主要观点：
　　 2022年10月借新还旧债占比48%
　　10月借新还旧用途占比45%，环比不变。截至10月31日，2022年10月累计纳入统计HA口径城投债券507只，共涉及资金用途累计561次，其中用于本品种借新还旧的用途出现253次，占比45%，环比基本持平，偿还有息负债出现238次，占比42%，用于项目建设或补充流动资金的出现次数分别为32次（6%）与38次（7%）。
　　10月借新还旧债占比48%。我们以某债券所包含的最宽松用途作为该债券的观测用途，以剔除多用途债券的影响。具体来看，发债资金仅用于借新还旧的债券比重上行至48%，连续4个月保持在四成以上，较去年同期大幅上行约16pct，较2020年大幅上行约30pct。
　　2022年内356家主体仅发行过借新还旧债
　　整体来看，2022年内累计5628只样本城投债，共涉及发债城投主体1624家，其中356家（22%）主体仅发行过用于本品种借新还旧的债券，比重较去年大幅增加15pct；844家（52%）主体发行过用于偿还有息债务的债券，比重较去年增加6pct；424家（26%）主体发行过用于经营性项目建设或补充流动资金的债券，较去年大幅减少约21pct。
　　城投公司债资金用途收紧更加显著。分券种来看，公司债/协会债/企业债发行主体中，年内仅发行过对应品种借新还旧债券的比重分别为41%/ 23%/ 10%，分别较2021年上行约28pct/ 16pct/ 2pct；发行过对应品种用于项目建设或补充流动资金债券的比重分别为11%/ 8%/ 89%，分别较2021年下行约31pct/ 8pct/ 3pct。
　　超四成AAA主体发债资金可用于项目建设或补流。分主体评级来看，28家（12%）AAA主体仅发行过用于借新还旧的债券，比重略低于AA+主体（17%），显著低于AA主体（29%）；106家（44%）AAA主体可用于偿还有息债务，比重显著低于AA+主体（60%），略低于AA主体（49%）；107家AAA（44%）主体可用于项目建设或补充流动资金，比重显著高于AA+主体（23%）与AA主体（22%）。
　　贵州、甘肃与天津仅用于借新还旧的债券及主体比重较高。债券视角来看，24个观测省份中，贵州、甘肃与吉林的样本债券中仅用于借新还旧的债券比重位列前三，分别为81%、57%与57%，其他超过50%的区域还包括吉林、新疆与江苏；与2021年相比，甘肃省仅用于借新还旧的债券占比大幅上行约42pct，远超其他省份，贵州与吉林次之，借新还旧债比重增幅同样超过30pct。主体视角来看，24个观测省份中，贵州与甘肃的样本城投中仅发行过借新还旧债的主体比重分别为79%与50%，远高于其他省份，其他超过30%的省份还包括吉林、天津和江苏。
　　哪些城投发债资金用途在收紧？
　　分券种来看：1）公司债方面，在2021年1454家公司债发行主体中，736家主体在2022年存在公司债发行记录，其中37家主体观测融资环境有所放松，347家主体观测融资环境维持不变，352家主体观测融资环境有所收紧；2）协会债方面，在2021年1066家协会债发行主体中，784家主体在2022年存在协会债发行记录，其中41家主体观测融资环境有所放松，544家主体观测融资环境维持不变，199家主体观测融资环境有所收紧。
　　风险提示
　　城投债技术性违约风险，数据来源失真风险。