实体利润率仍偏低，限制利率反弹高度；但市场预期限制利率下行，利率震荡态势难改。
　　 1.食品价格回落为主。本周农业部猪肉平均批发价回落至33元/公斤附近，环比降0.38%，同比涨幅收窄至36.46%；山东蔬菜批发价指数环比涨0.55%，同比降35.83%。上周食用农产品价格指数环比降0.50%，同比降2.12%，食品类CPI上涨压力进一步缓解。
　　 2.支持实体经济的要求限制利率反弹高度。国常会要求加大金融对实体经济支持力度、适时适度运用降准等政策工具。我们曾在9月金融数据点评中提出，当前政策面预计仍需以宽货币带动宽信用，降准是可能选项。随着防疫措施不断优化、楼市金融支持出台，市场普遍预期经济将逐步向潜在产出水平修复，利率有调整需要。另外，商业银行净息差收窄也限制利率进一步下行。但现阶段以工业为代表的实体部门投资收益率仍在偏低水平。利率上行过多会抑制实体部门融资需求。此时降准兼具降低银行负债成本的作用，可在维持银行净息差同时，巩固前期降低实体融资成本的效果。我们维持上期高频周报的观点，利率在“重置”到去年底高点附近后，继续向上的动力将减弱。
　　联储关注经济风险、欧盟限价分歧犹在。美、欧政策面整体上更关注经济失速风险。本周发布的美联储11月会议纪要显示，多数与会者认为应该放缓加息节奏，其中出现了关注金融系统风险的声音。另据《纽约时报》报道，欧盟各国关于对俄罗斯原油施加价格上限的细节尚未达成一致，讨论中的价格上限在65-70美元/桶。若采取这一较为宽松的价格上限，我们预计对俄油出口的实际影响较小。国际油价因该消息而出现下挫。
　　布伦特和WTI原油期货本周均价分别环比降5.92%和6.38%。LME有色金属现货价下跌为主，铜环比降3.12%；铝环比降0.96%；铜金比价环比降2.09%。
　　本周国内水泥价格指数环比降0.17%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降1.20%；铁矿石价格指数环比涨0.10%；螺纹钢价格指数环比涨降0.66%；螺纹钢库存环比降2.87%；247家钢厂高炉开工率环比涨0.89%。
　　 3.金融支持缓释房地产行业风险暴露。11月20日当周，100大中城成交土地总价环比降2.95%；成交土地溢价率环比涨177.27%。30大中城商品房成交面积环比涨21.79%；一线城市成交面积环比涨32.84%；二线城市成交面积环比涨22.37%；三线城市成交面积环比涨10.87%。央行、银保监正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。金融支持预计将有助于缓释房地产行业风险暴露。近期楼市景气偏冷的主因或是购房者的观望心态。房地产行业流动性风险得到缓释后，市场短期内可能向深度博弈方向演化。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。