主要观点：2022年工业硅价格总体呈现宽幅震荡走势，二季度受海外需求下滑以及国内疫情影响创下年内低点，三四季度受供应端扰动价格拾级而上。展望2023年，国内经济在稳增长政策支持下继续走弱的幅度极为有限，多晶硅新增投产带来需求增量，工业硅产能增加使得供需仍有过剩，不过需要注意枯水季西南地区的供应问题，我们认为2023年工业硅价格将会延续宽幅震荡的局面，供给与需求皆有支撑，上方空间取决于多晶硅以及有机硅的需求情况，下方空间则参考西南地区工业硅成本，预计2023年553#价格运行区间16000-23000元/吨。
　　核心逻辑：
　　（1）供应上看，我们认为2023年工业硅供应将会持续增加，在近两年工业硅产能持续扩张的背景之下工业硅供应压力仍然较大，不过枯水季西南地区将发生阶段性减产，需要关注云南等地电力保障问题。近两年新疆和内蒙工业硅新增产能较多，随着新建产能落地，工业硅供应也将明显走高，新疆与内蒙古疫情或将成为阶段性扰动。
　　（2）消费上看，全球经济增速明显放缓，欧洲陷入衰退风险概率较大，美国经济也有硬着陆风险，从终端行业来看，美国地产、全球汽车销售均有所下滑，外需的走弱仍将持续拉低出口需求。有机硅、铝合金行业需求仍然表现疲弱，但是稳增长背景之下明年或有改善机会。不过受益于多晶硅企业的扩产带来的需求增量，工业硅需求仍将保持较高增速，预计多晶硅以及有机硅需求将决定明年总体的需求景气度。
　　（3）就供需平衡和库存来看，我们认为2023年工业硅仍将维持小幅过剩，随着工业硅产能的陆续释放，2023年相较于2022年过剩量有所扩大，预计2023年供需过剩12万吨。就库存来看，除了延续季节性波动以外，工业硅绝对库存值相较往年将会继续抬升。
　　投资建议：1.6W-2.3W区间操作，关注成本支撑以及多晶硅需求增量
　　风险因素：原材料成本回落（下行风险）；政策端收缩产量（上行风险）