2022年行情回顾：2022年国际局势动荡，国内受疫情等扰动因素影响，经济增速放缓，特别是房地产周期加速下行，拖累钢材需求出现明显下降，全年来看，钢材价格先扬后抑，重心下移。供需数据显示，2022年中国粗钢供应延续下降趋势，1-10月统计局口径粗钢产量8.58亿吨，较2021年降1719万吨，降幅2%，从结构来看，受到废钢供应缩减影响，减量主要来自于废钢产钢；需求方面，1-10月粗钢真实消费8.03亿吨，较2021年下降2527万吨，降幅3%。外需方面，2022年我国粗钢延续净出口走势，1-10月净出口约4544万吨，较2021年增751万吨，增幅19.8%。
　　2023年行情展望：从黑色基本面来看，短期：2022年Q4成材市场处于供需两弱的状态，由于临近年末，国内政策处于窗口期，市场的风险偏好提升，估值低位修复。中长期：展望2023年行情，从供需结构来看，供给仍会受到“双碳”的约束，2023年粗钢产量或延续平稳回落走势，全年产量在9.99-10.1亿吨区间运行。需求方面，从结构上看，外需走弱，内需改善，主要驱动力在于投资韧性较强，地产跌幅会有收窄，基建一如既往发挥逆周期调节作用，制造业整体呈现平稳增长，产能过剩在2015-2016年已调整充分，因此供需结构无突出矛盾，价格驱动更多来自于供需动态平衡的调节，从时间来看，目前已经在分阶段放开疫情防控，根据各大经济体放开后经验看，这个阶段大概有3-4个月的时间仍会对出行以及经济活动产生影响，随后会逐步恢复，因此预计2023年钢价将会呈现前低后高的走势。从估值来看，2022年受钢厂利润收缩以及焦煤供应缺口的影响，双焦估值相对偏高，铁矿供应收缩需求增加，致库存大幅去化，原料供需结构整体强于成材。2023年焦煤供应弹性或增加，双焦估值存修正预期，铁矿仍需关注80美金重要支撑，成本波动下方仍可参考3300元/吨的强支撑位，预计2023年螺纹钢价格中枢在3700-3800元/吨。
　　

研究报告全文：tablereportdate2023年度策略报告2022年12月钢材踯躅前行择时而动报告摘要tablemain宏源公司类模板tableresearch2022年行情回顾2022年国际局势动荡国内受疫情等扰动因素影研究员曾德谦响经济增速放缓特别是房地产周期加速下行拖累钢材需求出现F3021262Z0013703明显下降全年来看钢材价格先扬后抑重心下移供需数据显示研究所2022年中国粗钢供应延续下降趋势1-10月统计局口径粗钢产量858黑色期货研究室亿吨较2021年降1719万吨降幅2从结构来看受到废钢供TEL010-82292661应缩减影响减量主要来自于废钢产钢需求方面1-10月粗钢真实消费803亿吨较2021年下降2527万吨降幅3外需方面2022螺纹钢2022年度走势年我国粗钢延续净出口走势1-10月净出口约4544万吨较2021年增751万吨增幅1982023年行情展望从黑色基本面来看短期2022年Q4成材市场处于供需两弱的状态由于临近年末国内政策处于窗口期市场的风险偏好提升估值低位修复中长期展望2023年行情从供需结构来看供给仍会受到双碳的约束2023年粗钢产量或延续平稳回落走势全年产量在999-101亿吨区间运行需求方面从结构上看外需走弱内需改善主要驱动力在于投资韧性较强地产跌幅会有收窄基建一如既往发挥逆周期调节作用制造业整体呈现平稳增长产能过剩在2015-2016年已调整充分因此供需结构无突出矛盾价格驱动更多来自于供需动态平衡的调节从时间来看目前已经在分阶段放开疫情防控根据各大经济体放开后经验看这个阶段大概有3-4个月的时间仍会对出行以及经济活动产生影响随后会逐步恢复因此预计2023年钢价将会呈现前低后高的走势从估值来看2022年受钢厂利润收缩以及焦煤供应缺口的影响双焦估值相对偏高铁矿供应收缩需求增加致库存大幅去化原料供需结构整体强于成材2023年焦煤供应弹性或增加双焦估值存修正预期铁矿仍需关注80美金重要支撑成本波动下方仍可参考3300元吨的强支撑位预计2023年螺纹钢价格中枢在3700-3800元吨期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告目录一2022年行情回顾3二2023年钢铁行业基本形式分析41宏观政策积极预期改善42下游需求分析521需求海外衰退风险增加内需逐步回升5211房地产行业托而不举修复时间偏长5212基建逆周期属性仍在6213制造业投资增速放缓但仍具韧性722外需2023年粗钢净出口存回落风险93供给分析10312023年粗钢产量仍以市场化调节为主1032市场化调节产量低利润将是常态1033供应结构分化废钢产钢量大幅缩减生铁产量呈正增长11三2023年粗钢平衡表推演及结论13四结论及策略15五风险提示15请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页tablepage2023年度策略报告一2022年行情回顾2022年国际局势动荡国内受疫情等扰动因素影响经济增速放缓特别是房地产周期加速下行拖累钢材需求出现明显下降全年来看钢材价格先扬后抑重心下移供需数据显示2022年中国粗钢供应延续下降趋势1-10月统计局口径粗钢产量858亿吨较2021年降1719万吨降幅2从结构来看受到废钢供应缩减影响减量主要来自于废钢产钢需求方面1-10月粗钢真实消费803亿吨较2021年下降2527万吨降幅3外需方面2022年我国粗钢延续净出口走势1-10月净出口约4544万吨较2021年增751万吨增幅198全年钢价波动主要分为一下四个阶段第一阶段1-4月螺纹钢期货主力合约价格上涨2163月在政府工作报告会议上提出经济增速目标55致稳增长预期增强钢材价格偏强运行同时期俄乌战争爆发供应短缺引发焦煤热卷等黑色品种价格大幅上涨从基本面来看受一季度奥运会以及采暖季影响供应整体处于低位内需复苏叠加钢材出口致供需错配预期增加支撑价格震荡上行第二阶段4-7月螺纹钢期货主力合约价格下跌314月开始上海北京等地疫情爆发引发市场对需求预期转弱价格年度见顶后开始进入下跌趋势6-7月成材端供需矛盾突出库存水平居高不下吨钢利润全面亏损倒逼钢厂市场化减产另外同时期房地产烂尾楼事件发酵加速钢价下跌淡季表现萎靡整体呈现供需两弱的格局第三阶段7月下旬至10月末钢价震荡走弱7月中旬在产量快速下降的同时库存加快去化绝对库存量降至近年来较低水平供需结构好转后钢价低位反弹修复利润但由于利润修复较快产量恢复速度也强于预期价格反弹空间受到压制国庆节后美联储控通胀加息引发的流动性风险致商品价格继续承压螺纹钢主力合约在10月末创年内新低第四阶段11月初至截稿螺纹钢期货主力合约反弹133首先海外控通胀预期放缓国内处于政策窗口期房地产第二第三支箭先后出台支持政策由销售端转到房企的供应端宏观预期改善以及供需基本面的修复推动钢价触底后反弹第3页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告图12022年螺纹钢主力合约价格走势与事件回顾数据来源博易大师宏源期货研究所二2023年钢铁行业基本形式分析1宏观政策积极预期改善2022年受国际形式复杂多变国内疫情扰动等因素影响经济面临需求收缩供给冲击以及预期转弱的多重压力2022年GDP实际增速预计在35左右2023年全球经济仍面临欧美高通胀的压力货币政策将持续收缩国内方面经济增速有望回升在货币政策相对宽松的基础上稳增长政策的效果持续显现叠加疫情对需求的影响逐步减弱特别是房地产行业推出全方位救市政策促销售保交楼行业整体处于筑底回升阶段基建有望延续逆周期调节2023年预计会延续积极的财政政策新增地方政府专项债规模约4万亿元预计经济增速在5左右表12023年宏观经济指标预测2016201720182019202020212022E2023EGDP及物价水平GDP67686662381355CPI21621292509212PPI-146335-03-18842-05货币流动性新增信贷规模126500135300161663168171196382199462215000200000社融余额增速17814110310713310310895固定资产投资增速固定资产投资817259542949656房地产6979599744-85-65制造业42489531-221351058基建1571518333402108资料来源Wind宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页tablepage2023年度策略报告2下游需求分析21需求海外衰退风险增加内需逐步回升2023年欧美经济仍面临通胀高企货币紧缩以及能源短缺的三重压力经济衰退风险增加中国受到积极的政策支撑预计2023年经济增长预期或好于发达国家以下我们分别对房地产基建以及制造业等主要用钢行业进行评估图2出口增速与PPI具有趋同性图3螺纹消费与地产基建单月投资增速资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND钢联宏源期货研究所211房地产托而不举修复时间偏长2022年地产的持续下滑为钢材消费的主要拖累因素从历史数据来看2021年以前土地成交到地产新开工大约有6个月左右的时滞自三条红线政策实施后加快开工开盘拿地到开工从之前6个月间隔缩短到3个月以内缩短开发周期实现现金流迅速回正增加预收账款以及账面资金提前优化扣除预收账款的资产负债率以及现金短债比今年以来在各种政策的刺激下土地成交有所改善但部分为央企与地方城投合作拿地与民营企业不同的是地方国企对资金周转的需求弱最终导致拿地容易开工难的局面因此2022年土地成交后开工速度放缓成为拖累钢材消费的主要因素2022年四季度以来楼市政策力度加码监管层连发金融16条保函置换预售监管资金统一规定以及继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具房企融资等一系列支持政策后意味着房地产企业迎来了三条红线后重大转折房企融资端政策力度加大这将意味着房企开工施工速度提速对于2023年房地产行业来看我们认为对钢材需求存在边际改善的基础但由于行业大周期拐点已现预计难有突出贡献统计局数据显示2022年1-10月房屋累计新工开面积同比增速为-378展望2023年预计房地产新开工面积全年累积增速在-15左右整体降幅较2022年有明显收窄第5页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告图4房地产开发投资当月同比图5房屋新开工当月同比房地产开发投资当月同比50403020100123456789101112-10-2020182019202020212022资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图6商品房销售当月同比图7土地成交新开工拟合情况资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所212基建逆周期属性仍在2022年4月中央财经委员会第十一次会议研究全面加强基础设施建设问题以来基建的定位被进一步提升到全面建设社会主义现代化国家的坚实基础已成为经济稳增长的重要支撑2022年下半年以来以政策性银行贷款为代表的广义财政空间已经逐步打开部分解决了预算内资金偏紧和地方财政纪律趋严的限制可以在短期内释放基建投资的增速空间致基建投资增速连续6个月回升9月单月增速达1629结合中观地方项目储备和微观基建产业链订单的情况来看预计2023年基建投资仍能保持一定韧性增速在8左右总的来看党中央对基础设施建设定位系统性提升基建投资的逆周期属性仍在如果2023年疫情形势改善带动消费等经济内生动能恢复资金投放和项目推进的节奏可能会相对放缓反之仍将继续成为稳定内需的重要力量请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页tablepage2023年度策略报告图8基建投资当月同比图920212022年前三季度基建投资资金来源基建投资当月同比4000300020001000000123456789101112-1000-2000-300020182019202020212022资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所213制造业投资增速放缓但仍具韧性汽车2022年受疫情与海外控通胀的影响制造业需求受到影响从数据上看2022年1-10月制造业投资同比增97虽增速放缓但仍具备一定韧性在政策支持下汽车需求有明显恢复其中乘用车销量增速在今年6月恢复正增长随后维持相对较高的增速1-10月累积增长14商用车销量相对偏弱1-10月累积增长-3262022年Q4为购置税退坡前的窗口期预计将部分透支2023年的汽车需求由于汽车减免购置税的结束预计2023年汽车销量增速将有明显放缓外需方面2022年1-10月中国汽车包括底盘出口数量为261万辆相比2021年同期增长了90万辆同比增长528预计2023年乘用车出口仍将维持较高增速以对冲内需的下滑图10制造业投资当月同比图11制造业PMI制造业投资当月同比6040200123456789101112-20-4020182019202020212022资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所第7页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告图12乘用车商用车销量单月增速图13汽车和洗车底盘出口数量资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所工程机械2022年下半年以来随着稳投资力度持续加大基础设施投资提速专项债使用加快政策性银行新增贷款投放提升能源资源供应保障能力重大项目加快推进等叠加部分产品出口维持高增速工程机械行业企稳筑底行业主要指标将呈现前低后高走势数据显示2022年1-10月国内挖掘机销量累积同比-464全年预计增速在-35左右出口增速约572023年预计挖掘机总销量约在25万台增速在-125其中国内销量在121万台增速-32出口销量在129万台增速20起重机销量与挖机有较强相关性随着出口比例的提升更新需求突出预计2023年销量降幅进一步收窄综上2023年工程机械行业增速仍为负增长但降幅会有明显放缓处于逐步筑底阶段图14国内挖掘机销量当月同比图15挖掘机出口数量资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所家电2022年以来家电行业在消费走弱的背景下景气程度持续偏低出口受2021年高基数的影响也出现连续下降受疫情影响内需结构分化明显冰箱在前三季度线上销量同比实现正增长空调销量在8月高温的背景下也呈现出较为突出的表现近期地产进入政策窗口期中央连续出台重磅宽松政请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页tablepage2023年度策略报告策特别是保交楼等相关政策的支持引发市场对2023年地产竣工增速明显提升的预期升温预计同时也将会带动家电需求释放表22022年1-9月主要品类大家电市场情况资料来源Wind宏源期货研究所图16房屋竣工当月同比图17销售量大家电当月同比房屋竣工面积当月同比9070503010-10123456789101112-30-50201720182019202020212022资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所22出口2023年粗钢净出口存回落风险2022年1-9月中国粗钢净出口4119万吨同比增153主要受上半年俄乌战争影响供应收缩预期导致海外钢材形成较高溢价加速粗钢出口规模2023年海外仍面临流动性收紧的压力内外价差收缩出口驱动减弱2023年粗钢净出口将有回落风险预计全年粗钢净出口在4000万吨左右图18中国热卷出口利润图19粗钢月度净出口中国热卷出口利润美元15000100005000000-50002018年2019年2020年2021年2022年资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所第9页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告3供给分析312023年粗钢产量仍以市场化调节为主2022年1-10月国内粗钢产量858亿吨同比下降1718万吨降幅2从政策走向来看今年行政降产落空发改委在4月19日发布确保实现2022年粗钢产量同比下降的目标我们认为此政策主要是对今年需求下修的确认因此政策层面将从供应端给与一定的定调由于生产企业有背负保经济的任务因此今年粗钢产量主要依靠市场化进行调节从当前的利润水平以及铁水和废钢的高频数据推算11-12月国内粗钢日均产量在266万吨左右这样全年粗钢产量约102亿吨较2021年下降1043万吨降幅1展望2023年粗钢供应政策调控概率依旧较小产量更倾向于市场化调节预计全年粗钢产量下降1左右图20统计局粗钢日均产量图21统计局生铁日均产量资料来源统计局宏源期货研究所资料来源统计局宏源期货研究所32市场化调节产量低利润将是常态供给侧改革后产业集中度提升生产企业具有较强的生产调节能力2022年在无行政限产的情况下由于需求下降成材端利润整体维持偏低水平从而抑制产能释放特别是今年6-7月在库存高企的背景下消费持续不及预期长短流程利润亏损严重最终导致钢厂集体大规模减产来缓解供应压力统计局口径显示粗钢日均产量7月环比6月下降40万吨降幅达138-9月在需求预期好转以及库存持续去化的背景下吨钢利润快速修复粗钢产量恢复至290万吨的较高水平国庆节后至今吨钢利润持续亏损状态粗钢产量再度下降且维持偏低水平展望2023年在无行政降产政策的前提下预计生产企业低利润将成为常态请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页tablepage2023年度策略报告图22华东螺纹钢现金利润图23华东热卷现金利润资料来源宏源期货研究所资料来源宏源期货研究所图24华东三线螺纹平电利润图25华东三线螺纹谷电利润资料来源宏源期货研究所资料来源宏源期货研究所33供应结构分化废钢产钢量大幅缩减生铁产量呈正增长2022年从粗钢供应结构来看呈现分化走势今年粗钢产量减量主要由废钢产钢端贡献年初受税改以及疫情等因素影响废钢供应收缩明显富宝数据显示2022年1-11月废钢到货15亿吨减量同比降3332022年1-11月废钢日耗172亿吨减量同比降268供应下降明显快于需求下降最终导致钢厂废钢库存与基地废钢库存均去化至近年来较低水平由于废钢供应大幅缩减导致经济性明显下降使得短流程产量起到边际调节作用短流程产能利用率偏低长流程无论是高炉还是转炉添加废钢比例均有下降因此2022年在粗钢产量下降的背景下生铁产量表现为正增长从统计局口径来看预计全年生铁产量增量接近600万吨增幅07铁钢比出现明显回升长期来看我国处于工业化中期随着工业化的稳步推进人均消费钢材量近年来是逐步增加的并且中国钢铁工业的国际竞争力不会消失仍有较大提升空间从供应端发展趋势来看在碳中和背景下合理控制钢铁产能产量第11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告以匹配终端需求根本目的是有利实现碳达峰碳中和从而保持资源供需平稳进而利于钢铁产业转型升级和高质量发展早在钢铁行业十三五规划中就提到过提高炼钢废钢比摆脱电炉转炉化提高电炉钢除中国以外全球钢铁工业的电炉钢占比已达40以上美国电炉钢比例达到68是发达国家中电炉钢占比最高的根据中国废钢铁应用协会测算到2025年我国废钢铁资源量将超过32亿吨到2030年我国废钢铁资源量将超过35亿吨废钢资源量的大幅增长为钢铁行业转型升级节能降碳提供了坚实的物质基础我国钢铁工业的原料结构将发生巨大变化展望2023年废钢供应或延续偏紧态势具体分项来看理论上自产废钢部分降45万吨折旧废钢增861万吨加工废钢降506万吨总供应增310万吨需求受低利润压制也难有较大提升空间预计供需将延续偏弱格局表32019年部分国家粗钢产量以及工艺占比情况数据来源世界钢协BHP图26247家钢厂铁水产量图27废钢日均产钢量资料来源宏源期货研究所资料来源宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第12页tablepage2023年度策略报告图28统计局口径铁钢比图29华东铁废价差资料来源统计局宏源期货研究所资料来源宏源期货研究所图30全国废钢到货图31全国废钢日耗资料来源富宝宏源期货研究所资料来源富宝宏源期货研究所三2023年粗钢平衡表推演及结论概述2023年粗钢平衡表我们从两种情况进行推演情况一首先我们根据第二部分需求端进行评估预计2023年的粗钢真实消费降1全年平衡粗钢产量是999亿吨日均274万吨降幅21表观需求959亿吨降09按照铁钢比0845进行估算对应生铁产量在844亿吨左右全年铁水日均产量在231万吨情况二2023年按照粗钢真实消费降1供应整体降1000万吨至101亿吨日均277万吨生铁产量在853亿吨左右全年铁水日均产量在234万吨年末库存整体累积增1161万吨增幅309第13页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告图3粗钢平衡表单位万吨2019202020212022E2023E2023E202020202020202020212021202120212022202220222022情况一情况二Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4供应粗钢产量9849310647710310410206199900101061235062708328370275182690129118243772270824626280092522524201环比6281-32-10-21-10-4515248-30-2282-163-6884137-99-41同比-3373-1043-2161-1000593511211814475-141-175-85-383566生铁产量809128852885582861768441685376204412259723251222392195022990209571968520373234152158020808环比5894-3307-20-093510529-44-1347-88-6135149-78-36同比-2946594-1760-80061651241277417-99-115-72183057废钢产钢量175821794917522158861548515686306644865119527849526128342030234253459436453393环比8121-24-93-25-13-37046314131-62237-44-11640780-21-69同比-1637-401-20049-945785615366-33-427-141-2507123粗钢进口量1631397628831858150015005068221687961624725720814590390447431环比671438-275-355-193-193-746241051-430-351163-07130-275-339146-35同比48514183184757232-118-573-153-54-462-379-470供应合计100124110453105987103920101400102561240132790630057284782752529843250982352225216283992567224632环比62103-40-20-24-13-4516277-53-3384-159-6372126-96-40同比655315913214669-165-174-84-482347需求粗钢出口量684857127121710255005500152015351244141418812096166314811402223819071555环比-77-166247-03-226-2261810-189137330114-206-110-53597-148-184同比-162-170-265-5323836633747-2556814650粗钢净出口量5217173742385244400040001013712-44345412571371943667812184814601124环比-114-6671441237-237-23772-297-1621-2025177290-312-2932171277-210-230同比-312-528-1343-520241924-3131471-354348548685粗钢表观需求量9327610474198866968189590097061224932637128813270642564427747234342204123815261612376523077环比74123-56-21-0903-4917293-61-5282-155-598099-92-29同比-917244857018914414052-187-186-71-571447粗钢真实需求量9348410439298837968699590095900176032920929070285102267828711243592308821158265342500924168环比75117-53-20-10-10-293659-05-19-205266-152-52-84254-57-34同比-65134211145288-17-162-190-67-762747粗钢-供应-需求总库存327136203649375237524913816153235066362065865621469636496306608748433752环比-601070828003091495-348-48-285819-147-165-223728-35-204-225同比10301161517241123107-19356-7308-43833128数据来源宏源期货研究所图32粗钢日均消费图33粗钢库存消费比资料来源宏源期货研究所资料来源宏源期货研究所平衡表解读供应方面2023年粗钢供应端出台行政限产政策的概率仍较小产量主要以市场化调节为主预计整体延续下降走势平衡表中我们分别按照平衡粗钢产量降2161万吨以及预估下降1000万吨两种情况分别进行评估结构上生铁以及废钢产钢量均按照铁钢比0845进行分配两种情况的铁水日均产量分别对应231万吨234万吨的水平需求方面2023年外需整体呈现下行趋势全年延续净出口状态预计粗请务必阅读正文之后的免责条款部分第14页tablepage2023年度策略报告钢出口量5500万吨进口量在1500万吨净出口在4000万吨较2022年降幅226内需方面2023年地产用钢需求边际改善叠加基建维持托底维稳粗钢消费存在边际改善的基础按照两种情况推演对应表观消费分别-0903库存结果在情况二的条件下2023年按照粗钢真实消费降1产量降1000万吨至101亿吨日均277万吨生铁产量在853亿吨左右全年铁水日均产量在234万吨年末库存整体累积增1161万吨增幅309平衡表结论2023年供需整体呈现偏宽松状态需求降幅或放缓主要体现在对内需的修复外需较2022年有明显下降市场化调节下使得供需矛盾并不突出较低利润结构下将平滑供需波动四结论及策略2023年我国经济潜力较大韧性较强但发展进入战略机遇和风险挑战并存不确定难预料因素增多的阶段需要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有效结合推动经济实现质的有效提升和量的合理增长从黑色基本面来看短期2022年Q4成材市场处于供需两弱的状态由于临近年末国内政策处于窗口期市场的风险偏好提升估值低位修复中长期展望2023年行情从供需结构来看供给仍会受到双碳的约束2023年粗钢产量或延续平稳回落走势全年产量在999-101亿吨区间运行需求方面从结构上看外需走弱内需改善主要驱动力在于投资韧性较强地产跌幅会有收窄基建一如既往发挥逆周期调节作用制造业整体呈现平稳增长产能过剩在2015-2016年已调整充分因此供需结构无突出矛盾价格驱动更多来自于供需动态平衡的调节从时间来看目前已经在分阶段放开疫情防控根据各大经济体放开后经验看这个阶段大概有3-4个月的时间仍会对出行以及经济活动产生影响随后会逐步恢复因此预计2023年钢价将会呈现前低后高的走势从估值来看2022年受钢厂利润收缩以及焦煤供应缺口的影响双焦估值相对偏高铁矿供应收缩需求增加致库存大幅去化原料供需结构整体强于成材2023年焦煤供应弹性或增加双焦估值存修正预期铁矿仍需关注80美金重要支撑成本波动下方仍可参考3300元吨的强支撑位预计2023年螺纹钢价格中枢在3700-3800元吨五风险提示地产在周期下行和政策对冲作用下的不确定性基建及工业需求恢复不及预期海外经济波动风险美国经济进入周期顶部区域后期存在下行风险钢铁供应端限产政策的不确定性第15页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年度策略报告免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎分析师简介曾德谦宏源期货宏观金融分析师美国东北大学金融学硕士多年宏观与金融期货分析经验专注于自上而下分析金融衍生品经济数据预测解读与市场行情判断在中证报腾讯财经期货日报等多家媒体发表专题与评论文章报告累计阅读过百万请务必阅读正文之后的免责条款部分第16页