本报告导读：对债市的复盘和思考。
　　摘要：
　　未来1~2个月，我们或许会看到美债利率大幅下行的同时，中债利率震荡上行，中美利差从深度倒挂的状态恢复到一个相对合意的水平，这样有助于稳住外资和稳住汇率。而一旦人民币汇率贬值压力大幅缓解，后续货币宽松就有了基础。所以说，现在的“紧”是为了之后的“松”做铺垫。对于债市而言，诗和远方固然美好，但眼下最紧迫的问题还是来自于资金面，月初流动性最宽松的时候也未见到资金利率显著回落，考虑到月中1万亿MLF到期压力和跨年末季节性因素，资金面或许会长时间维持紧平衡状态，倒逼市场下跌。