核心观点
　　上周美国11月CPI超预期改善叠加12月美联储加息放缓，但随后美元指数小幅反弹，贵金属冲高回落。我们认为这主要是由于前期市场对美联储放缓加息预期的发酵已比较充分，短线资金利好兑现后的离场导致的回落。
　　中长期来看，随着市场对明年上半年美联储放缓加息的预期持续发酵，美元指数与美债收益率上行空间受限。而美国经济不断逼近衰退，前期交易欧美经济分化逐渐消退，这将给予美元与美债压力，并且支撑金价。我们认为12月贵金属将持续上涨，可逢低做多，或做空金银比价。
　　

研究报告全文：贵金属周报专业研究创造价值2022年12月18日贵金属周报贵金属短期利好兑现贵金属回调核心观点上周美国11月CPI超预期改善叠加12月美联储加息放缓但随后美元指数小幅反弹贵金属冲高回落我们认为这主要是由于前期市场对美联储放缓加息预期的发酵已比较充分短线资金利好兑现后的离场导致的回落宝城期货研究所中长期来看随着市场对明年上半年美联储放缓加息的预期持续发酵美元指数与美债收益率上行空间受限而美国经济不断逼近衰贵金属研究小组退前期交易欧美经济分化逐渐消退这将给予美元与美债压力并且支撑金价我们认为12月贵金属将持续上涨可逢低做多或做空金银比价仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值请务必阅读文末免责条款部分111请务必阅读文末免责条款124贵金属周报正文目录1行情回顾411价格走势412重要消息42欧美经济差异收窄美元下行贵金属持续上涨错误未定义书签3其他指标追踪74结论10专业研究创造价值211请务必阅读文末免责条款贵金属周报图表目录图1数据一览4图2美元指数联动6图3美债实际收益率联动6图4美股与贵金属走势7图5CFTC周度持仓报告7图6全球主要黄金ETF持仓吨8图7美债10-2年期利差走势9图8金银比价走势9专业研究创造价值311请务必阅读文末免责条款贵金属周报1行情回顾11价格走势图1数据一览12月16日12月9日周变化COMEX黄金180300180940-035COMEX白银23412368-114SHFE黄金主力4029040346-014SHFE白银主力520800525500-08910年期美债实际收益率135131004标普500385236393438-208美元指数1048510494-009美原油连续74507159406COMEX金银比77027641080SHFE金银比77367678076SPDR黄金ETF9104191041000iShare黄金ETF4495045041-091iShare白银ETF14548261473003-18177数据来源iFinD宝城期货金融研究所12重要消息12月12日英国3个月滚动GDP环比下降03预期下降04前值下降0212月12日英国10月GDP年率15预期14前值1312月13日德国11月CPI同比增长100预期100前值10412月13日美国11月CPI同比增长71预期73前值77核心CPI同比增长60预期61前值6312月14日英国11月CPI同比增长107预期109前值11112月15日法国11月CPI同比增长62预期62前值6212月15日美国初请失业金人数为211万预期230万前值231万12月15日美国核心零售销售环比下降02预期增长02前值增长12零售销售环比下降06预期下降01前值增长1312月15日欧洲央行加息50BP专业研究创造价值411请务必阅读文末免责条款贵金属周报12月16日法国12月制造业PMI初值录得489欧元区12月制造业PMI初值录得478英国12月制造业PMI初值录得447美国12月Markit制造业PMI录得46212月16日欧元区11月CPI同比录得101预期100前值106专业研究创造价值511请务必阅读文末免责条款贵金属周报2宏观利好兑现市场有所回调上周美国11月CPI超预期回落美联储如市场预期加息50BP通胀回落加息放缓逻辑得到验证但贵金属并未持续上行而是呈现冲高回落态势我们认为这主要是因为前期加息放缓预期已发酵较为充分导致利好兑现后短期资金的撤离但这并不影响贵金属中长线向上的趋势从历史的角度来看美债实际收益率走势与金价走势在长期呈现高度负相关相关系数为负09以上在美联储加息缩表的背景下美债实际收益率将持续上行并且使贵金属承压二季度以来美元指数与美债收益率走势相似度较高主因美联储货币政策是影响美债收益率和美元指数的根本因素美元指数走势是美国经济相对于其他经济体相对强弱的象征而美债收益率则更偏向于美国自身经济的反映图2美元指数联动图3美债实际收益率联动期货收盘价活跃COMEX黄金美元指数10年期美债实际收益率COMEX黄金活跃1900001160020018500018018500011400180000160180000112001401750001100017500012010800170000170000100106001650001650000801040006016000016000010200040155000100001550000201500009800000150000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所10月以来市场预期美联储放缓加息美股也随之反弹自4月底美联储立场彻底转鹰后美股和贵金属走势很大程度上均受制于货币政策预期美股和贵金属并没有起到避险资产和风险资产相互对冲的作用专业研究创造价值611请务必阅读文末免责条款贵金属周报图4美股与贵金属走势SP500COMEX黄金活跃440000210000430000200000420000410000190000400000180000390000380000170000370000160000360000350000150000数据来源iFinD宝城期货3其他指标追踪图5CFTC周度持仓报告非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓400000350000300000250000200000150000100000500000数据来源iFinD宝城期货CFTC持仓周报来看非商业多头持仓从3月15日开始回落与纽约金拐点一致根据12月13日数据显示较上周多头持仓变动12937张空头持仓变动2413张多头净持仓变动10524张从持仓角度来看近几周非商业空专业研究创造价值711请务必阅读文末免责条款贵金属周报头持仓大幅下降净多头持仓上升后市持续看多该指标相较于黄金ETF来说对贵金属价格走势的反应更为灵敏但更新频率较低时效性较差截止12月16日SPDR黄金ETF持仓为91041吨较上周变动000吨iShare黄金ETF持仓44950吨较上周变动-003吨SLV白银ETF持仓为1454826吨较上周变动-18177吨全球主要贵金属ETF伴随贵金属价格上行而呈现持稳状态需要注意的是无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势属于价格走势的滞后指标可用于验证贵金属价格走势但不能用于指导价格走势图6全球主要黄金ETF持仓吨SPDR黄金ETF左SLV白银ETF右1080吨19000吨1060吨18000吨1040吨17000吨1020吨1000吨16000吨980吨15000吨960吨14000吨940吨920吨13000吨900吨12000吨数据来源iFinD宝城期货截止12月16日10年期美债收益率收于3482年期美债收益率收于417两者差值为-069bp上周为-076bp3月中旬以来长短期美债收益率陆续出现倒挂一般来讲近端的美债收益率取决于基准利率而长短的货币政策更偏向于长期经济利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰利好黄金将给予黄金支撑专业研究创造价值811请务必阅读文末免责条款贵金属周报图7美债10-2年期利差走势020000-020-040-060-080-100数据来源iFinD宝城期货截止12月16日COMEX金银比价收于7702SHFE金银比价收于7736上周贵金属冲高回落白银下挫幅度较大故金银比价有所反弹目前金银比价处于历史高位若贵金属持续上行那么金银比价将迎来大幅修复从历史的角度来看贵金属走势趋同的情况下由于白银波动较大故在贵金属上涨行情中金银比价往往出现下跌而在下跌行情中金银比价往往出现上涨图8金银比价走势SHFE金银比价COMEX金银比价100009500900085008000750070002022-06-272022-07-042022-07-112022-07-182022-07-252022-08-012022-08-082022-08-152022-08-222022-08-292022-09-052022-09-122022-09-192022-09-262022-10-032022-10-102022-10-172022-10-242022-10-312022-11-072022-11-142022-11-212022-11-282022-12-052022-12-12数据来源iFinD宝城期货专业研究创造价值911请务必阅读文末免责条款贵金属周报4结论上周美国11月CPI超预期改善叠加12月美联储加息放缓但随后美元指数小幅反弹贵金属冲高回落我们认为这主要是由于前期市场对美联储放缓加息预期的发酵已比较充分短线资金利好兑现后的离场导致的回落中长期来看随着市场对明年上半年美联储放缓加息的预期持续发酵美元指数与美债收益率上行空间受限而美国经济不断逼近衰退前期交易欧美经济分化逐渐消退这将给予美元与美债压力并且支撑金价我们认为12月贵金属将持续上涨可逢低做多或做空金银比价仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1011请务必阅读文末免责条款贵金属周报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1111请务必阅读文末免责条款