我们的观点：公司延续“立足中国、连接世界”的战略优势，进一步拓展市场互联互通以及推动产品和市场创新，持续改革优化上市制度。计划推出港股通人民币计价，有望推动互联互通不断壮大，叠加A股相关衍生产品持续推出，交易量未来可期；提出允许特专科技公司来港上市建议，将进一步吸引海内外优质科技公司来港上市。优质的底层公司资产，将进一步提升市场交投活跃度，同时为衍生品产品创设和交易打下基础。我们维持公司“买入”评级，给予目标价为306.6港元。2022-2024年，公司目标价对应PE水平分别为36.7、32.5和29.7倍。建议投资者关注。
　　营收和净利同比下滑：公司2022Q1-3实现营业收入132.55亿港元，同比下跌18%;归属股东净利润70.99亿港元，同比下跌28%；基本每股盈利5.61港元，同比下跌28%。业绩大幅下滑主要由于1）港股市场日均成交额下降使得交易及结算费用减少，2）北向交易日均成交额减少以及电子认购首次公开招股的存管费用减少，3）投资大幅亏损。公司三季度单季度营业收入43.18亿港元，同比下跌19%，归属股东净利润22.63亿港元，同比下跌30%。
　　 2022Q1-3港股市场日均成交额同比明显下跌。2022Q1-3港股市场日均成交额为1,241亿港元，较2021Q1-3录得的新高纪录下跌31%，其中Q3港股市场日均成交额同比下降41%。北向及南向交易的日均成交金额同样出现下滑。北向交易平均每日成交金额达人民币1,013亿元（其中沪股通465亿元，深股通548亿元），同比下滑17.8%，南向交易平均每日成交金额达291亿港元，同比下降37%。债券通北向通成交延续整体增长势头，2022Q1-3北向交易日均成交额创前三季度新高。
　　首次公开招股集资额大幅下滑，但Q3有回暖。2022Q1-3港股市场IPO数量为56家，首发募资额732亿港元，较全年同期大幅下跌74%；但三季度IPO市场明显回暖，单季度共29家公司上市，总募资额达到535亿元，是2022年上半年集资额的两倍多。
　　衍生品收入下滑：2022Q1-3港交所衍生品分部收入23.68亿港元，同比下降9.9%。港交所各类权证日均成交额167亿港元，同比下降19.3%。2022Q1-3，期交所的衍生产品合约成交张数实现稳健增长，日均成交张数达到66.9万张，同比上升26%。
　　商品分部收入小幅下滑：2022Q1-3商品分部收入为1019亿港元，同比下降7.0%，主要是由于2022Q1-3 LME的收费交易金属合约平均每日成交量同比减少6%，叠加每张合约的平均收费减少，令LME的交易费同比8%。
　　风险提示：沪港股通交易增长不及预期；中概股赴港二次上市不及预期；疫情持续对各项业务造成的负面影响超预期