10月制造业PMI较9月下降1.4个百分点到49.2%，重回荣枯线以下，生产和需求均明显下降，出厂价格和原材料购进价格小幅回升，库存有所上升。从季节性角度来看，制造业、建筑业、服务业均明显弱于季节性：
　　1）总体供需缺口继续下降。10月PMI生产较上月下降1.9个百分点，局部疫情反弹和重要会议期间限产均导致了生产端明显弱于季节性；但新订单较上月下降1.7个百分点，内需相对外需下降幅度更大，表明经济复苏的内生动力出现走弱迹象。
　　2）两大价格指数小幅回升。原材料购进价格指数和出厂价格指数均较上月小幅回升，分行业来看，各行业成本压力有所分化，非金属、纺织服装、电子设备、汽车等行业成本压力有所缓解。
　　3）采购量下降，原材料、产成品库存回升。其中原材料库存环比上升幅度较大的行业有汽车、农副食品和化学品制造等，产成品库存环比上升幅度较大的有汽车、金属和医药制造等。
　　4）新出口订单进口均弱于季节性。10月PMI新出口订单指数上升0.6个点，进口下降0.2个点。进口指数下降表明内需仍然比较疲弱，而随着出口增速高位回落，未来新出口订单也将边际走弱。
　　10月非制造业商务活动PMI为48.7%，较上月下滑1.9个点，回落到荣枯线以下。其中服务业和建筑业均出现回落，10月服务业PMI为47.0%，较上月下降1.9个百分点，疫情导致住宿、餐饮等接触性行业大幅受挫；建筑业同样弱于季节性3.0个点，主因是房屋建筑工程拖累，土木工程继续“一枝独秀”。
　　10月PMI数据反映了国庆节后各地再度反弹的疫情对经济供需两端的冲击，多项指标表明稳增长压力依然较大：
　　1）10月PMI数据表明四季度GDP同比增速可能低于三季度。21Q4基数低可能只是20Q4基数高而产生的幻觉，10月新订单-新出口订单衡量的内需大幅下滑反映内需疲弱，四季度GDP同比增速可能低于三季度。
　　2）中小企业经营困境没有根本扭转，四季度稳就业压力较大。大中小型企业景气度分化依然存在，10月BCI企业招工前瞻指数连续两个月回落，三季度城镇调查失业率提升0.2%至5.5%，这些指标均说明四季度稳就业压力依然较大。
　　3）部分上游资源品行业（金属、化工等）、高技术制造业（医药、专用设备等）、汽车、土木工程等行业维持了较高的韧性。预计后续随着强调保供稳价的能源安全，以及专项债、设备更新改造贷款的落地，这些行业将继续起到托底经济的作用。