★行情回顾：当预期一再被打破
　　2022年，市场围绕生猪真实产需缺口、周期反转以及旺季旺否等议题展开激烈讨论，猪价波动远超预期，自4月以来一路上涨站至高位。以绝对价格与绝对利润来看，生猪供给相对偏紧，但超涨本身包含了由二次育肥、压栏等投机行为所带来的溢价。期货市场，自二季度进入反转阶段以来，多头力量强劲；临近年尾，旺季不旺与年底集中出栏预期偏强，盘面空头力量强势回归。
　　★产量：当前利润仍能支撑产能增长，产量上升趋势难以扭转
　　展望2023，主要交易逻辑或将再度回归产量攀升。从产能到产量的兑现，期间需要兼顾母猪与产仔效率的问题以及可供育肥出栏与出栏节奏的不一致。增产能的预期在现有养殖利润支撑下依然具备一定稳固性，新一年市场依旧充满疑云，但本轮出发点将更加聚焦于增产下的猪价中枢下移。
　　★消费：曙光何在？
　　2022年，餐饮收入不及预期，重要节假日表现不佳。此外，在收入效应叠加替代效应的影响之下，关于猪肉旺季消费的隐忧更甚。2023年，我们预计收入效应高价抑制作用将有所削弱，年底旺季替代品鸡肉价格存在反弹可能，旺季猪肉消费或同比好转。
　　★市场展望与投资建议：人心难测，敬畏周期
　　结合母猪、仔猪、出栏节奏三方面的分析，同样也谨慎考虑了冬季仔猪疫病的问题，我们预计2023年出栏量将呈平缓上升的“N”型走势，而出栏体重将呈“V”型走势。再话周期，与其说是周期成谜，不如说人心难测。2023年猪价中枢将跟随平缓增产而温和下移。我们认为一季度猪价将延续下行弱势，如若冬季仔猪疫病多发，二、三季度猪价或有所企稳，而四季度依然面临量（出栏量）、重（体重）后移的风险，但消费给价格的支撑或许值得期待。策略上，现阶段远月合约贴近成本线附近，建议关注反弹后的做空机会。考虑05合约交割地区升贴水发生转变，可适当关注3-5反套机会。
　　★风险提示
　　新冠疫情和非瘟疫情；踩踏出栏；饲料原料涨价;合约流动性风险等