【事件】香港交易所发布2022年前三季度季度业绩：实现收入及其他收益132.55亿港元，同比-18%；归母净利润70.99亿港元，同比-28%。业绩负增长主要是由于市场整体低迷且上年同期基数较高。第三季度实现收入及其他收益43.18亿港元，同比-19%；归母净利润22.63亿港元，同比-30%。前三季度ROE14.7%，同比-5.8pct。
　　高基数下现货交易额同比下滑，ETF纳入沪深港通。2022年前三季度现货分部实现收入37.64亿港元，同比-21.8%，收入占比28%。现货市场日均交易额同比-31%至1241亿港元。沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为1013亿元和291亿港元，分别同比-18%和-37%。债券通北向通日均交易额321亿元，同比+22.5%。联交所IPO发行56家，同比减少17家，总融资额732亿港元，同比-74%。沪深港通7月4日纳入合资格ETF，进一步拓展现行互联互通机制。
　　衍生品成交低迷，三季度MSCI中国A50指数期货成交量同比减少。2022年前三季度股本证券及金融衍生品分部收入22.46亿港元，同比-11%。联交所牛熊证及权证等日均交易额同比-19%，期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别同比+26%和-16%。新上市权证、牛熊证数量分别同比-28%、-19%。MSCI中国A50指数期货前三季度平均每日成交张数1.86万张，较2021年10月18日至2021年末的日均成交张数增加61%；由于7月1日起交易费由豁免变更为50%的折扣优惠，第三季度日均成交量环比-11%至1.62万张。
　　商品分部：2022年前三季度收入10.19亿港元，同比-7%。2022年前三季度LME的收费交易的日均成交总额同比减少6%，以及每张合约平均收费减少，导致LME交易费同比减少8%。
　　交易量减少导致结算及交收费收入下滑。2022年前三季度结算分部实现收入56.04亿港元，同比-11%。现货市场及交收指示的结算及交收费分别-22%和-19%，主要是由于交易宗数减少。保证金总投资收益净额+81%，年化净投资收益率+0.15pct至0.44%。主要是由于保证金金额增加以及美元及港元存款利率调升。由于交易量减少，沪深股通北向交易的结算费用收入同比-24%。
　　公司项目：2022年前三季度净亏损3.38亿港元，同比盈转亏。公司资金投资净亏损4.24亿港元，主要是由于外部投资组合公允价值减少。
　　合理价值区间323.8-343.4港元，维持“优于大市”评级。我们估算港交所22/23/24E实现营业总收入分别为179/208/229亿港元，同比-14%/+16%/+10%；归属于港交所股东的净利润分别为98/113/121亿港元，同比-22%/+16%/+7%。使用二阶段DDM对港交所估值，得出合理价值区间323.8-343.4港元，对应2022EPE分别为42.1-44.6倍。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。