事件：上市险企披露2022年11月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：中国太保（9%至3709亿元）、中国人保（8%至5714亿元）、中国平安（2%至7064亿元）、新华保险（1%至1568亿元）和中国人寿（0%至5914亿元）。
　　寿险：上市险企积极备战开门红，保费表现分化主要系业务策略差异。2022年11月，寿险当月原保费增速排序如下：太保寿险（23%）、新华保险（0%）、平安寿险及健康险（-3%）、中国人寿（-9%）和人保寿险及健康（-55%）。太保单月保费连续三个月高增长（9-11月分别为9.4%、29.4%和23.3%），主要系太保淡化开门红，着力通过推出优质新产品等方式实现年底业绩冲刺，本月太保推出新产品顶梁柱收入损失保险，该产品计划由收入损失保险附加两全险和被保人豁免疾病保险组成。平安将继续秉持“专业，让生活更简单”理念，满足客户多元化需求。人保寿险单月期缴同比增长21.0%，环比上月增速有所放缓，单月总保费降幅持续扩大主要系上年同期单月64.3亿元趸交业务基数。受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，我们预计前11月累计NBV增速为中国人寿（-17%）、平安寿险及健康险（-19%）、太保寿险（-32%）和新华保险（-50%），太保寿险4Q22有望延续3Q22单季NBV小幅转正的复苏趋势。
　　开门红：内外部环境因素利好，开门红或有超预期表现。11月国寿和平安开门红有序推进，太保、新华开门红逐步进入筹备阶段，产品均以增额终身寿险及年金险叠加万能账户为主。疫情散发提高居民防御性储蓄存款需求，竞品理财收益率下行和净值波动大幅降低储蓄型业务销售难度。我们预计1Q23上市险企有望实现新单和价值同比正增长，走出近三年负债端阴霾。国寿率先开启开门红，或将实现早开早受益。平安十一月初召开2023年财富盛会，明确将通过更优质的产品和服务满足客户多元化需求。新华召开业务发布会提出明年双十目标愿景，强调做好战术思想备战、基础管理备战、客户经营备战、对标对表备战的开门红四大备战工作。太保秉承淡化开门红思路，整体开门红筹备节奏较慢。
　　财险：保费增速放缓主要系车险增速自然回落，非车保费同比增速转负。2022年11月，财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险（12%）、平安财险（11%）、人保财险（9%）。11M22中国财险车险和非车保费累计同比增速分别为6.2%和13.1%，非车业务占比同比降低1.4个百分点至45.6%。11月中国财险车险保费同比增速持续3个月回落，主要系11月新车销量单月同比增速转负至-7.9%，增速环比下降14.8pct.，社会消费品零售总额同比降幅6.1%，居民消费情绪不高。11月全国29个主要城市地铁月度客运量仍呈现出较大降幅（-30.5%），疫情持续散发冲击下，4Q22车险出险率预计仍将处于历史低位，随着优化疫情防控措施加速落地和感染高峰期的到来，预计1Q23出险率仍处于低位运行，财险业预计仍享受疫情短期相对红利。11月中国财险非车险单月同比增速-0.7%，主要系受疫情拖累公司信保业务增速回落以及责任险（-6.4%）和意健险（-16.5%）保费当月增速转负。
　　投资建议：曙光初破水，改革始见微。寿险改革成效初显，开门红应对积极，队伍规模企稳，队伍质态提升，疫情防控、地产政策风险出现边际改善；个股推荐顺序：中国平安、中国人寿和中国太保。
　　风险提示：1）疫情变化难以判断；2）开门红高预期存疑
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告保险保险行业点评报告上市险企11月保费数据点评车险增速自然回落2022年12月15日寿险积极备战开门红证券分析师胡翔增持维持执业证书S0600516110001TableTag021-60199793投资要点TableSummaryhuxdwzqcomcn证券分析师葛玉翔事件上市险企披露2022年11月保费数据累计原保费同比增速及对执业证书应收入排序如下中国太保9至3709亿元中国人保8至5714S0600522040002亿元中国平安2至7064亿元新华保险1至1568亿元和021-60199761中国人寿0至5914亿元geyxdwzqcomcn证券分析师朱洁羽寿险上市险企积极备战开门红保费表现分化主要系业务策略差异执业证书S06005200900042022年11月寿险当月原保费增速排序如下太保寿险23新华zhujieyudwzqcomcn保险0平安寿险及健康险-3中国人寿-9和人保寿险及健康-55太保单月保费连续三个月高增长9-11月分别为94294和233主要系太保淡化开门红着力通过推出优质新产品等行业走势方式实现年底业绩冲刺本月太保推出新产品顶梁柱收入损失保险该保险沪深300产品计划由收入损失保险附加两全险和被保人豁免疾病保险组成平安6将继续秉持专业让生活更简单理念满足客户多元化需求人保2-2寿险单月期缴同比增长210环比上月增速有所放缓单月总保费降-6-10幅持续扩大主要系上年同期单月643亿元趸交业务基数受长期保障-14-18型业务持续低迷的压制上市险企价值增长或仍旧承压我们预计前11-22-26月累计NBV增速为中国人寿-17平安寿险及健康险-19太-30202112152022415202281420221213保寿险-32和新华保险-50太保寿险4Q22有望延续3Q22单季NBV小幅转正的复苏趋势相关研究开门红内外部环境因素利好开门红或有超预期表现11月国寿和平安开门红有序推进太保新华开门红逐步进入筹备阶段产品均以首批个人养老金保险产品名增额终身寿险及年金险叠加万能账户为主疫情散发提高居民防御性储单专属商业养老保险产品抢先蓄存款需求竞品理财收益率下行和净值波动大幅降低储蓄型业务销售机难度我们预计1Q23上市险企有望实现新单和价值同比正增长走出近三年负债端阴霾国寿率先开启开门红或将实现早开早受益平安2022-11-23十一月初召开2023年财富盛会明确将通过更优质的产品和服务满足规范增额终身寿险竞争乱象客户多元化需求新华召开业务发布会提出明年双十目标愿景强调做利好头部险企稳健经营关好战术思想备战基础管理备战客户经营备战对标对表备战的开门于银保监会对关于近期人身保红四大备战工作太保秉承淡化开门红思路整体开门红筹备节奏较慢险产品问题的通报的点评财险保费增速放缓主要系车险增速自然回落非车保费同比增速转负2022-11-212022年11月财险当月原保费同比增速排序如下太保财险12平安财险11人保财险911M22中国财险车险和非车保费累计同比增速分别为62和131非车业务占比同比降低14个百分点至45611月中国财险车险保费同比增速持续3个月回落主要系11月新车销量单月同比增速转负至-79增速环比下降148pct社会消费品零售总额同比降幅61居民消费情绪不高11月全国29个主要城市地铁月度客运量仍呈现出较大降幅-305疫情持续散发冲击下4Q22车险出险率预计仍将处于历史低位随着优化疫情防控措施加速落地和感染高峰期的到来预计1Q23出险率仍处于低位运行财险业预计仍享受疫情短期相对红利11月中国财险非车险单月同比增速-07主要系受疫情拖累公司信保业务增速回落以及责任险-64和意健险-165保费当月增速转负投资建议曙光初破水改革始见微寿险改革成效初显开门红应对积极队伍规模企稳队伍质态提升疫情防控地产政策风险出现边际改善个股推荐顺序中国平安中国人寿和中国太保风险提示1疫情变化难以判断2开门红高预期存疑15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告表1上市险企2022年11月原保费收入汇总单位亿元公司名称累计原保费累计同比当月原保费当月同比寿险业务中国人寿5914001690-9太保寿险214497116723平安寿险及健康险43664-32611-3中国平安-人寿40615-32435-1中国平安-养老1782-1484-45中国平安-健康1267179222新华保险1567517760人保寿险及健康128702454-55人民人寿8868-4267-69人保健康40031918721财险业务人保财险44268932520太保财险156381212287平安财险269791124196上市集团中国人寿5914001690-9中国平安70643250301中国太保370879239414新华保险1567517760中国人保5713883706-13数据来源公司公告东吴证券研究所25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图1人保寿险逐月期交首年及趸交增速图22022年11月中国财险分险种增速中国财险-单月分险种增速期交首年趸交40050405300402003021020100961068010008080-100-921-10-64-200-20-165-300农险意健险责任险货运险其他险种1M212M213M214M215M216M217M218M219M211M222M223M224M225M226M227M228M229M2211M2110M2112M2110M2211M22企业财产险信用保证险机动车辆险数据来源公司公告东吴证券研究所数据来源公司公告东吴证券研究所图3当月新车销量增速转负图4车险保费增速自然回落人保财险机动车辆保险保费收入单月增速新车销量当月同比新车销量累计同比502040153020101050-10008-20-30-5-40-10-50-1518-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-103M221M212M213M214M215M216M217M218M219M211M222M224M225M226M227M228M229M2211M2112M2110M2211M2210M21数据来源Wind东吴证券研究所数据来源公司公告东吴证券研究所图511月29座城市轨交客运量当月同比下滑305图611月社会消费品零售总额同比负增长单位全国29座城市地铁月度客运量合计单位万人次社会消费品零售总额除汽车以外的消费品零售额当月同比40同比增速右轴30200000201800002010160000101400000120000-100100000-1080000-20-61060000-30-2040000-4020000-300-502022-012022-042022-072022-102020-012021-102019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102019-07数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告表2上市险企估值表以2022年12月14日股价计代码EVPS收盘价2021A2022E2023E2024EPEV2021A2022E2023E2024E601318SH中国平安46897634813888299608中国平安061058053049601628SH中国人寿35394256460450125434中国人寿083077071065601601SH中国太保24535180548260366488中国太保047045041038601336SH新华保险294082968610935210150新华保险035034031029代码EPS收盘价2021A2022E2023E2024EPE2021A2022E2023E2024E601318SH中国平安4689556719838928中国平安844652560505601628SH中国人寿3539180141196214中国人寿1964251418021650601601SH中国太保2453279229334353中国太保8791070734695601336SH新华保险2940479309421490新华保险614951699600代码BVPS收盘价2021A2022E2023E2024EPB2021A2022E2023E2024E601318SH中国平安46894444479152705833中国平安106098089080601628SH中国人寿35391693178219412100中国人寿209199182169601601SH中国太保24532357250127622998中国太保104098089082601336SH新华保险29403477356739204310新华保险085082075068代码BVPS收盘价2021A2022E2023E2024EPB2021A2022E2023E2024E2328HK中国财险74291299910951201中国财险073066061055数据来源Wind公司公告东吴证券研究所注除中国财险外以上公司皆为A股上市险企其中A股上市险企股价单位统一为人民币港股H股险企股价单位统一为港元估值数据则按照1港元08942元人民币汇率计算数据更新至2022年12月14日45东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn