韩国10月出口点评
　　10月韩国出口同比增长转负、下降5.7%，较9月增速下降8.5个百分点，也2020年10月以来韩国出口同比首次转负。同时，考虑开工天数的调整后日均出口额同比由上月的0.4%大幅下降至-7.9%。11月1日，韩国贸易工业发布了10月韩国出口数据，韩国10月出口表现明显低于彭博的一致预期-2.1%。此外，由于船舶业的波动较大以及韩国的能源出口主要作为转口贸易的渠道，扣除了船舶业和石油石化出口后，韩国的出口同比为-5.2%，增速较上月下降5.4个百分点，反映了全球整体需求持续偏弱(图表1)。
　　1）分产品看，半导体出口大幅下滑持续拖累韩国出口，部分电子设备和通用设备的出口仍低迷，汽车出口回落。作为韩国重要的出口品类之一，半导体出口持续走弱。受全球需求下降以及消费电子周期走弱的影响，今年10月韩国半导体出口同比录得-17.4%，较前值下降11.7个百分点，拖累出口增速3.5个百分点（图表2）。同时，手机出口增长也从上月的19.1%下滑至14.8%。其他电子设备和通用设备的出口则持续处于低位，计算机出口同比下降15.5%，较上月-13%的跌幅加深、拖累出口1.4个百分点；通用设备同比从上月的-10.4%下降至-10.7%。汽车出口由9月的25.8%收窄至20.4%。石油石化方面，考虑到韩国的石油出口主要是作为转口贸易的渠道，需求下降或拖累韩国石油转口贸易，增速由上月的15.7%下降至-8.7%（图表3）。
　　2）分国家/地区看，中国外需偏弱制约韩国出口，俄乌冲突和强美元拖累韩国对欧洲和新兴市场的出口，同时美国外需亦出现边际下降。10月韩国对中国的出口同比下降15.7%，较前一月-6.5%的降幅加深9.2个百分点(图表4)。中国作为韩国最大出口对象（2021年约占韩国总出口的26%），中国外需偏弱导致韩国对中国出口的下滑——拖累韩国整体出口同比约4.1个百分点，并且连续五月对整体出口贡献为负（图表5）。此外，10月韩国对欧盟出口同比持续为负，录得-9.6%，拖累总出口同比1.1pct。新兴市场方面，购买力及经济周期转弱压制进口及再出口需求——韩国对东盟的出口同比转负，录得-5.8%，大幅低于前值7.6%。此外，韩国对美国的出口同比边际下滑，9月韩国对美出口同比6.6%（前值16%），反映了美国外需可能出现边际下降。
　　往前看，作为全球贸易活动的“风向标”，韩国出口持续大幅走弱印证了全球需求走弱、欧美衰退可能性继续上升。全球制造业订单周期走弱、库存被动上升、意味着短期全球出口均可能持续低迷、甚至同比收缩。从需求指标看，全球制造业景气度低迷，欧元区10月制造业PMI为46.6，为2020年6月以来新低，彭博对今年全球GDP的一致预期从年初的4.4%下调至2.3%，订单偏弱导致企业被动累库。同时，海外企业端“隐性库存”水平持续高企，从而加剧需求和生产下行的压力并持续制约韩国出口。（参见《全球隐性库存周期与消失的外贸订单》，2022/8/23；《更新全球制造业PMI和需求现状》，2022/9/13）。另一方面，高通胀以及强美元周期下，海外真实购买力快速萎缩，8月11日至10月31日以来美元指数上涨了6.1%，或将压制欧盟以及新兴市场国家的进口需求。
　　风险提示：海外通胀超预期上行，全球衰退风险加剧。