行业观点：计算机板块估值比过去十年中位数水平低10%。2022年年初至12月13日计算机板块下跌23%，估值比过去十年中位数水平低10%。我们认为，2023年度，伴随疫后复苏、信创落地主周期来临，行业基本面将迎来重大拐点，始于信创、发散于各细分领域的估值轮动修复有望持续，建议布局下列三条景气主线：
　　主线一：信创持续深化，关注金融信创及党政信创下沉乡镇带来的投资机会。“十四五”期间，信创二级深化在即，万亿元的潜在渗透市场，关注：1、基础硬件厂商（整机、芯片、存储）；2、基础软件厂商（操作系统、数据库、中间件）；3、应用软件厂商（办公软件、业务软件）。
　　主线二：“数字经济”主线为“纲”，未来政策密集落地方向。“十四五”规划提出2025年数字经济核心产业增加值占GDP达10%（2020年为7.8%），布局5条投资线索：1、数字货币，支付硬件、消费者钱包等弹性较大；2、数字身份，治理工具升级，关注前端设备等企业；3、数字政府，关注为政府数字化助力的企业；4、数字产业，关注为企业提供数字化转型的厂商；5、信息安全，关注政企数据安全、个人信息保护等优势企业。
　　主线三：汽车智能，持续跟踪景气赛道。随着新能源汽车的普及与智能汽车基数快速增长，板块将维持高景气，建议关注：1、智能座舱，2025年中国智能座舱市场规模有望达1030亿元，20-25年年均复合增速13%；2、自动驾驶，2025年中国辅助/自动驾驶系统规模有望达1150亿元，年均复合增速28%。
　　投资建议：（1）信创深化关注太极股份（数据库+OA）、金山办公（应用软件）、神州数码（鲲鹏服务器）、中国软件（操作系统）等。（2）“数字经济”推荐吉大正元（信息安全），关注新大陆（数字身份&数字货币）、博思软件（数字政府）、南威软件（数字政府）、新国都（数字货币）等。（3）汽车智能推荐中科创达（智能座舱），关注经纬恒润（智能座舱）、千方科技（自动驾驶）等。
　　风险分析：IT投资不达预期的风险，信创等相关产业进展不达预期的风险。
　　

研究报告全文：2022年12月18日行业研究信创落地主周期来临期待估值轮动修复持续计算机行业2023年度投资策略要点计算机行业行业观点计算机板块估值比过去十年中位数水平低102022年年初至12买入维持月13日计算机板块下跌23估值比过去十年中位数水平低10我们认为2023年度伴随疫后复苏信创落地主周期来临行业基本面将迎来重大拐作者点始于信创发散于各细分领域的估值轮动修复有望持续建议布局下列三分析师吴春旸条景气主线执业证书编号S0930521080002021-52523686主线一信创持续深化关注金融信创及党政信创下沉乡镇带来的投资机会wuchunyangebscncom十四五期间信创二级深化在即万亿元的潜在渗透市场关注1基联系人颜燕妮础硬件厂商整机芯片存储2基础软件厂商操作系统数据库中021-52523656间件3应用软件厂商办公软件业务软件yanyanniebscncom主线二数字经济主线为纲未来政策密集落地方向十四五规联系人白玥划提出2025年数字经济核心产业增加值占GDP达102020年为78021-52523683布局5条投资线索1数字货币支付硬件消费者钱包等弹性较大2数baiyueebscncom字身份治理工具升级关注前端设备等企业3数字政府关注为政府数字化助力的企业4数字产业关注为企业提供数字化转型的厂商5信息行业与沪深300指数对比图安全关注政企数据安全个人信息保护等优势企业10主线三汽车智能持续跟踪景气赛道随着新能源汽车的普及与智能汽车基数快速增长板块将维持高景气建议关注1智能座舱2025年中国智能-2座舱市场规模有望达1030亿元20-25年年均复合增速132自动驾驶-142025年中国辅助自动驾驶系统规模有望达1150亿元年均复合增速28-26投资建议1信创深化关注太极股份数据库OA金山办公应用软-391221032206220922件神州数码鲲鹏服务器中国软件操作系统等2数字经计算机行业沪深300济推荐吉大正元信息安全关注新大陆数字身份数字货币博思软资料来源Wind件数字政府南威软件数字政府新国都数字货币等3汽车智能推荐中科创达智能座舱关注经纬恒润智能座舱千方科技自动驾驶等风险分析IT投资不达预期的风险信创等相关产业进展不达预期的风险重点公司盈利预测与估值表EPS元PEX投资评证券代码公司名称股价元21A22E23E21A22E23E级002368SZ太极股份2925064077093453831增持003029SZ吉大正元3410078088127443927买入688111SH金山办公2626022624432711610880无评级300496SZ中科创达10561152205279695238增持资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-12-13汇率按1HKD089409CNY换算敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告计算机行业目录1市场回顾下跌酝酿机遇611估值已具弹性比过去十年中位数水平低10612风格转移中小市值跌幅较低主题性公司活跃813配置提升空间大2022Q3公募基金低配066pcts1014营收增长利润承压2022年Q1-Q3营收增长7102信创二阶深化关注行业信创及乡镇下沉1121政策持续推进信创深化条件已成熟1122党政信创启动最早八大行业中金融有望率先接力1323信创二阶深化数倍于第一阶段的市场容量1724信创快速推进关注三条投资线索193数字经济引领数字化基建发展19312025年数字经济核心产业增加值占GDP比重将达101932数字经济的推进顺序与五大投资机会梳理20321方向一数字货币数字经济发展的产物21322方向二数字身份数字经济的重要基础23323方向三数字政府数字经济的核心基座27324方向四数字产业数字政府的延伸29325方向五信息安全数字经济加速发展后的必然要求314汽车智能景气赛道建议持续跟踪3241政策相继出台推动智能汽车快速发展3242产业衍进快速汽车智能化条件逐渐成熟3343汽车智能逐步推进两大产业方向将有较大弹性34431方向一智能座舱智能化程度逐步提高35432方向二自动驾驶V2X逐步落地推动产业加速405重点公司4551吉大正元003029SZ可信数据保障的领先企业4552太极股份002368SZ背靠中电科构建自主可控体系4753中科创达300496SZ卡位底层系统屹立浪潮接踵4854金山办公688111SH国内领先办公软件和服务提供商4955博思软件300525SZ财政信息化龙头企业5056南威软件603636SH政务服务龙头企业5157新大陆000997SZ国内POS机市场龙头企业拥抱数字经济全面拓展526风险分析52敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告计算机行业图目录图12022年年初至今计算机板块下跌23截至202212136图22022年年初至今计算机板块涨幅位列所有中信一级行业中第27名2022年1月1日-2022年12月13日6图32021年计算机板块涨幅位列所有中信一级行业中第18名202111-202112317图4当前剔除负值后计算机指数中信PE-TTM为456倍2013年1月4日-2022年12月13日7图5当前计算机指数中信PS-TTM为27倍2013年1月4日-2022年12月13日8图62021年至今2022年12月13日中小市值计算机公司股价表现好于大市值计算机公司9图72022年年初至今2022年12月13日个股整体表现差于2021年9图82022年Q3公募基金计算机持仓低配066个百分点10图92016-2021年计算机板块总营收10图102016-2021年计算机板块总归母净利润10图112018Q1-Q3-2022Q1-Q3计算机板块总营收11图122018Q1-Q3-2022Q1-Q3计算机板块总归母净利润11图13信创产业的横纵发展体系14图14信创产业行业渗透情况15图15党政和行业信创落地进程15图16医疗和教育信创年度招标成交额万元17图17能源教育和电信信创年度招标个数17图182005-2021年我国数字经济规模变化20图192015-2021年我国数字经济占GDP比重变化20图202015-2021年我国数字经济增速与GDP增速20图21数字人民币的属性21图222021年6-12月数字人民币试点场景数量22图232021年6-12月数字人民币交易规模左轴和个人钱包数量右轴22图24数字人民币发行流通中的改造升级需要22图25数字人民币产业图谱23图26网上身份认证基础设施工程建设历程24图27网证的产生过程25图28可信数字身份体系建设涉及两大应用场景三大功能模块26图29中国信通院预计2023年政务云市场规模将达1200亿元28图30数字政府产业链主要参与厂商29图31产业数字化转型提速融合发展向深层次演进30图322021年中国网络安全50强32图332021年网络安全市场竞争格局统计数据为收入指标32图34汽车的电子电气架构从分布式域集中式中央计算式逐步进化34图35汽车厂商和供应商的研发投入中软件投入快速增长34图36麦肯锡预测未来软件可占整车价值的3034图37智能座舱产业链梳理35图38基于技术实现路径的智能座舱功能配置36敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告计算机行业图39智能座舱产业演进36图402017年-2025年中国智能座舱行业市场规模情况37图41麦肯锡预测2030年全球OS和中间件规模达80亿美元37图42汽车操作系统和中间件部分软件厂商38图43自动驾驶由感知层决策层和执行层三部分组成40图44智能驾驶域控制器外观40图45智能驾驶域控制器内部40图462025年中国L2及以上自驾渗透率达4241图473GPPC-V2X接入层标准演进规划42图48受益示范区与国家重视C-V2X商用化落地有望加快脚步44图49中国智能辅助自动驾驶系统分场景市场规模亿元45敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告计算机行业表目录表1计算机板块中2022年年初至今涨幅前五个股2022年1月1日-12月13日8表2计算机板块中2021年涨幅前五个股2021年1月1日-12月31日8表3计算机分板块2021年及2022前三季度收入和利润增速11表4部分信创相关政策梳理12表5党政信创发展历程及试点情况16表6金融信创发展历程及试点情况16表7电信信创发展历程及试点情况16表8信创相关产业链生态17表9信创市场空间测算仅PC和服务器18表10数字人民币研发过程中部分重要节点21表11数字身份部分政策会议23表12居民身份证和网证对比25表13可信数字身份生态产品推荐清单首批入围名单25表14仅实现数字身份线下第一二级应用便可带来上亿台设备量级空间26表15数字政府建设的部分相关政策文件27表16我国网络安全部分相关法律法规31表17政策大力支持智能网联汽车发展33表18部分汽车底层软件厂商38表19自2020年国内部分量产车型开始搭载C-V2X技术42表20截止2022年3月我国已建立10个国家级智能网联汽车示范基地43表21国内试点区域智能网联进展迅速43表22吉大正元业绩预测和估值指标46表23太极股份业绩预测和估值指标48表24中科创达业绩预测和估值指标49表25金山办公盈利预测与估值简表50敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告计算机行业1市场回顾下跌酝酿机遇11估值已具弹性比过去十年中位数水平低102022年年初至今2022年1月1日-2022年12月13日下同计算机板块下跌23同期创业板指数下跌29沪深300指数下跌20计算机板块涨幅在所有中信一级行业中位列第272021年计算机指数上涨3同期创业板指数上涨12沪深300指数下跌5计算机板块涨幅在所有中信一级行业中位列第18图12022年年初至今计算机板块下跌23截至20221213资料来源WIND光大证券研究所图22022年年初至今计算机板块涨幅位列所有中信一级行业中第27名2022年1月1日-2022年12月13日资料来源WIND光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告计算机行业图32021年计算机板块涨幅位列所有中信一级行业中第18名202111-20211231资料来源WIND光大证券研究所截至2022年12月13日计算机指数PETTM剔除负值456倍比过去十年中位数水平506倍低10比过去十年25分位数448倍高2计算机指数PS-TTM为27倍比过去十年的中位数水平34倍低21比过去十年25分位数28倍低4估值具有相当大的弹性图4当前剔除负值后计算机指数中信PE-TTM为456倍2013年1月4日-2022年12月13日2001747201563过去十年最高点1801601401201008061175分位数60506中位数40456当前值20264201314过去十年最低点44825分位数02013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04市盈率PETTM剔除负值市盈率PE中位数市盈率PE25分位数市盈率PE75分位数资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告计算机行业图5当前计算机指数中信PS-TTM为27倍2013年1月4日-2022年12月13日14120201563过去十年最高点1210864375分位数434中位数2825分位数216201314过去十年最低点27当前值02013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04市销率PSTTM市销率PS中位数市销率PS25分位数市销率PS75分位数资料来源Wind光大证券研究所12风格转移中小市值跌幅较低主题性公司活跃2022年年初至今2022年1月1日-2022年12月13日涨幅前五的个股分别为传艺科技261钠离子电池概念当前市值130亿元ST实达240公司重组当前市值96亿元竞业达114教育信息化概念当前市值70亿元中科江南66智慧政务概念当前市值94亿元吉大正元63信息安全当前市值64亿元表1计算机板块中2022年年初至今涨幅前五个股2022年1月1日-12月13日2022年年初至今涨幅前五个股22年年初至今市值亿元证券代码证券简称年内最大涨幅上涨原因涨跌幅20221110002866SZ传艺科技260954122613046钠离子电池概念600734SHST实达24031298359628公司重组003005SZ竞业达11472219206975教育信息化概念301153SZ中科江南6564104579374智慧政务概念003029SZ吉大正元633997556354信息安全资料来源wind光大证券研究所表2计算机板块中2021年涨幅前五个股2021年1月1日-12月31日市值亿元证券代码证券简称2021年涨跌幅20221110430564BJ天润科技36701494003040SZ楚天龙296819011002268SZ卫士通2352330375002280SZ联络互动228476575300682SZ朗新科技1551529194资料来源wind光大证券研究所我们统计了近三年计算机公司涨跌幅和市值的关系2020年龙头公司表现较好2021年中小市值公司表现较好市值处在1至100亿100-200亿和200亿以上的计算机公司的年内平均涨跌幅分别为810和-3中小市值公敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告计算机行业司表现明显好于大市值的龙头企业2022年年初至今2022年1月1日-2022年12月13日市场普跌的环境下小市值公司表现优于大市值公司市值处在1至100亿100-200亿和200亿以上的计算机公司的年内平均涨幅分别为-11-21-23图62021年至今2022年12月13日中小市值计算机公司股价表现好于大市值计算机公司资料来源wind光大证券研究所注1公司市值选取当年年初公司的市值即20202021和2022年的公司市值分别为202011202111和202211的开盘市值注2上述纵坐标为市值区间内的所有计算机公司的涨跌幅均值从个股涨跌幅区间来看2022年年初至今2022年1月1日-2022年12月13日涨幅为正的个股比例为240明显少于2021年的550和2020年的432022年年初至今2022年1月1日-2022年12月13日下跌个股比例明显高于2021年和2020年图72022年年初至今2022年12月13日个股整体表现差于2021年资料来源wind光大证券研究所注上述纵坐标为处在各个涨跌幅区间的计算机公司数量占当年度全部计算机公司的数量的比例计算过程已剔除当年未上市和新上市公司敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告计算机行业13配置提升空间大2022Q3公募基金低配066pcts随着板块的持续回调公募基金对于计算机板块的配置比例明显下降2022年Q3公募基金对计算机板块的配置比例为268相比行业标准比例的334低配066pcts配置比例处在历史低位图82022年Q3公募基金计算机持仓低配066个百分点资料来源Wind光大证券研究所14营收增长利润承压2022年Q1-Q3营收增长72021年计算机板块营收同比2020年增长132022年Q1-Q3营收同比2021年Q1-Q3增长7从wind中信行业计算机板块中剔除部分计算机相关业务占比不到50的公司最后共选取315家公司作为统计样本2021年计算机板块315家样本公司全年实现营收8702亿元同比2020年增长13较2019年增长112021年实现归属于母公司所有者净利润411亿元同比2020年增长94较2019年增长352022年Q1-Q3计算机板块315家样本公司共实现营收6058亿元同比2021年Q1-Q3增长7实现归母净利润144亿元同比2021年Q1-Q3下降43图92016-2021年计算机板块总营收图102016-2021年计算机板块总归母净利润资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所注已剔除部分计算机相关业务占比不到50的公司图10-图12同理敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告计算机行业图112018Q1-Q3-2022Q1-Q3计算机板块总营收图122018Q1-Q3-2022Q1-Q3计算机板块总归母净利润资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所分板块看数字产业智能制造表现亮眼云计算板块稳健增长根据公司主营业务对计算机行业中的部分公司分九大板块进行分析2022年Q1-Q3营收同比增速前二的板块为数字产业智能制造分别为5724归母净利润整体表现不佳2022年Q1-Q3同比增速前四的板块分别为智能制造数字产业云计算数字货币分别为22-5-11-17汽车IT信创医疗IT板块归母净利润同比增速分别为-63-97和-78表3计算机分板块2021年及2022前三季度收入和利润增速营业收入亿元营收同比增速归母净利润亿元归母净利润同比增速板块名称20222022202220222020A2021A2020A2021A2020A2021A2020A2021AQ1-Q3Q1-Q3Q1-Q3Q1-Q3数字经济358243143201162017238264553111-50数字政府213324171695141399910713278-67数字产业4687597594862575369402330-5信息安全2663051721015102921-3322-27-145数字货币71683359191695768355718-17云计算993108781018912464826143-11汽车IT3364322811729336398128-63智能制造133177145123324131714313022信创4565693462425137370220-97医疗IT114126821611-2162144851-78资料来源wind光大证券研究所注根据公司主营业务范围等维度选取计算机行业中的部分公司分九大板块进行分析2信创二阶深化关注行业信创及乡镇下沉21政策持续推进信创深化条件已成熟信创政策相继发布推动信创产业发展2006年国务院发文提出要把提高自主创新能力摆在全部科技工作的突出位置2013年美国棱镜门事件曝光引起对国家数据安全和原创技术的重视2014年中央网络安全与信息化领导小敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告计算机行业组成立2015年网络空间主权第一次被写进法律2016年十三五规划提出到2020年具有国际竞争力安全可控的信息产业生态体系基本建立2018-2019年间美国商务部相继对中兴通讯华为进行制裁我国信创建设的紧迫性和必要性进一步提升2021年围绕十四五规划的系列文件政策中提出要壮大信息技术应用创新体系关键核心技术创新能力显著提升集成电路基础软件装备材料核心元器件等短板取得重大突破表4部分信创相关政策梳理时间机构文件名称会议主要内容国家中长期科学和技术发展规划纲要把提高自主创新能力摆在全部科技工作的突出位置确定了核心电子器件2006年国务院要20062020年高端通用芯片及基础软件等16个重大专项会议提出要有自己的技术有过硬的技术要有丰富全面的信息服务繁2014年2月中央网络安全与信息化领导小组成立荣发展的网络文化要有良好的信息基础设施形成实力雄厚的信息经济要有高素质的网络安全和信息化人才队伍全国人民代表大会常务委第一次将网络空间主权写进法律规定要实现网络和信息核心技术关2015年7月国家安全法员会键基础设施和重要领域信息系统及数据的安全可控2016年7月国务院国家信息化发展战略纲要提出到2025年形成安全可控的信息技术产业体系2016年11月全国人民代表大会常务委中华人民共和国网络安全法指出国家对公共通信和信息服务能源交通水利金融公共服务电员会子政务等重要行业和领域的关键信息基础设施实行重点保护到2020年具有国际竞争力安全可控的信息产业生态体系基本建立核心技术自主创新实现系统性突破信息领域核心技术设备自主创新能力全2016年12月国务院十三五国家信息化规划面增强新一代网络技术体系云计算技术体系端计算技术体系和安全技术体系基本建立集成电路基础软件核心元器件等关键薄弱环节实现系统性突破提出集成电路产业和软件产业是信息产业的核心指定相关企业的税收优惠关于新时期促进集成电路产业和软2020年7月国务院政策加大对相关产业的投资力度和中长期贷款支持力度推动相关产品的件产业高质量发展若干政策出口政策等要求加快新一代信息技术产业提质增效加快基础材料关键芯片高端元关于扩大战略性新兴产业投资培育2020年9月国家发展改革委等四部门器件新型显示器件关键软件等核心技术攻关大力推动重点工程及项目壮大新增长点增长极的指导意见建设积极扩大合理有效投资强调坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位把科技自立自强作为国中华人民共和国国民经济和社会发家发展的战略支撑把科技自立自强作为国家发展的战略支撑加快建设数2021年3月国务院展第十四个五年规划和2035年远景目字经济数字社会数字政府以数字化转型整体驱动生产方式生活方式标纲要和治理方式变革提出保障关键信息基础设施安全稳定运行维护数据完整性保密性和可用性国家支持关键信息基础设施安全防护技术创新和产业发展组织力量实2021年7月国务院关键信息基础设施安全保护条例施关键信息基础设施的安全技术攻关向各监管部门的职责运营者的安全保护义务以及安全检测评估制度提出了更加具体操作性也更强的要求提出到2025年信息通信行业进一步壮大建成安全可靠的数字基础设施2021年11月工业和信息化部十四五信息通信行业发展规划创新能力大幅增强赋能经济社会数字化转型升级的能力全面提升提出壮大信息技术应用创新体系开展软件硬件应用和服务的一体化十四五软件和信息技术服务业发2021年11月工业和信息化部适配逐步完善技术和产品体系以信息技术应用创新产业园区为载体推展规划进产业集聚要求补齐关键技术短板重点强化自主基础软硬件的底层支撑能力推动自2021年11月工业和信息化部十四五大数据产业发展规划主开源框架组件和工具的研发对境内自然人法人和非法人组织的科技创新产品服务在功能质量等指标能够满足政府采购需求的条件下政府采购应当购买首次投放市场的全国人民代表大会常务委政府采购应当率先购买不得以商业业绩为由予以限制政府采购的产品尚2021年12月中华人民共和国科学技术进步法员会待研究开发的通过订购方式实施采购人应当优先采用竞争性方式确定科学技术研究开发机构高等学校或者企业进行研究开发产品研发合格后按约定采购关键核心技术创新能力显著提升集成电路基础软件装备材料核心元中央网络安全和信息化委器件等短板取得重大突破推动政务电信金融医疗能源建筑制2021年12月十四五国家信息化规划员会造等行业融入国内核心技术生态鼓励引导更多行业参与核心技术生态建设到2025年政务信息化建设总体迈入新阶段全面落实信息安全和信息系统十四五推进国家政务信息化规2021年12月发展改革委等级分级保护制度基本实现政务信息化安全可靠应用确保政务信息划化建设和应用全流程安全可靠实现政务数据资源全生命周期安全保护关于促进制造业有序转移的指导意加强政府在关键领域和关键环节的政策引导提出制造业转移和承接的重点2022年1月工业部等十部门见方向重点产业金融信创敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告计算机行业时间机构文件名称会议主要内容中国银行业信息科技风险管理2013年宣布建立银行业自主可控信息技术创新战略联盟机制推动落实信息科技外2013年12月银监会会暨银行业信息科技风险管理高层指包风险联合监督平台和外包合作组织机制导委员会全体会议关于应用安全可控信息技术加强银明确将安全可控信息技术应用纳入战略规划到2019年安全可控信息技银监会国家发改委工2014年9月行业网络安全和信息化建设的指导意术在银行业总体达到75左右使用率从2015年起各银行业金融机构对信部科技部见39号文安全可控信息技术的应用以不低于15的比例逐年增加规范银行保险机构的信息科技外包活动对信息科技外包做出框架性安排银行保险机构信息科技外包风险监2020年10月银监会对信息科技外包活动全流程的关键环节提出要求加强信息科技外包风险管管办法控规范金融机构合理应用开源技术提高应用水平和自主可控能力促进开源关于规范金融业开源技术应用与发技术健康可持续发展鼓励开源技术提供商加快技术创新能力切实掌握开2021年10月央行等五部门展的意见源技术核心代码形成自主知识产权强调金融机构在使用开源技术应坚持安全可控合规使用开放创新等关于银行业保险业数字化转型的指2022年1月银保监会提高新技术应用和自主可控能力坚持关键技术自主可控原则导意见加快制定并组织实施金融业关键软硬信息基础设施安全规划切实提高金融2022年1月央行金融科技发展规划2022-2025年业关键软硬信息基础设施安全保障能力证券期货业网络安全管理办法征求提出核心机构和经营机构应当加强自主研发能力建设持续提升自主可控能2022年4月证监会意见稿力并按照国家及中国证监会有关要求开展信息技术应用创新相关工作稳步推进金融科技标准建设系统完善金融数据要素标准健全金融信息基础设施标准强化金融网络安全标准防护推进金融业信息化核心技术安全中国人民银行会同市场监可控标准建设2022年2月管总局银保监会证监金融标准化十四五发展规划加快基础软硬件相关标准研制与实施针对服务器端与终端有关技术制定会具有安全可控能力的信息技术规范支持构建分布式和集中式并存的双核架构格局其他行业信创关于推进教育新型基础设施建设构要推广可信应用促进信息技术应用创新提升供应链安全水平有序推动2021年7月教育部等六部门建高质量教育支撑体系的指导意见数据中心信息系统和办公终端的国产化改造推进国产正版软件使用关于科技创新驱动加快建设交通强我国交通运输基础研究和原始创新能力要得到全面加强关键核心技术自主2021年8月交通运输部科学技术部国的意见可控要求推广自主可控BMI技术加强技术攻关开展智能建造和建筑工业化基2021年9月青岛市住房和城乡建设局推动智能建造三年行动计划础共性技术和关键核心技术的研发转移和商业化应用研发自主知识产权的系统软件和数据平台指出结合电力行业发展特点领会工业互联网平台赋能电力行业创新发展2021年全国电力行业两化融合推进会2021年10月中国电力企业联合会为企业提质降本增效服务重视电力网络信息安全助推电力信创发展促暨全国电力企业信息化大会进自主可控国产化替代提出到2025年基本形成BIM技术框架和标准体系推进自主可控BIM2022年1月住建部十四五建筑业发展规划软件研发积极引导培育一批BIM软件开发骨干企业和专业人才保障信息安全明确到2025年气象关键核心技术实现自主可控增强气象科技自主创新气象高质量发展纲要20222035能力发展高精度智能化气象探测装备推进国产化和迭代更新完善气2022年5月国务院年象探测装备计量检定和试验验证体系发展自主可控的地球系统数值预报模式适度超前升级迭代气象超级计算机系统资料来源各政府机构网站光大证券研究所整理22党政信创启动最早八大行业中金融有望率先接力为实现信息技术自主可控我国政府将信创提升至国家战略层面提出28安全可控发展体系其中2是指党政两大体系8是指八大主要行业包括金融石油电力电信交通航空航天医院教育党政领域信创启动最早渗透率最高金融电信等关键行业信创应用有望快速发展行业信创相较党政信创服务器数量更多业务系统需求更加复杂行业客户不依赖财政资金自有经营现金充沛支付意愿和能力更强未来随着渗透率上升预计市场规模会远超党政信创1党政和金融信创渗透率处于第一梯队敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告计算机行业根据零壹智库对工信部及下属机构地方经信委等职能部门公开的优秀信创案例情况测算截至2021年12月底信创落地应用进展最快的分别为党政和金融领域落地实践率分别为57012955党政信创从建设内容看公文系统作为党政的核心电子公文的自主可控替代是党政行业的第一步2021年发改委发布的十四五推进国家政务信息化规划意味着党政信创开启了从电子公文系统建设到电子政务系统国产化的发展从建设范围看过去主要以部委省市为主未来党政信创将继续向区县乡各级政府渗透完成度逐渐提高根据亿欧智库2021年调研统计党政预计到2023年可以实现基本公文系统信创改造并继续进行电子政务系统的国产化较之前有着更大的市场金融信创在八大行业中信创渗透推进速度最快根据亿欧智库测算预计2022年金融行业信创试验机构国产化投入占全年IT支出30预计于2023年逐步完成公文财务人事决策支持等一系列一般系统的国产替换在金融机构中银行证券交易所及监管机构信创参与度较高信创招标项目数量占比分别为52022370和15032电信交通电力石油航空航天处于第二梯队3教育医院领域渗透率最低处于第三梯队4其他行业如汽车物流烟草等预计于2023年开始进行信创改造图13信创产业的横纵发展体系资料来源光大证券研究所绘制敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告计算机行业图14信创产业行业渗透情况资料来源亿欧智库2021中国信创产业应用落地研究报告及供应商60强光大证券研究所图15党政和行业信创落地进程资料来源亿欧智库2021中国信创产业应用落地研究报告及供应商60强光大证券研究所党政信创经三期试点进入全面推广阶段金融信创已完成二期试点1党政信创2014年2018-2019年和2020年党政信创分别启动一二三期试点目前已进入规模化推广阶段按照目前的发展趋势当前党政办公业务领域信创已呈现出成熟的业界生态未来继续由党政部委省市向区县乡级政府渗透在电子公文基础上电子政务系统信创改造将有序开展目前来看党政信创业务因涉密度较高需要信创产品极强的安全性保障以及稳定性但是党政办公信创对任务服务类需求较低业务环境内容复杂度不高所以招标采购要求处于正常水平适合信创的初期探索阶段敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告计算机行业表5党政信创发展历程及试点情况时间事件2013年底中央办公厅国务院办公厅工信部牵头启动党政电子公文系统安全可靠升级试验2014年启动党政信创一期试点十余个党政机关试验并且通过验收2015-2019年三部委又联合启动上百个试验工程并于2019年底全部验收2016年信创工委会成立标志信创产业链和生态进入全面建设党政公文系统三级试点启动涵盖地市级2021年底完成验收2020年千余家应用推广单位后继将进入常态化采购2021年电子公文系统国产化替代向区县级渗透开启电子政务系统国产化替代资料来源各政府机构网站光大证券研究所整理2金融信创2020年和2021年分别完成两期试点2021年开始金融信创进程加快金融信创实验室平台搭建完整信创生态不断完善有近200家二期试点单位试点范围由大型银行证券保险等机构向中小型金融机构渗透要求OA邮件全部替换表6金融信创发展历程及试点情况时间事件浪潮发布了我国首套大型主机系统天梭K1使我国成为继美日之后全球第三个掌握新2013年1月一代大型主机技术的国家2013年12月银监会强调银行业的自主可控银监会发布39号文提出到2019年安全可控信息技术在银行业总体达到75左右2014年9月使用率2014年10月邮储银行自主可控核心去IOE完成为银行业第一个成功实现的中大型自主可控案例2016年百信银行成为国内第一家整体去IOE的云上银行2018年6月央行明确指出推进核心领域自主可控在金融业的应用央行科技司发布金融科技发展规划实现稳定创兴自主可控防范系统性金融风2019年8月险作为金融IT基础设施的关键目标金融行业信创一期试点启动试点机构47家以头部银行保险券商一行两会和交易2020年8月所为主2020年11月金融信创生态实验室成立2021年5月金融行业二期试点启动试点机构198家要求OA邮件全部替换资料来源各政府机构网站光大证券研究所整理3电信信创自2020年以来三大电信运营商服务器集采项目向国产化服务器倾斜实施各类信创项目标志着电信行业信创的全面提速目标是5年内实现完全国产化替换三大电信运营商皆建立了信创实验室项目要求以及推进速度远超政策要求以及市场预期标志着其主动性和自发性表7电信信创发展历程及试点情况时间事件中国联通信息技术应用创新实验室成立并在广东浙江青海湖南贵州吉林2020年初黑龙江7省建立信创攻关分基地浙江金华移动信创配适基地暨信创示范营业厅正式建成启用作为全国通信行业首家采2021年6月用国产自主可控技术的营业厅2021年6月中国电信上海信创基地揭牌中国移动宣布拟成立生态实验室推动办公系统在国产技术环境中的迁移适配开展一2021年6月般业务系统及部分关键业务系统测试已有标杆性的信创改造案例成功由中国移动和中国电子旗下长城软件麒麟软件中国长城飞腾等多家单位共同打造2021年11月的中国移动温州分公司网信示范营业厅正式投入运营为全国电信行业内首个基于PKS体系打造的网信示范营业厅资料来源各政府机构网站光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告计算机行业4其他行业信创随着试点从党政到以金融和电信为代表的民生行业拓宽试点不断深化其他行业信创有望步入加速发展阶段图16医疗和教育信创年度招标成交额万元图17能源教育和电信信创年度招标个数资料来源零壹智库光大证券研究所资料来源零壹智库光大证券研究所23信创二阶深化数倍于第一阶段的市场容量信创相关产业链包括基础硬件基础软件应用软件等预计信创进程会以基础硬件先行其次为基础软件和安全服务最后是应用软件和外设设备表8信创相关产业链生态分类产品整机PC服务器基础硬件芯片含CPUGPU存储操作系统基础软件中间件数据库办公软件-流版签软件应用软件办公软件-OA云服务云服务安全服务信息安全产品外设设备打印机扫描仪等资料来源光大证券研究所整理在PC和服务器整机端党政和行业信创市场规模超4800亿元党政信创潜在市场规模2072亿元PC端1480亿元服务器端592亿元行业信创潜在市场规模2731亿元PC端1950亿元服务器端780亿元党政信创1总需求量根据人社部数据截至2015年底全国共有公务员7167万人和3000多万事业编制人员假设公务员和事业单位人均PC保有量分别为1和07台人则国产替代需求总量为2960万台党政信创电子公文系统国产化替代已全面完成假设党政信创中服务器采购量约为PC采购量的敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告计算机行业1151预计服务器国产化的替代需求总量为197万台2市场规模按照5000元台PC3万元台服务器计算2党政信创PC端潜在市场规模为1480亿元服务器端潜在市场规模为592亿元行业信创1总需求量根据国家统计局数据截至2020年底八大行业3就业人数共5573万人假设人均信创PC替代为07台则PC总需求量约3901万台假设服务器采购量约为PC采购量的115预计服务器国产化的替代需求总量为260万台2市场规模按照5000元台PC3万元台服务器计算行业信创PC端潜在市场规模为1950亿元服务器端潜在市场规模为780亿元表9信创市场空间测算仅PC和服务器PC服务器人数保有量总需求量单价规模比例换算总需求量单价规模总规模领域万人台人万台元亿元服务器PC万台元亿元亿元党政信创296014801975922072公务员720172050003601154830000144504事业编人员320007224050001120115149300004481568行业信创5573390119502607802731金融业就业人员8590760150003011154030000120421运营商就业人员10007705000351155300001449交通运输仓储和邮政业就8120756950002841153830000114398业人员电力煤气及水的生产和供380072665000133115183000053186应业就业人员石油和天然气开采业就业550739500019115330000827人员数航空运输业就业人员600742500021115330000830教育就业人员195907137150006861159130000274960卫生人员就业人员13480794350004721156330000189660合计6861343045713724803资料来源人社部国家统计局东方财富数据IDC零壹智库中央行政单位通用办公设备家具配置标准京东商城光大证券研究所测算注蓝色字体为公开资料数据红色字体为假设数黑色字体为计算所得数党政加上八大行业的PC替换需求总量超6800万台据IDC数据2017年政府行业PC采购量为360万台同比上年上升86金融行业每年的PC采购量约为200多万台据零壹智库数据截至2021年12月底党政金融信创落地实践率分别为5730据我们测算党政和金融总完成的信创PC采购量约为700多万台信创后续深化的市场空间数倍于已完成的第一阶段的市场空间1根据IDC数据2021年中国服务器出货量为3911万台PC出货量为5700万台2021年中国服务器出货量PC出货量比例约为115下同2中央行政单位通用办公设备家具配置标准中台式计算机含预装正版操作系统软件价格上限为5000元最低使用年限为6年京东商城上中科曙光的服务器售价范围大约为22万-4万下同3八大行业金融石油电力电信交通航空航天医院教育敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告计算机行业24信创快速推进关注三条投资线索信创产业快速推进根据十四五规划党政信创和重点行业信创有望在2025年之前完成建议关注三条投资线索1基础硬件建议关注中国长城中科曙光2基础软件国产操作系统建议关注中国软件诚迈科技数据库关注太极股份建议关注海量数据中间件建议关注东方通宝兰德3应用软件建议关注金山办公用友网络3数字经济引领数字化基建发展数字经济将成为指导未来五年投资中国计算机公司的核心主线之一具备较高的长期配置价值2021年3月十三届全国人大四次会议通过中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要草案加快数字化发展建设数字经济作为独立篇章将打造数字经济新优势坚持新发展理念营造良好数字生态列为十四五时期目标任务之一这一目标与先前国务院国资委提出的践行新发展理念促进数字经济和实体经济融合发展构建新发展格局的总定位高度契合312025年数字经济核心产业增加值占GDP比重将达10数字经济在我国国民经济中的地位愈发突出根据中国信息通信研究院数据我国数字经济规模由2005年的26万亿元扩张到2021年的455万亿元数字经济占GDP比重逐年提升由2015年的27提升到2021年的3982022年1月国务院印发的十四五数字经济发展规划中提出到2025年数字经济核心产业4增加值占GDP比重达到102020年为784根据国家统计局资料数字经济产业范围确定为01数字产品制造业02数字产品服务业03数字技术应用业04数字要素驱动业05数字化效率提升业等5个大类数字经济核心产业是指为产业数字化发展提供数字技术产品服务基础设施和解决方案以及完全依赖于数字技术数据要素的各类经济活动本分类中01-04大类为数字经济核心产业数字经济核心产业对应的01-04大类即数字产业化部分主要包括计算机通信和其他电子设备制造业电信广播电视和卫星传输服务互联网和相关服务软件和信息技术服务业等是数字经济发展的基础第05大类为产业数字化部分指应用数字技术和数据资源为传统产业带来的产出增加和效率提升是数字技术与实体经济的融合敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告计算机行业图182005-2021年我国数字经济规模变化图192015-2021年我国数字经济占GDP比重变化资料来源中国信息通信研究院中国互联网发展报告光大证券研究所资料来源中国信息通信研究院中国互联网发展报告光大证券研究所2015-2021年我国数字经济增速远超GDP增速2015-2021年间数字经济的增速均为GDP增速的近2倍或以上在疫情冲击下2021年我国数字经济依然保持162的高速增长远超同期名义GDP增速约81个百分点数字经济成为推动国民经济持续稳定增长的关键动力图202015-2021年我国数字经济增速与GDP增速资料来源中国信息通信研究院光大证券研究所32数字经济的推进顺序与五大投资机会梳理我们认为数字经济的投资机会可关注五条线索数字货币数字身份数字政府数字产业和信息安全十四五期间数字经济将迎来全面建设期行业进入快速发展期产业链相关投资机会值得期待我们认为可关注五条投资线索第一条线索数字货币是数字经济发展的产物将重塑支付体系第二条线索数字身份是数字经济的重要基础和根基第三条线索数字政府作为数字经济建设的基础设施和关键底座拥有较大的长线投资价值第四条线索数字产业在数字政府进一步成熟的基础上重要性与发挥的作用将持续上升第五条线索信息安全会伴随数字经济战略的持续推进而变得极其重要社会的运行与价值比重将加速从物理世界向数字世界倾斜敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告