本报告导读：
　　地产、基建相关的商品再度走弱需求逻辑，黑色系、沥青等基建链商品均不同程度走弱。而农产品则相对较强，有进一步走强驱动力。
　　摘要：
　　需求疲弱，与地产、基建相关的商品再度走弱需求逻辑。我们观察到，在地产领域，房地产开发投资、新开工面积等数据仍在继续下探，对应地产端需求疲弱拖累整体黑色系需求。分领域来看，在基建、制造业领域，9月份基建投资（不含电力）累计同比增速为8.6%，环比升0.3个百分点；制造业投资累计同比增速为10.1%，环比升0.1个百分点；汽车产、销量累计同比增速分别为8.1%、4.4%，环比分别升2、2.7个百分点。整体来看，基建、制造业持续回暖，将对基建、制造业端需求形成支撑，但需求回升弱于预期，市场开始走需求不及预期逻辑，黑色系、沥青等基建链商品均不同程度走弱。而农产品市场则相对较强，有进一步走强驱动力。
　　1）铁矿石：我们的判断：铁矿石需求或跟随终端价格持续受压，价格走弱。总体来看，铁矿基本面趋于宽松，铁矿价格有所下降。此外，上周焦炭价格维持稳定，废钢价格进一步下跌110元/吨。综合来看，目前钢厂仍处于成本、收入两端承压的状态。
　　2）钢铁：我们的判断：供需双弱，钢价受弱需求逻辑持续承压。9月全国粗钢产量8695万吨，同比升17.6%；粗钢日均产量280.48万吨，同比升14.1%，环比升3.67%。全年根据平控要求，四季度粗钢月均产量较1-9月将至少下降3.2%，在地产领域，开发投资、新开工面积等数据仍在继续下探，对应地产端用钢需求疲弱拖累钢材需求。
　　3）化工品：我们的判断：成本支撑逻辑偏弱，需求修复不及预期，使得下游化品价格持续承压。当前，地产仍处于弱势状态，稳增长或带动需求提升，但斜率不确定，化工品价格受供需双影响，市场弱需求逻辑使化工品承压。
　　其他品种：1）原油：宏观情绪弱，一定程度压制油价。2）黑色系（动力煤）：国内动力煤市场价仍强势，煤价仍将维持高位。3）黑色系（焦煤）：新一轮补库将拉动焦煤现货价格。4）贵金属：加息节奏放缓后，贵金属或迎来价格反弹。5）基本金属：美联储意外传导鸽派预期，对工业金属的压制将持续减弱。6）建材（水泥）：供给恢复弱势，水泥价格偏强。7）建材（玻璃）：玻璃库存超预期，价格拐点确认。8）农产品：农业产出存供面缺口，中长期看价格中枢将继续走高。
　　风险提示：供给端超预期收缩。