中小-—铝铸件爱迪转债龙头，加速战略转型升级
　　上市定价分析爱迪转债正股为爱柯迪，Q2公司归母净利润实现高增，单季度同比41.49%，环比+313.9%，新能源汽车用品销售收入同比+200%，净利率改善明显，单季度同比+2.1pct，环比+10.4pct。10月21日，公司公告前三季度归母净利润范围为3.9-4.2亿元，同比增长39.84%-50.60%，由此计算Q3单季度归母净利润范围在1.77-2.07亿元之间，同比上涨119.3%-156.6%。
　　上半年原材料价格上涨，2022H1，铝锭均价为21418.19元/吨，较2021年均价+13.02%，公司汽车类压铸件单位成本2022H1为14.92元/件，较2021年+15.5%，利润短期承压。下半年在主要原材料价格回落、海运费下降、人民币贬值等因素催化下，成本料将得到边际改善。
　　公司持续改善产品结构，加速向新能源汽车轻量化领域拓展。公司产品结构从中小件不断延伸至新能源汽车三电系统核心零部件及结构件，新能源汽车“三电系统”在新能源汽车成本占比高达50%，公司压铸件单车价值量有望提升。公司计划力争至2025年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%，2030年达到70%。公司本次发行转债用于爱柯迪智能制造科技产业园项目，项目建成后，新增新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等710万件产能。募投项目建设期3年，预计项目建成后第3年达产100%，完全达产后年度营业收入23.3亿元。
　　条款及定价分析
　　爱柯迪于2022年10月25日发布公告，爱迪转债将于2022年10月28日上市。爱柯迪发行规模15.7亿元，债项评级AA，根据10月26日中债同等级企业债到期收益率3.7657%测算，债底约为92.31元，爱迪转债平价为106.76元，债底保护较好，三大条款中规中矩。
　　根据2022年10月26日爱柯迪收盘价测算转债平价为106.76元，参考目前行业相同、平价相近的贵轮转债（转股溢价率28.88%）与汽模转2（转股溢价率29.09%），预计爱迪转债上市首日转股溢价率预计在25%-30%区间，对于10月26日平价，爱迪转债上市价格预计在133.45元至138.79元。爱迪转债债底和平价提供较好保护，正股爱柯迪是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，在原材料价格回落、海运费下降等多因素催化下，生产成本边际改善，发行转债加速向新能源领域转型，盈利能力有望继续提升。
　　风险提示：
　　产能投产不及预期、上游原材料涨价、行业竞争加剧、疫情扰动等