公司公告22/23财年上半年业绩。公司22/23财年上半年收入61.81亿元，同比增长14.1%，营业利润9.45亿元，同比增长18.9%，撇除女装商誉减值后的营业利润10.43亿元，同比增长31.3%，归母净利润7.34亿元，同比增长15.0%。每股收益0.0679元。
　　品牌羽绒服业务营收保持稳健增长。分业务，公司22/23财年上半年品牌羽绒服业务收入38.57亿元，同比增长10.2%，贴牌加工业务收入18.95亿元，同比增长32.7%，女装业务收入3.40亿元，同比增长-18.3%，多元化服装业务收入0.88亿元，同比增长22.2%。另外品牌羽绒服业务线上销售收入8.72亿元，同比增长32.0%。
　　毛利率保持稳定，费销比下降。公司22/23财年上半年毛利率50.0%，较上年下降0.7个百分点。其中品牌羽绒服业务毛利率63.6%，较上年提升2.2个百分点，贴牌业务毛利率20.4%，较上年提升1.3个百分点，女装业务毛利率66.2%，较上年下降7.4个百分点，多元化业务毛利率26.9%，较上年下降1.3个百分点。分销开支的费销比26.3%，较上年下降3.5个百分点，行政开支的费销比8.5%，较上年基本持平。
　　营运能力表现优秀。公司22/23财年上半年存货周转天数181天，较上年减少31天。应收账款周转天数84天，较上年增加9天。应付账款周转天数243天，较上年减少4天。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22/23、23/24、24/25财年EPS为0.23、0.28、0.33元/股。现价对应22/23财年PE仅13倍，参考可比公司平均估值，给予公司合理价值5.58港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。汇率波动风险；商誉减值风险；经营风险。