家居：Q4旺季叠加促销，家居有望持续修复。Q3定制龙头零售渠道增长韧性强，同店为主要驱动，大宗渠道严控风险、但保交楼订单交付、增长复苏；软体家居渠道下沉加速，喜临门Q3线上延续高增（同比+39%），品类融合趋势延续。10月家居订单增长稳健，Q4节日促销力度大，龙头双十一相继发力，预计内销增长稳健，其中喜临门双11开门红表现靓丽，连续8年夺得京东销售第一桂冠。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，软体关注慕思股份、敏华控股，定制关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、江山欧派、王力安防等。
　　造纸：看多纸浆线，静待需求改善。1）大宗纸：浆价回落预期增强，重视浆纸盈利弹性。浆价方面，10月部分主流供应商报价下调20-30美元/吨，然而国际供应层面仍存波动，且人民币汇率维持在7以上，短期浆价仍有支撑。根据智利当地媒体，Arauco156万吨浆厂计划于11月开始运营，且UPM210万吨浆厂将于2023Q1投产，我们预计2022Q4浆价趋势性下降概率较大，但预计较为温和。浆纸方面，11月纸厂挺价延续，订单释放支撑纸价向上；箱板瓦楞纸方面，供大于求矛盾凸显，预计价格底部盘整，此外海外废纸价格自高点下降150美元/吨，预计布局海外废纸浆原料的公司受益于高端箱板纸盈利。推荐太阳纸业，关注山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业、岳阳林纸等。2）特种纸：盈利分化显现，浆跌贡献盈利弹性。短期跟踪来看，伴随浆价高位盘整，Q3龙头盈利分化，部分成本控制能力优异、提价逐步落地的企业成功延续强韧性。龙头企业产销仍保持高位，预计Q4部分优势纸种仍处提价通道，量价齐升仍在兑现。目前浆价回落预期升温，特种纸行业整体盈利弹性有望逐步显现。根据我们测算，若纸浆价格下调100美金，各企业表观吨净利预计可提升约600元。长期展望来看，龙头依托产品附加值提升、拓展产品品类和客户边界，产能规划显著大于同行，产业集中趋势明确，成长路径清晰。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份、华旺科技，重点关注五洲特纸、冠豪高新。
　　新型烟草：海外FDA发放首张薄荷醇禁令，国内税收政策落地。海外：FDA向LOGIC部分在售产品发布拒绝营销令（MDOs），此次也是FDA首次向薄荷醇口味发放禁令。我们认为薄荷醇走向仍需观察，且在FDA禁止薄荷醇销售之前，理应首先禁止一次性产品销售（青少年吸烟调查报告显示，55.3%的青少年使用一次性产品），为换弹式产品释放增量市场。此外，换弹式产品中VUSE最大竞争对手JUUL未通过PMTA，未来市场也堪忧。预计若FDA执法力度增强，美国市场格局将快速重塑，思摩尔下游品牌份额有望快速提升。国内：电子烟正式被纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。未来电子烟将实行从价定率，生产（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。国内电子烟“靴子”悉数落地，预计政策端对行业未来影响趋弱。此次征税标准符合预期，以及国内龙头已通过终端加价成功转嫁压力，预计对利润影响较小。根据我们测算，以悦刻幻影烟弹为例，加价及征税落地后，生产、品牌、平台&批发商、终端门店毛利率将分别变化约-16%、-14%、+4%、-12%。
　　出口：9月出口环比修复，盈利仍有望修复。2022年9月我国出口金额为3227.55亿美元，同比+5.6%，其中家具及其零件出口金额55.78亿美元，同比-9.4%，环比+2.5%，静待海外需求复苏。汇率、海运多因素回暖助力出口弹性持续释放，持续推荐共创草坪、家联科技、嘉益股份、依依股份、浙江自然等，关注梦百合、久祺股份、乐歌股份，永艺股份、恒林股份。
　　包装：苹果出货稳健、烟酒复苏，包装需求有望复苏。根据Omdia智能手机2022年第三季度初步出货报告，Q3全球智能手机出货总量为3.01亿台（同比-7.6%，环比+2.5%），其中苹果出货量为52.2亿部（同比+6.7%，环比+2.2%）。我们认为龙头品牌产品&技术迭代领先将保证行业集中度持续提升，带动优质包装供应商实现高增。持续推荐3C包装稳健，烟酒包装、环保纸塑等拓展顺畅，稳态利润率有望上行的裕同科技，建议关注奥瑞金、昇兴股份、宝钢包装、永新股份、劲嘉股份。
　　消费：疫后复苏，把握长期价值。9月电商物流综合指数同比-2.8%，规模以上快递业务量同比+2.8%至97.10亿件，预计Q3消费龙头持续修复：1）疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，晨光体育用品上市有望持续贡献增量，建议关注公牛集团、晨光股份、齐心集团；2）核心区域复苏、线上高增延续，且小非减持告一段落的百亚股份；3）浆价回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔；4）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富，10月官宣明星刘昊然为品牌代言人，品牌影响力持续提升，有望贡献增长亮点。
　　风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动。