今年前十个月财政收入增速与目标差距较大，但支出强度得以保持。那么，财政平衡在今年如何得到维持？明年财政支出又能否支撑基建投资继续高增长？本报告对此进行展开分析。
　　财政资金，缺口以何弥补？今年前10个月预算收入增速显著放缓，而支出完成相对较好。收入增速较目标相去甚远，主要原因在于二季度以来疫情态势的趋严，需要财政政策来支持受冲击的经济主体，退税、减税和缓税措施的相继部署，很大程度上影响到财政收入的筹集。在通过税收让利扶持主体的背景下，非税收入增长较快，一定程度上弥补了税收收入的下滑。以今年前10个月的广义财政预算和实际收支来看，资金缺口新增约2万亿元。而补充缺口的资金，则主要来自于三个方面：一是部分财政资金的提前下达使用；二是政策性银行的发力；三是部署利用5000亿元专项债结存限额。
　　拉动效应延续，明年基建仍可高增。财政资金的“接续发力”，支撑了基建投资在年内的高速增长。特别是政策性开发性金融工具的设立，以“投贷联动”的方式支持重大项目建设，为专项债资金“搭桥”。截至10月末，两批金融工具已投放7400亿元，各银行为金融工具支持的项目累计授信额度已超3.5万亿元。实际投放上以市政产业园及交通基础设施居多，区域上支持经济大省挑大梁。从实际的撬动资金来看，杠杆倍数约在12-15倍，据此计算，7400亿元政策性开发性金融工具预计拉动总投资9-10万亿元左右，如果按照项目施工周期平均3年来衡量，对应拉动明年基建投资增速在8-9个百分点。
　　设备更新改造，哪些领域受益？今年地方政府专项债大部分已经发行完毕，不过经济增长的疲弱态势仍需要财政政策给予支持。目前主要发力在两个方面：一是设备更新改造的财政贴息贷款及相应的央行再贷款，同时配合减税支持；二是提前下达部分2023年预算资金和2023年提前批政府债务限额，并于明年1月启动地方债发行。设备更新改造贷款使得部分公司贷款实际成本很低，甚至接近于零。而从其投放的领域来看，以医疗、教育、文旅体育居多。我们整理的数据表明，贴息贷款全国所有省份均有落地，而披露设备更新改造贷款贴息的公司主要来自医疗器械、计算机设备（软件信息服务）、通信设备（仪器仪表制造）行业；还有部分化学原料、专业工程行业的公司，主要是公司实施的节能降碳项目符合要求。
　　专项债提前下达，额度显著增长。财政部近期提前下达了多项2023年预算资金，其中绝大部分属于中央对地方的转移支付资金，而地方政府专项债提前批额度下达更早，今年是额度提前下达授权的最后一年。11月初，监管部门已向地方下达了提前批专项债和一般债额度，并要求提前批额度明年1月启动发行。目前福建公布了提前批新增专项债额度增长约35%。据此估算，2023年专项债提前批额度或在1.86万亿元，而全年新增专项债额度或为4.65万亿，较今年增加5000亿元。考虑到这部分也会对基建投资构成支撑，整体来看，明年基建投资增速或有望维持在双位数以上。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算偏差