受到国内本土疫情多地频发的影响，叠加外需对经济的支撑作用进一步减弱，10月生产、消费和投资全面回落。而从11月以来的中观高频数据看：一方面，终端需求依旧疲弱，35城地产销量增速降幅继续走扩，乘用车批发和零售销量增速也双双转负；另一方面，工业生产有所转紧，沿海电厂发电耗煤增速回落，钢厂钢材产量增速也有下行，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率多数走低。
　　自政治局常委会研究部署优化防控工作以来，部分城市迅速跟进，但疫情仍在扩散，制约着经济修复的程度。一方面，从人员流动情况来看，全国整车货运流量和迁徙规模指数的同比继续保持低位负增，主要城市地铁客运量和拥堵指数较政策颁布前变化并不大，而重庆、广州等疫情较严重的城市同比增速降幅甚至有所走扩；另一方面，从消费修复的情况来看，乘用车批发和零售销量增速均由正转负，全国影院营业率跌至不足六成。不过，在出入境防疫政策优化与熔断取消的带动下，国际航班恢复明显提速。我们预计，疫情约束放松后消费恢复的路径尚有波折，而必需消费相对更有韧性。
　　风险提示：
　　政策变动，经济恢复不及预期