报告摘要：
　　铁矿石：2023年澳巴主流矿山除非再经历较长时间极端天气，否则发运总量相对今年将有增量；国内矿山环保安全检查相对今年也将有所放松，国产铁矿石供给将有所增加；低矿价下非主流矿山增产意愿较差，结合全年非主流矿山发运数据看，明年供给量仍将维持低位。2023年宏观驱动预期较强，伴随地产端情绪回暖，全国铁水产量将会平稳回升，铁矿石供给总量也稳中有增，目前可用库存资源处于正常水平，预计明年全年铁矿石供需双增，钢厂阶段性补库行为或短期支撑矿价，全年铁矿价格走势仍有宽幅震荡可能，若成材需求回升预期兑现，将拉动铁矿价格稳中向上。
　　焦煤：2023年保供稳价政策预计仍将持续，安全检查与限产力度也将弱于今年，国产炼焦煤供给将进一步增加。进口炼焦煤方面，国内疫情防控政策放松，蒙煤通关量将趋于稳定，TT矿至嘎舒苏海图口岸的铁路线路今年也已开通，蒙古炼焦煤进口量有望继续增加；市场对澳煤进口恢复存在一定预期，但结合进口煤配额发放时点、中澳船期，澳煤到5月后才能起到有效补充作用。下游焦炭产能充足，焦煤需求预计与成材需求一同小幅增加，国产与进口炼焦煤均有增量，且供给端增量将大于需求端增量，预计炼焦煤价格重心下移至1500元/吨左右。
　　焦炭：2023年政策预期向好，下游钢厂铁水全年总产量或小幅增加，焦炭需求量也将低位小幅回升，焦炭目前产能足以满足下游需要，明年焦炭全年供应偏松，焦炭价格主要依托成本支撑，阶段性矛盾与驱动逻辑将集中在下游需求释放强度。
　　

研究报告全文：2023年度策略报告2022年12月焦煤供给有增量炉料需求预期改善报告摘要铁矿石2023年澳巴主流矿山除非再经历较长时间极端天气否则发运曾德谦总量相对今年将有增量国内矿山环保安全检查相对今年也将有所放松从业资格号F3021262国产铁矿石供给将有所增加低矿价下非主流矿山增产意愿较差结合投资咨询资格号Z0013703全年非主流矿山发运数据看明年供给量仍将维持低位2023年宏观驱动预期较强伴随地产端情绪回暖全国铁水产量将会平稳回升铁矿研究所石供给总量也稳中有增目前可用库存资源处于正常水平预计明年全黑色期货研究室年铁矿石供需双增钢厂阶段性补库行为或短期支撑矿价全年铁矿价格走势仍有宽幅震荡可能若成材需求回升预期兑现将拉动铁矿价格TEL010-82292685稳中向上铁矿石2022年度走势焦煤2023年保供稳价政策预计仍将持续安全检查与限产力度也将弱于今年国产炼焦煤供给将进一步增加进口炼焦煤方面国内疫情防控政策放松蒙煤通关量将趋于稳定TT矿至嘎舒苏海图口岸的铁路线路今年也已开通蒙古炼焦煤进口量有望继续增加市场对澳煤进口恢复存在一定预期但结合进口煤配额发放时点中澳船期澳煤到5月后才能起到有效补充作用下游焦炭产能充足焦煤需求预计与成材需求一同小幅增加国产与进口炼焦煤均有增量且供给端增量将大于需求端增量预计炼焦煤价格重心下移至1500元吨左右焦炭2023年政策预期向好下游钢厂铁水全年总产量或小幅增加焦炭需求量也将低位小幅回升焦炭目前产能足以满足下游需要明年焦炭全年供应偏松焦炭价格主要依托成本支撑阶段性矛盾与驱动逻辑将集中在下游需求释放强度期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告目录一2022年行情回顾3二铁矿石预期引导价格稳中有增3一海外供给减量国内开工下滑3二库存可用天数偏低补库需求支撑价格4三明年供需双增矿价稳中有增5三焦煤供给有限焦炭产能充足5一供给缺口逐步修复焦煤价格前高后低5二焦炭供给宽松价格依托成本支撑7四2023黑色炉料品种走势展望10请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页tablepage2023年度策略报告一2022年行情回顾2022全年黑色炉料走势主要受下游需求影响整体价格前高后低一季度炉料供给弱于往年同期旺季需求预期较强钢厂复产逻辑带动炉料价格快速攀升4月炉料价格到达全年高点随后疫情问题引发市场担忧旺季需求落空钢厂利润不佳负反馈向上游传递炉料价格开启趋势性下跌直至近期春节前补库预期拉动盘面价格回升图1铁矿2022年度走势图2焦炭2022年度走势图图3焦煤2022年度走势图资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所二铁矿石预期引导价格稳中有增一海外供给减量国内开工下滑海外供给方面截止至11月19日澳大利亚发中国与巴西累计总发运量为9086450万吨同比减少205其中澳大利亚至中国铁矿累计发运量6319380万吨同比减少009巴西累计发运量2767070万吨同比减少626澳巴主流矿山发运一季度受到天气影响发运量大幅低于往年同期水平二三季度发运虽恢复至去年同期水平但难以抵消一季度发运减量的影响2022年铁矿石价格指数重心下移非主流矿山发运除3-5月受矿价反弹影响发运量有所增加外整体供给水平持续收缩低矿价下非主流矿山复产动力不足明年恐难有明显增量从今年主要矿山的铁矿石供给来看以前三个季度为口径统计第3页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告力拓产量204亿吨同比增加041一季度产量同比下滑幅度比较大必和必拓产量210亿吨同比增加016FMG产量166亿吨同比减少764三个季度产量分别同比减少373878987淡水河谷产量227亿吨同比减少206主要受限于一季度产量同比减少721从国内矿山角度来看2022年铁矿供给弱于往年前三个季度铁矿石原矿产量809866万吨累计同比减少1一季度由于冬奥会与两会原因国产矿山限产力度较大拖累国内铁精粉产量二季度华北地区矿山受到疫情问题影响原矿产量有所下降其他区域矿山有序复产复工国内铁矿供给回升三季度重大会议前安全检查严格同时下游钢厂利润不佳采购需求放缓市场情绪转弱国产铁矿供给快速回落图4澳巴铁矿发运量图5非主流矿山发运资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图6国内原矿生产图7126家矿山企业266座矿山铁精粉产量累计同比当月同比300020001000000-1000-20002016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所二库存可用天数偏低补库需求支撑价格11月25日全国钢厂进口铁矿石库存总量为914813万吨同比减少1421全国45港进口铁矿库存1348464万吨同比减少1158港口块矿库存总量为2147万吨同比减少751球团库存55654万吨同比增加4688铁精粉库存104629万吨同比减少426从库存天数看港口库存可用天数48天同比减少12天处于正常水平钢厂库存可用天数请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页tablepage2023年度策略报告为33天同比减少7天为历史绝对低位铁矿石可用资源总量相对充足但钢厂库存偏低春节前补库需求较强图8钢厂进口铁矿库存图9港口进口铁矿库存资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所三明年供需双增矿价稳中有增2023年澳巴主流矿山除非再经历较长时间极端天气否则发运总量相对今年将有增量国内矿山环保安全检查相对今年也将有所放松国产铁矿石供给将有所增加低矿价下非主流矿山增产意愿较差结合全年非主流矿山发运数据看明年供给量仍将维持低位2023年宏观驱动预期较强伴随地产端情绪回暖全国铁水产量将会平稳回升铁矿石供给总量也稳中有增目前可用库存资源处于正常水平预计明年全年铁矿石供需双增钢厂阶段性补库行为或短期支撑矿价全年铁矿价格走势仍有宽幅震荡可能若成材需求回升预期兑现将拉动铁矿价格稳中向上三焦煤供给有限焦炭产能充足一供给缺口逐步修复焦煤价格前高后低1-9月全国炼焦煤产量371亿吨同比增长2441-10月进口炼焦煤51641万吨出口炼焦煤2520万吨年初焦煤供给弱于往年同期水平叠加旺季预期较强焦煤盘面价格快速攀升3月唐山地区封控措施逐步解除现货市场需求回暖推动焦煤价格达到年内价格顶点但4月上海疫情爆发旺季需求落空下游利润大幅压缩焦煤价格趋势性回落国内基建与房地产数据持续不佳美联储超预期加息导致焦煤价格进一步下挫直至三季度在强预期弱现实低库存的多因素影响下进入宽幅震荡阶段国内供给方面1-9月全国炼焦煤产量371亿吨同比增长244年初现货市场情绪较弱矿山复产意愿有限焦煤供给弱于往年同期水平4月洗煤厂精煤日均产量逐步回升至去年同期水平由于矿山事故频发环保安全限产严格炼焦煤供给未能有进一步提升十月安全限产进一步加剧直至二十大会议结束后安全检查有所放松国产炼焦煤供给才快速回升第5页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告焦煤进口方面1-10月进口炼焦煤51641万吨同比增长308出口炼焦煤2520万吨2022年我国焦煤两大主要进口国是蒙古与俄罗斯占比达7043澳煤通关继续受限蒙煤成为进口炼焦煤的中流砥柱同比增长625一季度受疫情影响进口量偏低4月起通关数量逐步增多今年俄罗斯炼焦煤供给量出现较大增幅进口量为172395万吨同比增加10143在一定程度上弥补了进口炼焦煤缺口2023年保供稳价政策预计仍将持续安全检查与限产力度也将弱于今年国产炼焦煤供给将进一步增加进口炼焦煤方面国内疫情防控政策放松蒙煤通关量将趋于稳定TT矿至嘎舒苏海图口岸的铁路线路今年也已开通蒙古炼焦煤进口量有望继续增加市场对澳煤进口恢复存在一定预期但结合进口煤配额发放时点中澳船期澳煤到5月后才能起到有效补充作用下游焦炭产能充足焦煤需求预计与成材需求一同小幅增加国产与进口炼焦煤均有增量且供给端增量将大于需求端增量预计炼焦煤价格重心下移至1500元吨左右图10洗煤厂产能利用率图11洗煤厂日均产量资料来源WINDMySteel宏源期货研究所资料来源WINDMySteel宏源期货研究图12产量炼焦煤炼焦精煤当月值201820192020202120225000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindMySteel宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页tablepage2023年度策略报告图13进口数量炼焦煤炼焦精煤当月值80070060050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月澳大利亚蒙古加拿大俄罗斯印尼其他国别资料来源WindMySteel宏源期货研究所图14炼焦煤进口数量图15炼焦煤进口份额其他国别澳大利亚澳大利亚蒙古加拿大俄罗斯印尼其他国别876420印尼3318000700060005000蒙古3705俄罗斯400033383000加拿大20001329100002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年1-10月资料来源WINDMySteel宏源期货研究所资料来源WINDMySteel宏源期货研究所二焦炭供给宽松价格依托成本支撑2022年1-10月焦炭累计产量396845万吨同比增加070与去年同期焦炭累计产量水平基本持平下游成材利润不佳拖累焦炭需求焦炭产能充足但焦企普遍亏损增产意愿不足因此焦炭全年总库存仍保持低位从焦炭进出口数据来看今年焦炭历月净出口量均高于去年意味着焦炭供给相对宽松今年年初焦企出现亏损增产意愿不强叠加环保限产因素焦炭日均产量偏低3月后成材需求预期较强高炉铁水日均产量季节性回升带动焦企利润修复焦炭日均产量开始回升而疫情限制焦企补库焦煤采购困难导致焦企部分被动减产焦炭供给弱于往年6月下旬钢厂持续亏损负反馈向上传递焦企再度陷入亏损纷纷市场化减产产量快速下滑8月钢厂复产预期较强焦炭采购需求释放焦炭供给也同步回升但在旺季需求预期落空后焦炭供给持续收紧第7页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告从焦化产能方面看截至2022年11月25日Mysteel调研统计2022年已淘汰焦化产能1440万吨新增3483万吨净新增2043万吨预计2022年全年淘汰3264万吨新增5448万吨净新增2184万吨今年焦化产能整体保持净新增产能相对过剩预计明年淘汰焦化产能3000万吨新增焦化产能5000万吨左右2023年焦化产能继续净新增2023年政策预期向好下游钢厂铁水全年总产量或小幅增加焦炭需求量也将低位小幅回升焦炭目前产能足以满足下游需要明年焦炭全年供应偏松焦炭价格主要依托成本支撑阶段性矛盾与驱动逻辑将集中在下游需求释放强度图16国内焦炭生产情况万吨产量焦炭当月值产量焦炭当月同比50002045001540001035003000525000200051500101000500150202013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08资料来源WindMySteel宏源期货研究所图17焦炭日均产量图18钢厂焦炭日均产量资料来源WINDMySteel宏源期货研究所资料来源WINDMySteel宏源期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页tablepage2023年度策略报告图19中国焦炭及半焦炭出口数量万吨1401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月出口2017出口2018出口2019出口2020进口2020出口2021进口2021出口2022进口2022资料来源WindMySteel宏源期货研究所图20独立焦企日均产量图21独立焦化企业平均盈利资料来源WINDMySteel宏源期货研究所资料来源WINDMySteel宏源期货研究图22钢厂焦炭库存图23焦炭总库存资料来源WINDMySteel宏源期货研究所资料来源WINDMySteel宏源期货研究第9页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告四2023黑色炉料品种走势展望2022全年黑色炉料走势基本一致下游成材利润不佳负反馈向上游传递三大品种价格均大幅下跌从供需的角度对2023年做整体预判1政策支撑下成材需求改善铁水日均产量小幅增加2铁矿石供需双增价格稳中有增3国产焦煤与进口焦煤供给均有增量2023年焦煤价格重心仍将下移4焦炭全年供应偏松主要依托成本支撑阶段性矛盾与驱动逻辑将集中在下游需求释放强度整体来看2023年海外铁矿供给将有所恢复铁矿消费政策支持下也将有所增加全年价格重心有望维持在700点整体运行区间为550-900点焦煤供给端增量预期较强焦炭价格则取决于成本支撑因此我们判断焦煤价格重心在落在1500附近整体运行区间为1300-2200点焦炭价格重心在2250附近整体运行区间为2000-3000点请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页tablepage2023年度策略报告免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎分析师简介曾德谦宏源期货宏观金融分析师美国东北大学金融学硕士多年宏观与金融期货分析经验专注于自上而下分析金融衍生品经济数据预测解读与市场行情判断在中证报腾讯财经期货日报等多家媒体发表专题与评论文章报告累计阅读过百万第11页请务必阅读正文之后的免责条款部分