本周主要观点：预计铜价震荡偏弱。国内疫情防控政策出现积极调整，本周下游需求弱复苏，预计持续性不强。国内仍面临产量上升，需求季节性下滑的压力。稳增长措施不断加码的政策效果反映到需求上尚需更多时日。美国劳动力市场依旧强劲，通胀粘性仍较强，预计下周美联储降息幅度下降至50基点，但更高的利率或持续更久。中国11月进出口同比增速急剧下滑，全球经济陷入衰退的担忧不断上升，铜价反弹难以持续。
　　下周走势分析：预计铜价震荡偏弱。国内疫情防控政策大幅调整后，对铜供应链的影响深化。11月国内主要经济数据显示经济下行压力加大。中央经济工作会议召开，部分政策基调和此前市场预期略有偏差。11月以来因冶炼厂检修增加，国内产量不及预期，同时进口窗口关闭，铜市场呈现供需两弱局面。稳增长措施不断加码的政策效果反映到需求上尚需更多时日。欧美央行继续加息，鲍威尔和拉加德本周均发表偏鹰派讲话。欧美12月制造业PMI均严重萎缩，全球经济陷入衰退的担忧不断上升，铜价仍承压。
　　下周主要观点：
　　1.国内社会库存和上期所库存均下降逾万吨。进口铜流入减少和冶炼厂检修增多是主因。12月精铜产量预估值下修至90万吨以下。各地疫情政策调整后，铜材加工企业开工率短期回升，但终端消费继续走差。
　　2.中央经济工作会议召开，政策积极程度未超预期。政策对铜实际需求变动影响大小仍难感知，预计转化为订单增量或要等到明年上半年消费旺季。
　　3.欧美央行延续鹰派基调，制造业陷入严重萎缩。
　　风险提示：下周关注美国11月房地产市场数据。关注秘鲁局势对铜供应链的影响。关注中国央行货币政策变动，疫情防控进展

研究报告全文：铜周报全球经济衰退阴影笼罩铜价承压下行张华伟从业资格编号F3014881投资咨询编号Z001347101周度观点目录02周度重点CONTENTS03现货市场分析01周度观点11周度观点本周主要观点预计铜价震荡偏弱国内疫情防控政策出现积极调整本周下游需求弱复苏预计持续性不强国内仍面临产量上升需求季节性下滑的压力稳增长措施不断加码的政策效果反映到需求上尚需更多时日美国劳动力市场依旧强劲通胀粘性仍较强预计下周美联储降息幅度下降至50基点但更高的利率或持续更久中国11月进出口同比增速急剧下滑全球经济陷入衰退的担忧不断上升铜价反弹难以持续下周走势分析预计铜价震荡偏弱国内疫情防控政策大幅调整后对铜供应链的影响深化11月国内主要经济数据显示经济下行压力加大中央经济工作会议召开部分政策基调和此前市场预期略有偏差11月以来因冶炼厂检修增加国内产量不及预期同时进口窗口关闭铜市场呈现供需两弱局面稳增长措施不断加码的政策效果反映到需求上尚需更多时日欧美央行继续加息鲍威尔和拉加德本周均发表偏鹰派讲话欧美12月制造业PMI均严重萎缩全球经济陷入衰退的担忧不断上升铜价仍承压下周主要观点1国内社会库存和上期所库存均下降逾万吨进口铜流入减少和冶炼厂检修增多是主因12月精铜产量预估值下修至90万吨以下各地疫情政策调整后铜材加工企业开工率短期回升但终端消费继续走差2中央经济工作会议召开政策积极程度未超预期政策对铜实际需求变动影响大小仍难感知预计转化为订单增量或要等到明年上半年消费旺季3欧美央行延续鹰派基调制造业陷入严重萎缩风险提示下周关注美国11月房地产市场数据关注秘鲁局势对铜供应链的影响关注中国央行货币政策变动疫情防控进展12周度数据变化期货市场202212162022129周涨跌周涨跌幅库存万吨202212162022129周涨跌周涨跌幅LME-03CU8303084850-1820-21上期所6479-15-185SHFE铜主力6526067120-1860-28社会库存9431048-105-100上海保税区450292158541国内现货市场202212162022129周涨跌周涨跌幅广东保税区046034012353SMM1电解铜6575566955-1200-18LME8485-01-16升贴水37080290Comex323200-0902周度重点21三大交易所库存转跌上期所铜库存走势LME铜库存走势LME库存铜走势图37上期所铜库存走势图0410032036x10000x1x273120172017222617201820182112201920191672020202011220212021122232425262728292102112122620222022162636465666768696106116126三大交易所铜总库存走势95三大交易所铜总库存走势图85本周SHFE库存下降15万吨至64万吨年同比高29万吨LME铜75库存下降01万吨至84万吨年同比低05万吨SHFELME652017COMEX三大交易所总库存下降16万吨至180万吨比去年同期高55201802万吨452019352020252021152022122232425262728292102112122资料来源wind东吴期货研究所22国内社会库存小降保税区库存续增SMM社会铜库存走势截至12月16日SMM全国主流地区铜库存较上周五下降105万吨60至943万吨同比高085万吨本周进口比价持续走差同时疫情全国主流地区铜社会库存走势图万吨影响港口作业进口铜流入较少至周内上海库存未得到进口铜补50充广东地区除同样面临进口减少外周边冶炼厂检修发货量减少40周内库存持续走低展望后市据SMM了解下周进口货源情况与2018上周相差无几下游年末补货需求增加预计下周库存仍呈现小幅3020192020去库态势2020212022100182838485868788898108118128上海保税区铜库存走势SMM上海保税区库存万吨72本周上海保税区库存上升158万吨至45万吨年同比低1155万吨62本周库存上升因冶炼厂出口及到港提单入库进口大幅亏损下贸易52商选择到港提单入库422017322018222019202012202121626364656667686961061161262022资料来源SMM东吴期货研究所2312月精铜杆消费下滑SMM中国精铜杆企业月度开工率走势图SMM中国精铜杆企业周度开工率走势图中国精铜杆企业开工率100SMM中国电解铜制杆周度开工率90908080707060605050404030301234567891011122018年2019年2020年2021年2022年2021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04资料来源SMM东吴期货研究所11月份精铜制杆企业开工率为6972环比降005个百分点同本周国内主要精铜杆企业周度开工率为6798较上周回升135个比降318个百分点11月精铜杆开工率意外回落因下游线缆及漆百分点开工率回升主因样本中某大型铜杆厂年末追赶任务加快生包线两大主力消费均发力不足预计12月铜杆企业开工率为产节奏且下游漆包线端口对于铜杆的需求环比增量所致从消费6679环比下降293个百分点同比下降511个百分点随着来看精铜杆需求仍受到年末淡季的影响仅漆包线端口近期有一疫情管控的逐步放开下游对于消费的预期有所增加但临近年关定的增量但对于精铜杆整体的消费拉动比较有限不少企业控制两项资金接单量逐步减少而已完成年度任务的企业已经计划月中停炉大修另外下游线缆及漆包线端口12月开工率预期仍低于同期水平24中国房地产市场延续下行态势中国房地产开发投资完成额走势中国100大中城市住宅类用地成交土地占地面积走势图120100大中城市成交土地占地面积住宅类用地住宅用地住宅用地面积四周均值同比房地产开发投资完成额累计同比房屋新开工面积累计同比100070100900商品房销售面积累计同比808005070030606001040500-1020400-300300200-50-20100-702014-022018-062013-022013-062013-102014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10-40-60资料来源统计局东吴期货研究所1-11月份全国房地产开发投资同比下降98当月下降199100大中城市成交土地占地面积回落截止到12月11日住宅用1-11月房屋施工面积同比下降65房屋新开工面积下降389地面积四周均值同比上升132持续第四周回落当月下降504房屋竣工面积下降190当月下降2051-11月份商品房销售面积同比下降233当月下降32811月份房地产开发景气指数简称国房景气指数为94422511月份消费市场明显承压市场销售降幅有所扩大中国基础设施投资不含电力等走势图中国社会消费品零售总额增速走势图184035基建投资累计完成额不含电力亿元累计同比右轴社会消费品零售总额走势图1630xx1000014252012101510085-106-204-52017120195201412014520149201512015520159201612016520169201752017920181201852018920191201992020120205202092021120215202192022120225202292-30-150-40当月同比累计同比2020-052017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112017-02-25资料来源统计局东吴期货研究所1-11月份全国固定资产投资不含农户520043亿元同比增11月份社会消费品零售总额38615亿元同比下降59其中长53第三产业中基础设施投资不含电力热力燃气及除汽车以外的消费品零售额34828亿元下降611-11月份水生产和供应业同比增长89其中道路运输业投资增长社会消费品零售总额399190亿元同比下降01其中除汽车23铁路运输业投资增长21以外的消费品零售额358490亿元下降0226欧美制造业严重收缩美国CPI及通胀预期指数走势图美元指数和美10年期国债收益率走势图1204565美国欧元区制造业MarkitPMI115406035110553010550欧元区2510045209540美国15901035850530201312013520139201412014520149201512015520159201612016520169201712017520179201812018520189201912019520199202012020520209202112021520219202212022520229美元指数美国十年期国债收益率右轴资料来源美国劳工部wind东吴期货研究所12月美国Markit制造业PMI初值为462低于11月的477和去年本周美国10年期基准国债收益率上涨341个基点报34804同期的577创下2020年以来的最低读数也低于市场预期的本周累计下跌998个基点美国11月CPI同比增71创年内最小478欧元区12月制造业PMI初值478为连续6个月低于荣枯线涨幅美元回落但包括鲍威尔在内的多位美联储官员发表鹰派讲预期值和前值均为471话后美元指数回到周二CPI公布前水平03现货市场31交割前持货商甩货现货升大跌华东地区现货升水走势沪铜近月-连1价差走势15001电解铜升贴水走势图1300近月-连1价差2000110090015007001000500500300100012345678910111213141516171819202122-10001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04-500-3006月7月8月9月10月11月12月2018201920202021系列6-500资料来源SMM东吴期货研究所临近年末行业大户引领市场甩货潮流交割前大量甩货换现需求交割前12-01合约价差低于前几个月的水平说明可供交割仓单相明显现货升水大跌至平水附近近月合约换月后因库存降幅大对充裕可流通货源难觅逢低收货积极持货商惜售抬价升水再度走高32LME现货贴水延续进口市场十分清淡LME现货铜升贴水走势450LME0-3升贴水走势图周内注册仓单继续上升5850吨至64475吨现货需求疲软下0-3贴水延续35025015050-5001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03201920202021系列6进口铜盈亏走势840进口窗口关闭且临近年末美金铜市场交投清淡精铜进口盈亏元吨左轴沪伦比值15点1300820800800300780760-200740-700720-1200700202261202271202281202291202210120221112022121资料来源wind东吴期货研究所免责声明谢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