策略摘要
　　美联储结束了本年度加息周期，并在通胀连续回落状态下上调了明年通胀展望和利率预期。但是市场并不买账，对于明年降息的交易仍未停止（美国金融条件继续宽松）。在中国重启经济“稳增长”的背景下，美国利率水平的提升又将带来一场资本流出的压力测试。
　　核心观点
　　■市场分析
　　中国：稳增长政策落地。1）货币政策：央行开展6500亿元MLF、490亿元7天期逆回购操作，净投放1890亿元。2）宏观政策：中央经济工作会议指出积极财政政策要加力提效，稳健货币政策要精准有力；发改委指出各大中城市普遍制定了保供稳价应急预案；刘鹤指出房地产是国民经济的支柱产业，对明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心；坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。3）金融数据：中国11月新增社融1.99万亿，新增信贷1.21万亿，M2+12.4%，M1+4.6%；中国10月所持美债减少240亿美元，至9096亿美元。4）经济数据：11月房地产市场仍延续下行态势，销售-33%、投资-20%、新开工-51%、土地购置面积-58%、竣工-20%；11月社零销售-5.9%，工业增加值+2.2%，固定资产投资+5.3%。6）风险因素：12月超过一半银行理财产品净值发生回撤；PCAOB确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查。
　　海外：美联储鹰派加息。1）货币政策：美联储加息50BP，终端利率上调至5.1%；欧央行加息50BP，拉加德称“后续几次会议可能都维持50个基点的加息幅度”；英国央行加息50BP，瑞士央行加息50BP，挪威央行加息25BP；美联储威廉姆斯指出终端利率可能会高于官员们12月议息会议中的预测水平。2）宏观政策：美国能源部将开始回购作为SPR的原油300万桶。3）经济数据：美国12月服务业PMI初值降至44.4，制造业PMI初值降至46.2；欧元区12月制造业PMI初值47.8，服务业PMI初值49.1；美国12月纽约联储制造业指数从11月的4.5暴跌至-11.2；美国11月零售销售环比-0.6%。4）通胀数据：欧元区11月调和CPI终值同比10.1%，英国CPI同比10.7%，美国CPI同比7.1%。5）风险因素：IMF认为“许多市场出现重大调整”的风险很大；日本央行可能在明年3月中旬对其政策进行评估；美国国务院启动China House。
　　策略
　　降低短期风险偏好，关注市场和美联储预期差带来的调整风险。
　　风险
　　韩国金融风险，拉尼娜风险，疫情失控风险

研究报告全文：期货研究报告宏观周报2022-12-18以美联储为敌宏观利率图表119研究院宏观组策略摘要研究员徐闻宇美联储结束了本年度加息周期并在通胀连续回落状态下上调了明年通胀展望和利率预期但是市场并不买账对于明年降息的交易仍未停止美国金融条件继续宽松在中021-60827991xuwenyuhtfccom国重启经济稳增长的背景下美国利率水平的提升又将带来一场资本流出的压力测试从业资格号F0299877核心观点投资咨询号Z0011454市场分析投资咨询业务资格证监许可20111289号中国稳增长政策落地1货币政策央行开展6500亿元MLF490亿元7天期逆回购操作净投放1890亿元2宏观政策中央经济工作会议指出积极财政政策要加力提效稳健货币政策要精准有力发改委指出各大中城市普遍制定了保供稳价应急预案刘鹤指出房地产是国民经济的支柱产业对明年中国经济实现整体性好转我们极有信心坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系3金融数据中国11月新增社融199万亿新增信贷121万亿M2124M146中国10月所持美债减少240亿美元至9096亿美元4经济数据11月房地产市场仍延续下行态势销售-33投资-20新开工-51土地购置面积-58竣工-2011月社零销售-59工业增加值22固定资产投资536风险因素12月超过一半银行理财产品净值发生回撤PCAOB确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查海外美联储鹰派加息1货币政策美联储加息50BP终端利率上调至51欧央行加息50BP拉加德称后续几次会议可能都维持50个基点的加息幅度英国央行加息50BP瑞士央行加息50BP挪威央行加息25BP美联储威廉姆斯指出终端利率可能会高于官员们12月议息会议中的预测水平2宏观政策美国能源部将开始回购作为SPR的原油300万桶3经济数据美国12月服务业PMI初值降至444制造业PMI初值降至462欧元区12月制造业PMI初值478服务业PMI初值491美国12月纽约联储制造业指数从11月的45暴跌至-112美国11月零售销售环比-064通胀数据欧元区11月调和CPI终值同比101英国CPI同比107美国CPI同比715风险因素IMF认为许多市场出现重大调整的风险很大日本央行可能在明年3月中旬对其政策进行评估美国国务院启动ChinaHouse策略降低短期风险偏好关注市场和美联储预期差带来的调整风险风险韩国金融风险拉尼娜风险疫情失控风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观周报丨20221218目录策略摘要1核心观点1一周宏观关注3全球宏观图表10总量经济预期短期反弹库存周期回落产能周期难有改善10结构PMICPI消费进口出口M211利率预期图表14宏观流动图表15图表图1中国黄金储备再次增持丨单位吨3图2实际经济周期和预期经济周期对比10图3预期经济周期和利率周期对比10图4美国库存周期见顶回落预期值低位10图5中国库存周期回落预期值反弹乏力10图6美国期限利差2S10S延续低位10图7中国期限利差2S10S回升乏力10图8过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数增加4次14图9十一国利率预期变化丨单位BP14图10主要市场CDS利差变化丨单位BP15图11主要货币1Y-3M利差变化丨单位BP15图12主要市场企业债收益率变化丨单位BP15图13主要货币对美元XCCY基差变化丨单位BP15图14主要货币市场LOIS利差变化丨单位BP15图15中国银行间质押式回购加权利率丨单位BP16图16中国银存间质押式回购加权利率丨单位BP16图17港元HIBOR利率期限结构丨单位16图18HKD存款利率期限结构丨单位16图193个月港元LIBOR互换期限结构丨单位16图20港元远期利率协议期限结构丨单位16表1一周宏观交易日历3表2全球主要经济体景气横向对比丨基期2010111表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期2010111表4全球主要经济体消费横向对比丨基期2010112表5全球主要经济体进口横向对比丨基期2010112表6全球主要经济体出口横向对比丨基期2010113表7全球主要经济体货币横向对比丨基期2010113请仔细阅读本报告最后一页的免责声明217宏观周报丨20221218一周宏观关注一周宏观图表12月的市场看似波澜不惊之下隐藏着暗流涌动其中之一便是中国央行在2019年9月之后重启了黄金资产的增持一方面是美联储在今年3月份以来持续加息引发市场流动性的收紧效应另一方面是中国经济正处在结构转型阶段风高浪急的环境带来的不稳定性通过黄金资产的增持进一步提升央行流动性投放的信心图1中国黄金储备再次增持丨单位吨央行黄金储备吨银行折合黄金资产吨AU9999元克右轴5000450400400035030003002000250100020001502006200920122015201820212024数据来源Wind华泰期货研究院一周宏观日历临近圣诞季市场开始转向清淡关注日本央行议息会议预计仍将维持相对宽松表1一周宏观交易日历日期时间地区数据名称周期前值预期值货币财政动态1700德国12月商业景气指数月8638741219-2300美国12月NAHB房产市场指数月33341500德国11月PPI同比月345306830澳洲联储会议纪要915中国LPR报122011月营建许可万户月151214832130美国价1100日本央行议息会议11月新屋开工万户月142514001500德国1月消费者信心指数月-402-3802000上周30年抵押贷款利率周642-12212130三季度经常帐亿美元季-25110-22400630澳洲联储洛威讲话美国12月咨商会消费者信心指数月10021010230011月成屋销售万户月44304200请仔细阅读本报告最后一页的免责声明317宏观周报丨202212181500英国三季度GDP同比季44241222上周首申失业金人数万周211225-2130美国三季度GDP同比季2929730日本11月CPI同比月37-1300新加坡11月CPI同比月677111月核心PCE物价同比月504611月核心耐用品订单环比月050112232130圣诞节11月个人收入环比月0703美国11月个人消费支出环比月05-12月密歇根大学消费者信心指数月591591230011月新屋销售万户月632595资料来源investing华泰期货研究所附2021年和2022年中央经济工作会议对比2021年2022年中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行中共中央总书记国家主中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行中共中央总书席中央军委主席习近平中共中央政治局常委李克强栗战书汪洋王记国家主席中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话李克沪宁赵乐际韩正出席会议强李强赵乐际王沪宁韩正蔡奇丁薛祥李希出席会议习近平在会上发表重要讲话总结2021年经济工作分析当前经济形势习近平在重要讲话中总结2022年经济工作分析当前经济形势部部署2022年经济工作李克强在讲话中对明年经济工作作出具体部署并署2023年经济工作李克强对明年经济工作作了部署李强作总结作了总结讲话讲话会议认为今年是党和国家历史上极为重要的一年我们胜利召开党会议认为今年是党和国家历史上具有里程碑意义的一年我们隆重庆祝中的二十大描绘了全面建设社会主义现代化国家的宏伟蓝图面对风国共产党成立一百周年实现第一个百年奋斗目标开启向第二个百年奋斗高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务在以习近平目标进军新征程沉着应对百年变局和世纪疫情构建新发展格局迈出新步同志为核心的党中央坚强领导下全党全国各族人民迎难而上砥砺伐高质量发展取得新成效实现了十四五良好开局我国经济发展和疫前行统筹国内国际两个大局统筹疫情防控和经济社会发展统筹情防控保持全球领先地位国家战略科技力量加快壮大产业链韧性得到提发展和安全加大宏观调控力度应对超预期因素冲击发展质量稳升改革开放向纵深推进民生保障有力有效生态文明建设持续推进这步提升科技创新成果丰硕改革开放全面深化就业物价基本平些成绩的取得是以习近平同志为核心的党中央坚强领导的结果是全党全稳粮食安全能源安全和人民生活得到有效保障保持了经济社会国各族人民勠力同心艰苦奋斗的结果大局稳定成功举办北京冬奥会冬残奥会成绩殊为不易值得倍加珍惜会议指出在充分肯定成绩的同时必须看到我国经济发展面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压力世纪疫情冲击下百年变局加速演进外部会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲环境更趋复杂严峻和不确定我们既要正视困难又要坚定信心我国经济击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带韧性强长期向好的基本面不会改变无论国际风云如何变幻我们都要坚来的影响加深但要看到我国经济韧性强潜力大活力足各项定不移做好自己的事情不断做强经济基础增强科技创新能力坚持多边政策效果持续显现明年经济运行有望总体回升要坚定做好经济工主义主动对标高标准国际经贸规则以高水平开放促进深层次改革推动作的信心高质量发展请仔细阅读本报告最后一页的免责声明417宏观周报丨202212182021年2022年会议认为过去5年极不寻常极不平凡我们经受了世界变局加快演变新冠肺炎疫情冲击国内经济下行等多重考验有效守护了人民生命安全和身体健康我国经济大船乘风破浪向前新时代10年是我国经济社会发展取得历史性成就发生历史性变革转向高质量发展的10年我们历史性地解决了绝对贫困问题如期全面建成小康社会我国发展站在新的更高历史起点上会议指出做好经济工作必须坚持党的全面领导特别是党中央集中统一领导坚持发展是党执政兴国的第一要务发展必须是高质量发会议认为在应对风险挑战的实践中我们进一步积累了对做好经济工作的展完整准确全面贯彻新发展理念坚持稳中求进工作总基调规律性认识必须坚持党中央集中统一领导沉着应对重大挑战步调一致坚持实事求是尊重规律系统观念底线思维把实践作为检验各向前进必须坚持高质量发展坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要项政策和工作成效的标准坚持和完善社会主义基本经济制度坚持求全党都要聚精会神贯彻执行推动经济实现质的稳步提升和量的合理增社会主义市场经济改革方向坚持两个毫不动摇坚持推进高水平长必须坚持稳中求进调整政策和推动改革要把握好时度效坚持先立后对外开放稳步扩大规则规制管理标准等制度型开放坚持推破稳扎稳打必须加强统筹协调坚持系统观念动经济发展在法治轨道上运行依法保护产权和知识产权恪守契约精神营造市场化法治化国际化一流营商环境会议强调明年将召开党的二十大这是党和国家政治生活中的一件大事会议强调做好明年经济工作要以习近平新时代中国特色社会主义要保持平稳健康的经济环境国泰民安的社会环境风清气正的政治环境思想为指导全面贯彻落实党的二十大精神扎实推进中国式现代做好明年经济工作要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导全面化坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念贯彻落实党的十九大和十九届历次全会精神弘扬伟大建党精神坚持稳中加快构建新发展格局着力推动高质量发展更好统筹疫情防控和经求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市局全面深化改革开放坚持创新驱动发展推动高质量发展坚持以供给场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起侧结构性改革为主线统筹疫情防控和经济社会发展统筹发展和安全继来突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风续做好六稳六保工作持续改善民生着力稳定宏观经济大盘保持险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为经济运行在合理区间保持社会大局稳定迎接党的二十大胜利召开全面建设社会主义现代化国家开好局起好步会议要求明年经济工作要稳字当头稳中求进各地区各部门要担负起稳会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政定宏观经济的责任各方面要积极推出有利于经济稳定的政策政策发力适策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配当靠前合形成共促高质量发展合力一是宏观政策要稳健有效要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续要保证财政支出强度加快支出进度实施新的减税降费政策强化对中小微企业个体工商积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤户制造业风险化解等的支持力度适度超前开展基础设施投资党政机字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续关要坚持过紧日子严肃财经纪律坚决遏制新增地方政府隐性债务稳健和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动的货币政策要灵活适度保持流动性合理充裕引导金融机构加大对实体经财力下沉做好基层三保工作济特别是小微企业科技创新绿色发展的支持财政政策和货币政策要协调联动跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合实施好扩大内需战略增强发展内生动力二是微观政策要持续激发市场主体活力要提振市场主体信心深入推进公稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币平竞争政策实施加强反垄断和反不正当竞争以公正监管保障公平竞争供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构强化知识产权保护营造各类所有制企业竞相发展的良好环境强化契约精加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度保持人民币神有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系请仔细阅读本报告最后一页的免责声明517宏观周报丨202212182021年2022年三是结构政策要着力畅通国民经济循环要深化供给侧结构性改革重在畅通国内大循环重在突破供给约束堵点重在打通生产分配流通消费各环节要提升制造业核心竞争力启动一批产业基础再造工程项目激发产业政策要发展和安全并举优化产业政策实施方式狠抓传统产业涌现一大批专精特新企业加快形成内外联通安全高效的物流网络加改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在快数字化改造促进传统产业升级要坚持房子是用来住的不是用来炒的落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势推动科定位加强预期引导探索新的发展模式坚持租购并举加快发展长租房技产业金融良性循环市场推进保障性住房建设支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求因城施策促进房地产业良性循环和健康发展四是科技政策要扎实落地要实施科技体制改革三年行动方案制定实施基科技政策要聚焦自立自强要有力统筹教育科技人才工作布局础研究十年规划强化国家战略科技力量发挥好国家实验室作用重组全实施一批国家重大科技项目完善新型举国体制发挥好政府在关键国重点实验室推进科研院所改革强化企业创新主体地位深化产学研结核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位提高人才合完善优化科技创新生态形成扎实的科研作风继续开展国际科技合自主培养质量和能力加快引进高端人才作五是改革开放政策要激活发展动力要抓好要素市场化配置综合改革试点社会政策要兜牢民生底线落实落细就业优先政策把促进青年特别全面实行股票发行注册制完成国企改革三年行动任务稳步推进电网铁是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置及时有效缓解结构性物路等自然垄断行业改革调动地方改革积极性鼓励各地因地制宜主动改价上涨给部分困难群众带来的影响加强新就业形态劳动者权益保革扩大高水平对外开放推动制度型开放落实好外资企业国民待遇吸障稳妥推进养老保险全国统筹推动优质医疗资源扩容下沉和区域引更多跨国公司投资推动重大外资项目加快落地推动共建一带一路高均衡布局完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年质量发展龄政策积极应对人口老龄化少子化会议强调明年经济发展面临的困难挑战很多要坚持系统观念守正创新要更好统筹疫情防控和经济社会发展因时因势优化疫情防控措施认真落实新阶段疫情防控各项举措保障好群众的就医用药重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控着力保健康防重六是区域政策要增强发展的平衡性协调性要深入实施区域重大战略和区域症要更好统筹经济质的有效提升和量的合理增长坚持以质取胜协调发展战略促进东中西和东北地区协调发展全面推进乡村振兴以量变的积累实现质变要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需提升新型城镇化建设质量通过高质量供给创造有效需求支持以多种方式和渠道扩大内需要更好统筹经济政策和其他政策增强全局观加强与宏观政策取向一致性评估要更好统筹国内循环和国际循环围绕构建新发展格局增强国内大循环内生动力和可靠性提升国际循环质量和水平要更好统筹当前和长远既要做好当前工作又要为今后发展做好衔接七是社会政策要兜住兜牢民生底线要统筹推进经济发展和民生保障健全常住地提供基本公共服务制度解决好高校毕业生等青年就业问题健全灵会议指出明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会活就业劳动用工和社会保障政策推进基本养老保险全国统筹推动新的生心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作育政策落地见效积极应对人口老龄化一是着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费要通过政府投资和政会议认为进入新发展阶段我国发展内外环境发生深刻变化面临许多新策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域的重大理论和实践问题需要正确认识和把握间基础设施联通政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设要继续发挥出口对经济的支撑作用积极扩大先进技术重要设备能源资源等产品进口请仔细阅读本报告最后一页的免责声明617宏观周报丨202212182021年2022年要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径在我国社会主义制二是加快建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链找准关键核度下既要不断解放和发展社会生产力不断创造和积累社会财富又要防心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自止两极分化实现共同富裕目标首先要通过全国人民共同奋斗把蛋糕做主可控和安全可靠确保国民经济循环畅通加强重要能源矿产资大做好然后通过合理的制度安排把蛋糕切好分好这是一个长期的历史源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家过程要稳步朝着这个目标迈进要在推动高质量发展中强化就业优先导战略物资储备保障能力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动提升向提高经济增长的就业带动力要发挥分配的功能和作用坚持按劳分配传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力加快新能源人工智为主体完善按要素分配政策加大税收社保转移支付等的调节力度能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广要支持有意愿有能力的企业和社会群体积极参与公益慈善事业要坚持尽力而大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发为量力而行完善公共服务政策制度体系在教育医疗养老住房等展创造就业国际竞争中大显身手抓住全球产业结构和布局调整人民群众最关心的领域精准提供基本公共服务过程中孕育的新机遇勇于开辟新领域制胜新赛道三是切实落实两个毫不动摇针对社会上对我们是否坚持两个毫要正确认识和把握资本的特性和行为规律社会主义市场经济是一个伟大创不动摇的不正确议论必须亮明态度毫不含糊要深化国资国企造社会主义市场经济中必然会有各种形态的资本要发挥资本作为生产要改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企经济责素的积极作用同时有效控制其消极作用要为资本设置红绿灯依法加任和社会责任关系完善中国特色国有企业现代公司治理真正按市强对资本的有效监管防止资本野蛮生长要支持和引导资本规范健康发场化机制运营要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下展坚持和完善社会主义基本经济制度毫不动摇巩固和发展公有制经济来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展护民营企业产权和企业家权益各级领导干部要为民营企业解难题办实事构建亲清政商关系四是更大力度吸引和利用外资要推进高水平对外开放提升贸易投要正确认识和把握初级产品供给保障要坚持节约优先实施全面节约战资合作质量和水平要扩大市场准入加大现代服务业领域开放力略在生产领域推进资源全面节约集约循环利用在消费领域增强度要落实好外资企业国民待遇保障外资企业依法平等参与政府采全民节约意识倡导简约适度绿色低碳的生活方式要增强国内资源生产购招投标标准制定加大知识产权和外商投资合法权益的保护力保障能力加快油气等资源先进开采技术开发应用加快构建废弃物循环利度要积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙用体系要把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置持续推进高标准伴关系协定等高标准经贸协议主动对照相关规则规制管理标农田建设深入实施种业振兴行动提高农机装备水平保障种粮农民合理准深化国内相关领域改革要为外商来华从事贸易投资洽谈提供最收益中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中大程度的便利推动外资标志性项目落地建设五是有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需要正确认识和把握防范化解重大风险要继续按照稳定大局统筹协调分求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产类施策精准拆弹的方针抓好风险处置工作加强金融法治建设压实地负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚方金融监管行业主管等各方责任压实企业自救主体责任要强化能力性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租建设加强金融监管干部队伍建设化解风险要有充足资源研究制定化解房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地风险的政策要广泛配合完善金融风险处置机制产业向新发展模式平稳过渡要防范化解金融风险压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险加强党中央对金融工作集中统一领导要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量要正确认识和把握碳达峰碳中和实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求要坚定不移推进但不可能毕其功于一役要坚持全国统筹节约会议指出要全面推进乡村振兴坚决防止出现规模性返贫谋划新优先双轮驱动内外畅通防范风险的原则传统能源逐步退出要建立在一轮全面深化改革推动共建一带一路高质量发展深入实施区域新能源安全可靠的替代基础上要立足以煤为主的基本国情抓好煤炭清洁重大战略和区域协调发展战略要推动经济社会发展绿色转型协同高效利用增加新能源消纳能力推动煤炭和新能源优化组合要狠抓绿色推进降碳减污扩绿增长建设美丽中国低碳技术攻关要科学考核新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制创造条件尽早实现能耗双控向碳排放总量和强度双控转变加请仔细阅读本报告最后一页的免责声明717宏观周报丨202212182021年2022年快形成减污降碳的激励约束机制防止简单层层分解要确保能源供应大企业特别是国有企业要带头保供稳价要深入推动能源革命加快建设能源强国会议强调对于我们这么大的经济体而言保持经济平稳运行至关重要要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间注重围会议指出要继续做好六稳六保工作特别是保就业保民生保市场主绕市场主体需求施策完善政策实施方式增强时效性和精准性要体围绕保持经济运行在合理区间加强和改善宏观调控加大宏观政策跨坚定不移深化改革更大激发市场活力和社会创造力尊重市场规周期调节力度提高宏观调控的前瞻性针对性市场主体承载着数亿人的就律深化简政放权放管结合优化服务改革对各类所有制企业一业创业要继续面向市场主体实施新的减税降费帮助他们特别是中小微企视同仁要着力发展实体经济依靠创新培育壮大发展新动能推动业个体工商户减负纾困恢复发展加大对实体经济融资支持力度促进传统产业改造升级支持战略性新兴产业和现代服务业发展促进大中小微企业融资增量扩面降价抓好重点群体就业落实落细稳就业举众创业万众创新纵深发展最大限度释放全社会的创新创造潜能要措推动财力下沉更好支持基层政府落实助企纾困政策和保基本民生保工充分挖掘国内市场潜力提升内需对经济增长的拉动作用围绕经济资保运转加强煤电油气运等调节促进电力充足供应要深化重点领域改发展和民生急需推动补短板重大项目建设着力消除制约居民消费革更大激发市场活力和发展内生动力运用市场化机制激励企业创新投的不利因素加强金融地方债务风险防控守住不发生系统性风险入促进多种所有制经济共同发展优化民营经济发展环境依法保护各类的底线要更大力度推动外贸稳规模优结构更大力度促进外资稳市场主体产权和合法权益政策要一视同仁平等对待扩大高水平开放存量扩增量培育国际经贸合作新增长点要强化基本公共服务多措并举稳定外贸保障产业链供应链稳定加大吸引外资力度兜牢基本民生底线支持引导社会力量增加多元供给持续增进民生福祉会议要求要准确把握明年经济工作部署要求敢担当善作为察实情创造性抓好贯彻落实努力实现明年经济发展主要预期目标以新气象新作为推动高质量发展取得新成效要坚定不移深化改革扩会议要求各级党委和政府各级领导干部要自觉同党中央保持高度一致大开放不断增强经济社会发展的动力和活力要稳妥处置化解重大提高政治判断力政治领悟力政治执行力还必须学习历史知识厚植文风险隐患维护经济金融和社会大局稳定要按照党中央部署优化化底蕴强化生态观念要落实到行动上体现到贯彻落实党的路线方针政调整疫情防控政策加强统筹衔接有序组织实施顺利渡过流行策的实际行动上体现到推动高质量发展的实际行动上体现到为党分忧期确保平稳转段和社会秩序稳定要做好岁末年初各项工作强化为国尽责为民奉献的实际行动上市场保供稳价加强煤电油气运调节确保群众温暖安全过冬保障好因疫因灾遇困群众和老弱病残等特殊群体的基本生活强化安全生产整治坚决防范和遏制重特大事故发生会议指出领导经济工作必须尊重客观实际和群众需求必须有系统思维会议强调各地区各部门和各级领导干部要把思想和行动统一到党的科学谋划领导干部要提高领导经济工作的专业能力经济社会发展是一个二十大精神和党中央关于经济工作的决策部署上来要坚持把高质量系统工程必须综合考虑政治和经济现实和历史物质和文化发展和民发展作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务完善党中央重大生资源和生态国内和国际等多方面因素领导干部要加强经济学知识决策部署落实机制以奋发有为的精神状态和时时放心不下的责任科技知识学习特别是要悟透以人民为中心的发展思想坚持正确政绩观意识做好经济工作新班子要有新气象新作为加强学习成为行家敬畏历史敬畏文化敬畏生态慎重决策慎重用权要加强调查研究里手内行领导要坚持真抓实干求真务实反对形式主义官僚坚持三严三实坚决防止简单化乱作为坚决反对不担当不作为主义科学精准问责为担当者担当会议强调要坚持外防输入内防反弹科学精准做好疫情防控工作要统筹安排好煤电油气运保障供应做好粮油肉蛋奶果蔬等保供稳价保障农民工工资发放加强安全生产和公共安全要全力做好冬奥会冬残奥会服务保障工作确保办成一届简约安全精彩的奥运盛会请仔细阅读本报告最后一页的免责声明817宏观周报丨202212182021年2022年会议号召全党要紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围增会议号召全党同志要紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围增强强四个意识坚定四个自信做到两个维护勠力同心勇毅四个意识坚定四个自信做到两个维护运用好党史学习教育成前行努力完成经济社会发展目标任务为全面建设社会主义现代化果以实际行动把党中央决策部署落实到位迎接党的二十大胜利召开国家全面推进中华民族伟大复兴作出新贡献中共中央政治局委员中央书记处书记全国人大常委会有关领导同志国务委员最高人民法院院长最高人民检察院检察长全国政协有关领导同党和国家有关领导同志出席会议志以及中央军委委员等出席会议各省自治区直辖市和计划单列市新疆生产建设兵团党政主要负责同各省自治区直辖市和计划单列市新疆生产建设兵团党政主要负志中央和国家机关有关部门有关人民团体中央管理的部分金融机构和责同志中央和国家机关有关部门有关人民团体中央管理的部分企业中央军委机关各部门主要负责同志等参加会议金融机构和企业中央军委机关各部门主要负责同志等参加会议请仔细阅读本报告最后一页的免责声明917宏观周报丨20221218全球宏观图表总量经济预期短期反弹库存周期回落产能周期难有改善图2实际经济周期和预期经济周期对比图3预期经济周期和利率周期对比全球景气周期经济预期波动周期全球利率周期经济预期波动周期101005050000-05-05-10-102018201920202021202220232018201920202021202220232024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图4美国库存周期见顶回落预期值低位图5中国库存周期回落预期值反弹乏力标普500同比威尔希尔5000同比库存右轴沪深300同比中证500同比产成品库存右轴100206025804020156020154010010205-20500-20-400-40-5-60-5201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图6美国期限利差2s10s延续低位图7中国期限利差2s10s回升乏力美债期限利差左轴BP美国产能利用率中债期限利差左轴BP中国产能利用率60661501406812010065100705070807207560744076-50802078-100850201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1017宏观周报丨20221218结构PMICPI消费进口出口M2表2全球主要经济体景气横向对比丨基期201012021202211月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球0910050704020201-03-07-09-10-13-美国16100710060203-04-05-05-10-11-14-中国-04-02-04-03-07-19-06-03-10-07-04-09-15-欧元区1312131209070500-05-06-08-12-11-09日本1312160712100907040200-01-07-德国07071109060203-02-06-07-09-13-12-10法国1111101408110801-04-01-08-09-07-05英国11110911050603-01-03-14-11-17-16-20加拿大06-07010715141301-0500-01-07-07-澳大利亚08-05-05050915030603-03-01-03-12-韩国0408111505090705-01-09-11-07-04-巴西-02-02-07-020403090808030101-15-俄罗斯060506-06-23-0702030006070211-越南0405081002021109010505-01-11-Ave0705060704040502-02-03-04-07-09-11资料来源Wind华泰期货研究院表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期201012021202210月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月美国1922232527302931333029292623中国-07-01-07-11-11-07-02-0201020103-02-06欧元区1115151619262630323435384239日本-03010300040618181719232329-德国1417181617282931302931424442法国0911111117242629343634323737英国0711131316202929313433343837加拿大16171820232931363735313131-韩国0913131212162025293127262622巴西19191618182225232416110402-01俄罗斯0303030405252826232119171413印尼-14-14-13-11-12-09-05-04000302080705马来西亚06090802010102050916181713-泰国0305020818201527302931232119越南-07-07-07-07-08-06-05-05-04-04-05-03-02-02印度-08-07-05-04-06-05-0200-03-04-04-02-03-Ave0507070709141619202020202019请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1117宏观周报丨20221218料来源Wind华泰期货研究院表4全球主要经济体消费横向对比丨基期201012021202210月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月美国1522161219030406060408050301中国-08-09-12--05-19-30-24-10-11-07-11-15-23欧元区0122042414031100-12-06-07-03-11-日本09181113111010161309151411-德国-1105054030012621-1104131902-法国0239-050704021404-02-05-0400-06-英国-0602-01151101-15-13-15-09-13-16-15-15加拿大-0204051004-01061509020503-07-07澳大利亚02040105131414162133403722-越南-27-28-21-14-14-10-07-03000510121111Ave-02080012090003040003060600-06资料来源Wind华泰期货研究院表5全球主要经济体进口横向对比丨基期201012021202210月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月美国12141514172017171410080807-中国0612050601-05-05-03-05-04-05-05-06-11欧元区12172125211921302423302415-日本1321181715151621202623212615德国10121917161417251617282210-法国07172121181715271817272713-英国-01-01-0325222826292419231615-加拿大-02-0204-08010112030806101305-韩国17211716101206140608120601-03巴西1515151111101011111212121109阿根廷10111910171118161315080502-马来西亚13201012061409202823411714-印尼18181611070905090513100503-05泰国18112114111013141517150900-越南101009-030101000000-01-01-02-02-04印度1515100408060617151108-01-02-俄罗斯07070715----------Ave1113131211111216131316110700资料来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1217宏观周报丨20221218表6全球主要经济体出口横向对比丨基期201012021202210月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月美国15141309131114151515141507-中国09060607-0202-04030404-02-02-06-10欧元区01080713100806211306171611-日本0509080410060507091210161610德国02071007100304170905171404-法国03071017120907210909171610-英国09080816161215161627362914-加拿大-08-05-04-19-07-0501110507011206-韩国1217080610080410-010200-03-08-13巴西1716161519141009080707070708阿根廷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