核心观点：2022年年初以来，我国面临的经济影响因素错综复杂，国内疫情多点散发影响部分实体企业生产经营，国际地缘政治冲突愈演愈烈，推动部分大宗商品价格上涨，美联储及欧洲多地央行持续大幅加息以抑制通胀，但也对需求产生明显冲击，海外经济衰退风险日益增加。目前A股上市公司盈利处于下行尾声，我们判断PPI同比增速将于年底降至0以下，当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期。
　　从A股整体来看，A股上市公司三季度单季净利润增速延续回落态势，剔除金融两油后的上市公司单季净利润增速落入负值，增速仅为-3.8%。从盈利的影响因素来看，2022年三季度上市公司营收增速和三项费用率小幅上升、毛利率小幅下降。ROE方面，2022年三季度全部A股非金融两油上市公司ROE较二季度小幅降低。
　　分主要市场板块来看，原主板2022年三季度单季净利润增速较二季度持续下降，创业板单季净利润增速进一步提升。原中小板与科创板2022年三季度单季净利润增速较二季度由负转正。2022年三季度创业板单季净利润同比增速为36.4%（2022Q2为12.4%）；科创板三季度单季净利润同比增速为7.4%（2022Q2为-17.8%）。
　　分行业来看，绝对增速方面，2022年三季度31个一级行业中有14个行业单季净利润增速为正，其中有4个行业单季净利润增速超过50%，增速居前的为受益于猪肉价格上涨的农林牧渔行业和消费行业。ROE方面，三季度煤炭、食品饮料、家用电器、有色金属和基础化工行业ROE居于前列，社会服务、农林牧渔、综合以及商贸零售等行业ROE居于末端。
　　从细分行业来看，在我们跟踪的6大板块108个细分行业中有47个行业三季度单季净利润增速为正，其中有28个行业单季净利润增速超过30%。增速居前的主要为酒店餐饮、种植业等行业。从细分行业所属板块来看，消费与中游板块表现最佳，其中中游板块中涉及新能源发电细分行业大都取得较好的单季净利润增速。科技、周期板块整体表现欠佳。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等、产业政策变化等。