上周主要观点：供应方面，原生铅生产基本维稳，再生端废电瓶回货量有了明显的改善，后续再生端利润或将有所改善，而下游更多受到疫情的影响，铅蓄开工有所下滑，整体看基本面暂无明显矛盾，目前的价格对应基本面来看依旧偏高，另外本周进入交割周期，库存逐步累增，或对价格形成压力，策略上建议反弹抛空。
　　本周走势分析：前期宏观利多基本面消化完毕，多头资金离场，基本面看进入交割，在累库预期下，铅价持续承压，叠加下游消费受疫情影响趋弱，使得整体价格偏弱震荡。
　　本周主要观点：交割完毕，库存或再度陷入去库状态，给予价格下方以支撑，但从基本面看，原生端检修结束，近期有所提产，再生端原料紧张程度下滑，但受环保等因素出现减产，供应端整体增减相抵，需求端铅蓄电池受疫情影响开工出现下滑，但市场存在节前补库预期，整体基本面矛盾并不突出，价格也基本回调至正常区间范围内，铅价或重回震荡走势，短期建议观望。
　　风险提示：欧美流动性收紧超预期

研究报告全文：铅周报宏观利多消化完毕铅价或重回震荡走势张华伟联系人薛韬从业资格编号F3014881从业资格编号F3094423投资咨询编号Z00134712022年12月18日01周度观点目录02铅供需基本面情况CONTENTS03价差分析01周度观点11周度观点上周主要观点供应方面原生铅生产基本维稳再生端废电瓶回货量有了明显的改善后续再生端利润或将有所改善而下游更多受到疫情的影响铅蓄开工有所下滑整体看基本面暂无明显矛盾目前的价格对应基本面来看依旧偏高另外本周进入交割周期库存逐步累增或对价格形成压力策略上建议反弹抛空本周走势分析前期宏观利多基本面消化完毕多头资金离场基本面看进入交割在累库预期下铅价持续承压叠加下游消费受疫情影响趋弱使得整体价格偏弱震荡本周主要观点交割完毕库存或再度陷入去库状态给予价格下方以支撑但从基本面看原生端检修结束近期有所提产再生端原料紧张程度下滑但受环保等因素出现减产供应端整体增减相抵需求端铅蓄电池受疫情影响开工出现下滑但市场存在节前补库预期整体基本面矛盾并不突出价格也基本回调至正常区间范围内铅价或重回震荡走势短期建议观望风险提示欧美流动性收紧超预期02铅供需基本面情况21铅精矿进口窗口维持关闭国产TC进口TC200广西河南湖南内蒙古云南20001501500100100050050002022-04-232021-07-232021-10-232022-01-232022-07-232022-10-232018-02-092018-04-092018-06-092018-08-092018-10-092018-12-092019-02-092019-04-092019-06-092019-08-092019-10-092019-12-092020-02-092020-04-092020-06-092020-08-092020-10-092020-12-092021-02-092021-04-092021-06-092021-08-092021-10-092021-12-092022-02-092022-04-092022-06-092022-08-092022-10-092022-12-09铅精矿进口利润铅精矿港口库存2000201720182019202020212022100080100062000430002400001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日-22017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-01铅精矿方面周度国产TC报1000-1400元金属吨进口TC报50-70美元干吨较上周持平铅精矿进口窗口仍处于亏损状态22原生铅炼厂检修结束周度产量继续抬升周度原生铅产量原生铅原料库存天数2020202120225045640535304252031521051001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2021-01-222021-04-222021-07-222021-10-222022-01-222022-04-222022-07-222022-10-22原生铅方面原生铅周度产量为5345万吨较上周增加0115万吨部分炼厂检修结束周度产量继续增长23废电瓶回货继续改善江西部分地区受环保因素出现停产周度再生铅产量再生铅原料库存天数20192020202120222019202020212022625204151025001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日再生铅利润废电池价格反射炉利润回转炉利润废电瓶废黑壳废白壳10009500900050085000800050075002019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-262021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-01-012022-01-162022-01-312022-02-152022-03-022022-03-172022-04-012022-04-162022-05-012022-05-162022-05-312022-06-152022-06-302022-07-152022-07-302022-08-142022-08-292022-09-132022-09-282022-10-132022-10-282022-11-122022-11-272022-12-12再生铅方面再生铅周度产量为444万吨较上周减少013万吨随着疫情放开废电瓶回货量有所改善原料价格有所下滑冶炼利润于周五回归至盈利位置但是江西部分地区受环保影响出现停产检修使得周度开工有所下滑24铅锭进口窗口保持亏损状态出口窗口打开铅锭进口窗口系列1系列2400010003000950200090010008500800100075020007003000400065050006002018-06-012018-06-222018-07-132018-08-032018-08-242018-09-142018-10-052018-10-262018-11-162018-12-072018-12-282019-01-182019-02-082019-03-012019-03-222019-04-122019-05-032019-05-242019-06-142019-07-052019-07-262019-08-162019-09-062019-09-272019-10-182019-11-082019-11-292019-12-202020-01-102020-01-312020-02-212020-03-132020-04-032020-04-242020-05-152020-06-052020-06-262020-07-172020-08-072020-08-282020-09-182020-10-092020-10-302020-11-202020-12-112021-01-012021-01-222021-02-122021-03-052021-03-262021-04-162021-05-072021-05-282021-06-182021-07-092021-07-302021-08-202021-09-102021-10-012021-10-222021-11-122021-12-032021-12-242022-01-142022-02-042022-02-252022-03-182022-04-082022-04-292022-05-202022-06-102022-07-012022-07-222022-08-122022-09-022022-09-232022-10-142022-11-042022-11-25进口方面铅锭进口窗口保持亏损状态而出口窗口打开25进入交割库存累增SHFE库存LME库存广东江苏上海天津浙江欧洲美洲亚洲2500002500002000002000001500001500001000001000005000050000002015-01-012015-03-012015-05-012015-07-012015-09-012015-11-012016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01社会库存铅锭厂库2016201720182019202020212022201920202021202225080000200600001504000010020000500020221220223220225220227220229220221122022112022312022512022712022912022111-20000库存方面截止12月16日上期所铅仓单库存为50861吨较上周增加11475吨社会库存报538万吨较上周增加104万吨进入交割周期库存累增LME库存报24350吨较上周持平26感染人数增多下游铅蓄开工继续下滑铅蓄电池开工率铅蓄电池企业月度成品库存天数201620172018201920202021202220162017201820192020202120229050804570406035305025402030152010105001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日据SMM调研本周五省铅蓄电池企业周度综合开工率为7392较上周下降059个百分点各地疫情感染人数增多影响员工到岗部分生产厂家受到影响致使开工继续下滑03价差分析31沪铅结构处于平水附近伦铅近月转为贴水沪铅期限结构沪铅连续-连三2022-12-162022-12-152022-12-142022-12-132022-12-12沪铅连续-连三沪铅连续沪铅连三158002500020001570020000150015600150001000155001000050050000154000-5001530023012302230323042305230623072308230923102311沪铅沪铅沪铅沪铅沪铅沪铅沪铅沪铅沪铅沪铅沪铅20170602201708022017100220171202201802022018040220180602201808022018100220181202201902022019040220190602201908022019100220191202202002022020040220200602202008022020100220201202202102022021040220210602202108022021100220211202202202022022040220220602202208022022100220221202LME铅期限结构LME铅0-3202212152022121420221213202212122022129250222020022001502180100216050214002120502100100LL1ComdtyLL1ComdtyLL3ComdtyLL5ComdtyLL7ComdtyLL9LL11LL11ComdtyLL13ComdtyLL15ComdtyLL17ComdtyLL19ComdtyLL21ComdtyLL23ComdtyLL25ComdtyLL27ComdtyLL29ComdtyLL31ComdtyLL33ComdtyLL35ComdtyLL37ComdtyLL39ComdtyLL41ComdtyLL43ComdtyLL45ComdtyLL47ComdtyLL49ComdtyLL51ComdtyLL53ComdtyLL55ComdtyLL57ComdtyLL59ComdtyLL61ComdtyLL63Comdty2018010120180701201901012019070120200101202007012021010120210701202201012022070132原再价差回归至正常区间范围内铅锭现货贴水有所收窄期现价差原再价差价差1铅现货价格沪铅当月合约结算价原再价差1铅现货价格再生精铅价格200004001800010001900030017000800180002001600060017000100150001600001400040015000100130002001400020012000013000300110001200040010000-2002019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-01免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎