上周主要观点：弱现实强预期的格局依旧会阶段性呈现，预期利好主要体现在防疫政策放松，短期现实的弱势体现在供应端的回升以及需求淡季和库存高位，PVC目前仍然需要关注累库的压力，本周企业利润恢复情况较为乐观。策略建议：关注月间反套的套利机会，近月合约以空单为主，15反套的空间仍有但是不大，且风险较高，更多可以关注05合约的空单以及59反套机会
　　本周走势分析：本周PVC价格震荡上行，价格重心上移，运行区间6200-6500，05基差转正为负，目前PVC仍然受到远期预期利好的影响，导致预期和现实之间的矛盾激化，下半周价格小幅回落
　　本周主要观点：本周PVC预期利好带动利润修复，向上的动力一方面源于宏观的助力，内外环境的改善和多头的青睐，一方面源于PVC本身基本面的修复，其中包括利润修复，社会库存持续去化。长期来看，政策的利好带来的预期先行向现实传导仍需要时间，预期和现实矛盾激化，库存是存在累库压力的，因此仍然需要时间去验证，重点关注来年3月份左右下游开工情况是否会带动库存变动。05合约估值中性，持续关注59反套机会
　　供给端：周度PVC综合开工率与上周基本持平，报70.85%，环比上周上涨0.21%，但是各工艺之间开工率分叉加剧，电石法开工率69.76%，环比上周上涨1.61%，乙烯法开工率74.74%，环比上周下跌4.77%，主要原因在于乙烯法企业临时检修增多，下周乙烯法开工率会有所提升
　　库存：PVC社会库存连续去库，利多PVC，截至12月16日，社会库存23.72万吨，周环比下跌2.87%，乙烯法库存受装置检修影响，开工率走弱，乙烯法库存环比下跌，PVC总库存与上周基本持平，去库幅度不大
　　成本：兰炭开工率小幅上涨1.46%至56.23%，兰炭利润持续走弱，亏损严重，目前跌至历史最低位；电石价格调涨50-100元/吨，电石利润低位震荡，电石开工率小幅上涨1.6%至81.1%；烧碱32%轻微上涨40元/吨，静态刺激外购电石法供给回升的边际价格在6500左右
　　利润：由于西北电石价格上涨，电石法利润小幅回撤，西北外采电石制PVC利润环比下跌40.6%至-456元/吨；外采乙烯制PVC利润小幅上提
　　下游：本周PVC下游开工率下移，进入到冬季传统淡季后，PVC下游综合开工率45.89%，环比下跌1.97%，PVC管材开工率42.75%，环比下跌2.7%，PVC型材开工率35%，环比下跌1.25%

研究报告全文：PVC周报预期和现实矛盾激化库存成为第一大关卡肖彧联系人杨黎从业资格编号F3083960从业资格编号F03107925投资咨询编号Z00162962022年12月19日01周度观点02周度重点目录CONTENTS03PVC04供需平衡表及其他01周度观点PVC观点与策略上周主要观点弱现实强预期的格局依旧会阶段性呈现预期利好主要体现在防疫政策放松短期现实的弱势体现在供应端的回升以及需求淡季和库存高位PVC目前仍然需要关注累库的压力本周企业利润恢复情况较为乐观策略建议关注月间反套的套利机会近月合约以空单为主15反套的空间仍有但是不大且风险较高更多可以关注05合约的空单以及59反套机会本周走势分析本周PVC价格震荡上行价格重心上移运行区间6200-650005基差转正为负目前PVC仍然受到远期预期利好的影响导致预期和现实之间的矛盾激化下半周价格小幅回落本周主要观点本周PVC预期利好带动利润修复向上的动力一方面源于宏观的助力内外环境的改善和多头的青睐一方面源于PVC本身基本面的修复其中包括利润修复社会库存持续去化长期来看政策的利好带来的预期先行向现实传导仍需要时间预期和现实矛盾激化库存是存在累库压力的因此仍然需要时间去验证重点关注来年3月份左右下游开工情况是否会带动库存变动05合约估值中性持续关注59反套机会供给端周度PVC综合开工率与上周基本持平报7085环比上周上涨021但是各工艺之间开工率分叉加剧电石法开工率6976环比上周上涨161乙烯法开工率7474环比上周下跌477主要原因在于乙烯法企业临时检修增多下周乙烯法开工率会有所提升库存PVC社会库存连续去库利多PVC截至12月16日社会库存2372万吨周环比下跌287乙烯法库存受装置检修影响开工率走弱乙烯法库存环比下跌PVC总库存与上周基本持平去库幅度不大成本兰炭开工率小幅上涨146至5623兰炭利润持续走弱亏损严重目前跌至历史最低位电石价格调涨50-100元吨电石利润低位震荡电石开工率小幅上涨16至811烧碱32轻微上涨40元吨静态刺激外购电石法供给回升的边际价格在6500左右利润由于西北电石价格上涨电石法利润小幅回撤西北外采电石制PVC利润环比下跌406至-456元吨外采乙烯制PVC利润小幅上提下游本周PVC下游开工率下移进入到冬季传统淡季后PVC下游综合开工率4589环比下跌197PVC管材开工率4275环比下跌27PVC型材开工率35环比下跌125风险提示关注本月宏观预期利好集中兑现时间点资产回调节奏和库存变化情况02周度重点虽然预期转好先行但是现实端依旧压力较大30大中城市商品房成交面积当周值单位万平方米30大中城市商品房成交面积二线城市当周值单位万平方米7004006003505003002504002003001502001001005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日16237283456162372834561222172711211223142619142621132415251526173012221727112112231426191426211324152515261730月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月月月4月月5月月6月7月月8月9月月月月月月月月1月月2月月月月4月月5月月6月7月月8月9月月月月月月月月112233445567789910111211223344556778991011121010111112121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年居民中长期贷款单位亿元11月居民中长期贷款新增2103亿环比上月的332亿元有所20000好转但是同历年同期相比仍然具有较大差距不过仍然可15000以从居民中长期贷款的环比上涨中看出居民对未来信心的修复和房地产政策落地对需求的刺激以及正向的提振作用10000预期虽然先行但是现实的压力不得忽视根据地产销售这样5000的房地产先行指标来看商品房成交面积依然没有好转持续0在低位震荡其次居民的防御性存款增多反映出仍然有一部1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5000分居民对未来的信心不足选择持续观望-100002017年2018年2019年2020年2021年2022年社库持续去化总库存成为抑制价格上提的重要因素PVC社会库存单位万吨PVC总库存社库厂库单位万吨60908050704060503040203020101000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日14914724831256789123122415262012231527182910221324162719301122142712221223162616271828182920301020311021122212231425月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月4月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月4月月5月月6月月7月月月月月月月月月月月月月11223445566778899101211223344556677888991011121010111112121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年PVC社会库存自从10月初开始持续去库目前社库报2372万吨环比10月初的3728万吨下跌572叠加外盘转好出口带交付量持续增加这也成为近期PVC价格走高的主要因素之一然而PVC的预期虽然向上但是累库的压力也是现实端无法避险的因素目前PVC中上游总库存仍然有70万吨左右高居不下马上临近春节放假淡季压力仍存叠加目前PVC的开工率持续上涨对库存压力更进一步03PVCPVC现货价格PVC现货主流价单位元吨PVC华北电石法价格单位元吨1750000150001550000130001350000110001150000900095000070007500005000550000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249469236132415262031112215261728203111221324122314251728月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月112233445566778899111221-1-421-2-421-3-421-4-421-5-421-6-421-7-421-8-421-9-422-1-422-2-422-3-422-4-422-5-422-6-422-7-422-8-422-9-410101111121221-10-421-11-421-12-422-10-422-11-422-12-4华东PVC主流价电石法华南PVC主流价电石法2017年2018年2019年2020年2021年2022年华东PVC主流价乙烯法华南PVC主流价乙烯法PVC华东电石法价格单位元吨PVC华东乙烯法价格单位元吨15000140001400013000120001200011000100001000080009000800060007000600040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日276295273392762952733911202916251524112029182714231120291625122130162512213018271120291625152411202918271423112029162512213016251221301827月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月5月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月5月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月月111223344455667778899911121112233444556677788999111210101111111212101011111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格PVC华南电石法价格单位元吨PVC华南乙烯法价格单位元吨150001400013000120001100010000800090006000700040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249469236249469236132415262031112215261728203111221324122314251728132415262031112215261728203111221324122314251728月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年PVC华南-华东电石法价差单位元吨PVC华东乙电价差单位元吨1200250010008002000600150040020010000500-200-4000-600-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249469236249469236132415262031112215261728203111221324122314251728132415262031112215261728203111221324122314251728月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格外盘PVC华南电石法价格单位美元吨PVC-CFR远东单位美元吨23000018002100001900001600170000140015000013000012001100001000900007000080050000600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2885397417511203017271726142312213118281626132310202910192816251424月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月5月月月6月月7月月8月月9月月月月月月月月月月11122334455566778899911122020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-0610101011111212PVC悬浮西北欧离岸价PVC悬浮印度到岸价PVC悬浮美国海湾离岸价PVC悬浮中国到岸价2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC05合约期现结构单位元吨PVC05合约基差季节性单位元吨95005503500300090004508500250080003502000750025015001000700015050065005006000-5005500-50-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249469236132415262031112215261728203111221324122314251728月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月11223344556677889911122022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-0110101111121205基差DCEPVC05合约收盘价日现货价格2017年2018年2019年2020年2021年2022年PVC05-09价差单位元吨PVC期货价格与持仓量单位元吨手150010000310000010009000260000050080002100000070001600000-500-100060001100000-15005000600000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249469236132415262031112215261728203111221324122314251728月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月11223344556677889911121010111112122022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012017年2018年2019年2020年2021年2022年主力合约价格持仓量右数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC持仓量单位手PVC注册仓单单位手30000002000025000001500020000001500000100001000000500050000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249469236249469236132415262031112215261728203111221324122314251728132415262031112215261728203111221324122314251728月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所兰炭兰炭价格走势单位元吨兰炭开工率单位200070651900601800555017004516004035150030251400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日15383838413002125122516292112251730122116252130122517月月月月月月月月月1月2月月月4月月5月6月月7月月月月9月月月月月月月2022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-2412334456677889910121010111112兰炭中料汇总价格神木日兰炭小料汇总价格神木日兰炭中料汇总价格石嘴山日兰炭小料汇总价格石嘴山日2020年2021年2022年兰炭利润单位元吨10008006004002000-200-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日125678912312221223162616271828182920301020311021122212231427月月月月月月月月月月1月月2月月3月月4月月5月月6月月7月月月月月月月月月月月月月11223344556677888991011121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所电石电石价格走势单位元吨电石开工率单位9580000090857000008075600000706550000060554000005045300000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日18631963196415291226111927162414221119172914261123212918261625月月月月月月月月月月月月1月月月月月月月4月月5月月6月月77月月8月月9月月月月月月月月11223334455667788991010111210101111121221-1-2321-2-2321-3-2321-4-2321-5-2321-6-2321-7-2321-8-2321-9-2322-1-2322-2-2322-3-2322-4-2322-5-2322-6-2322-7-2322-8-2322-9-2320-12-2321-10-2321-11-2321-12-2322-10-2322-11-23电石华中主流均价电石西北主流均价电石西南主流均价电石华北主流均价2020年2021年2022年电石产量单位元吨电石生产利润单位元吨40350030003525002000301500251000500200-50015-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日152737273276295273392125112015242029112416292011241629112016311120291625152411202918271423112029162512213016251221301827月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月2月月月4月月5月月月月7月月8月9月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月5月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月月123344556677899101211122334445566777889991112101011111212101011111112122020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱烧碱价格走势单位元吨烧碱32离子膜碱山东单位元吨200000200018000016000015001400001200001000100000800005006000040000020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249469236132415262031112215261728203111221324122314251728月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月21-1-521-2-521-3-521-4-521-5-521-6-521-7-521-8-521-9-522-1-522-2-522-3-522-4-522-5-522-6-522-7-522-8-522-9-5112233445566778899111220-11-520-12-521-10-521-11-521-12-522-10-522-11-522-12-5101011111212烧碱华北主流价烧碱西北主流价2017年2018年2019年2020年2021年2022年烧碱99片碱西北单位元吨99片碱山东-西北单位元吨600012005000100080040006003000400200020010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24193578-200276295273391324162710211324203111221425162718291728193011221120291625152411202918271423112029162512213016251221301827月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月月月4月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月5月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月月11223344556677889911-40011122334445566777889991112101011111212101011111112122019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱32离子膜碱山东-江苏单位元吨烧碱开工率单位2009010085080-10075-20070-300-40065-50060-60055日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24946923611145669131324152620311122152617282031112213241223142517281529122611201022132214251626162717272212221327月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月月月月月4月月5月月6月月7月月8月月9月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889910111210101111121210111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年液碱制片碱利润-山东单位元吨烧碱库存单位万吨20009080150070100060505004003020-50010-10000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2419357815383838413241627102113242031112214251627182917281930112214241828122516292112251730122116252130122517月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月月月4月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月月月4月月5月6月月7月月月月9月月月月月月月1122334455667788991111223344566778899101210101111121210101111122018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所BDOBDO价格走势-华南单位元吨BDO开工率单位35000100300009080250007020000601500050401000030500020日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24946923617493545613241526203111221526172820311122132412231425172814251915272215281021173012231730112316261627月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月2月3月月4月5月月月月7月月月月9月月月月月月月月1122334455667788991112112334556677889911121010111112121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年BDO-利润单位元吨2500020000150001000050000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-50001383581469122314251930102114251627193010211223152617282031月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月1122334455667788991011121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC供给综合开工率单位电石法开工率单位909585908085807575707065656060日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3425725848314331997756132518132415271931102214261727203013251626203012211123152413221221102130202918271627182716251524月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月3月月4月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月4月月5月月6月月月7月月8月月9月月月月月月月月11233445566778899111211223344556667788991011121010111112121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年乙烯法开工率单位PVC产量单位万吨955090854580754070656035555030日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3425725848174933939991325181324152719311022142617272030132516262030142519152722152810211629211627213019291831月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月3月月4月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月1月月2月3月月4月5月月月月7月月8月9月月月月月月月月1123344556677889911121123345566778991011121010111112121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC利润电石法西北外采电石制PVC单环节利润含氯单位元吨华北外采电石制PVC单环节利润含氯单位元吨30003000200020001000100000-1000-1000-2000-2000-3000-3000-4000-4000-5000-5000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249469236249469236132415262031112215261728203111221324122314251728132415262031112215261728203111221324122314251728月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年氯碱一体化利润单位元吨双吨价差单位元吨7000400060003000500040002000300010002000100000-1000-1000-2000-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249469236137913682471324152620311122152617282031112213241223142517281223142518292012231425172819301021132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月4月5月月6月月7月月8月月月月月月月月月月1122334455667788991112112233455667788991011121010111112121010111112122019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所