支撑，但消费、制造业与房地产投资走弱，除北京内地其余30省市“发烧”搜索量均创7日内新高。经济工作会议从提振信心入手部署工作。海外，美政府拟批准向乌输送“爱国者”防空系统。目前美国进入“通胀回落+就业强+金融环境维持紧缩，但二阶导放缓”的阶段。普林格周期10月转入衰退期，应对大考第二阶段闯关，待第三阶段复苏。理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全。
　　国内：11月经济再受冲击，经济会议从提振信心入手部署工作。1）中央经济工作会议召开，部署明年经济工作。会议对明年形势判断仍然严峻，三重压力仍然较大，外部环境“动荡不安”，因此会议中对增长的诉求也就更高，体现底线思维，不同于强刺激的是，要实现即质在量先的高质量发展。防疫不断优化，明年要从改善社会心理预期、提振发展信心入手，包括着力扩大国内需求，要多渠道增加居民收入，房地产市场维持平稳等。2）社融脉冲再回低点，居民信心仍未修复。11月社融脉冲指数由27.95%下降至27.23%。M1-M2剪刀差继续下行、社融-M2剪刀差扩大，经济活力待修复。新增社融的同比变化结构中，企业债券、政府债券、人民币贷款是主要拖累项。另外居民中长贷新减3718亿元，与上个月新减规模接近。3）11月经济再受冲击。11月工业增加值同比增长仅2.2%，失业率继续上行报5.7%，社消同比增长-5.9%；投资方面仅基建项增速提升，制造业多数分项也出现回落，另外房地产数据，包括竣工面积、新开工面积、购置土地面积等再度全面回落。4）目前除北京，全国31个省市有30个省市的“发烧”搜索量均在创7日内新高。当前整体上可能处于感染扩散而部分省市待见峰值的阶段。
　　海外：美拟批准输送“爱国者”，通胀低于预期加息如期落地。1）美政府拟批准向乌输送“爱国者”防空系统。欧盟召开外长会，重点讨论对俄第九轮制裁方案。2）美国11月CPI增速低于市场预期，同比增长7.1%，预期7.3%，包括房租、汽车在内的主要分项全面回落。12月美联储加息50BP，符合市场预期，FOMC声明显示美联储上调2022年经济增长数据，下调2023年数据。会后美联储主席鲍威尔继续释放紧缩信号，坚定将通胀率恢复至2%的目标，直至目标完成为止。目前美国进入“通胀回落+就业强+金融环境维持紧缩，但二阶导放缓”的阶段。
　　市场：医药生物正向共识，电力设备、电子负向共识。北向本周净流向力度+57亿元，连续6周累计净流入超800亿；两融资金本周整体净流向+16亿元小幅收敛，融资买入额占全A成交额比例由前值7.37%回落至7.02%。行业上，北向显著净流入医药，显著净流出电力设备；杠杆资金则连续显著净流入医药生物，其余行业边际流向较小。以两大资金主体合力结果来看，医药生物本周共识加大，合计净流入超60亿，电力设备、电子均遭两大资金主体共同流出，但绝对流出金额不大。
　　行业配置建议：大考第二阶段闯关，理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全。a.生命安全：医药、医疗器械；b.自主可控：国防军工、信创、半导体材料与设备、光伏、风电；c.民生安全：地产。详见《维护生命安全》、《战略安全与底线思维》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》
　　风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2022年12月18日策略周报没有大水漫灌或非对称降息证券分析师中央经济工作会议提振信心吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn导读11月社融脉冲下行居民信心仍未修复宏观经济再受冲击尽管基建继续林晨支撑但消费制造业与房地产投资走弱除北京内地其余30省市发烧搜索资格编号S0120522040001量均创7日内新高经济工作会议从提振信心入手部署工作海外美政府拟批邮箱linchenteboncomcn准向乌输送爱国者防空系统目前美国进入通胀回落就业强金融环境维肖峰持紧缩但二阶导放缓的阶段普林格周期10月转入衰退期应对大考第二阶资格编号S0120522080003段闯关待第三阶段复苏理解底线思维维护生命安全把握自主可控保障民生安全邮箱xiaofengteboncomcn国内11月经济再受冲击经济会议从提振信心入手部署工作1中央经济工作研究助理会议召开部署明年经济工作会议对明年形势判断仍然严峻三重压力仍然较大林昊外部环境动荡不安因此会议中对增长的诉求也就更高体现底线思维不同邮箱linhaoteboncomcn于强刺激的是要实现即质在量先的高质量发展防疫不断优化明年要从改善社孙希民会心理预期提振发展信心入手包括着力扩大国内需求要多渠道增加居民收入邮箱sunxm3teboncomcn房地产市场维持平稳等2社融脉冲再回低点居民信心仍未修复11月社融脉冲指数由2795下降至2723M1-M2剪刀差继续下行社融-M2剪刀差扩大相关研究经济活力待修复新增社融的同比变化结构中企业债券政府债券人民币贷款是主要拖累项另外居民中长贷新减3718亿元与上个月新减规模接近311月经济再受冲击11月工业增加值同比增长仅22失业率继续上行报57社消同比增长-59投资方面仅基建项增速提升制造业多数分项也出现回落另外房地产数据包括竣工面积新开工面积购置土地面积等再度全面回落4目前除北京全国31个省市有30个省市的发烧搜索量均在创7日内新高当前整体上可能处于感染扩散而部分省市待见峰值的阶段海外美拟批准输送爱国者通胀低于预期加息如期落地1美政府拟批准向乌输送爱国者防空系统欧盟召开外长会重点讨论对俄第九轮制裁方案2美国11月CPI增速低于市场预期同比增长71预期73包括房租汽车在内的主要分项全面回落12月美联储加息50BP符合市场预期FOMC声明显示美联储上调2022年经济增长数据下调2023年数据会后美联储主席鲍威尔继续释放紧缩信号坚定将通胀率恢复至2的目标直至目标完成为止目前美国进入通胀回落就业强金融环境维持紧缩但二阶导放缓的阶段市场医药生物正向共识电力设备电子负向共识北向本周净流向力度57亿元连续6周累计净流入超800亿两融资金本周整体净流向16亿元小幅收敛融资买入额占全A成交额比例由前值737回落至702行业上北向显著净流入医药显著净流出电力设备杠杆资金则连续显著净流入医药生物其余行业边际流向较小以两大资金主体合力结果来看医药生物本周共识加大合计净流入超60亿电力设备电子均遭两大资金主体共同流出但绝对流出金额不大行业配置建议大考第二阶段闯关理解底线思维维护生命安全把握自主可控保障民生安全a生命安全医药医疗器械b自主可控国防军工信创半导体材料与设备光伏风电c民生安全地产详见维护生命安全战略安全与底线思维俄乌冲突的短长行业线索中国台湾地区进出口拆解风险提示海外局势演化超预期通胀持续性超预期流动性收紧超预期疫情反复超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1国内11月宏观经济再受冲击经济会议部署明年工作511中央经济工作会议提振发展信心512金融数据社融脉冲再回低点居民信心仍未修复81311月经济再受冲击9131工业生产再度回落9132消费再度下行10133地产继续探底拖累投资下行1214普林格同步高频指标跟踪15141工业生产腾落指数回落15142拥堵指数回落1615疫情情况跟踪全国疫情相关搜索量增加16151百度搜索指数16152确诊重症死亡情况卫健委192海外美拟批准输送爱国者美通胀低于预期加息如期落地2121俄乌冲突情况跟踪2122美国11月通胀主要分项全面回落美联储放缓加息节奏223市场医药生物正向共识电力设备电子负向共识234行业配置建议大考第二阶段闯关理解底线思维维护生命安全把握自主可控保障民生安全265风险提示266策略知行高频多维数据全景图27231请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图1中央经济工作会议对比形势严峻提振发展信心入手7图211月社融脉冲由2795下降至27238图311月新增社融同比下降主要是人民币贷款政府债企业债拖累8图411月信贷低于预期主要由于居民贷款拖累9图5M1-M2剪刀差由-60下行至-789图611月经济数据多数回落9图7工业增加值11月同比增速为2210图82022年11月工业增加值环比为-031弱于季节性10图9工业增加值分项中仅有采矿业回升10图10高技术产业11月大幅下行10图1111月城镇调查失业率5710图1225-59岁失业率继续上行至510图1311月社消季调环比01511图142020年至今社消增速低于2011-2019的下降趋势11图15仅有家具项11月增速继续提升11图1611月地产投资继续拖累投资12图1711月投资季调环比增速为-08712图18基建投资各分项中电力热力燃气水生产供应处于高位13图19制造业主要分项累计同比增速情况电气机械及器材制造业处于高位14图2011月新开工面积再度回落14图2111月房地产销售继续回落14图2211月购置土地面积累计同比处于低位15图23工业生产腾落指数回落15图24工业生产腾落指数回落分年度15图25主要工业城市加权拥堵延时指数回落16图26拥堵延时指数扩散指标处于低位16图272022年4月9月中国台湾新冠搜索热度领先确诊数量峰值16图282022年3月中国香港新冠搜索热度领先确诊数量峰值16图292020年2月全国发烧搜索指数峰值领先确诊数量峰值17图302022年4月上海发烧搜索指数与实际阳性感染数同步见顶17图31全国新冠发烧搜索量近期抬升迅速17331请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图32北京石家庄保定从峰值小幅回落但仍处高位17图33各省市搜索量变化18图34除了北京以外内地其余省市发烧搜索量均创7日内新高18图35新增新冠确诊病例数企稳19图36有确诊数量的内地省市处在高位19图37过去7日内地没有死亡病例截至1216单位例19图38全国重症病例继续提升截至121619图39全国内地分省市新增确诊情况单位例20图40美国11月CPI同比增速22图41美国11月CPI细分环比22图42美联储FOMC经济预测11月上调联邦基金利率下调2023年增长23图43北向资金显著净流入医药电力设备持续净流出24图44杠杆资金持续大幅净流入医药生物25图45北向两融资金流向医药净流入显著领先25图46进口依赖度提升易受外部影响的商品26图47策略知行高频多维数据之大类资产27图48策略知行高频多维数据之股指估值自2010年以来27图49策略知行高频多维数据之资金价格28图50策略知行高频多维数据之重点大事前瞻28图51策略知行高频多维数据之资金供需29图52策略知行高频多维数据之风险偏好29图53策略知行高频多维数据之中观行业景气30431请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报导读4月下旬以来我们发布市场症结与曙光系列研究4月27日联合行业召开曙光初现主题会议5月拥抱曙光症结之一的上海疫情逐渐弱化权益迎来宝贵窗口期得到验证我们下半年策略力挽狂澜一波三折8月提示风起青萍之末9月正式进入一波三折10月中继不争11月社融脉冲下行居民信心仍未修复宏观经济再受冲击尽管基建继续支撑但消费制造业与房地产投资走弱除北京内地其余30省市发烧搜索量均创7日内新高经济工作会议从提振信心入手部署工作海外美政府拟批准向乌输送爱国者防空系统目前美国进入通胀回落就业强金融环境维持紧缩但二阶导放缓的阶段普林格周期10月转入衰退期应对大考第二阶段闯关待第三阶段复苏理解底线思维维护生命安全把握自主可控保障民生安全1国内11月宏观经济再受冲击经济会议部署明年工作11中央经济工作会议提振发展信心中央经济工作会议于2022年12月15-16日召开分析研究2023年经济工作对明年经济工作做出部署首先会议延续了去年对于经济的判断需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大并且外部环境动荡不安给经济的影响加深因此会议对于经济的判断仍然是严峻的因此整体会议基调颇具有底线思维与2021年相比字数相近2022年出现7次增长7次加大31次稳而2021年分别出现2次5次25次在2022年增速下行的严峻经济环境下对于增长的诉求也就更高因此会议鲜明指出推动经济运行整体好转2021年类似表述为保持经济运行在合理区间加大宏观政策调控力度突出做好稳增长稳就业稳物价工作稳增长居首但不同于过去强刺激的背景会议的发展思路仍然是一脉相承的即质在量先的高质量发展实现质的有效提升和量的合理增长这在文件的多处都能够得到体现全文出现10次风险21年为8次并且指出明年的经济工作要有效防范化解重大经济金融风险而风险主要是一是房地产风险二是金融风险三是地方政府债务风险坚决遏制增量会议也是延续了12月6日中央政治局的表述积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强社会政策要兜牢民生底线对于财政和货币的基调在上一期周报中我们进行过讨论中央经济工作会议展开讲了政策实施的具体内容财政政策方面指出要保持必要的支出强度赤字专项债贴息要优化组合预计通过中央政府加杠杆继续扩充财政收入端货币政策要精准有力去年表述为灵活适度通过结构性货币政策工具则既可以实现精准目标又可以投放基础货币实现有力目标预计结构性货币政策工具仍然是主要手段并且会议指出引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度在对明年政策具体展开阐述之后的内容则值得重点关注比如2021年重点谈论了理论和实践问题进入新发展阶段我国发展内外环境发生深刻变化面临许多新的重大理论和实践问题需要正确认识和把握1要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径2要正确认识和把握资本的特性和行为规律3要正确认识和把握初级产品供给保障4要正确认识和把握防范化解重大风险5要正确认识和把握碳达峰碳中和共同富裕资本红绿灯监管粮食能源安全以及双碳均是影响深远的资本市场主题今年则首先定调疫情防控要因时因势优化疫情防控措施现阶段毒株毒性减弱传染性免疫逃逸能力强对应防重症成为主要思路具体措施上要抓好老年人和基础性疾病群体的防控顺利渡过流行期确保平稳转段和社会秩序稳531请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报定后续则指出明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作改善预期成为主要突破点主要抓手包括一是着力扩大国内需求要多渠道增加居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费以及要通过政府投资等带动全社会投资二是加快建设现代化产业体系补齐薄弱环节短板要大力发展数字经济支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手相比去年要为资本设置红绿灯加强有效监管的表述会议肯定了平台企业引领发展创造就业的能力互联网政策实质性转向积极三是切实落实两个毫不动摇要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大要依法保护民营企业产权和企业家权益四是更大力度吸引和利用外资要推进高水平对外开放主动对照相关规则规制管理标准深化国内相关领域改革以高标准吸引外资投入外商直接投资今年大概率将实现连续两年高增通过吸引外资可以实现增强国内大循环内生动力和可靠性提升国际循环质量和水平的双重目标五是有效防范化解重大经济金融风险其中主要内容部分是从供需两端具体阐述房地产政策开篇便指出要确保房地产市场平稳发展供给端要满足行业合理融资需求推动行业重组并购意在对地产行业的限制性政策进行松绑并且要解救优质房企对于违法犯罪行为仍然是要坚决打击需求端要因城施策探索长租房市场建设此后仍然保留房住不炒的表述表明房地产政策旨在维持平稳而非强刺激至过热对于畅通房地产循环非对称降息必要性或将上升631请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图1中央经济工作会议对比形势严峻提振发展信心入手2022年中央经济工作会议2021年中央经济工作会议当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击我国经济发展面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压经济背景预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经力世纪疫情冲击下百年变局加速演进外部环境更趋济带来的影响加深复杂严峻和不确定坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展念加快构建新发展格局着力推动高质量发展更好统筹理念加快构建新发展格局全面深化改革开放坚持创疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化新驱动发展推动高质量发展坚持以供给侧结构性改革改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化为主线统筹疫情防控和经济社会发展统筹发展和安供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就全继续做好六稳六保工作持续改善民生政策基调业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行着力稳定宏观经济大盘保持经济运行在合理区间保持整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建社会大局稳定迎接党的二十大胜利召开设社会主义现代化国家开好局起好步明年经济工作要稳字当头稳中求进各地区各部门要担明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策负起稳定宏观经济的责任各方面要积极推出有利于经济和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政稳定的政策政策发力适当靠前策协调配合形成共促高质量发展合力积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续要化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展保证财政支出强度加快支出进度实施新的减税降费政中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央对策强化对中小微企业个体工商户制造业风险化解财政政策地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工等的支持力度适度超前开展基础设施投资党政机关作要坚持过紧日子严肃财经纪律坚决遏制新增地方政府要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量隐性债务稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理充裕引导广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹金融机构加大对实体经济特别是小微企业科技创新绿货币政策配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等色发展的支持财政政策和货币政策要协调联动跨周期领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本和逆周期宏观调控政策要有机结合实施好扩大内需战稳定强化金融稳定保障体系略增强发展内生动力产业政策要发展和安全并举优化产业政策实施方式狠抓要提升制造业核心竞争力启动一批产业基础再造工程项传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强目激发涌现一大批专精特新企业加快形成内外联产业政策产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造通安全高效的物流网络加快数字化改造促进传统产新的产业竞争优势推动科技产业金融良性循环业升级科技政策要扎实落地要实施科技体制改革三年行动方科技政策要聚焦自立自强要有力统筹教育科技人才工案制定实施基础研究十年规划强化国家战略科技力作布局实施一批国家重大科技项目完善新型举国体制量发挥好国家实验室作用重组全国重点实验室推进科技政策发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科研院所改革强化企业创新主体地位深化产学研结合科技创新主体地位提高人才自主培养质量和能力加快引完善优化科技创新生态形成扎实的科研作风继续开进高端人才展国际科技合作社会政策要兜牢民生底线落实落细就业优先政策把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置及社会政策要兜住兜牢民生底线要统筹推进经济发展和民时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响加生保障健全常住地提供基本公共服务制度解决好高校社会政策强新就业形态劳动者权益保障稳妥推进养老保险全国统筹毕业生等青年就业问题健全灵活就业劳动用工和社会保推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局完善生育支障政策推进基本养老保险全国统筹推动新的生育政策持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积落地见效积极应对人口老龄化极应对人口老龄化少子化进入新发展阶段我国发展内外环境发生深刻变化面临明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心许多新的重大理论和实践问题需要正确认识和把握1理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作一是着力要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径经济工作扩大国内需求二是加快建设现代化产业体系三是切实落2要正确认识和把握资本的特性和行为规律3要正确实两个毫不动摇四是更大力度吸引和利用外资五是认识和把握初级产品供给保障4要正确认识和把握防范有效防范化解重大经济金融风险化解重大风险5要正确认识和把握碳达峰碳中和有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强预期引行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优导探索新的发展模式坚持租购并举加快发展长租房房地产相关质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击市场推进保障性住房建设支持商品房市场更好满足购表述违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需房者的合理住房需求因城施策促进房地产业良性循环和求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建健康发展设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业平台经济相在引领发展创造就业国际竞争中大显身手抓住全球产要为资本设置红绿灯依法加强对资本的有效监管关表述业结构和布局调整过程中孕育的新机遇勇于开辟新领域防止资本野蛮生长要支持和引导资本规范健康发展制胜新赛道资料来源新华网德邦研究所731请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报12金融数据社融脉冲再回低点居民信心仍未修复社融脉冲再回低点11月社融新增199万亿预期21万亿同比减少061万亿社融脉冲指数由2795下降至2723新增社融的同比变化结构中企业债券政府债券人民币贷款分别减少3410亿1638亿1621亿元是主要拖累项11月金融机构新增人民币贷款减少600亿信贷增量主要依靠企业中长贷支撑居民贷款企业短贷均是拖累项分项方面1居民短贷新减992亿元上个月为新减938亿元中长贷新减3718亿元上个月为新减3889亿元与上个月接近反映疫情持续影响下居民信心并未出现明显修复2企业方面企业短贷新减651亿元上个月为新减1555亿元中长贷新增3950亿元上个月为新增2433亿可能与PSL加速投放以及实物工作量加速推进等相关M1-M2剪刀差继续下行社融-M2剪刀差扩大经济活力待修复11月社融增速10前值103M2为124前值118M1为46前值58M2M1翘尾因素分别为114156扣除翘尾因素后M2M1的新涨价因素分别为1126304另外社融与M2的负值走阔为-24前值-15而M1-M2剪刀差由-60下行至-78货币活化程度进一步下降11月社融数据延续10月下滑趋势经济有待恢复11月社融数据反映出同期经济景气仍偏弱主要是疫情扩散银行理财产品赎回等因素的干扰12月初至今我国防疫政策持续优化调整近期地产融资三箭齐发外需加速下行逆周期政策需要继续发力支持宏观经济景气筑底回升图311月新增社融同比下降主要是人民币贷款政府债企业图211月社融脉冲由2795下降至2723债拖累资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所831请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图411月信贷低于预期主要由于居民贷款拖累图5M1-M2剪刀差由-60下行至-78资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1311月经济再受冲击经济下行压力加大11月经济数据较10月滑落更加明显尽管基建继续支撑但受到疫情冲击外需下滑等因素影响其他分项尽数下滑防疫政策不断优化经济工作会议定调积极预计逆周期政策将持续发力托底经济渡过难关图611月经济数据多数回落较2019-12较前值2022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-03生产工业增加值-47-2822506342383907-2950服务业生产-87-20-190113180613-51-61-09固定资产投资-01-05535859585761626893制造业62-04939710110099104106122156房地产-197-10-98-88-80-74-64-54-40-2707需求基建830311711411210496938283105社会消费品零售-139-54-59-0525542731-67-111-35出口人民币-85-61097010911923921214716126进口人民币-191-79-11685144714224-18-09当月值较2019-12较前值2022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-03调查失业率0502575555535455596158就业1624岁人口49-081711791791871991931841821602559岁人口0303504747434345515352景气制造业PMI-22-12480492501494490502496474495CPI同比-29-05162128252725212115通胀PPI同比-0800-13-1309234261648083社融同比-07-03100103106105107108105102105信用M2同比370612411812112212011411110597M1同比02-12465864616758465147资料来源Wind德邦研究所131工业生产再度回落工业生产11月再度回落11月工业增加值同比增长22前值50累计同比38前值40季调后环比为-031是今年第二个月转负前值由033向下修正为019采矿业制造业均出现走弱采矿业制造业电力燃气及水的生产和供应931请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报业11月同比为5920-15环比分别变化19-32-55个百分点累计同比分别为763348环比分别变化-03-01-07个百分点另外高技术产业增速大幅下行当月同比2是2019年以来的最低值前值106累计同比为8前值87图7工业增加值11月同比增速为22图82022年11月工业增加值环比为-031弱于季节性资料来源Wind德邦研究所注2021年同比数据基数为2019年资料来源Wind德邦研究所图9工业增加值分项中仅有采矿业回升图10高技术产业11月大幅下行资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所132消费再度下行11月失业率继续上行2022年11月城镇调查失业率上行超过政府预期目标报57分结构上来看16-24岁人口失业率为171季节性下行但仍高于往年同期25-59岁人口失业率为5继续抬升低于2022年3-5月图1111月城镇调查失业率57图1225-59岁失业率继续上行至51031请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所社消11月弱势季调环比负增长2022年11月社会消费品零售总额同比增长-59前值-05累计同比增长-01前值06季调环比015前值-065近10年以来仅好于2021年另外目前消费者信心较弱10月消费者信心指数为868较9月下行04继续处于低位仅家具分项累计同比增速出现回升限额以上企业商品零售总额11月累计同比为21前值31各分项累计增速相对去年全年增速均有下滑今年至11月增速较高的细分品类主要有石油及制品中西药品类粮油食品类累计同比分别为1109285拖累项主要有服装鞋帽针纺织品化妆品家用电器和音像器材家具通讯器材建筑及装潢材料累计同比分别为-580-310-300-770-330-580从累计同比的环比提升幅度来看提升的行业仅有家具类累计同比回升05pct至-77图1311月社消季调环比015图142020年至今社消增速低于2011-2019的下降趋势资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所注2019年以后数据基数均为2021年图15仅有家具项11月增速继续提升1131请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报资料来源Wind德邦研究所133地产继续探底拖累投资下行整体投资11月小幅下跌2022年11月固定资产投资累计同比增速为53前值为58增速的下行幅度超10月此外季调后环比为-087去年同期174弱于过去10年同期水平11月地产仍然是主要拖累项制造业增速也继续下行分项上来看广义基建狭义基建制造业房地产11月累计同比增速为11658993-98较前值分别变化0302-04-1pct地产和制造业走低基建形成对冲图1611月地产投资继续拖累投资图1711月投资季调环比增速为-087资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1231请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报基建分项方面今年电力热力燃气水生产供应是主要拉动项11月增速继续提升基建三大分项电力热力燃气及水的生产和供应业交通运输仓储和邮政业水利环境和公共设施管理业累计同比增速为19678116环比变化0715-1个百分点图18基建投资各分项中电力热力燃气水生产供应处于高位资料来源Wind德邦研究所制造业投资仍有韧性电气机械等分项继续提升目前公布制造业的13个分项11月累计同比增速数据其中仅有2个分项回升包括电气机械及器材制造业累计同比增速达到414前值397继续提升2021年全年为233金属制品业增速也出现回升另外11项均出现回落包括计算机通信和其他电子设备制造业前值208回落至199铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业前值55回落至32等1331请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图19制造业主要分项累计同比增速情况电气机械及器材制造业处于高位资料来源Wind德邦研究所11月房地产数据全面回落或需要政策进一步加码支持11月竣工面积新开工面积累计同比分别为-19-389环比回落0311个百分点房屋竣工面积新开工面积均出现大幅回落当月同比分别为-2023-5082前值-943-3508商品房销售当月同比继续回落商品房销售面积销售额累计同比为-233-266环比回落1005个百分点当月同比为-3326-3222环比变化-1004-851个百分点购置土地面积累计同比为-538前值-530表明开发商信心并没有起色或需要政策进一步发力支持降低购房成本畅通循环图2011月新开工面积再度回落图2111月房地产销售继续回落资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1431请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图2211月购置土地面积累计同比处于低位资料来源Wind德邦研究所14普林格同步高频指标跟踪141工业生产腾落指数回落截止1216工业生产腾落指数为113前值115从分项上看华北焦化唐山高炉出现回升山东地炼PTA甲醇全钢胎轮胎回落水泥数据滞后1周通常情况会修正前值当期记为0在5月23日外发报告普林格周期同步指标的再刻画中我们编制了两类高频指标来监测经济活力跟踪复工复产的情况加强对普林格周期同步指标走势的把握一是工业生产腾落指数二是以高德拥堵延时指数为基础加工处理得到的主要工业城市加权拥堵延时指数与同比扩散指数图23工业生产腾落指数回落图24工业生产腾落指数回落分年度资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1531请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报142拥堵指数回落截至1216主要工业城市加权拥堵延时指数回落报1487上个周五为1679另外拥堵延时指数扩散指标7日平滑继续回落报2426上周五为1482图25主要工业城市加权拥堵延时指数回落图26拥堵延时指数扩散指标处于低位资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所15疫情情况跟踪全国疫情相关搜索量增加151百度搜索指数搜索指数的峰值对指示疫情感染的峰值具有一定的参考意义在目前非必要不核酸的倡议下整体核酸检测强度不及过去因此对于整体确诊阳性的数据来说检测样本发生了变化那么目前的参考与过去对比的指示意义也欠佳因此我们认为通过侧面数据观察趋势是一个比较好的角度2022年以来谷歌搜索指数的峰值对于中国台湾中国香港的确诊峰值是领先或同步的而百度指数对于2020年全国疫情确诊病例2022年上海疫情确诊病例也具有前瞻性因此我们认为搜索指数的峰值对指示疫情感染的峰值具有一定的参考意义图272022年4月9月中国台湾新冠搜索热度领先确诊数量峰图282022年3月中国香港新冠搜索热度领先确诊数量峰值值资料来源Google搜索指数德邦研究所资料来源Google搜索指数德邦研究所1631请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图302022年4月上海发烧搜索指数与实际阳性感染数同步见图292020年2月全国发烧搜索指数峰值领先确诊数量峰值顶资料来源百度搜索指数德邦研究所注省略2020年2月1213日数据资料来源百度搜索指数德邦研究所由于2月12日开始对此前确诊病例进行追溯目前全国新冠与发烧的百度搜索量抬升迅速均创下2020年以来最高后续需要跟踪观察其拐点出现分区域来看由于石家庄北京等市是搜索量最早出现上升的几个地方因此其很可能会最先出现拐点目前北京石家庄保定从峰值小幅回落但仍处高位12月16日又出现反弹后续需要继续跟踪观察目前全国31个省市有30个省市的搜索量均创7日内新高若假设北京后续发烧搜索量常住人口指标见顶回落那么此前的高点16数值无绝对意义仅作为相对比较用很可能是一个可参考的阈值而目前大部分省市明显低于该阈值况且北京的搜索量也出现了反弹整体上当前可能处于感染扩散而部分省市待见峰值的阶段图31全国新冠发烧搜索量近期抬升迅速图32北京石家庄保定从峰值小幅回落但仍处高位资料来源百度搜索指数德邦研究所资料来源百度搜索指数德邦研究所1731请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图33各省市搜索量变化搜索量常住人省份11月下旬至今搜索量20221210202212112022121220221213202212142022121520221216口万人北京2702319234263261305026972951135上海4695659561150123713632005081重庆90598910721142123914191808056天津64392310261109113211661268092山东34293742440954566636812213355131贵州620624748101691013542085054江西93191711691459175822643571079内蒙古66473210691238139715522185091湖北2819350139764550520159276696115辽宁1548209225653170359339344891116湖南1262157618482127272531814265064福建98899410521239128914162598062广西1061119313921687178824873611072广东32784017512258806433749311155088四川3028371746305580599365787489089云南1232160718622152206424023109066江苏1698207225372975376047657364087浙江1357138919042127241930204898075青海344362526628659735907153宁夏355250206319358494658091河北4978537853695563556553725996081黑龙江81399511421354153217802879092吉林919102811811509163616872205093陕西1119134716081983227426913981101甘肃1252125713511634180417552335094新疆82310219021138131114892203085河南43274745561667517740820910475106安徽1571162819642277317441865716094山西99197413701572172623633611104海南3373375335098039501568154西藏58124118181172182520142资料来源百度搜索指数德邦研究所图34除了北京以外内地其余省市发烧搜索量均创7日内新高资料来源百度搜索指数德邦研究所1831请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报152确诊重症死亡情况卫健委在12月7日新10条发布以后核酸检测强度大幅下降另外无症状感染者数据也不再公布因此该数据我们着重考察12月7日以后的边际变化在12月5日见顶加速掉落以后12月14日开始企稳12月16日全国新增确诊的病例数为2229例这可能表明目前的疫情感染面并没有缩小截止12月16日过去7日内地没有出现死亡病例但重症病例在阶段性高位存量重症病例为227例上周五为159例图35新增新冠确诊病例数企稳图36有确诊数量的内地省市处在高位资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图37过去7日内地没有死亡病例截至1216单位例图38全国重症病例继续提升截至1216资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1931请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图39全国内地分省市新增确诊情况单位例近7日趋势20221216202212152022121420221213202212122022121120221210北京453442509482559528784天津2926171311河北1313121223山西1016311244内蒙古2127211371120辽宁5142020142927吉林2000000黑龙江1171511201325上海6042221614114江苏710101241022浙江52436190243106106安徽1040611福建110626170294141江西0000200山东54391720281214河南42306766748044湖北0002445湖南410019713广东99010658571044775879735广西0412120海南0223112186207163重庆178154143179180101141四川97616773719677贵州7824122云南43312016161921西藏0100110陕西1738198417甘肃0000000青海31100000宁夏0300100新疆0000000资料来源Wind德邦研究所2031请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明