本期投资提示：
　　IEA上调今明两年需求预测，油价有所反弹。至12月16日收盘，Brent原油期货收于79.04美元/桶，较上周末环比上涨3.86%，周均价为80.32美元/桶，环比上涨2.60%。需求端：1）OPEC预计2022年全球石油需求增长为250万桶/天（较上月预测持平），至9940万桶/天。预计2023年全年石油需求增长为220万桶/天（较上月预测持平），至10220万桶/天；2）IEA预计2022年需求增长230万桶/天（较上月预测上调14万桶/天）；预计2023年需求将增加170万桶/天（较上月预测上调10万桶/天），达到10160万桶/天。供应端：1）11月全球原油供应量减少19万桶/天至10170万桶/天，IEA预计2022年全球石油产量增长470万桶/天；预计2023年全球产量将增长77万桶/天，至10080万桶/天；2）OPEC预计2022年对OPEC原油需求量为2860万桶/天（较上月预测持平），预计2023年对OPEC原油需求量为2920万桶/天（较上月预测持平）；3）11月俄罗斯原油出口量增加27万桶/天至810万桶/天，为4月以来的最高水平。尽管运往欧盟的原油量下降43万桶/天至110万桶/天，俄罗斯原油整体装载量基本保持不变，其中运往印度的装载量创下130万桶/天的历史新高；4）美国将为战略石油储备（SPR）购买300万桶石油，于明年2月交付，其中埃克森美孚和菲利普斯66将分别获得120、60万桶战略石油储备（SPR）原油。
　　美国原油库存增加，钻机数减少，炼厂开工率下降。美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.24亿桶，比前一周增长1023万桶，原油库存比过去五年同期低约6%；美国汽油库存总量2.24亿桶，比前一周增加450万桶，汽油库存比过去五年同期低约3%；馏分油库存1.20亿桶，比前一周增加136万桶，库存量比过去五年同期低约8%。丙烷/丙烯库存增长66万桶。美国石油战略储备3.82亿桶，下降了475万桶。美国炼厂加工总量平均每天1612.6万桶，比前一周减少45.9万桶；炼油厂开工率92.2%，比前一周下降3.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天687万桶，比前一周增加85.5万桶。12月9日美国原油产量为1210万桶/天，较上周环比下降10万桶/天，比一年前增加40万桶/天。12月16日美国采油钻机620台，环比上周减少5台，年增加145台。
　　乙烯、丙烯延续涨势，PX、PTA止跌转涨。东北亚乙烯价格延续涨势，至12月14日，乙烯CFR东北亚收于895美元/吨，环比上涨0.56%。周内乙烯产量80.05万吨，环比下降1.25%。东北亚丙烯价格延续涨势，至12月14日，丙烯CFR中国收于900美元/吨，较上周上涨5美元/吨。下游方面，正丁醇受周内装置检修影响，行情宽幅走高，其他产品受需求阶段性回升带动，行情亦不同幅度走高。PX价格止跌转涨，截至12月14日，亚洲PX市场收盘价920.67元/吨，周环比上涨3.56%。周内中国PX平均开工率74.11%，亚洲平均开工率67.89%，国内开工率周环比上涨。自2022年12月12日开始，增加镇海炼化15万吨扩能PX装置，中国产能3603万吨。PTA价格止跌转涨，至12月16日周内，华东地区PTA现货周均价为5261元/吨，环比上涨1.56%。周内国内PTA产量为90.90万吨，较上周减少2.46万吨。下游聚酯周产量97.49万吨，较之前一周跌1.37%。截至12月15日江浙地区化纤织造综合开机率为49.93%，环比上周上升1.03%。
　　投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国海油、中国石油、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响

研究报告全文：行业及产石油石化业2022年12月18日IEA上调今明两年需求预测油价行业研有所反弹究行看好石油化工行业周报2022121220221218业点评本期投资提示IEA上调今明两年需求预测油价有所反弹至12月16日收盘Brent原油期货收于证券分析师7904美元桶较上周末环比上涨386周均价为8032美元桶环比上涨证260需求端1OPEC预计2022年全球石油需求增长为250万桶天较上月预券宋涛A0230516070001研songtaoswsresearchcom测持平至9940万桶天预计2023年全年石油需求增长为220万桶天较上月究联系人预测持平至10220万桶天2IEA预计2022年需求增长230万桶天较上月报陈悦预测上调14万桶天预计2023年需求将增加170万桶天较上月预测上调10万告862123297818桶天达到10160万桶天供应端111月全球原油供应量减少19万桶天至chenyueswsresearchcom10170万桶天IEA预计2022年全球石油产量增长470万桶天预计2023年全球产量将增长77万桶天至10080万桶天2OPEC预计2022年对OPEC原油需求量为2860万桶天较上月预测持平预计2023年对OPEC原油需求量为2920万桶天较上月预测持平311月俄罗斯原油出口量增加27万桶天至810万桶天为4月以来的最高水平尽管运往欧盟的原油量下降43万桶天至110万桶天俄罗斯原油整体装载量基本保持不变其中运往印度的装载量创下130万桶天的历史新高4美国将为战略石油储备SPR购买300万桶石油于明年2月交付其中埃克森美孚和菲利普斯66将分别获得12060万桶战略石油储备SPR原油美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率下降美国商业原油库存不含石油战略储备424亿桶比前一周增长1023万桶原油库存比过去五年同期低约6美国汽油库存总量224亿桶比前一周增加450万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存120亿桶比前一周增加136万桶库存量比过去五年同期低约8丙烷丙烯库存增长66万桶美国石油战略储备382亿桶下降了475万桶美国炼厂加工总量平均每天16126万桶比前一周减少459万桶炼油厂开工率922比前一周下降33个百分点上周美国原油进口量平均每天687万桶比前一周增加855万桶12月9日美国原油产量为1210万桶天较上周环比下降10万桶天比一年前增加40万桶天12月16日美国采油钻机620台环比上周减少5台年增加145台乙烯丙烯延续涨势PXPTA止跌转涨东北亚乙烯价格延续涨势至12月14日乙烯CFR东北亚收于895美元吨环比上涨056周内乙烯产量8005万吨环比下降125东北亚丙烯价格延续涨势至12月14日丙烯CFR中国收于900美元吨较上周上涨5美元吨下游方面正丁醇受周内装置检修影响行情宽幅走高其他产品受需求阶段性回升带动行情亦不同幅度走高PX价格止跌转涨截至12月14日亚洲PX市场收盘价92067元吨周环比上涨356周内中国PX平均开工率7411亚洲平均开工率6789国内开工率周环比上涨自2022年12月12日开始增加镇海炼化15万吨扩能PX装置中国产能3603万吨PTA价格止跌转涨至12月16日周内华东地区PTA现货周均价为5261元吨环比上涨156周内国内PTA产量为9090万吨较上周减少246万吨下游聚酯周产量9749万吨较之前一周跌137截至12月15日江浙地区化纤织造综合开机率为4993环比上周上升103投资分析意见1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等风险提示地缘政治影响石油及化工品价格波动经济下行风险全球疫情影响行业点评1观点及推荐一IEA上调今明两年需求预测油价有所反弹本周IEA上调今明两年需求预测油价有所反弹至12月16日收盘Brent原油期货收于7904美元桶较上周末环比上涨386周均价为8032美元桶环比上涨260美元指数收10485较上周末下跌008个百分点截至12月9日当周美国商业原油库存不含石油战略储备增长1023万桶至424亿桶炼厂开工率减少33个百分点至922美国原油进口量环比增加855万桶天本周美国采油钻机数环比上周减少5台需求端1OPEC最新月报维持明年需求预测预计2022年全球石油需求增长为250万桶天较上月预测持平至9940万桶天预计2023年全年石油需求增长为220万桶天较上月预测持平至10220万桶天2IEA最新月报小幅上调明年需求预测预计22Q4全球石油需求将同比减少11万桶天较上月预测上调13万桶天达到10080万桶天预计2022年需求增长230万桶天较上月预测上调14万桶天预计2023年需求将增加170万桶天较上月预测上调10万桶天达到10160万桶天供应端111月全球原油供应量减少19万桶天至10170万桶天随着OPEC下调产量配额产量连续五个月的增长趋势被打破随着欧盟禁止俄罗斯原油进口和G7价格上限制裁开始生效IEA预计12月全球原油供应量将出现更大幅度的下降IEA预计2022年全球石油产量增长470万桶天预计2023年全球产量将增长77万桶天至10080万桶天2根据OPEC最新月报预计2022年对OPEC原油需求量为2860万桶天较上月预测持平同比提升约50万桶天预计2023年对OPEC原油需求量为2920万桶天较上月预测持平同比提升约60万桶天3根据IEA最新月报由于柴油出口量增加30万桶天至110万桶天11月俄罗斯原油出口量增加27万桶天至810万桶天为4月以来的最高水平尽管运往欧盟的原油量下降43万桶天至110万桶天俄罗斯原油整体装载量基本保持不变其中运往印度的装载量创下130万桶天的历史新高然而由于俄罗斯原油价格下降和折扣幅度增大俄罗斯石油出口收入环比减少7亿美元至158亿美元4美国将为战略石油储备SPR购买300万桶石油于明年2月交付其中埃克森美孚和菲利普斯66将分别获得12060万桶战略石油储备SPR原油最近受到美联储持续加息和需求不及预期影响原油风险溢价基本回吐至俄乌冲突前的水平未来油价走势主要由供需基本面和其金融属性端的因素主导根据EIA的预计欧盟制裁将影响200万桶天的俄罗斯原油供应即使下半年OPEC原油产量增加80万桶天俄油供应仍有缺口支撑年内油价维持相对高位短期来看欧盟限价制裁落地叠加OPEC宣布减产俄罗斯原油供应存在缺口短期内亚洲无法完全消化本该运往欧请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共24页简单金融成就梦想行业点评洲的俄油预计4季度油价整体在80-110美元桶区间波动中长期看欧盟制裁落地缓冲期后对俄油进口依赖度将大幅减少预计影响俄罗斯约200万桶天的原油供应伊核谈判如果顺利可以在协议签署后半年内向市场供应250万桶天的量叠加OPEC因内部闲置产能水平较低对于增产保持谨慎态度原油供给端仍维持相对紧张状态后续建议关注俄乌局势发展OPEC会议决策美联储加息和缩表决策美国与IEA释储进展二看好国内石化龙头的盈利持续性及新材料发展方向双控背景下我们看好国内石化企业的升级转型向更高附加值的新材料领域发展目前石化大宗商品的国内库存仍然较低且部分商品如乙烯丙烯纯苯丁二烯等海外的价格或将高于国内大炼化完善下游产业链布局在高油价背景下价差随之收窄大炼化底部趋势明显盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升表1石油石化公司表现至12月16日公司周涨跌幅月涨跌幅年初至今市值亿美元埃克森美孚1-7584312BP公司0-1181002壳牌-1-2161123油气巨头道达尔12191652雪佛龙0-8403262康菲石油0-14451376巴斯夫-4-8-31448化工巨头科思创-12-3774陶氏-11-11350瓦莱罗能源4-1353460美国炼油马拉松原油3-959514PBF能源12-2012545Phillips663-828476利安德巴塞尔-1-1-9262国际石化WestlakeChemical-3-11132台塑00-10182Diamondback4-1418236EnergyOccidental0-1290568独立页岩公司PetroleumDevonEnergy1-1233393EOGResources5-1038739先锋自然资源2-1022520Bakerhughes5-311286油服巨头斯伦贝谢5-743700哈利伯顿9-240326中国石油-1231282国内石油石化恒力石化-25-26172荣盛石化-46-30187请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共24页简单金融成就梦想行业点评东方盛虹-28-29129卫星化学-210-2775桐昆股份-47-3151恒逸石化-41-3237宝丰能源-54-18143中海油服-1-31192海油工程-352237博迈科-3-1-415资料来源Wind申万宏源研究从当前的相对估值水平来看国内以民营大炼化为代表的行业龙头估值低于海外标的由于市场更加看重当前周期所处的位置以及行业龙头的盈利持续性目前的石化产品价格整体与历史平均相当以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下降具有长期持续的竞争力1新建大炼化装置的产能规模更先进虽然很多技术工艺包仍然从国外采购美国为主但是中国具有市场规模优势可以对先进产能进行放大2配套优势相对于美国的石化行业集中在墨西哥湾中国国内布局沿海的七大石化基地而且大炼化均为自己配套码头公用设施等受极端天气自然灾害的影响较小3涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势涤纶长丝-PTA行业龙头为获取PX原料可以对PX产能规模最大化同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置进一步降低了成品油的收率提高更高附加值更多化工原料石脑油轻烃等的比例图1布伦特油价与恒力石化炼化产品价差布伦特油价与恒力石化炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-16Oct-21Apr-15Oct-15Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Apr-22Oct-22Jan-19Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-20Jan-21Jan-222022129布伦特油价美元桶右轴恒力石化炼化价差元吨恒力石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共24页简单金融成就梦想行业点评图2布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Oct-20Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jun-15Jun-16Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-16Feb-15Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Dec-15Dec-16Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Aug-15Aug-16Aug-17Aug-18Aug-19Aug-20Aug-21Aug-22202212920221125布伦特油价美元桶右轴浙江石化炼化价差元吨浙江石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究行业龙头优势继续突出关注长期竞争力民营炼化一体化和轻烃综合利用项目具备全球竞争力中国新建的石化项目具有投资成本低靠近消费腹地优势我国的资源禀赋原因对于原油的进口依赖度在逐渐提升我国的石化行业也形成了国企主导民企逐渐崛起同时形成了石油化工煤化工等多产业链多元化发展的形态对比美国随着近年来我国的建设效率提高同等规模新建石化产能的资本开支不到美国的一半抵消了原料方面的劣势同时我国的石化产品位于消费腹地如乙烯以当量计算的自给率不到50而对比PTA-涤纶长丝产业链未来石化行业在全球的竞争力有望全面提升同时国内石化原料主体多元化形成网状产业链下游精细化工发展潜力空间大民营大炼化的炼化一体化项目以模块化形式对国内外的先进技术进行规模化整合及产能放大加上中国国内配套强生产效率高在Capex及Opex方面具有明显优势新建炼厂多配置加氢裂化催化重整等装置可以增加对于化工品比例的产出且炼化一体化后可以对氢气轻烃芳烃等产品进行物料平衡优化降低成本的同时也提升了产品的附加值海外需求与供给的恢复看好涤纶长丝产业链反弹我们认为国内的产业链配套优势如果海外需求恢复对于国内占明显优势的涤纶长丝产业链的复苏上涨弹性较大由于涤纶的成本优势以及使用性能不断改进在全球的纤维使用中占比不断提升目前全球涤纶在纤维中的使用比例约55而印度市场中涤纶的占比仅为37未来涤纶使用占比的提升空间仍然很大从人均消费来看目前全球人均年涤纶消费725公斤而印度仅为约347公斤未来仍有很大的需求提升空间同时原料PXPTA供应持续宽松产业链利润将会向后端传导根据隆众数据2020年国内PTA新增产能840万吨增速1725乙二醇新增产能465万吨增速达425国内涤纶长丝虽然在2021年预计仍有8左右的供应增速但是部分落后产能退出新投产装置以差异化直纺产能为主国内六家聚酯龙头在新增产能中占比达到九成以上长丝的主要设备由国内行业龙头控制未来行业产能扩张有序请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共24页简单金融成就梦想行业点评美国也存在着装置老旧新项目建设难度大装备制造产业链配套不齐全等劣势以丙烷脱氢为例美国是丙烷脱氢PDH的发祥地无论是技术丙烷原料市场等均有优势全球最主要PDH技术来源是美国的UOP和Lummus技术同时美国页岩气开发也带来了大量低成本的丙烷原料出口但是美国的PDH装置屈指可数目前我们统计全球PDH装置共计38套产能1724万吨年约占全球丙烯产能的12中国PDH装置共19套合计产能1004万吨年而美国只有三套丙烷脱氢装置分别为EnterpriseProductsPartnersFlintHillsResources和陶氏化学因此当其中一家或多家工厂因计划或非计划而关闭时丙烯供应会明显紧张推荐1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率下降EIA12月9日美国商业原油库存不含石油战略储备424亿桶比前一周增长1023万桶原油库存比过去五年同期低约6美国汽油库存总量224亿桶比前一周增加450万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存120亿桶比前一周增加136万桶库存量比过去五年同期低约8丙烷丙烯库存增长66万桶美国石油战略储备382亿桶下降了475万桶美国炼厂加工总量平均每天16126万桶比前一周减少459万桶炼油厂开工率922比前一周下降33个百分点上周美国原油进口量平均每天687万桶比前一周增加855万桶12月9日美国原油产量为1210万桶天较上周环比下降10万桶天比一年前增加40万桶天12月16日美国采油钻机620台环比上周减少5台年增加145台美国原油产量12月9日美国原油产量为1210万桶天较上周环比下降10万桶天比一年前增加40万桶天12月16日美国钻机数776台较上周环比减少4台年增加197台加拿大钻机数199台较上周环比减少3台年增加32台其中美国采油钻机620台环比上周减少5台年增加145台BakerHughes数据BakerHughes公布2022年11月全球钻机数共1890台较上月环比减少3台较去年同比增长346台其中美国钻机数779台环比增加11台同比增加219台加拿大钻机数201台环比减少13台同比增加34台上周主要相关资讯及分析1北极风暴引发对爱尔兰取暖油的恐慌性抢购据报道最近几天北极地区的风暴导致爱尔兰人争相购买家用取暖油目前燃料经销商被迫限制供应量至500升据Oilpricesie报道本周爱尔兰家庭取暖油价出现自俄乌战争以来最大幅度的上涨而这些家庭取暖油供150万户家庭使用且农村地区占据多数请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共24页简单金融成就梦想行业点评2欧盟价格上限可能迫使ICE搬迁其天然气交易中心交易所运营商ICE警告称欧盟的天然气价格上限将使许多天然气交易转移到柜台缺乏透明度监管力度也远低于ICE运营的交易所如果欧盟批准价格上限ICE将考虑将其天然气交易业务迁移到欧盟以外周一欧盟能源部长将再次开会讨论如果能达成协议价格上限将从明年1月起生效3阿美石油和TotalEnergies将建造大型石油化工厂周四法国石油巨头TotalEnergies和沙特石油巨头阿美石油在联合声明中表示将在沙特建造一座价值110亿美元的大型石油化工厂将与沙特的SATORP炼油厂共同持有运营和整合预计于2023年一季度开始建设2027年启动商业运营在该项目110亿美元的投资中40亿美元将由阿美石油和TotalEnergies通过股权融资前者占比为625后者占比为3754TCEnergy重启Keystone部分输油管道12月8日TCEnergy关闭了出现泄露的Keystone管道该管道输油量超过60万桶天将加拿大原油输送到伊利诺伊州俄克拉何马州德克萨斯州以及墨西哥湾沿岸的炼油厂目前重启的管道为未受泄漏影响的部分TCEnergy表示将继续调查泄漏事件并修复受影响的部分在确保情况安全且获得PHMSA的监管批准前都不会重启这部分管道5自由港液化天然气计划年底重启因管道炸裂等安全问题1500万吨年的自由港出口码头自6月以来一直处于离线状态周一美国能源监管机构联邦能源监管委员会向FreeportLNG通报了批准重启的64个必须满足的条件周三Freeport表示正在审查这些数据和制定响应文件将争取在年底重新启动其液化设施6阿美石油寻求1100亿美元非常规天然气项目的投资者阿美石油正在寻求投资者支持沙特阿拉伯最大的非关联气田贾夫拉油田的开发希望通过开发天然气资源减少发电对石油的依赖并腾出更多原油用于出口彭博社消息人士称一些私人股本公司和基础设施基金可能会投资与该气田相关的中下游项目乙烯丙烯延续涨势PXPTA止跌转涨1东北亚乙烯价格延续涨势至12月14日乙烯CFR东北亚收于895美元吨环比上涨056周内乙烯产量8005万吨环比下降125装置方面LGCHEM于12月12日停车检修2023年3月8日重启该装置乙烯产能127万吨年2东北亚丙烯价格延续涨势至12月14日丙烯CFR中国收于900美元吨较上周上涨5美元吨下游方面正丁醇受周内装置检修影响行情宽幅走高其他产品受需求阶段性回升带动行情亦不同幅度走高本周山东地炼开工负荷6617较上周028个百分点3PX价格止跌转涨截至12月14日亚洲PX市场收盘价92067元吨周环比上涨356周内中国PX平均开工率7411亚洲平均开工率6789国内开工率周环比上涨自2022年12月12日开始增加镇海炼化15万吨扩能PX装置中国产能3603万吨4PTA价格止跌转涨至12月16日周内华东地区PTA现货周均价为5261元吨环比上涨156周内国内PTA产量为9090万吨较上周减少246万吨下游聚酯周产量9749万吨较之前一周跌137截至12月15日江浙地区化纤织造综合开机率为4993环比上周上升103请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共24页简单金融成就梦想行业点评推荐重点我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争综合竞争将包括原料采购成本生产管理综合能耗物耗下游产品配置及附加值等我们认为以恒力石化荣盛石化恒逸石化为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PICSasol的LCCP越南的NSRP等石化项目Opex低于传统型的炼厂新建的大炼化项目中率先投产的公司具备先发优势包括设备采购详细设计产品市场和销售渠道等方面对比之下同期海外公司的石化项目的资本开支较大削弱了竞争力与现有的国际炼化巨头相比民营大炼化或面临财务费用大折旧多等弱势但是通过渣油加氢能力的提升化工品占比提高增强了产品的附加值同时我们认为未来PX乙二醇PTA等产品的自用captiveuse的比例提升具有完整产业链的优势将会明显提升1园区化发展利好大炼化标的国家规划七大石化产业基地包括大连长兴岛西中岛河北曹妃甸江苏连云港上海漕泾浙江宁波广东惠州福建古雷目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾日本东京湾新加坡裕廊岛韩国蔚山沙特朱拜勒和延布比利时安特卫普等我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化恒力股份卫星石化东方盛虹等标的2看好聚酯产业链的上下游一体化企业从单一产品竞争到产业链竞争历史上PX-石脑油价差较大主要盈利环节在PX2017年涤纶长丝盈利较好预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势图3聚酯产业链利润趋势6000聚酯产业链利润趋势元吨500040003000200010000-1000-2000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-15Dec-17Nov-20Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Sep-16Aug-19Sep-21Dec-22May-13May-18PX-石脑油利润PTA利润涤纶长丝POY利润一体化产业链总利润一体化产业链总利润资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共24页简单金融成就梦想行业点评2Brent油价上涨美国原油钻机数环比减少21Brent原油价格上涨油价至12月16日收盘Brent原油期货收于7904美元桶较上周末环比上涨386NYMEX期货价格收于7429美元桶较上周末环比上涨460周均价分别为8032和7525美元桶涨跌幅分别为260和289美元指数收于10485较上周末下跌008个百分点图4布伦特油价与美元指数160130布伦特油价与美元指数140120120110100801006090408020070Jul-2014Jul-2000Jul-2001Jul-2002Jul-2003Jul-2004Jul-2005Jul-2006Jul-2007Jul-2008Jul-2009Jul-2010Jul-2011Jul-2012Jul-2013Jul-2015Jul-2016Jul-2017Jul-2018Jul-2019Jul-2020Jul-2021Jul-2022Jan-2010Jan-2000Jan-2001Jan-2002Jan-2003Jan-2004Jan-2005Jan-2006Jan-2007Jan-2008Jan-2009Jan-2011Jan-2012Jan-2013Jan-2014Jan-2015Jan-2016Jan-2017Jan-2018Jan-2019Jan-2020Jan-2021Jan-2022布伦特原油-美元桶美元指数右轴资料来源EIA申万宏源研究原油及相关库存12月9日美国商业原油库存不含石油战略储备424亿桶比前一周增长1023万桶原油库存比过去五年同期低约6美国汽油库存总量224亿桶比前一周增加450万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存120亿桶比前一周增加136万桶库存量比过去五年同期低约8丙烷丙烯库存增长66万桶美国石油战略储备382亿桶下降了475万桶图5美国原油及相关产品库存百万桶600美国原油及相关产品库存百万桶5004003002001000Mar-18Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Sep-03Sep-04Sep-05Sep-06Sep-07Sep-08Sep-09Sep-10Sep-11Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22原油汽油馏分油丙烷资料来源EIA申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共24页简单金融成就梦想行业点评至12月9日当周炼油厂开工率9220比前一周下降33个百分点图6美国原油加工能力及开工率200美国原油加工能力及开工率100180951609014085120801007580706065406020550050Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-20Jul-21Jul-22Jul-07Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22原油加工能力百万桶天开工率-右轴资料来源EIA申万宏源研究至12月9日当周美国原油及成品油的净进口量-172万桶天较之前一周减少33万桶天较去年同期减少249万桶天图7美国原油及成品油净进口万桶天1500美国原油及成品油净进口万桶天1000500020215220107220115220123220128220131220136220144220149220152220157220165220173220178220181220186220194220199220202220207220223220228220201222010122201110220131122015122201610220181122021102-500原油产量原油净进口成品油净进口原油成品油净进口-1000资料来源EIA申万宏源研究12月16日北美天然气价格期末收于661元百万英热较上周同期上升482当前布伦特原油与天然气价格比约为1196百万英热桶历史平均为2338百万英热桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共24页简单金融成就梦想行业点评图8原油与天然气价格关系14060美元桶原油与天然气价格关系百万英热桶12050100408030602040201000Oct-09Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Jun-10Jun-11Jun-12Jun-13Jun-14Jun-15Jun-16Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-10Feb-11Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Brent原油美元桶-左轴BRENT原油NYNEX天然气百万英热桶-右轴比值-历史平均资料来源Wind申万宏源研究22美国原油钻机数环比减少美国原油产量12月9日美国原油产量为1210万桶天较上周环比下降10万桶天比一年前增加40万桶天12月16日美国钻机数776台较上周环比减少4台年增加197台加拿大钻机数199台较上周环比减少3台年增加32台其中美国采油钻机620台环比上周减少5台年增加145台图9美国原油产量与采油钻机数14001800美国原油产量与采油钻机数16001200140010001200800100060080060040040020020000202052520113252011825201212520126252013425201392520142252014725201552520163252016825201712520176252018425201892520192252019725202132520218252022125202262520121125201412252015102520171125201912252020102520221125美国原油产量万桶天美国采油钻机数台右轴资料来源EIABakerHughes申万宏源研究全球钻机数BakerHughes公布2022年11月全球钻机数共1890台较上月环比减少3台较去年同比增长346台其中美国钻机数779台环比增加11台同比增加219台加拿大钻机数201台环比减少13台同比增加34台请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共24页简单金融成就梦想行业点评图10油价与钻机数1604500美元桶油价与钻机数钻机数台14040003500120300010025008020006015004010002050000Jul-01Jul-12Oct-98Apr-04Oct-09Apr-15Oct-20Jun-02Jan-18Jan-96Jan-07Jun-13Feb-95Mar-05Feb-06Mar-16Feb-17Dec-96Nov-97Dec-07Nov-08Dec-18Nov-19Sep-10Sep-99Aug-00Aug-11Sep-21Aug-22May-03May-14CrudeOilBrentICE全球钻机数-右轴地区最新时间钻机数与前次比上次时间与去年比去年时间美国20221216776-4202212919720211217加拿大20221216199-320221293220211217International2022年11月910-12022年10月932021111资料来源BakerHughes申万宏源研究23权威机构对全球原油市场的判断IEA短期能源展望2022年12月14日1全球石油需求预计22Q4全球石油需求将同比减少11万桶天较上月预测上调13万桶天达到10080万桶天预计2022年需求增长230万桶天较上月预测上调14万桶天预计2023年需求将增加170万桶天较上月预测上调10万桶天达到10160万桶天2全球石油供给11月全球原油供应量减少19万桶天至10170万桶天随着OPEC下调产量配额产量连续五个月的增长趋势被打破随着欧盟禁止俄罗斯原油进口和G7价格上限制裁开始生效预计12月全球原油供应量将出现更大幅度的下降预计2022年全球石油产量增长470万桶天预计2023年全球产量将增长77万桶天至10080万桶天3由于成品油库存自3月以来首次下降原油库存也有所减少10月全球石油库存下降2320万桶10月经合组织行业库存增加1730万桶至2765亿桶较五年平均水平低15020万桶政府库存减少1990万桶美国欧洲和日本的初步数据显示11月行业库存增加310万桶4由于柴油出口量增加30万桶天至110万桶天11月俄罗斯原油出口量增加27万桶天至810万桶天为4月以来的最高水平尽管运往欧盟的原油量下降43万桶天至110万桶天俄罗斯原油整体装载量基本保持不变其中运往印度的装载量创下130万桶天的历史新高然而由于俄罗斯原油价格下降和折扣幅度增大俄罗斯石油出口收请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共24页简单金融成就梦想行业点评入环比减少7亿美元至158亿美元OPEC最新月报2022年12月13日1全球经济增速预计2022年全球经济增速为28较上月预测上调01预计2023年全球经济增速为25较上月预测持平2全球石油需求预计2022年全球石油需求增长为250万桶天较上月预测持平至9940万桶天预计2023年全年石油需求增长为220万桶天较上月预测持平至10220万桶天3全球石油供给2022年非OPEC石油供应量增长为190万桶天较上月预测持平至6557万桶天预计2023年非OPEC石油供给增长为150万桶日较上月预测持平至6730万桶天4库存变化初步数据显示2022年10月OECD石油总商业库存环比增长2250万桶至2748亿桶同比减少015亿桶比最近五年平均水平低167亿桶比2015-2019的平均水平低197亿桶其中原油库存环比增加1290万桶成品油库存环比增加950万桶以远期担保天数计10月OECD库存可用天数环比增加1天至591天同比下降06天比近五年平均库存低40天比2015-2019的平均库存低33天5供需平衡预计2022年对OPEC原油需求量为2860万桶天较上月预测持平同比提升约50万桶天预计2023年对OPEC原油需求量为2920万桶天较上月预测持平同比提升约60万桶天EIA短期能源展望2022年12月6日1EIA预计23Q1美国HenryHub天然气现货均价将超过6美元百万英热较上月预测上调高于11月55美元百万英热的月均价但随着美国天然气库存愈发接近前五年均值预计天然气价格将在2023年1月后有所下降但价格波动的可能性很大2EIA预计2022年美国原油产量将达到平均1187万桶天较上次预测上调4万桶天2023年美国原油产量将增至1234万桶天较上次预测上调3万桶天3EIA预计2023年初全球石油库存的下降将推动布伦特原油价格在23Q2初回到90美元桶以上23H2油价下行压力可能会出现但可能会被供应中断或实际产量增速低于预测的可能性所抵消EIA预计2022年油价均价为101美元桶较上月预测下调1美元桶2023年油价均价为92美元桶较上月预测下调3美元桶3炼油及石化产业链至12月16日当周石脑油日本到岸周均价环比上涨080美元吨为635美元吨乙烯周均价环比上涨275美元吨为CFR东北亚88875美元吨丙烯周均价环比上涨4美元吨为CFR中国900美元吨丁二烯周均价环比上涨1550美元吨为CFR中国76750美元吨芳烃价格纯苯外盘周均价上涨210美元吨为FOB韩国请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共24页简单金融成就梦想行业点评77050美元吨PX周均价上涨2187美元吨为CFR中国92067美元吨PTA华东周均价上涨166元吨为5182元吨31炼油产业链2022年11月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为920元吨月环比增加209元吨同比减少547元吨图11炼油主要产品价差炼油主要产品价差美元桶12000元吨1601000014080001206000100400080200060040Jan-02Jan-04Jan-06Jan-08Jan-10Jan-12Jan-14Jan-16Jan-18Jan-20Jan-22-2000Jan-0020Sep-00Sep-02Sep-04Sep-06Sep-08Sep-10Sep-12Sep-14Sep-16Sep-18Sep-20Sep-22May-01May-03May-05May-07May-09May-11May-13May-15May-17May-19May-21-40000价差90汽油元吨0柴油元吨航煤元吨石脑油元吨Brent原油价格-右轴价差02石脑油03柴油02汽油01航空煤油-原油116汇率未考虑副产品和除增值税外各项税资料来源卓创资讯申万宏源研究至12月16日当周新加坡炼油主要产品综合价差为1475美元桶较之前一周下降008美元桶图12新加坡炼油价差美元桶200新加坡炼油价差40180美元桶36160321402812024100208016601240820400Jun-03Jun-06Jun-09Jun-12Jun-15Jun-18Jun-21Mar-19Mar-01Mar-04Mar-07Mar-10Mar-13Mar-16Mar-22Sep-08Dec-01Sep-02Dec-04Sep-05Dec-07Dec-10Sep-11Dec-13Sep-14Dec-16Sep-17Dec-19Sep-20Dec-22炼油价差-右轴Brent原油新加坡轻柴油新加坡汽油新加坡石脑油新加坡煤油资料来源卓创资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共24页简单金融成就梦想行业点评图13新加坡汽油柴油与原油价差美元桶70新加坡汽油柴油与原油价差60美元桶50403020100-10Mar-09Mar-15Mar-01Mar-02Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22柴油价差汽油价差资料来源卓创资讯申万宏源研究至12月16日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为1561美元桶较之前一周上升012美元桶历史平均为1658美元桶图14RBOB汽油价差美元桶18060RBOB汽油价差160美元桶50140120401003080602040102000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-21Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-12Feb-17Feb-22Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18汽油-WTI原油价差右轴WTI原油期货RBOB汽油收盘价历史平均价差右轴资料来源Wind申万宏源研究32烯烃产业链至12月16日当周石脑油裂解乙烯综合价差14667美元吨较之前一周上升203美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共24页简单金融成就梦想行业点评图15石脑油裂解乙烯价差美元吨4500石脑油裂解乙烯价差6004000美元吨50035003000400250030020001500200100010050000Jul-11Jul-18Oct-09Apr-13Oct-16Apr-20Jan-08Jun-14Jan-15Jun-21Jan-22Mar-09Feb-12Mar-16Feb-19Dec-10Nov-13Dec-17Nov-20Aug-08Sep-12Aug-15Sep-19Aug-22May-10May-17价差右轴石脑油乙烯丙烯丁二烯纯苯价差乙烯05丙烯015丁二烯025纯苯-19石脑油3假设副产品等同石脑油资料来源卓创资讯申万宏源研究至12月16日当周乙烯与石脑油价差25375美元吨较之前一周上升195美元吨历史平均439美元吨图16乙烯与石脑油价差美元吨1800乙烯与石脑油价差1600美元吨1400120010008006004002000Jul-07Jul-13Jul-22Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22乙烯-石脑油价差乙烯CFR东北亚石脑油日本到岸乙烯-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共24页简单金融成就梦想行业点评图17乙烷裂解乙烯价差美元吨1800乙烷裂解价差1600美元吨1400120010008006004002000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月177171771711717171717117171717年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201020122018200820082009200920102011201120122013201320142014201520152016201620172017201820192019202020202021202120222022价差东北亚乙烯-13美国乙烷乙烯CFR东北亚美国乙烷价格资料来源Bloomberg申万宏源研究至12月16日当周丙烯与丙烷价差13620美元吨较之前一周上升964美元吨历史平均价差为298美元吨图18丙烯与丙烷价差美元吨1600丙烯与丙烷价差1400美元吨120010008006004002000200Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22丙烯-12丙烷丙烷CFR华东丙烯CFR东北亚价差平均资料来源Wind申万宏源研究至12月16日当周丁二烯与石脑油价差为13250美元吨与之前一周上升1470美元吨历史平均为78901美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共24页简单金融成就梦想行业点评图19丁二烯与石脑油价差美元吨4500丁二烯与石脑油价差4000美元吨3500300025002000150010005000-500Jul-12Jul-17Jul-22Oct-13Apr-11Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18丁二烯-石脑油价差石脑油日本到岸丁二烯FOB韩国历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究33PX-PTA-聚酯产业链至12月16日当周PX与石脑油价差为28567美元吨较之前一周上升2107美元吨价差历史平均为397美元吨图20PX与石脑油价差美元吨2000PX-石脑油价差1800美元吨16001400120010008006004002000Jul-10Jul-14Jul-18Jul-08Jul-09Jul-11Jul-12Jul-13Jul-15Jul-16Jul-17Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-11Jan-08Jan-09Jan-10Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22PX-石脑油价差PXCFR中国石脑油日本到岸PX-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究至12月16日当周苯乙烯价差为913元吨较之前一周下上升100元吨历史平均为1513元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共24页简单金融成就梦想行业点评图21苯乙烯价差元吨17000苯乙烯价差15000元吨130001100090007000500030001000-1000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-09Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Dec-12Nov-15Dec-17Nov-20Dec-22Aug-09Sep-11Aug-14Sep-16Aug-19Sep-21May-13May-18-08-03价差苯乙烯纯苯乙烯苯乙烯价格纯苯价格乙烯价格历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究至12月16日当周乙二醇价差为-242元吨较之前一周上升103元吨历史平均为1109元吨图22乙二醇价差元吨16000乙二醇价差14000元吨120001000080006000400020000-200020083200952010720112201192012420136201412014820153201652017720182201892019420206202112021820223201211200810200912201510201612201911202210乙二醇-06乙烯价差乙二醇乙烯历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究至12月16日当周PTA-066PX价差为339元吨较之前一周上升53元吨历史平均为874元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共24页简单金融成就梦想行业点评图23PTA与PX价差元吨160003500PTA与PX价差14000元吨300012000250010000200080001500600010004000500200000-500Jul-17Jul-18Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22PTAPX价差-右轴历史平均价差-右轴资料来源Wind申万宏源研究至12月16日当周涤纶长丝POY价差为1196元吨较之前一周下降70元吨历史平均为1515元吨图24涤纶长丝与PTA乙二醇价差元吨160003500涤纶长丝价差14000元吨300012000250010000200080001500600010004000200050000Jul-11Jul-17Jul-10Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22价差右轴涤纶长丝POY150D48FPTA乙二醇历史平均价差-右轴资料来源Wind申万宏源研究34甲醇丙烯酸环氧丙烷及其他至12月16日当周甲醇与环渤海动力煤价差为145860元吨较之前一周上升6860元吨历史平均为165238元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共24页简单金融成就梦想