美团发布2022Q3财报，本季度公司外卖及到店酒旅Q3前段恢复较好，但9月起受疫情影响有所承压，闪购疫情下仍保持较高单量增速，新业务经营效率持续提升，亏损环比收窄。整体看，公司Q3收入增长基本符合预期，经营效率提升驱动Non-GAAP净利明显超预期。长期看，公司业务成长性与壁垒兼具，维持“强烈推荐”评级。
　　疫情下营收承压，收入增长基本符合预期，Non-GAAP净利明显超预期。22Q3公司营收626.2亿/+28.2%，经营OP为9.9亿；Non-GAAP净利为35.3亿，降本增效及经营策略调整驱动盈利明显超预期。本季度核心本地商业持续稳健运营，收入为463.3亿/+24.6%，经营OP为93.2亿/+124.5%，OPM提升至20.1%。新业务收入为162.9亿/39.7%，OP为-67.7亿，OPM为-41.6%，新业务经营效率改善下亏损持续收窄。
　　外卖9月疫情影响下恢复节奏减慢，闪购同比持续高增。Q3外卖单量增速约14%，于Q3初期恢复较好，日均单量峰值于8月超过6,000万单，9月起疫情反弹而有所承压。盈利方面，公司对补贴策略有所调整，预计Q3外卖OPM提升至14%+。闪购持续高增长，Q3日均单量达到490万单/+45.4%，日均单量峰值达970万单；疫情下囤货需求增强到家服务的刚需性，闪购客单价也有所提升。同时闪购持续覆盖Apple授权经销商及上线苏宁店铺，持续补强数码3C等品类供给。
　　到店酒旅受疫情封控影响较大，但经营主场地位始终稳固。到店酒旅于7、8月明显恢复，9月起受疫情影响增速环比减慢；对比下，Q3疫情影响较小的省份GTV同比增速均超30%。疫情压力下，公司积极调整运营策略，顺应短途游趋势推出特色本地游及住宿。格局上，我们认为抖音和美团模式高度差异化，美团用户心智及商家经营主场地位始终稳固。
　　新业务保持高增，减亏亦稳步推进。22Q3社区团购等新业务收入同比增长39.7%至163亿；OP为-67.7亿，OPM为-41.6%，亏损环比持续收窄。其中优选因夏季业务恢复较好及冷链迭代投入，亏损小幅提升，但UE仍在改善；美团买菜Q3增长出色，GTV同比增长近80%。其他新业务经营效率持续改善，推动亏损规模环比继续收窄。
　　投资建议：公司业务成长性与壁垒兼具，Q3表现验证公司盈利方面较高弹性，我们预测2022-2024年收入分别为2186/2859/3641亿，NonGAAP净利分别为26.0/144.2/339.1亿，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：监管风险；疫情反复；行业竞争加剧；新业务发展不及预期。