投资观点
　　本期（10月18日至10月24日）各期限发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-3BP至0BP。信用债发行总量环比上升，其中企业债发行量减少，其余品种发行量增加。信用债净融资额环比减少，其中企业债、公司债、中期票据净融资额减少，短融、定向工具净融资额增加，公司债净融资额为负，企业债、中期票据、短融、定向工具净融资额为正。二级市场方面，本期信用债总成交量环比下降，其中企业债、定向工具成交量增加，公司债、中期票据、短融成交量减少。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差有所分化，中短期票据5年期品种利差收窄，其余品种利差整体走阔；企业债、城投债3年期、5年期品种利差整体收窄，7年期品种利差走阔。结构性资产荒行情持续，中高等级信用债依旧拥挤，多数品种信用利差缩至低性价比区间，随着宽信用预期逐步兑现，适当观望也不失为一种选择，目前信用债配置时机尚不成熟。
　　地产债方面，国家统计局数据显示，2022年1-9月份，全国房地产开发投资同比下降8.0%；房地产开发企业到位资金同比下降24.5%，其中，国内贷款下降27.2%，利用外资增长2.7%，自筹资金下降14.1%，定金及预收款下降34.1%，个人按揭贷款下降23.7%。商品房销售面积同比下降22.2%，商品房销售额下降26.3%。房地产开发企业房屋施工面积同比下降5.3%，房屋新开工面积下降38.0%，房屋竣工面积下降19.9%。土地购置面积同比下降53.0%；土地成交价款下降46.2%。单月数据方面，9月房地产投资、企业到位资金、商品房销售面积、销售额、施工、新开工、竣工单月同比增速分别为-12.1%、-21.3%、-16.2%、-14.2%、-43.2%、-44.4%、-6.0%。9月单月商品房销售面积和金额环比均增长，同比降幅均收窄，可见各地相继推出的呵护政策正在奏效，随着托底政策工具箱逐步打开，行业信心将得到持续提振，房地产市场整体触底企稳可期。房企信用分化持续，安全性高的高等级国有企业更受市场青睐，长期资金可等待机会酌情配置，通过拉长久期，向确定性要收益，但弱资质民企信用风险仍有待释放，市场信心较为脆弱，部分债券或将面临估值大幅波动的风险，暂不建议下沉资质。
　　城投债方面，稳增长和防系统性风险的背景下，城投违约的可能性很低，尽管信用利差整体处于历史较低水平，但城投债仍可作为信用债重点配置品种。城投债配置策略建议在“优质地区高等级债+拉长久期”、“优质地区下沉资质+短久期”、“中等地区信用挖掘+中短久期”中相机转换。仍需警惕债务负担较重、非标融资占比较高的主体。
　　风险提示
　　经济波动超预期，政策超预期，企业再融资能力大幅下降等