事件：
　　中国统计局公布数据显示，2022年11月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.6%，环比下降0.2%；11月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.3%，环比上涨0.1%。
　　数据要点：
　　11月物价回落叠加翘尾因素导致CPI同比增速下降。
　　11月份CPI同比上涨1.6%，较上月下降0.5%。其中，CPI环比下降0.2%，翘尾因素下降0.4%。可见物价回落叠加翘尾因素共同导致CPI同比增速下降。
　　猪肉与鲜菜价格下行带动食品价格环比下跌。
　　细分来看，食品价格总体环比下跌0.5%，自7月份开始上涨以来首次下跌。其中，畜肉与鲜菜价格较上月环比变化明显，11月畜肉环比上涨0.1%，其中猪肉价格较上月有所下跌，环比由涨转降，跌幅达0.7%，主要是由于中央储备猪肉投放工作稳步开展，生猪供给增加所致。受到蔬菜供应充足影响，鲜菜价格延续下跌态势，环比降幅提高13.1个百分点。此外，蛋类价格环比上涨1.3%，较上月降低0.9个百分点；奶类和鲜果价格11月分别环比上涨0.2%和1.5%。
　　非食品项整体表现继续平稳，交通通信环比上涨，旅游相关由升转降。
　　非食品项11月环比继续持平上月，均为0%，受服务业萎靡的影响，仍然维持低位。具体来看，受国际油价波动影响，交通工具用燃料项11月环比上涨2%，通信工具环比下降1.9%，综合作用下导致交通与通讯细分项环比上涨0.1%；另外，医疗保健项同上月持平，旅游项由10月的环比上涨0.8%变为下降2.1%，教育文娱环比下降0.4%。
　　12月CPI同比增速可能小幅上涨。
　　观察高频数据，猪肉价格在12月加速回落，鸡蛋价格同样有所下降，进入冬季蔬菜供应量可能有所减少，短期内价格存在上涨的可能性。非食品项中油价波动。后续随着防疫政策优化，将推动消费复苏，综合下来，预计后续CPI环比可能温和上涨，结合12月份CPI翘尾因素较11月上涨0.3%，我们预计12月CPI同比增速可能小幅上涨。
　　11月PPI同比持平上月，环比小幅上升。
　　11月份PPI同比增速下跌1.3%，较10月持平。PPI环比上涨0.1%，11月翘尾因素持平10月，物价下降与高基数共同导致PPI同比延续负增长。分类看，生产资料11月份环比持平上月，生活资料价格由10月环比下降0.4个百分点至0.1%。
　　采掘业原材料价格走势分化。
　　上游采掘业原材料价格走势分化，11月份煤炭、油气、有色矿与非金属矿分别环比上涨0.9%、2.2%、0.4%与0.4%；铁矿石下滑2.6%。油气涨幅较大主要是受到国际油价变动影响所致。
　　制造业细分：各行业价格走势有所分化。
　　制造业细分看，权重占比较大的钢铁、化工、金属制品等仍有降幅，11月分别环比下降1.9%、1.0%、0.5%。化纤板块价格下降明显，11月环比下降2.2%，而石油加工和有色金属行业价格环比增速有所上行，分别上涨0.2%和0.7%。
　　预期12月PPI同比增速降幅收窄。
　　根据高频数据，12月份国际油价加速下行，国内钢铁等大宗商品价格上涨，综合考虑下，预计PPI环比或将在零附近，结合PPI翘尾因素上涨1.2%，我们预计12月份PPI同比增速降幅收窄。
　　风险提示：
　　美联储货币政策转鸽；
　　全球经济衰退超预期；
　　国内疫情局部爆发。