第一，央行这段时间的流动性操作并未显示明显变化，未因投资者担忧的汇率问题、空转问题等出现明显的操作调整，整体仍然维持了呵护态度。
　　第二，汇率压力和资金面收紧之间并没有必然联系，甚至资金面稳定状态的维持有利于缓解当前的短期贬值压力。
　　第三，对于10月末资金面的收紧，不必过分联想，首先要怀疑的是税期是否偏大。
　　第四，后续而言，11月和12月财政缴税压力不大，年末支出端偏积极，压力时点仅在跨年，预计波动风险将有所减弱。
　　第五，年内需要关注银行指标压力回归对资金面的影响，关键在于大行融出，但预测意义不强。
　　第六，最需关注以3M期限NCD为代表的跨年负债成本变化，可能是资金面变化的先导。
　　第七，对于货币基金监管的而言，具体标准难以证实，我们可以看到若针对机构持有占比在70%以上的产品，其覆盖范围并不算小。
　　第八，进一步分析机构持有占比70%以上产品的杠杆和久期情况，可以看到最新公布的2022Q3报告数据显示，小部分杠杆率超过110%，过半剩余期限超过90天。
　　第九，158只机构持有占比超过70%的货币基金，持有的评级金融工具和流动性资产均呈现正态分布。
　　第十，好在监管当前仍以窗口指导为主要形式，并且货基产品已经陆续有所调整，不存在集中调整的压力。
　　第十一，若以影响来论，货基监管标准提升对流动性影响不大，对短期限偏高等级信用品种定价存在一定影响。
　　综合来看，（1）我们并不担心当前央行流动性操作思路的变化，毕竟当前的失业率仍在红线附近，产出缺口依然存在。也不高估央行维持偏低资金价格的意愿，毕竟资金价格中枢低于政策利率即可能是合意水平，具体在什么位置政策当局不一定有明确指向。（2）就长端而言，11月之后可能将进入政策脉冲对融资支撑效果逐步回落的阶段，向今年末明年初可能出现的需求弱化和新一波政策脉冲过度，这一阶段长端可能也随之向2.6%-2.67%的小区间过度，但哪个时点过度依然不明确，长端处于小区间博弈的关键点位。操作上，区间中线附近的胜率和赔率均适中，操作难度较大，可以随着上述过度迹象的明确，加大博弈力度。
　　风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期