事件：港交所公布2022年前三季度经营业绩，总营收133亿港元，同比-18%；归母净利润71亿港元，同比-28%；Q3单季营收43亿港元，同比-19%、环比+2%；Q3单季归母净利润23亿港元，同比-30%，环比+4%；实现EBITDA 30亿港元，同比-28%，环比+2%
　　业绩概览：市场低迷短期业绩承压，单季环比改善，总体情况符合预期。3Q22收入及其它收益133亿港币，同比-18%；净利润（不含少数股东权益）71亿港币，同比-28%；EBITDA利润率较去年同期下降9个百分点至70%。Q3单季度，收入及其它收益43亿港币，同比-19%、环比+2%；净利润（不含少数股东权益）23亿港币，同比-30%，环比+4%。
　　分部业绩：现货市场持续疲软，交易及结算费下滑，衍生品业务表现亮眼。（1）现货市场承压明显，Q3收入11亿港元，同比-30%，环比-9%;前三季度收入38亿港元，同比-22%。（2）交易后业务环比有所改善，Q3收入23亿港币，同比-4%，环比+61%；前三季度收入56亿港币，同比-11%，交易后业务占主营业务比最高，达42.34%。（3）从分部EBITDA利润率角度看，Q3交易后业务利润率略高于现货，交易后业务利润率维持在87%，现货部分利润率同比-4pct至86%；(4)衍生品业务表现亮眼，前三季度期交所衍生品产品日均成交合约张数创2022年新高，达67万张，同比+26%，但每张合约的收费减少，前三季度，衍生品收入24亿港币，同比-10%，商品收入10亿港币，同比-7%。
　　市场表现：二级市场日均成交额下降，一级市场融资总额和数量环比提升。Q3港交所ADT976亿港元，同比-41%，前三季度ADT1241亿港元，同比-31%。（2）Q3南向ADT（买+卖）220亿，同比-48%，前三季度南向ADT291亿港元，同比-37%；北向ADT 967亿，同比-31%，前三季度北向ADT1013亿港元，同比-18%（3）IPO市场方面，Q3新上市29只新股、融资535亿港元（包括年内至今最大新股中国中免），Q3单季规模已高于上半年总合（27只、197亿港元）。
　　维持“强烈推荐”投资评级。10月19日，香港行政长官李家超于《施政报告》中提出港交所拟修改主板上市规则，先进技术企业上市尺度有望进一步放宽。港交所新一轮改革承接中概优质资产，互联互通扩容进一步激发港交所交易活跃度，看好未来香港市场景气度回暖带动公司盈利提升和估值修复。我们预期22/23/24公司归母净利润96/117/125亿，同比-23%/22%/6%。22/23/24年EPS分别为7.59/9.25/9.83。考虑到公司连接中国和世界的战略地位卓越，管理层锐意进取，港股景气度预期改善以及大陆资金流动性充裕，我们给与目标价303.6（对应2022年40XPE）。中长期看，港交所对中国优质核心资产吸引力逐步增加，美元仍处加息周期虽会继续对香港市场资金面构成压力但是影响边际衰减，优质资产仍是吸引资金的重要因素。总体而言港交所有望逐步进入改善通道，在估值底部宜更多关注积极因素。
　　风险提示：中概股回归港股市场不及预期，港股市场出现大幅下跌，互联互通扩容不及预期。