投资要点
　　报告导读：在我们上一篇资产配置框架系列报告《重新认识美林时钟》中，我们深度探讨了美林时钟在我国应用的局限性。搭建一个合适的资产配置框架在现阶段的研究过程中极为重要，普林格时钟给了我们搭建资产配置模型带来了很大的启示。普林格时钟如何解决美林时钟应用上的痛点？普林格六阶段如何划分？普林格是如何构造资产晴雨表？我们应该如何搭建资产配置模型？该模型的历史回测结果如何？本报告对此展开详细的分析。
　　 1、走进普林格时钟
　　资产的转折点具有一定的顺序规律。普林格对于近200年来美国金融市场历史的回顾，提出权益、固收和商品市场的转折点之间存在一个确定的时间顺序关系。这个过程起始于信贷市场价格的底部（收益率的顶部），股票市场价格的低谷，最后才是商品市场价格的底部。这个过程后扩展至包括了信贷市场价格的顶峰，然后是股票价格的顶峰，最后是商品价格的顶峰。
　　为什么普林格时钟是划分成六阶段呢？普林格时钟主要研究的是债券、股票以及商品，而每个市场都有两个转折点，对应一个顶部，一个底部。这意味着，一个典型的周期有六个转折点，称之为六个阶段。六个阶段分别为：1）I阶段：只有债券市场牛市
　　2）II阶段：债券、权益市场牛市
　　3）III阶段：债券、权益、商品市场都是牛市
　　4）IV阶段：债券步入熊市而权益、商品保持牛市
　　5）V阶段：只有商品市场是牛市
　　6）VI阶段：没有一个市场是牛市
　　现实中的阶段轮动顺序和理想情况偶尔存在出入。如上文所述，我们理想的状态是，经济周期以债券市场筑底模式开始，再经历股票与商品筑底，直到债券、股票、商品市场陆续筑顶。它与现实世界中所发生的不尽相同，虽然说普林格时钟朝着6阶段轮动，也不是6个阶段都会经历。偶尔经济会跳过某个阶段或者倒退到上个阶段。比如说，1966年10月，当时债券市场和股票市场同时筑底。在这种情况下，经济周期由阶段VI（此时3个市场都在下跌）直接转向了阶段II（在该阶段，债券市场和股票市场是牛市，只有商品市场是熊市），阶段I被越过去了。普林格本人对此的看法是，如果在每个经济周期，它们都像钟表一样准确的话，每个人都会使用这个方法，那么它的作用很快就会大打折扣。值得一提的是，这个现象也在美林时钟中经常发生。
　　 2、普林格时钟相比美林时钟具有哪些特色？
　　普林格经济周期的核心思想在于通过资产表现判定经济周期，其中经济的状态根据各自晴雨表得分而判断。以资产晴雨表判断为核心，并以先行、平行、滞后经济指标来辅佐判断。上文我们有提到现实中的阶段轮动顺序和理想情况偶尔存在出入，规律的经济周期轮动在中国市场较少出现，而普林格时钟的优势就由此体现。普林格时钟在综合考虑经济、通胀、技术指标等变量之后，可以跳过周期判定，直接捕捉大类资产主要的运行趋势，不需要过分依赖于预测阶段的轮动。换一句话说，通过股票、股票、商品的晴雨表可以直接判定经济处于哪个阶段，就可以在该阶段做出相应的投资。
　　普林格时钟运用了大量的技术分析。普林格本人是技术分析大师，其在建立普林格时钟的过程中使用了相当多的技术分析。普林格非常重视变动率的概念，它指的是用今天的价格除以n天之前的价格，或者用这个月的价格除以n个月之前的价格。他使用频率最高的两个技术指标分别为移动平均MACD指标与KST动量指标。KST（又称完全肯定指标）是普林格独创的技术指标，其计算的逻辑是加权变动率。
　　普林格时钟更加适合战术性配置的实操。在我们上一篇资产配置框架系列报告《重新认识美林时钟》中，我们指出美林时钟是朝着I衰退-II复苏-III过热-IV滞涨这样的顺序轮动，每个阶段的平均时长在19个月左右。而普林格时钟一共是有6个阶段，每个阶段持续时间是在3-6个月左右，相比于美林时钟而言偏中短期，更加适合战术性配置的实操。
　　普林格将ETF投资理念贯穿到资产配置的过程。他将股票中十一个行业的ETF、固收ETF都进行了梳理，而商品由于缺少ETF，普林格建议可以投资于商品相关的共同基金。比如在II阶段，普林格建议股票的比例是75%以上，耐用消费品以及日常消费品表现较好，他在书中推荐了RTH(零售业交易所交易基金)、IYK(道琼斯美国消费品部门指数基金)等ETF作为配置的品种。
　　3、普林格时钟如何解决美林时钟的痛点？
　　在我们上一篇资产配置框架系列报告《重新认识美林时钟》中，我们指出，美林时钟痛点主要有缺乏回测数据、考虑政府调控因素较少、难以确定目前处在哪个阶段并提供未来的资产配置策略。普林格时钟则在很大程度上解决了这个问题。
　　第一，美林时钟的精妙之处在于其复盘并回测了大量的历史数据。我国上海、深圳证券交易所于1990年才成立，1997年银行间市场建立，综合来看，我国可回溯的市场历史数据较少。由于普林格时钟不是采用历史复盘的方法，而是采用资产晴雨表打分的方法，所以可以避开国内市场可回溯时间短的限制。