10月宏观走势几何？
　　10月居民消费数据边际走弱，工业生产开工率环比小幅回落，出口景气度同样受到扰动。10月1-25日，18城地铁客运量较上月同期环比下行9%，百城拥堵指数相比9月下行1.8%；汽车销售转弱，10月1-24日乘用车零售销量同比增速为-3%（v.s.9月28%）。10月1-26日，公路整车货运流量指数和物流园区吞吐指数环比增速分别为-0.3%/3%，但同比降幅分别为-22%/-20%；工业生产继续走弱，煤炭重工业开工率环比下行6pct，高炉开工率总体较上月持平，而在去年能耗双控的低基数下，同比提升12pct/7pct。地产基本面指标边际回暖：1-26日60城新房销售面积同比跌幅为-20%，跌幅较9月有所缩窄；百城土地成交面积同比上行7.4%，较9月同比增速（0.6%）继续上行。基建开工持续加速，建筑钢材成交量/水泥开工率同比下行8%/7pct,同比跌幅均继续较上月收窄。出口方面，韩国10月前20天出口同比增速仍为-5.5%的较低水平；10月截止28日，中国出口集装箱运价指数下行20%,显示外需有所降温。
　　通胀：10月国际油价回升，国内工业品价格也小幅分化。猪肉价格继续上涨。截至10月28日，布伦特油价月均环比上行6.9%，录得89.5美元/桶。国内水泥价格环比上行1.12%，而铝/铜价格环比上升0.98%/3.77%，但螺纹钢价格环比下行3.5%。农产品价格方面，猪肉批发价显著上涨9.5%，玉米/小麦/棉花价格也环比上涨1.1%/3.0%/2.0%。
　　金融市场：10月LPR报价保持不变，地方债发行环比上行，美元走强期间人民币兑美元及一篮子小幅贬值。截至10月28日，1年期国债收益率较上月环比下行18个bp，10年期国债收益率下行5个bp。10月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行7231亿元，低于去年同期的11,014亿元；其中地方债净发行量4441亿元，高于9月的-714亿元但低于去年同期的6893亿元。此外，企业债净融资448亿元，其中房地产债融资-97亿元。截至10月29日，人民币兑美元即期汇率为7.25，兑一篮子货币贬值。
　　9月重要宏观数据回顾：2022年3季度实际GDP同比增速为3.9%，对比2季度的0.4%。9月工业增加值同比增速从8月的4.2%上行至6.3%，部分受去年“能耗双控”低基数效应提振；9月社会消费品零售总额名义同比增速从8月的5.4%回落至2.5%：基建投资增长保持高位，政策支持+低基数支撑地产周期筑底。9月CPI从上月的2.5%回升至2.8%，食品价格受猪肉价格上行拉动同比继续高企，但非食品价格和PPI均走低，核心CPI保持较低水平，显示内需仍处恢复阶段。9月新增社融3.53万亿元，比去年同期多增6,245亿元。新增社融超Wind一致预期，主要是由于企业贷款同比大幅多增，显示政策托底的效果。
　　11月宏观主要观察点：
　　1）关注年底地产消费复苏情况。10月，国内地产市场基本面有所转好，60城商品房销售面积及土地成交金额同比跌幅均缩窄，但年底商品房销售可能仍不稳固。持续关注在保交楼及银行融资端政策继续推进的前提下，国内地产基本面能否进一步复苏。
　　2）持续关注外需下行的影响。随着海外衰退的可能性持续上行，我们将持续关注外需下行对出口增速，国内工业生产及经济增长的影响。
　　风险提示：海外需求加速走弱，地产去杠杆风险蔓延。