信创产业链主要包括基础硬件、基础软件、应用软件和网络安全，其中基础硬件包括芯片、整机、存储设备等，基础软件包括操作系统、中间件、数据库。产业链的核心是芯片、操作系统、数据库等高壁垒软硬件环节，然而国产产品在这些环节上的市占率很低，要达到完全自主可控仍需时日。
　　政策多次出台支持信创全产业链自主可控。近年来中美贸易摩擦不断，在美国科技制裁、供应链风险加剧的背景下，信创产业国产化的进程刻不容缓。早在2018年，我国就将信创纳入国家战略，提出了“2+8”发展体系，随后扩展至更多行业，演变为“2+8+N”应用体系，由此信创产业如火如荼展开。近几年中央政府又接连出台各项政策以支持信创产业自主研发之路顺利进行。
　　在国家政策支持下，信创产业供需两侧共振拐点有望出现，相关公司有望实现快速发展。根据国盛计算机行业观点，1）供给侧：芯片、OS、数据库、应用软件等产业链各环节齐头并进；在以华为、中科院、CEC为代表的龙头引领下生态逐渐搭建完备。2）需求侧：金融行业核心系统已形成全栈信创标杆案例，电信行业信创招标顺利；信创民用落地条件已经具备，产品能满足更多元化的C端及民用需求，海光信息、纳思达、金山办公等产品得到民用市场认可。目前，筹码与估值都处于低位，行业β有望迎来拐点。
　　信创转债整体多集中在应用软件领域，发行人盈利能力偏弱。本文梳理了现存的17只信创相关可转债/可交债标的（除去正股ST标的），转债规模共113亿元，标的主营业务大部分集中在信创产业链的应用软件环节，但所属细分领域各不相同，例如，医疗IT的卫宁转债、金融IT的科蓝、银信，政企管理软件研发的久其等，另外，也有涉及多个环节的综合提供商中国软件、太极。整体来看，信创标的平价偏低、转股溢价率偏高，多为偏债型转债，多数发行人营收规模偏小，盈利能力较弱。可重点关注：
　　一、太极转债（太极股份）
　　太极股份是中国电科（CETC）旗下专门从事信息化与国产化的中坚力量。公司主营业务为面向政务、公共安全、企业等行业提供信息系统建设和云计算、大数据等相关服务。公司已布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，并牵头组建中国电科信创工程研究中心，自主可控产业生态体系日益完善。根据2021年年报，公司网络安全服务、系统集成服务、智慧应用与服务、云服务和其他服务营收占比分别为43%、28%、21%、7%和1%。
　　公司营收稳步增长，近五年CAGER达15.3%。2022年前三季度实现营收70.6亿元，同比增长0.84%，归母净利润1.2亿元，同比增长36.4%。截至10月27日，公司PE_TTM为37.4倍，处于近五年中等偏低水平，太极转债收盘价141.0元，转股溢价率26.2%，较低位上涨19%，仍可持续关注随板块上涨机会。
　　二、汉得转债（汉得信息）
　　老牌ERP实施厂商迎来转型。公司自2002年成立以来，一直专注于为企业客户提供信息化、数字化建设的服务，早期公司以成熟国际管理套件（以ERP为主）的实施咨询为主要业务，直到2018年，中美贸易摩擦加剧，公司开始寻求转型和变革。2021年公司明确制定了发展策略，以产业数字化、财务数字化、泛ERP、ITO四大业务线形成整体能力版图，自主软件及相关业务正在成为未来关键增长曲线。
　　公司今年迎来业绩拐点。2022H1，产业数字化、财务数字化、泛ERP业务和IT外包业务收入占比分别为24.25%、22.86%、35.39%和16.77%，同比分别+38.88%、+21.76%、-6.53%、+1.67%，可以看出新兴业务（产业数字化+财务数字化）增长迅猛，是公司收入增长的主要动力，占比从2021年同期的39.52%上升至47.11%，公司整体稳步向发展目标迈进。2022年前三季度，公司实现营收22.30亿元，同比增长9.11%，实现归母净利润4.42亿元，去年同期仅为0.02亿元，实现了大幅上涨。截至10月27日，公司PE_TTM为12.6倍，汉得转债收盘价124.25元，转股溢价率31.34%，转债可积极关注。
　　此外，可关注科蓝、久其转债的交易机会。截至10月27日，科蓝、久其转债收盘价分别为125.10元、126.74元，转股溢价率31.59%、3.38%，可关注转债的交易机会，但需警惕久其转债的提前赎回风险。
　　风险提示：信创政策落地不及预期，基础软硬件产品研发不及预期，疫情发展超预期。