事件
　　数据公布：2022年11月15日，国家统计局公布10月经济数据：1-10月规模以上工业增加值累计同比达4%，10月当月增长5%；1-10月社零累计同比达0.6%，10月当月下降0.5%；1-10月固定资产投资累计同比达5.8%，制造业投资、基建投资（不含电力）累计同比达9.7%、8.7%，房地产开发投资累计同比下降8.8%。
　　观点
　　工业增加值和社零累计同比一升一降，生产和需求修复存在分化。10月规模以上工业增加值同比增长5%，较9月回落1.3个百分点；社零同比下降0.5%，较9月回落3个百分点，再度落入负值区间。两者的当月同比均有所下降，需求走弱更为明显。生产和需求均走弱的原因在于疫情的扩散，10月全国本土无症状感染者和确诊病例达39888例，对开工和消费场景均造成了扰动。（1）生产方面，10月石油沥青装置和唐山钢厂的高炉开工率分别为42.13%和57.74%，较9月下降1.52和0.35个百分点。（2）需求方面，餐饮收入10月同比下降8.1%，降幅较9月扩大6.4个百分点，限额以上企业商品零售10月同比持平，较9月回落6.6个百分点。具体品类上，仅有中西药品类、粮油食品类、饮料类、汽车类和石油制品类的当月同比为正，但作为可选消费的汽车类当月同比较9月下降10.3个百分点，必选消费的韧性较可选消费强。此外，居民的就业和收入水平对消费至关重要。10月城镇调查失业率为5.5%，与9月持平，但31大城市的城镇调查率为6%，较9月上行0.2个百分点，由于大城市居民的购买力相对较强，因此对消费造成的打击或相对较大。展望后期，随着防疫措施的调整优化，我们预计生产和消费均会有所改善，两者之间的差异趋于收敛，但是消费的修复是“缓变量”，除了消费场景的恢复之外，还需要居民收入和消费意愿的抬升。
　　制造业投资保持高增长，基建和房地产投资走弱。1-10月，固定资产投资累计同比较1-9月回落0.1个百分点，各个分项中仅有制造业投资累计同比较1-9月上行0.2个百分点，基建投资（不含电力）和房地产投资累计同比分别下行0.4和0.8个百分点。（1）制造业方面，工业企业利润可作为企业内生扩产意愿的观察点，1-9月工业企业利润累计同比下降2.3%，降幅较1-8月扩大0.2个百分点，成本的上行或是潜在影响因素。10月主要原材料购进价格指数为53.3%，较9月上行2个百分点，出厂价格指数为48.7%，较9月上行1.6个百分点。主要原材料价格指数与出厂价格指数的差值有所上行，企业赚取利润的空间在减弱。但是也需要关注设备更新改造专项再贷款等稳增长政策出台对于制造业的正向拉动作用。（2）基建方面，随着6000亿元政策性金融性开发工具和5000亿元专项债结存限额的发行，后续配套项目的建设能否有效推进是重点。展望后期，2023年新增专项债提前批额度或即将下达，且各地正积极推进专项债项目储备工作，基建投资仍将保持中高速增长。（3）房地产投资方面，10月房地产开发投资增速仍然为负值，近期如扩大民营企业债券融资支持工具和金融支持十六条等帮扶房地产政策频出，但“政策—销售—投资”的逐步传导需要时间。2022Q3的央行调查问卷显示对未来房价存在上涨预期的占比为14.8%，较Q2的16.2%环比下降1.4个百分点，因此房地产销售和开发投资或还处于底部。
　　债市观点：除了公布经济数据外，今天还进行了MLF的缩量平价续作。虽然出现了缩量，但央行公告中说明已通过PSL和科技创新再贷款释放中长期流动性，货币政策保持稳健。防疫政策的优化、房地产政策的调整和资金利率的上行构成了近期对债券市场的三重利空，在此背景下，短期内债券收益率预计将上行，但转熊拐点仍然需要等待经济刺激政策的实际效果验证。
　　风险提示：疫情恢复情况不及预期；国内外货币/财政政策超预期调整。