斯巴日丰股份菲尼克斯特斯拉等均在该领域有所布局我们预计液冷超充将持续放量头部已具备商业化能力厂商将充分享受阿尔法图表12国内具备液冷超充技术企业公司超充产品永贵电器充电电流可达600A电压1000V实现600KW功率输出产品实现商业化量产中航光电充电电流可达500A电压1000V实现500KW功率输出巴斯巴充电电流可达600A电压1000V实现600KW功率输出日丰股份充电电流最大可达1000A资料来源公司官网或投资者互动平台国盛证券研究所需求驱动下碳化硅市场持续高速增长电驱作为整车上到高压平台后最重要的部件升级其中升级的核心为在功率模块中使用碳化硅器件随着800V高压快充车型的陆续推出碳化硅器件在新能源汽车中渗透率有望进一步提升根据Yole2022年的预测汽车碳化硅器件的市场将从2021年的685亿美元增长至2027年的约50亿美元复合增速高达34随着新能源汽车渗透率不断提升叠加800V高压平台的发展电动车市场对碳化硅晶圆的需求也在快速增长当前新能源产业已进入碳化硅时代在新能源汽车高压化升级以及光伏逆变技术降低单位电成本升级的趋势下碳化硅功率器件在新能源应用中的优势将继续扩大P12请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表132021-2027碳化硅市场规模及行业分布单位美元资料来源Yolepowersic2022report国盛证券研究所智能网联是汽车电动化的大趋势众多新老车企纷纷瞄准电动车市场瞄准完全自动驾驶把车打造成第二智能场所从智能的角度看我们可以聚焦在两个方面分别是实现全面的智能座舱影音娱乐和实现全面自动驾驶二者对算力均有强大的需求是智能网联车竞争的制高点智能座舱作为整车娱乐智能核心持续高速发展中智能座舱作为人车交互的核心其智能化程度代表了整车的智能化也是当前车企竞争的核心领域当前智能座舱大多采用可插拔式模块设计放置在中控屏下方可根据客户需求及产品迭代持续升级智能座舱逐渐向一芯多屏多屏联动分布式外设AR实景5G实时在线和高清娱乐升级语音触控视觉3Dcamera等多种交互方式对算力存储的要求也越来越高当前20万以上的车型大多配备新型智能座舱对投资者而言此前大家预期中的车用物联网模组主要实现车车通信车路协同的功能而今随着智能座舱功能的复杂化5G将搭载各类应用在车内呈现对着算力的需求陡增车用物联网模组已从功能机时代进化到智能机时代预计随着明年更多中高端车型的面世车用智能化模组将迎来爆发图表14智能座舱一芯多屏多屏联动功能图表15智能座舱多种交互方式融合的极致体验资料来源美格智能国盛证券研究所资料来源美格智能国盛证券研究所特斯拉引领智能化车企纷纷布局升级智能座舱过去多年汽车智能座舱配置简单功能和互动性较为单调而汽车行业相对稳定的格局让车企并没有足够的动力去持续迭P13请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日代升级产品特斯拉通过强大的产品力在全球范围内赢得了消费者认同智能座舱也在特斯拉的引领下持续升级逐渐成为整车互动影音娱乐的核心包括蔚来小鹏理想在内的新势力以及以比亚迪为主的国产厂商纷纷瞄准智能座舱为消费者提供更加卓越的体验此前受车规要求限制智能座舱配置升级较慢其智能化程度远低于智能手机的进化速度随着油改电的推进电动车渗透率快速提升从车规到工规甚至消规级的进化将大力推进智能化需求迭代图表16新款特斯拉座舱性能媲美游戏主机图表17比亚迪座舱可支持车技游戏资料来源新出行国盛证券研究所资料来源比亚迪新浪汽车国盛证券研究所高通发力智能座舱占据半壁江山高通在车领域有着领先的布局在通信领域有着深刻积累凭借在移动端的广泛成功经验高通将骁龙系列芯片拓展至汽车座舱领域当前除特斯拉具备极强的供应链管理和自研能力选择定制化方案大多数车企在智能座舱领域选择了高通平台包括新势力车企蔚小理在内的众多车企选择了高通8155方案打造智能座舱考虑到智能座舱主要负责影音娱乐需要联网与外界实现通信而高通本身在移动通信端拥有深刻积累其soc往往具备基带通信能力能够为车企提供完整的解决方案或者丰富的选择我们以8155为例其具备CPUGPUNPU并且可选配通信基带GNSS蓝牙WIFI能够帮助车企快速打造智能座舱P14请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表18高通8155说明书资料来源高通国盛证券研究所蜂窝通信成为标配模组厂商迎来持续高速发展在国五之前汽车并不强制需要配置网络通信功能随着移动网络的持续高速发展以及汽车安全性的标准要求提升汽车具备通信功能成为必备当前主流方案主要2种一种是座舱SoC不具备通信功能需要tbox来实现通信功能tbox厂商需要向模组厂商采购蜂窝通信模组进行集成另一种是SoC可选择或者具备基带的可直接实现通信功能车企可选择是SoC集成基带还是选择SoC不集成基带通过外挂tbox来实现图表19特斯拉model3拆解可以看到tbox用的是telit蜂窝通信模组资料来源特斯拉PrivaterBOK国盛证券研究所智能模组兴起逐渐成为智能座舱新选项过去蜂窝通信模组只负责数传随着智能化的兴起逐渐衍生出了自带操作系统安卓鸿蒙自带算力1-30T自带5G蜂窝通信功能的智能模组解决方案在中控下只需要一个高度集成模块化的智能模组即P15请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日可实现整个智能座舱的通信操作系统以及算力需求无需通过外挂TBOX此方案集成度更高符合汽车智能化趋势且能够为车企降低成本产品迭代速度也更快符合当前发展趋势某头部车企率先使用智能模组的智能座舱方案后引起行业广泛关注并在今年在其主要车型大规模放量我们预计未来智能模组方案将被越来越多的车企选择和接受图表20智能模组产品资料来源美格智能国盛证券研究所实现自动驾驶难度大目前主流车企基本停留在L2L3阶段具备如自动泊车巡航辅助驾驶等较为基础的功能离实现全方位自动驾驶还存在技术以及软件硬件和法律法规等众多问题目前车企主要聚焦在算法和硬件层面往往采用硬件先行后续ota升级模式进行布局因此相关硬件配套有望提前放量1在自动驾驶初级阶段如L2阶段对于算力的要求较低仅需要满足1-3个720P车载摄像头1-2个雷达所产生的数据量即可且无需对所有进行实时分析2在自动驾驶的中级阶段以目前完全达到L3级别的最新特斯拉汽车搭载FullSelf-drivingComputer系统为例其使用的AI自动驾驶芯片上的神经网络处理器NPU通过提供强大算力支持在匹配其专属的Autopilot30x系统后能够同时处理安装在车头和车身上的总计8个高清摄像头和10雷达产生的数据量使得特斯拉汽车可以对行驶路线车辆状态路况安全等情况进行快速分析并持续作出反应实现有条件自动驾3在自动驾驶的高级阶段以能够满足L4级别自动驾驶算力需求的华为MDC系统MobileDataCenter为例其通过整合最新的AscendCPU芯片Al芯片ISP芯片与SSD控制芯片在提供低时延小于200毫秒的端到端延时小于1毫秒的ROS内部延时小于10微秒的内核调度延时的背景下能够满足16个摄像头16个超声波雷达8个激光雷达6个毫米波雷达等车载传感器同时工作而产生的庞大数据流量除此之外英伟达预测L4级别的自动驾驶汽车需要面临更为复杂的驾驶条件更冗杂的安全纠错机制更多层级的软件框架在无法完全靠优化算法的情况下对车载算力约有50倍的提升要求4最后在自动驾驶的终极阶段即完全自动驾驶阶段L5车载芯片将会面临来自非标准公路山路复杂路况下的路况苛刻识别需求在与L4级别汽车的数据传输量P16请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日相似的情况下对车载芯片的复杂数据处理能力和快速分析和决策能力提出了更高要求预计有约10倍的计算能力增长需求单车算力需求几何级数增加随着自动驾驶的等级提升L45级自动驾驶汽车的数据量产生速率需要具有强大的车载芯片算力增长5000倍予以匹配图表21自动驾驶不同等级算力需求资料来源华为国盛证券研究所从硬件的角度看目前自动驾驶芯片英伟达主导其最新发布的算力高达2000TOPS的Thor芯片较Orin提升接近一倍目前如蔚来ES7ET7等旗舰车型配备了英伟达Orin芯片此外理想汽车宣布与国内厂商地平线在自动驾驶领域展开合作后续或能看到国内厂商扮演越来越重要的角色图表22英伟达Thor芯片规格资料来源英伟达澎湃新闻国盛证券研究所激光雷达是以发射激光束对目标进行探测跟踪和识别的雷达系统激光雷达通过将接收到的反射信号与发射信号进行比较进行数据处理之后可获得目标的距离方位高度速度姿态甚至形状等特征参数激光雷达主要分为激光发射激光接收信息处理扫描系统四个部分P17请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日激光发射系统用于制造生成激光光线经由激光发射器发出通过控制光线方向和线数的光束控制器最后通过发射光学系统校正后发射激光接收系统被反射的光经接收光学系统汇集后光电探测器将接收到的反射光转化电信号信息处理系统接收到的信号经过放大处理和数模转换经由信息处理模块计算获取目标表明形态物理属性等特性最终建立物体模型扫描系统主要用于扩大光源的探测范围并产生实时的平面图信息自动驾驶重要环节激光雷达正在成为标配在自动驾驶分类中L3级为等级的分水岭其环境监控主体从驾驶员变成传感器系统因此在传感器方面L3级以下的自动驾驶主要配备摄像头毫米波雷达等低级别传感器激光雷达则面向L3及更高级别自动驾驶相较于摄像头或毫米波雷达激光雷达具有抗干扰能力强测量精度高探测距离远速度快可实时建立3D模型等优势除了对周边环境进行实时感知以实现避障功能外高定位精度的激光雷达结合预先采集的高精地图还可实现自主导航目前激光雷达作为探测的主要设备几乎成为除特斯拉以外的车企的选择越来越多的车型通过配置激光雷达提升整车感知能力及智能化程度2022年是激光雷达爆发的元年包括蔚来ET7ET5ES7小鹏P5P7理想L9L的新势力新款车型均标配激光雷达带动整个产业链快速向配置激光雷达进行升级图表23已上市或即将上市的配备激光雷达的车型品牌车型激光雷达厂上市时间蔚来ET7图达通202101ES7图达通202206ET5图达通202112小鹏P5大疆Livox202109G9速腾聚创202209理想L9禾赛202206L8禾赛202209威马M7速腾聚创202210上汽智己L7速腾聚创202204飞凡R7Luminar202209北汽极狐阿尔法SHI华为202205长安阿维塔E11华为202211极氪极氪001新款速腾聚创2023广汽埃安LXPlus速腾聚创202201资料来源公开资料整理国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表24蔚来ET7标配的图达通激光雷达资料来源蔚来新出行国盛证券研究所激光雷达光通信产业进入加速整合期激光雷达产业链与光通信行业具有高度协同相关性首先从产品结构看光模块和激光雷达主要部分均包括激光发射模块和接收模块光模块实现光电信号的转换主要包括TOSAROSA以及滤光片棱镜等光学元件其中TOSA中的主要器件为激光发射器和激光驱动器ROSA中的主要器件为探测器和放大器其次从激光波长来看光模块和激光雷达的光波段高度重合光通信主要采用波长为8501650nm的电磁波目前重点应用的波长有850nm1310nm和1550nm三种对应频率由高至低传输距离由短及长而激光雷达的主流波长为905nm和1550nm与光通信波段高度重合此外从激光器技术路线看均主要采用EEL和VCSEL激光器车载激光雷达主流采用EEL和VCSEL两类半导体激光器而在光模块的TOSA组件中同样以半导体激光器类型为主VCSEL主要用于多模光纤模块DFBFPDBR主要用于单模光纤模块最后从生产工艺和产线的角度看激光雷达本身量级较光通信体量差距较大光通信厂商可复用现有产线快速进行切换其成本可控光通信厂商可以满足激光雷达产业链快速扩产的要求随着激光雷达的陆续上车和点云数的提升摄像头和超声波雷达的数量和精度增加使得大算力冗余算力先行成为主机厂的共识以提高车端神经网络算法的深度和精度带来实时行车场景数据识别准确率L3L3高阶自动驾驶落地确定性的提升2022年进入智能汽车算力军备竞赛元年2023年将进入大规模放量元年加速汽车产业L3及L3智能驾驶渗透率的向上拐点据沙利文数据预测2025年中国激光雷达市场规模有望达到4318亿元车载ADAS激光雷达市场占比超过50P19请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表25中国激光雷达市场规模预测单位亿美元中国激光雷达市场规模预测单位亿美元504540353025201510502021E2022E2023E2024E2025E资料来源沙利文前瞻产业国盛证券研究所32AIGCweb3时代的生产力工具5G的杀手级应用一直是科技圈和资本市场关注的焦点元宇宙已成为公认下一个万亿级市场而就在近期爆红的ChatGPT再次向大家证明真正的爆款和杀手级应用的出现总是超出绝大部分人的预期随着NLPNaturalLanguageProcessing自然语言处理技术和扩散模型DiffusionModel的发展AI创造生成内容成为了可能AIGC将成为未来最重要的内容创作形式为现实世界和元宇宙创造无穷的价值什么是AIGCAIGC是通过人工智能技术自动生成内容的生产方式从Web10的单向信息传递的只读模式到Web20的人与人通过网络双向沟通交流的交互模式内容的需求在不断增加为了满足这一需求同时也因为互联网的发展内容的生成从单一的PGC演变到了现在的UGC并占据了主要市场YoutubeInstagram抖音快手B站上有大量的内容来自于UGC创作者当我们迈入Web30时代人工智能关联数据和语义网络构建形成人与机器网络的全面链接内容消费需求飞速增长UGCPGC这样的内容生成方式将难以匹配扩张的需求P20请仔细阅读本报告末页声明