策略摘要
　　商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性；
　　股指期货：谨慎偏多。
　　核心观点
　　■市场分析
　　国内经济预期持续改善。12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，整体而言，稳增长、扩大内需等信号明显更为积极，会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，明确提出“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”。并且高频数据也给出实体经济好转的乐观信号，国内代表消费的航班、拥堵时长、汽车销售、电影票房等高频数据均出现企稳改善，继续支撑国内经济预期。本轮稳增长政策和疫情防控完善超出市场预期，目前呈现预期改善而经济事实有待传导的格局，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观，目前国内最大的风险在于经济预期的反复。
　　警惕海外衰退计价风险上升。12月15日美联储如期加息50bp，欧洲央行随后跟进加息50bp。从加息落地后的资产价格表现来看，市场偏鹰派解读，主要原因在于本轮加息终点或高于预期，以及对远端经济衰退风险的担忧。本次加息落地另一个重要信号——10Y美债利率维持稳定，10Y-2Y美债利差进一步倒挂的风险加大，意味着如果本轮加息顶点预期进一步上升，则需要警惕海外市场衰退主线发酵的风险。无论是上述哪种逻辑，目前看美债（长端美债利率回落）和贵金属持续看多的确定性相对较高。
　　综合来讲，国内稳增长信号频出对A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）的利好有望延续。商品分板块来看，欧盟对俄罗斯的石油禁运正式生效下，俄罗斯近期原油出口量受影响较小，短期海外经济衰退预期对原油及原油链条商品仍有不利；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断，以及更进一步推演，海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。
　　风险
　　地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储加息（下行风险）。

研究报告全文：期货研究报告宏观大类周报2022-12-17内外分化有望加剧跟踪国内经济预期主线研究院FICC组策略摘要研究员商品期货贵金属内需型工业品黑色建材化工等农产品谨慎偏多有色金蔡劭立属原油链条商品中性0755-23887993股指期货谨慎偏多caishaolihtfccom从业资格号F3056198核心观点投资咨询号Z0015616高聪市场分析021-60828524国内经济预期持续改善12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号会议指gaoconghtfccom出明年的经济工作要从从改善社会心理预期提振发展信心入手整体而言稳增从业资格号F3063338长扩大内需等信号明显更为积极会议强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置明投资咨询号Z0016648确提出要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资并且高频数据也给出实体经孙玉龙济好转的乐观信号国内代表消费的航班拥堵时长汽车销售电影票房等高频数0755-23887993据均出现企稳改善继续支撑国内经济预期本轮稳增长政策和疫情防控完善超出市sunyulonghtfccom场预期目前呈现预期改善而经济事实有待传导的格局对于A股以及内需型工业品从业资格号F3083038我们保持乐观目前国内最大的风险在于经济预期的反复投资咨询号Z0016257警惕海外衰退计价风险上升12月15日美联储如期加息50bp欧洲央行随后跟进加联系人息50bp从加息落地后的资产价格表现来看市场偏鹰派解读主要原因在于本轮加汪雅航息终点或高于预期以及对远端经济衰退风险的担忧本次加息落地另一个重要信号0755-2388799310Y美债利率维持稳定10Y-2Y美债利差进一步倒挂的风险加大意味着如果本wangyahanghtfccom轮加息顶点预期进一步上升则需要警惕海外市场衰退主线发酵的风险无论是上述从业资格号F3099648哪种逻辑目前看美债长端美债利率回落和贵金属持续看多的确定性相对较高投资咨询业务资格证监许可20111289号综合来讲国内稳增长信号频出对A股和内需型工业品黑色建材化工等的利好有望延续商品分板块来看欧盟对俄罗斯的石油禁运正式生效下俄罗斯近期原油出口量受影响较小短期海外经济衰退预期对原油及原油链条商品仍有不利有色板块目前处于多空交织局面一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累另一方面则可以关注气温下降后欧盟的天然气库容重新走低关注是否会触发新一轮的能源问题农产品的看涨逻辑最为顺畅随着北半球进入冬季干旱问题继续发酵继续助推减产预期长期农产品基于供应瓶颈成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断以及更进一步推演海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下继续推荐逢低做多风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观大类周报丨20221217地缘政治风险上行风险全球冷冬上行风险全球疫情反复下行风险全球经济超预期下行下行风险美联储加息下行风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观大类周报丨20221217近期重大事件一览图12022年12月重大事件一览丨单位无星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日2829301234中国11月财新制造业PMI美国11月非农就业人数欧佩克部长级会议欧元区11月制造业PMI美国11月Markit制造业PMI567891011欧盟对俄罗斯石油禁令生效欧盟财长会议中国11月CPI数据中国11月财新服务业PMI美国12月密歇根大学消费者信心欧元区11月服务业PMI12131415161718美国11月CPI数据美联储FOMC公布利率决议欧元区11月CPI数据欧央行公布利率决议5000亿元MLF到期中国11月经济数据19202122232425中国12月LPR报价美国11月核心PCE物价指数2627282930311中国12月官方制造业PMI23备注数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312宏观大类周报丨20221217要闻中国11月社会融资规模增量为199万亿元预期217万亿元比上年同期少6109亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加114万亿元同比少增1573亿元对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少648亿元同比多减514亿元委托贷款减少88亿元同比多减123亿元信托贷款减少365亿元同比少减1825亿元未贴现的银行承兑汇票增加190亿元同比多增573亿元企业债券净融资596亿元同比少3410亿元政府债券净融资6520亿元同比少1638亿元非金融企业境内股票融资788亿元同比少506亿元央行数据显示11月末广义货币M2余额2647万亿元同比增长124增速分别比上月末和上年同期高06个和39个百分点狭义货币M1余额667万亿元同比增长46增速比上月末低12个百分点比上年同期高16个百分点流通中货币M0余额997万亿元同比增长141当月净投放现金1323亿元美国11月未季调CPI同比升71预期升73前值升77季调后CPI环比升01预期升03前值升04未季调核心CPI同比升6预期升61前值升63核心CPI环比升02预期升03前值升03国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年纲要指出促进居住消费健康发展坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强房地产市场预期引导探索新的发展模式加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制支持居民合理自住需求遏制投资投机性需求稳地价稳房价稳预期完善住房保障基础性制度和支持政策以人口净流入的大城市为重点扩大保障性租赁住房供给因地制宜发展共有产权住房完善长租房政策逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利健全住房公积金制度推进无障碍设施建设促进家庭装修消费增加智能家电消费推动数字家庭发展美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点基准利率提升至425-45的十五年新高并重申继续加息可能适宜此外点阵图将明年终端利率上调至51略超市场预期并预言2024年之前利率保持高位不会降息市场对此作出鹰派解读美元和美债收益率拉升美股集体转跌金价跳水美联储主席鲍威尔新闻发布会要点总结1政策利率方面在对通胀回落至2有信心之前美联储不会降息需要将利率保持在最高水平直到我们真正确信通胀正在持续下降2月加息规模将取决于未来的数据和就业市场2通胀方面需要更多通胀下降的证据FOMC继续认为通胀风险倾向于上升3就业方面没有价格稳定就没有持续强劲的劳动力市场劳动力市场仍然极度紧俏希望我们重回疫情前的劳动力市场水平4经济方面相比2021年美国经济增速已经在2022年显著放缓实现软着陆的路径请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412宏观大类周报丨20221217很窄但仍有可能美联储尚未讨论可以接受的经济衰退程度11月经济数据继续探底但不必过度悲观一11月经济面临外需疲软国内疫情扰动和信心不足等多重考验GDP支出法下的主要分项增速均表现偏弱其中内需主导的投资消费具有较强韧性尤其是投资分项下的基建继续发力稳增长而外需主导的出口则明显承压二未来外需是主要拖累项出口的下行拖累风险仍存高频的集装箱吞吐量数据仍维持低位代表全球景气的制造业PMI服务业PMI以及代表全球贸易的韩国出口数据均持续承压三月频的前瞻数据同样偏弱2022年11月中采制造业PMI录48前值为49211月非制造业PMI同样回落对经济前瞻性较好的金融机构各项贷款余额和社融存量同比增速分别录得11和10分别较上月下降01和03个百分点新增人民币贷款中居民部门信贷仍偏弱四疫情对就业带来扰动11月25-59岁成年人失业率抬升至5前值为4716-24岁城镇青年人失业率为171比上月下降08个百分点2023年中国经济工作重点目标明确中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议要点包括要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手要确保房地产市场平稳发展完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化加强金融地方债务风险防控守住不发生系统性风险的底线请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512宏观大类周报丨20221217宏观经济图2粗钢日均产量丨单位万吨每天日均产量粗钢重点企业旬250240230220210200190180170160150202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211数据来源Wind华泰期货研究院图3水泥价格指数丨单位点图430大中城市商品房成交套数丨单位套水泥价格指数全国30大中城市商品房成交套数139002201190020099001807900160590014039001201900-100202110202201202204202207202210202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图522个省市生猪平均价格丨单位元千克图6农产品批发价格指数丨单位无22个省市平均价猪肉农产品批发价格200指数6016015050140401303012011020100102020102020122021022021042021062021082021102021122022022022042022062022082022102011201220132014201520162017201820192020202120222010数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612宏观大类周报丨20221217权益市场图7全球重要股指周涨跌幅丨单位周涨跌幅200100000-100-200-300-400-500印新吉新恒上澳韩台比孟日富马荷法巴道标纳Sensex30尼加买黎CAC40西AEX兰225100隆生证洲国湾利经时尼兰指普500指雅兰NZ50坡坡加拉克指综股综时BFX加指海数指指指权综福DAX达数峡指指综指数指数数据来源Wind华泰期货研究院利率市场图8央行公开市场操作丨单位亿元货币投放货币回笼货币净投放150000010000008000001000000600000400000500000200000000000-200000-400000-500000-600000-800000-1000000-10000002021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712宏观大类周报丨20221217图9SHIBOR利率丨单位图10SHIBOR利率周涨跌幅丨单位ON1W2W1M周涨跌左轴2022-12-162022-12-0953M6M9M1Y250030042000250150020031000150250010010000500-500000201901202001202101202201ON1W2W1M3M6M9M1Y数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11DR利率丨单位图12DR利率周涨跌幅丨单位DR001DR007DR014DR021周涨跌左轴2022-12-162022-12-09DR1MDR2MDR3M3000035042500030025032000020015000215010000100150000500000000202001202007202101202107202201202207DR001DR007DR014DR021DR1MDR2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