家居：中期估值修复，板块有望向上。近期政策对房企资金端支持陆续释放，截至11月25日，国有六大行已与17家房企达成战略合作，已披露意向性授信额合计达12750亿元。我们认为本轮地产预期逐步修正有望修复家居中期估值，此外2023年疫情影响或降低、2023Q2起EPS在低基数下增长有望修复，板块有望迎来戴维斯双击。此外，我们预计地产竣工延后兑现、预计若2023年竣工缺口分别兑现10%/20%/30%/40%，则经调整后理论竣工面积分别同比+1.7%/+10.8%/+19.9%/+29.1%，家居需求有望持续复苏。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，保交楼关注江山欧派、志邦家居、金牌厨柜、王力安防等；软体关注慕思股份、敏华控股，定制关注索菲亚、曲美家居等。
　　造纸：纸浆下跌预期增强，特种纸最为受益。1）大宗纸：浆价方面，铁路罢工影响有限，当前时点，Arauco 156万吨浆厂计划12月中旬试产，2023H1纸浆供给增量达全球5%以上，而整体需求稳定，我们判断供需矛盾凸显将驱动浆价向下，但考虑格局优异（CR5超40%）、成本线抬升，预计本轮底部价格高于上一轮底部。目前文化纸国内出版订单仍有支撑，白卡纸库存高位&箱板瓦楞纸需求疲软、价格底部盘整，此外海外废纸价格自高点下降150美元/吨，预计布局海外废纸浆原料的公司、高端箱板纸盈利弹性显现。推荐太阳纸业，关注博汇纸业、岳阳林纸、山鹰国际、晨鸣纸业等。2）特种纸：成本压力仍存，盈利弹性有望显现。高位成本压力下，行业集中度持续提升，龙头产销景气有望Q4延续，但木浆&能源价格仍在高位，预计短期吨盈利略承压。2023年伴随木浆价格下行预期增强，盈利弹性有望释放。此外人民币汇率波动会对各企业采购成本造成直接影响，明年人民币汇率有望重回升值通道。根据我们测算，若人民币汇率升值5%，仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新木浆采购成本相较2022H1将分别降低0.57亿元、0.31亿元、0.88亿元、0.77亿元，净利率预计将分别提升1.4pct、1.3pct、2.6pct、1.8pct。持续推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪高新。
　　消费：把握需求复苏&景气赛道。百亚股份电商改革成效显著，双十一自由点品牌在天猫、抖音排名前三，目前重庆疫情对生产和物流略有影响，此外重庆线下门店影响更为明显，公司依托O2O预计可对冲部分影响；明月镜片公布6个月临床随访数据，近视防控效果显著，精细化数据跟踪彰显产品自信，此外产品矩阵持续拓宽，目前全渠道合计离焦镜SKU数量达到18个；中顺洁柔预计受益于浆价回落，根据我们测算，若浆价下降10%，公司净利率预计提升3.52pct。关注疫后消费复苏，把握产品&渠道变革的公牛集团、晨光股份、百亚股份，高景气赛道、近视防控有望持续贡献增量的明月镜片。
　　出口：本周更新10月出口数据，关注出口结构性机遇。美国10月CPI同比增幅低于预期，通胀遏制有效背景下，当前出口矛盾为海外零售商库存压力较大，亟待明年中期库存有效消化后，出口板块有望迎来修复。当前关注保温杯（10月出口同比+76%）、厨房用塑料制品（10月出口同比+20%）等结构性机遇。关注浙江自然、家联科技、嘉益股份、依依股份、共创草坪、梦百合、久祺股份、乐歌股份、永艺股份、恒林股份。
　　风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动，测算误差风险。