10月新增人民币贷款6152万亿，同比少增2110亿，信贷余额增速回落0.1个百分点至11.1%；新增社会融资规模9079亿，同比少增7097亿，社融存量增速回落0.3个百分点至10.3%；M2同比增速回落0.3个百分点至11.8%。
　　第一，10月是第三波政策脉冲支撑下融资阶段性改善的最后一个月，虽然新增信贷总体表现较为弱势，但受政策支撑的企业中长期信贷，大致延续了前两个月改善的态势。
　　第二，日本机床订单增速已经再次下行，后续企业中长期融资改善的持续性不容乐观，需要增量的基建融资拉动政策。
　　第三，居民中长期信贷在10月份再次大幅走弱，成为拖累当月信贷投放不及预期的主要原因。
　　第四，相对于新增信贷的弱势，10月新增社融低于预期的幅度更大，其中表外票据分项，以及境外贷款、非银贷款和外币贷款的季节性变化等，也是拖累新增社融的重要因素。
　　第五，融资需求边际走弱，机构冲规模意愿回归，驱动表外票据向表内转移，拖累新增社融。
　　第六，非银贷款和境外贷款是社融口径信贷和新增信贷差异的主要来源，季初月份季节性回升，导致社融口径信贷明显低于新增信贷。
　　第七，人民币汇率承压的态势使外币贷款延续走弱。
　　第八，债市投资者对降准期待强烈，但10月份作为全年几乎最小的“小月”，投放规模偏低一定程度也情有可原，似乎不足以引起政策层的重视。
　　第九，10月财政存款创历史同期新高，或是10月末税期偏大，压缩11月初流动性总量水平，带来月初资金面摩擦持续加大的重要原因。
　　综合来看，8-10月份政策支撑之下的融资边际改善已经兑现完毕，政策脉冲弱化之后，特别是政策性开发性金融工具完全落地后，年末11月-12月融资或再次进入边际弱化的阶段。后续政策节奏可能与去年末类似，在中央经济工作会议之后，宏观调控政策集中发力，再开启一波政策脉冲，来完成明年初的信贷开门红和投资实物工作量，其中总量层面的货币宽松预计不会缺位，降准或降息都是可选的总量宽松政策。
　　风险提示：政策脉冲力度不及预期。