Q3受疫情影响，下调总收入增速。3Q22总收入预计为623.72亿元，YoY+33.46%；经调整净盈利预计为15.28亿元，经调整净利率为2.4%，相较2Q22/3Q21经调整净利率为4%/-13%。
　　3Q22核心本地商业预计收入为463.54亿元，YoY+24.7%，盈利能力持续释放。分业务来看，外卖7、8月恢复情况良好，9月受到疫情反复影响，预计Q3外卖收入334.4亿元，YoY+26.3%；外卖单量46.15亿单，YoY+15%，对应Q3日均单量5016万单左右；外卖业务Q3经调整运营利润39.46亿元，盈利维持情况良好。预计Q3闪购业务单量为4.5亿单，YoY+45.3%，对应Q3收入为28.93亿元，YoY+52.7%。到店酒旅收入预计100.18亿元，YoY+14%，到店业务8月恢复情况良好，一定程度抵消了9月以来的下滑；维持此前OPM46.3%，总体本地核心商业的运营利润为80.97亿元，YoY+17.5%。
　　新业务总收入预计为160.18亿元，YoY+39.8%，总体稳健。Q3新业务经调整运营亏损预计73.05亿元，OPM为-45.6%，相较2Q22/3Q21经营亏损为68.48亿元/109.06亿元。
　　盈利预测与投资建议：考虑到9月以来疫情反复，Q3本地核心商业受影响较大，我们微调22Q3业绩。同时，疫情的持续对于Q4带来更大经营的不确定性，出于谨慎性原则。我们略下调Q4本地核心商业增速。预计2022-23年收入2208亿元、2892亿元，经调整净利为14.46亿元、131.92亿元。维持2023年经营正常状态下SOTP方法算得每股合理价值236.15港元/股。公司短期业绩受到疫情扰动，但长期主业经营优势明显，壁垒深厚；新业务有序健康发展，具备长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复，新业务培育速度低于预期，监管等风险。