本周行情回顾：
　　中信煤炭指数3276.09点，上涨1.28%，跑输沪深300指数5.10pct，位列中信板块涨跌幅榜第29位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：供需双弱，价格弱稳，静待旺季行情。本周，在疫情影响下，煤矿出货情况一般，整体市场活跃度不高，叠加下游化工产品价格偏弱，化工等需求暂无明显提升，需求端整体比较疲软，煤价稳中回落。截至11月3日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1565元/吨左右，较上周五下降44元/吨。产地方面，主产地疫情延续，少数煤矿及洗煤厂暂停生产，产地供应持续缩减；价格方面，受疫情影响，部分矿站台发运以及长途车拉运受阻，叠加市场活跃度不高，库存压力较大，产地煤价稳中回落。港口方面，受疫情影响，部分矿站台发运以及长途车拉运受阻，叠加市场活跃度不高，库存压力较大，产地煤价稳中回落。下游方面，随着季节性气温的回落，电厂日耗震荡走低，而部分电厂因节前积极补库，目前垒库量已超去年同期，采购节奏放缓。但考虑长江流域干旱持续，9月全国水力发电量创历史最大同比降幅，叠加多国发布消息称今年出现“拉尼娜”现象可能性加大，冬季低温可能加剧，预计电厂将加大今冬明春供暖用煤储备工作，部分区域补库需求或将持续进行。整体而言，目前处于供需双弱状态。供给端，晋蒙及大秦线疫情影响仍较大，虽然近期铁路批车情况略有好转，但发运增量有限，港口库存难累积，缺货状态持续。需求端，目前华电华南地区气温较为温和，民用电回落，下游电厂日耗偏低、库存高位运行，钢铁、建材、化工等非电需求也呈现季节性转淡，市场需求较为低迷，对高价煤接受度有限。后期来看，当前港口发运成本偏高，且库存总量较低，叠加东北、华北等地冬储需求还在，煤价不具备深跌空间，后期重点关注疫情对供应、物流影响以及冬季电煤需求。
　　焦煤：预期好转，价格或触底反弹。本周，终端需求低迷，钢厂方面利润严重倒挂，焦炭第二轮提降范围扩大，下游焦企对原料煤减缓采购，产地煤矿降价幅度与范围不断扩大。截至10月28日，京唐港山西主焦报收2550元/吨，周环比下降80元/吨。产地方面，前期因安全检查趋严而停、减产的矿井已恢复正常生产，产地炼焦煤供应端继续呈现回升态势。进口蒙煤方面，通关高位震荡运行，但因国内市场悲观情绪蔓延，口岸蒙煤询盘问价冷清，据sxcoal数据，主流蒙5原煤报价降至1590元/吨左右。需求端，终端需求偏弱，焦钢企业盈利均不佳，市场悲观情绪增加，对原料煤多维持按需采购。后市来看，产地煤矿供应有所恢复，甘其毛都口岸通关高位震荡，焦煤供应边际回升；同时部分地区因疫情影响，煤矿拉运受阻，矿内焦煤库存有不同程度累积。需求端，焦炭第二轮提降范围扩大，多数焦企仍处于亏损状态，开工小幅下滑，对原料多维持按需采购。总体而言，受终端消费疲软影响，本轮焦煤价格普遍已经下调200元/吨左右，少数竞拍跌幅较10月高点已有400元/吨，因考虑到钢厂当前库存压力不大，后期铁水产量虽有进一步下降预期，但速度或较慢，外加动力煤对焦煤仍有较强支撑，焦煤继续向下空间有限。后期若随着疫情逐步受控，钢材需求有回暖预期，价格亦将止跌反弹。
　　焦炭：第二轮提降范围扩大，市场稳中趋弱运行。本周，焦炭首轮提降落地执行，降幅100元/吨，第二轮提降范围扩大，或于近期落地执行。供应端，因产地部分区域焦企出货困难，厂内少量焦炭库存堆积，且焦炭第二轮提降范围扩大，焦企开工率小幅下行。需求端，由于成材市场旺季已过，市场需求较弱，钢厂利润倒挂，高炉减产检修力度加大，铁水产量进一步下降，对焦炭多维持按需采购，钢厂对焦炭库存仍控制在低位。综合来看，下游钢材终端需求暂未出现季节性下滑，但钢厂利润仍处亏损状态，部分钢厂限产检修增多，铁水产量持续下降。同时，焦企自身亦处于亏损状态，开工积极性有限，且随着焦煤下跌基本到位，原料端支撑略有增强，焦炭价格或将止跌企稳，后期重点关注钢材需求及成本支撑。
　　投资策略。本周煤炭板块先抑后扬，或预示本轮调整已结束。展望今年四季度到明年上半年，我们觉得煤炭行业依然具备极好的投资机会。一方面，“2023年电煤中长协合同签订履约工作方案”已经下发，明年电煤长协延续今年下半年的执行政策，煤企高盈利仍将得以持续。且年度长协价格本月上调9元/吨，且预计未来或向770元/吨上限靠拢，利好下水煤占比较高企业；一方面，经过本轮历经近两个月调整后，目前煤炭企业估值水平普遍在5~7倍左右，外加高现金流带来的高比例分红共同铸就了较强的安全垫；一方面，四季度经济延续稳中向好局势，外加今年极端天气频发，“拉尼娜”事件持续或导致今年冬季温度偏低，可以预期今年四季度或将是煤炭消费的最旺季。此外，海外煤市扰动不断致进口难言乐观，疫情偶发致煤炭生产、运输受限，上述现象或将加剧煤炭供需紧张的局面，煤价大概率延续偏强运行态势。外加煤炭市场双轨运行，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，外加高现金流带来高比例分红回馈股东，煤企势必