核心观点：
　　投资观点
　　本期（10月11日至10月17日）各期限发行指导利率有所分化，短期限上行，中长期限多数下行，整体变化幅度为-2BP至3BP。信用债发行总量环比上升，仅短融发行量减少，其余各品种发行量均增加且增幅较大。信用债净融资额环比增加，各品种净融资额均增加，企业债、公司债、中期票据、定向工具净融资额为正，短融净融资额为负。二级市场方面，本期信用债总成交量环比上升，各品种成交量均较上期增加且增幅较大。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄。结构性资产荒行情持续，中高等级信用债依旧拥挤，多数品种信用利差缩至低性价比区间，随着宽信用预期逐步兑现，适当观望也不失为一种选择，目前信用债配置时机尚不成熟。
　　10月16日，中国共产党第二十次全国代表大会在人民大会堂开幕，习总书记代表第十九届中央委员会向大会作报告。二十大报告在“增进民生福祉，提高人民生活品质”方面提出，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。我们认为，中央坚定“房住不炒”政策定位的前提下，托底政策工具箱将逐步打开，行业信心将得到持续提振，居民预期趋稳可期，住房租赁市场也将进入快速发展阶段。在中央政策的指引下，各地调控政策将更精准，各方呵护政策叠加形成合力将推动市场逐步复苏，未来地产行业发生系统性风险的可能较小。地产债方面，房企信用分化持续，安全性高的高等级国有企业更受市场青睐，长期资金可等待机会酌情配置，通过拉长久期，向确定性要收益，但弱资质民企信用风险仍有待释放，市场信心较为脆弱，部分债券或将面临估值大幅波动的风险，暂不建议下沉资质。
　　10月08日，财政部《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》（财预〔2022〕126号）提出，防止虚增财政收入与严控一般性支出一体推进。严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入，弥补财政收入缺口。2022年城投拿地占比上升，随着126号文的出台，城投入场托底拿地现象将得到约束，对真正有地产开发业务的城投拿地限制不大，土地市场表现将更真实。城投债方面，稳增长和防系统性风险的背景下，城投违约的可能性很低，尽管信用利差整体处于历史较低水平，但城投债仍可作为信用债重点配置品种。城投债配置策略建议在“优质地区高等级债+拉长久期”、“优质地区下沉资质+短久期”、“中等地区信用挖掘+中短久期”中相机转换。仍需警惕债务负担较重、非标融资占比较高的主体。
　　风险提示
　　经济波动超预期，政策超预期，企业再融资能力大幅下降等。